Cómo los 'bitbanks' podrían resolver el problema de la volatilidad de Bitcoin

Cameron Harwick es estudiante de doctorado en economía en la Universidad George Mason en Fairfax, Virginia. Realiza investigaciones sobre teoría e instituciones monetarias.

En este artículo,HarwickExamina el problema de la volatilidad de Bitcoin y cómo los bancos de Bitcoin podrían ofrecer una solución.

En todo el mundo moderno, el dinero se ve afectado por problemas políticos. El éxito de Bitcoin, sin la ayuda —y, de hecho, con mucha oposición— de las autoridades políticas de todo el mundo, demuestra lo valioso que es evitar estos problemas.

Sin embargo, por muy importante que sea la innovación de las Criptomonedas , conlleva sus propios problemas. Bitcoin , en particular, ha sido notoriamente inestable en valor, lo que hace que su éxito sea aún más notable. Desde su creación, su tipo de cambio frente al dólar estadounidense ha subido o bajado con frecuencia más del 20%, y a veces casi hasta el 50%, en el transcurso de un solo día (véase el gráfico a continuación).

En cambio, el tipo de cambio dólar estadounidense/euro nunca ha variado más del 2,5 % en un día durante el mismo período. Con el éxito que ha alcanzado el Bitcoin , imaginemos cuánto más podría alcanzarlo con un valor más estable.

Un curso intensivo sobre monetarismo

Para diagnosticar qué hay detrás del problema de estabilidad de Bitcoin, utilizaremos la ecuación más importante de la economía monetaria, la ecuación de intercambio: MV=PQ.

Esto significa que la cantidad de dinero (M) multiplicada por la tasa a la que se gasta (V de velocidad) es igual al precio de todo lo comprado (P) multiplicado por la cantidad comprada (Q de cantidad).

Esta simple ecuación es verdadera por definición para cualquier sistema monetario en todo momento, por lo que es una buena herramienta para determinar qué sucede cuando una de estas variables cambia.

En Bitcoin, M sigue una trayectoria predeterminada, convergiendo a 21 millones de bitcoins. Por lo tanto, en cuanto a las demás variables, es prácticamente fijo. Esto permite que V, P y Q fluctúen.

En las economías modernas, los precios tardan mucho en ajustarse a la presión sistemática, es decir, a la inflación o la deflación. Por lo tanto, si V o M caen repentinamente, la ecuación nos dice que Q debe disminuir hasta que P se iguale. El resultado es desempleo y recesión.

Afortunadamente, la gente todavía tiende a pensar en términos de dólares en lugar de bitcoins como unidad de cuenta, incluso cuando realizan transacciones en bitcoins.

Debido a la gran fluctuación del valor, lo más fácil para un vendedor es fijar el precio de un bien en dólares y calcular en el punto de venta cuánto vale en bitcoins. Esto mismo ocurre en países con hiperinflación. Durante la crisis argentina, por ejemplo, se podía pagar en pesos, pero los precios estaban todos en dólares.

Esto significa que la P de bitcoin es muy flexible en comparación con la del dólar. La Q no se ve afectada, por lo que no se producen recesiones ni desempleo en la economía de Bitcoin . Pero como esta flexibilidad depende del dólar como su unidad de cuenta relativamente estable, tendremos que encontrar la manera de estabilizar el valor de bitcoin si queremos que sea una moneda autosuficiente.

Demanda inestable

Si la M de bitcoin es básicamente fija, su P oscila y su Q es relativamente estable, la ecuación de intercambio nos indica que V también debe oscilar. En otras palabras,La demanda de bitcoins es muy inestable.

Esto no es ninguna sorpresa: cuando la gente no espera que su moneda sea estable, es rentable especular contra ella, lo que la hace aún más rentable. menos estable. Por esta razón, no podemos esperar que la estabilidad se estabilice a medida que crece la demanda.

Por otro lado, cuando uno puede comprometerse de manera creíble con un valor estable, la especulación en realidad...refuerzaEsa estabilidad. Gran Bretaña disfrutó de este tipo de especulación durante la mayor parte de su tiempo con el patrón oro. El problema de Bitcoin no es solo que su precio es inestable, sino que no hay forma de convencer a la gente de que... será estable.

El consejo habitual es asegurarse de que M se mueva en la dirección opuesta de V. Si el lado izquierdo de la ecuación (MV) no se mueve demasiado, no hay demasiada presión sobre los precios y no tenemos que sufrir una caída en Q.

Por eso los bancos centrales intentan expandir la oferta monetaria durante las recesiones y contraerla durante los auges. Y con una P creíblemente estable, la especulación refuerza esa estabilidad.

De hecho, hay dos posibilidades abiertas a las criptomonedas para estabilizar el MV: la vía tradicional, a través de un sistema bancario, o mediante el ajuste automático de la oferta monetaria.

Empezando por el primero:

Bitcoin y la banca

Bitcoin es, en realidad, muy similar a otra moneda exitosa cuyo suministro era prácticamente fijo a corto plazo: el oro. Así que la pregunta lógica es: ¿por qué el oro no era tan volátil como lo es ahora el Bitcoin ?

Durante la era feudal, el dinero no era tan importante. El V era bajo y estable, por lo que la oferta rígida de oro y plata no era demasiado problemática. Sin embargo, con la llegada de la Revolución Industrial y el crecimiento económico explosivo, cabría esperar paroxismos monetarios violentos como los que vemos en Bitcoin, salvo a escala europea.

