Come le "Bitbank" potrebbero risolvere il problema della volatilità di Bitcoin

Cameron Harwick è uno studente di dottorato in economia alla George Mason University di Fairfax, Virginia. Conduce ricerche sulla teoria e le istituzioni monetarie.

In questo articolo,Harwickesamina il problema della volatilità dei bitcoin e come le banche Bitcoin potrebbero offrire una soluzione.

Ovunque nel mondo moderno, il denaro è afflitto da problemi politici. Il successo di Bitcoin, senza alcun aiuto (e, anzi, molta opposizione) da parte delle autorità politiche di tutto il mondo, dimostra quanto sia prezioso evitare questi problemi.

Tuttavia, per quanto importante sia un'innovazione come la Criptovaluta , essa porta con sé i suoi problemi unici. In particolare, Bitcoin è stato notoriamente instabile in valore, rendendo il suo successo ancora più notevole. Fin dal suo inizio, il suo tasso di cambio rispetto al dollaro statunitense è spesso balzato o crollato di oltre il 20%, e talvolta quasi del 50%, nel corso di un singolo giorno (vedere il grafico sottostante).

Al contrario, il tasso di cambio dollaro USA/euro non è mai cambiato più del 2,5% in ONE giorno nello stesso periodo. Per quanto sia diventato di successo il Bitcoin , immagina quanto potrebbe esserlo di più con un valore più stabile.

Un corso accelerato sul monetarismo

Per diagnosticare cosa si nasconde dietro il problema di stabilità del bitcoin, utilizzeremo l'equazione più importante dell'economia monetaria, l'equazione di scambio: MV=PQ.

Ciò significa che la quantità di denaro (M) moltiplicata per il tasso al quale viene spesa (V per velocità) è uguale al prezzo di tutto ciò che viene acquistato (P) moltiplicato per la quantità di ciò che viene acquistato (Q per quantità).

Questa semplice equazione è vera per definizione per qualsiasi sistema monetario in ogni momento, quindi è un buon strumento per capire cosa succede quando ONE di queste variabili cambia.

In Bitcoin, M è su un percorso predeterminato, convergente a 21 milioni di bitcoin. Quindi, in termini di altre variabili, è sostanzialmente fisso. Ciò lascia V, P e Q a fluttuare.

Nelle economie moderne, i prezzi impiegano molto tempo per adattarsi alla pressione sistematica, vale a dire: inflazione o deflazione. Quindi se V o M scendono all'improvviso, l'equazione ci dice che Q deve scendere finché P non recupera. Disoccupazione e recessione sono il risultato.

Fortunatamente, le persone tendono ancora a pensare in termini di dollari piuttosto che di bitcoin come unità di conto, anche quando effettuano transazioni in bitcoin.

Poiché il valore fluttua così tanto, la cosa più semplice da fare per un venditore è stabilire il prezzo di un bene in dollari e calcolare al momento della vendita quanti bitcoin vale. Si verifica la stessa cosa nei paesi con iperinflazione. Durante la crisi argentina, ad esempio, si poteva pagare in pesos, ma i prezzi erano tutti in dollari.

Ciò significa che il P del bitcoin è molto flessibile rispetto a quello del dollaro. Il Q T subisce il colpo, quindi T si verificano recessioni e disoccupazione nell'economia Bitcoin . Ma poiché questa flessibilità dipende dal dollaro come unità di conto relativamente stabile, dovremo capire come smussare il valore del bitcoin se vogliamo che sia una valuta autosufficiente.

Domanda instabile

Se M di bitcoin è sostanzialmente fisso, P rimbalza e Q è relativamente stabile, l'equazione dello scambio ci dice che V deve rimbalzare anch'esso. In altre parole,la domanda di bitcoin è altamente instabile.

Non c'è da sorprendersi: quando le persone T si aspettano che la tua valuta sia stabile, è redditizio speculare contro di essa, il che la rende ancora più redditizia. meno stabile. Per questo motivo, T possiamo aspettarci che la stabilità si stabilizzi man mano che la domanda cresce.

D'altra parte, quando si può credibilmente impegnarsi per un valore stabile, la speculazione in realtàrinforzaquella stabilità. La Gran Bretagna ha goduto di questo tipo di speculazione per la maggior parte del tempo sul gold standard. Il problema di Bitcoin non è solo che il suo prezzo è instabile, ma che non c'è modo di convincere le persone chesaràstabile.

Il consiglio usuale è di assicurarsi che M si muova nella direzione opposta a V. Se il lato sinistro dell'equazione (MV) T si muove troppo, non c'è troppa pressione sui prezzi e T dobbiamo subire un calo di Q.

Ecco perché le banche centrali cercano di espandere l'offerta di moneta durante le recessioni e di contrarla durante i boom. E con un P credibilmente stabile, la speculazione rafforza quella stabilità.

Esistono infatti due possibilità per le criptovalute di stabilizzare il MV: il modo tradizionale, attraverso un sistema bancario, o tramite l'adeguamento automatico dell'offerta di moneta.

Cominciando dal primo:

Bitcoin e sistema bancario

Bitcoin è in realtà molto simile a un'altra valuta di successo la cui offerta era sostanzialmente fissa nel breve periodo: l'oro. Quindi la domanda logica è: perché l'oro T era volatile come lo è ora Bitcoin ?

Durante l'era feudale, il denaro T era così importante. V era basso e stabile, quindi la rigida fornitura di oro e argento T era troppo problematica. Una volta che arrivò la Rivoluzione Industriale e la crescita economica iniziò a esplodere, però, potremmo esserci aspettati violenti parossismi monetari come quelli che vediamo nel Bitcoin, tranne che su scala europea.

A quanto pare, la transizione è stata piuttosto fluida, almeno per quanto riguarda il denaro. Fortunatamente, e forse necessariamente, la rivoluzione industriale è stata contemporanea a unrivoluzione bancaria.

Una volta che le persone hanno iniziato a usare banconote e assegni al posto delle monete d'oro, questo ha dato alle banche la possibilità di espandere M oltre la fornitura relativamente fissa di oro. E dove queste banche erano meno ostacolate dalla regolamentazione (ad esempio,in Scozia), erogare prestiti su base di riserva frazionaria tendeva in realtà a KEEP il MV abbastanza stabile <a href="http://www.freebanking.org/2013/06/19/free-banking-and-ngdp-targeting/">http://www.freebanking.org/2013/06/19/free-banking-and-ngdp-targeting/</a> .

Allo stesso modo, potremmo aspettarci di vedere le banche sorgere sulla piattaforma Bitcoin , emettere banconote ('bitnotes'?) e fare prestiti, e infine stabilizzare il valore. Sfortunatamente, fare banca con Bitcoin incontra alcuni ostacoli che fare banca con l'oro non ha T.

Ostacoli tecnici e normativi

Innanzitutto, c'è un ostacolo tecnico. Se vogliamo che l'offerta di moneta sia flessibile, un bitnote T può essere un Bitcoin, anche se ne scambiano ONE per ONE. E poiché ci vuole più impegno per implementare un nuovo sistema di pagamento che accettare semplicemente banconote (fisiche) invece di monete, le "bitbank" dovranno affrontare una dura battaglia per convincere le persone ad accettare e a effettuare transazioni nelle loro valute.

Poiché si tratta di un problema tecnico, possiamo aspettarci che le persone intelligenti lo superino. Più difficile è l'ostacolo legale. Le banche sono centralizzate, quindi usando bitnotes, si perdono molti dei vantaggi che hanno reso la Criptovaluta attraente in primo luogo.

Offre inoltre ai governi ostili un bersaglio più grande. È troppo costoso per la Securities and Exchange Commission (SEC) perseguire ogni utente di Bitcoin, ma è abbastanza facile chiudere le organizzazioni quando diventano troppo grandi.

Quindi, nell'attuale clima legale, in cui i governi sonopiù che disposto per adottare tali misure al fine di proteggere i propri monopoli valutari, il sistema bancario rappresenta probabilmente una strada senza uscita verso la stabilità del Bitcoin.

Stabilizzazione interna

E se, allora, potessimo giocare sui punti di forza della Criptovaluta e far sì che M si adegui? automaticamenteper compensare i cambiamenti in V? Questa è in realtà una forte possibilità. Ricorda che V è il tasso a cui viene spesa un'unità di valuta. Poiché tutte le transazioni avvengono sulla blockchain,il protocollo conosce V.

Se la ricompensa per l'attività mineraria dovesse variare per compensare le variazioni di V, anziché puntare a un percorso di offerta fisso, potrebbe stabilizzare MV in modo più preciso di qualsiasi altra banca centrale nella storia.

Sono circolate parecchie proposte basate su questa idea. Sfortunatamente, il problema della quantità T è l' ONE da risolvere. Ancora più importante, quando si aggiusta l'offerta di moneta, è importante chi riceve i nuovi soldi.

Di solito, questi cambiamenti entrano attraverso il settore bancario, dove vengono distribuiti a coloro che li apprezzano di più tramite prestiti. Se questo T accade, ad esempio se l'aumento viene distribuito ai minatori, la valuta T è in realtà più stabile.

La Criptovaluta è, infatti, la prima valuta con un'offerta che può essere regolata senzaun settore bancario. Questo fatto ci pone di fronte a uno sfortunato paradosso: i benefici macroeconomici di un settore bancario (MV stabile) contano solo in concomitanza con la funzione microeconomica delle banche (distribuzione della liquidità mediante prestiti).

L'erogazione di prestiti non è qualcosa che può essere automatizzata da un computer. Come dimostra la recente crisi finanziaria, le cose brutte accadono quando T si controlla (o non si T) per assicurarsi che il mutuatario sia in una buona posizione per rimborsare il prestito e questo è qualcosa che richiede un giudizio Human irriducibile.

L'economista Ricardo Cavalcanti ha descritto il problema in modo chiaro https://www.richmondfed.org/publications/research/economic_quarterly/2010/q1/pdf/cavalcanti.pdf:

“Sebbene l’anonimato preservi il denaro, esclude ogni forma di credito.”

Se non c'è davvero modo di aggirare la necessità di un settore bancario nell'economia Bitcoin , l'ostacolo più importante per le criptovalute in futuro sarà la lotta politica.

Da ONE lato, un sistema bancario Criptovaluta governato dalla SEC difficilmente rappresenterebbe un miglioramento rispetto all'attuale sistema bancario. D'altro canto, senza un sistema bancario, il Bitcoin rimane vulnerabile a speculazioni destabilizzanti e T può aspettarsi di affermarsi come valuta indipendente di unità di conto.

Senza queste istituzioni, le criptovalute continueranno senza dubbio a innovarsi a livello tecnico, ma non saranno in grado di soppiantare le valute legalmente privilegiate di oggi.

Questo articolo è un riassunto del documento di lavoro dell'autore:Criptovaluta e il problema dell'intermediazione.

Disclaimer: Le opinioni espresse in questo articolo sono quelle dell'autore e non rappresentano necessariamente le opinioni di CoinDesk, né devono essere attribuite a quest'ultimo.

Volatilitàimmagine tramite Shutterstock