Al final, la transición fue bastante fluida, al menos en lo que respecta al dinero. Afortunadamente, y quizás necesariamente, la revolución industrial fue contemporánea con unarevolución bancaria.

Una vez que la gente empezó a usar billetes y cheques en lugar de monedas de oro, esto les dio a los bancos la capacidad de expandir M más allá del suministro relativamente fijo de oro. Y donde estos bancos se vieron menos obstaculizados por la regulación (por ejemplo,en Escocia), la realización de préstamos sobre la base de una reserva fraccionaria en realidad tendió a KEEP el MV bastante estable <a href="http://www.freebanking.org/2013/06/19/free-banking-and-ngdp-targeting/">http://www.freebanking.org/2013/06/19/free-banking-and-ngdp-targeting/</a> .

De igual manera, podríamos esperar el surgimiento de bancos en la plataforma de Bitcoin , emitiendo billetes (¿bitnotes?) y otorgando préstamos, y finalmente estabilizando el valor. Desafortunadamente, la banca con Bitcoin enfrenta algunos obstáculos que la banca con oro no tenía.

Obstáculos técnicos y regulatorios

En primer lugar, existe un obstáculo técnico. Si queremos que la oferta monetaria sea flexible, un bitnote no puede ser un Bitcoin , ni siquiera si ONE ONE . Y dado que implementar un nuevo sistema de pago requiere más esfuerzo que simplemente aceptar billetes (físicos) en lugar de monedas, los "bitbanks" tendrán una ardua batalla para lograr que la gente acepte y realice transacciones en sus monedas.

Dado que se trata de un problema técnico, podemos esperar que personas inteligentes lo superen. El obstáculo legal es más difícil. Los bancos están centralizados, así que al usar bitnotes, se pierden muchos de los beneficios que hicieron atractivas a las Criptomonedas en un principio.

También les da a los gobiernos hostiles un objetivo más amplio. Es demasiado costoso para la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) procesar a cada usuario de Bitcoin, pero es bastante fácil cerrar organizaciones a medida que crecen demasiado.

Así pues, en el clima jurídico actual, en el que los gobiernos están...más que dispuesto tomar tales medidas para proteger sus propios monopolios monetarios, la banca es probablemente un camino sin salida hacia la estabilidad de Bitcoin.

Estabilización interna

¿Qué pasaría entonces si pudiéramos aprovechar las fortalezas de las Criptomonedas y hacer que M se ajuste? automáticamente¿Para compensar los cambios en V? Esta es una posibilidad muy probable. Recuerde que V es la tasa a la que se gasta una unidad monetaria. Dado que todas las transacciones ocurren en la cadena de bloques,el protocolo sabe V.

Si la recompensa por la minería variara para compensar los cambios en V, en lugar de apuntar a una trayectoria de suministro fija, podría estabilizar MV con mayor precisión que cualquier banco central en la historia.

Han circulado bastantes propuestas basadas en esta idea. Desafortunadamente, el problema de la cantidad no es el ONE que debe resolverse. Lo más importante es que, al ajustar la oferta monetaria, importa. ¿Quién recibe el nuevo dinero?.

Normalmente, estos cambios entran a través del sector bancario, donde se distribuyen a quienes más los valoran mediante préstamos. Si esto no sucede —por ejemplo, si el aumento se distribuye a los mineros— la moneda... En realidad no es más estable.

La Criptomonedas es, de hecho, la primera moneda con un suministro que se puede ajustar. sinun sector bancario. Este hecho nos presenta una desafortunada paradoja: los beneficios macroeconómicos de un sector bancario (MV estable) solo importan en conjunción con la función microeconómica de los bancos (distribución de liquidez mediante la concesión de préstamos).

La concesión de préstamos no es algo que pueda automatizarse mediante una computadora. Como demuestra la reciente crisis financiera, ocurren problemas cuando no se verifica (o no se puede) que el prestatario esté en condiciones de pagar el préstamo, y esto requiere un criterio Human irreductible.

El economista Ricardo Cavalcanti planteó el problema crudamente: https://www.richmondfed.org/publications/research/economic_quarterly/2010/q1/pdf/cavalcanti.pdf:

Aunque el anonimato preserva el dinero, excluye toda forma de crédito.

Si realmente no hay forma de evitar la necesidad de un sector bancario en la economía de Bitcoin , el obstáculo futuro más importante para las criptomonedas será la lucha política.

Por un lado, un sistema bancario de Criptomonedas regulado por la SEC difícilmente representaría una mejora con respecto al sistema bancario actual. Por otro lado, sin un sistema bancario en absoluto, Bitcoin sigue siendo vulnerable a la especulación desestabilizadora y no puede esperar consolidarse como moneda de cuenta independiente.

Sin estas instituciones, las criptomonedas sin duda seguirán innovando a nivel técnico, pero no podrán suplantar a las monedas legalmente privilegiadas de la actualidad.

Este artículo es un resumen del documento de trabajo del autor:Las criptomonedas y el problema de la intermediación.

Descargo de responsabilidad: Las opiniones expresadas en este artículo son las del autor y no representan necesariamente las opiniones de CoinDesk ni deben atribuirse a esta empresa.

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