La SEC no puede KEEP postergando el problema de las Cripto

Diego Zuluaga es analista de Regulación en el Centro de Alternativas Monetarias y Financieras del Instituto Cato.

La Comisión de Bolsa y Valores (SEC), el regulador más importante del mayor mercado de capitales del mundo, lleva más de dos años lidiando con la regulación de las criptomonedas. Sin embargo, a mediados de 2019, más de 10 años después del nacimiento de Bitcoin, no puede afirmar haber avanzado mucho.

El último ejemplo del enfoque ambiguo de la SEC es ellanzamientode unacción de cumplimiento contra Kik Interactive, Inc. Kik es una plataforma de redes sociales que comenzó a emitir su propia Criptomonedas (Kin) a mediados de 2017.

Antes de la medida de cumplimiento, la capitalización de mercado de Kin era de 40 millones de dólares, una cifra minúscula en comparación con el mercado de Cripto más amplio (245 mil millones de dólares), que es en sí mismo una pequeña fracción del valor de mercado de 65 billones de dólares de las acciones y bonos que cotizan en Estados Unidos.

La SEC tiene el mandato de emprender acciones legales contra personas y empresas que emitan valores sin registrar la oferta ni adherirse a una exención. Sin embargo, hasta la fecha, la Comisión no ha proporcionado ninguna orientación fiable sobre los criterios que utiliza para determinar si un token se considera un valor.

Portavoces importantes de la SEC, como su presidente, Jay Clayton, y el director de Finanzas Corporativas, Bill Hinman, han emitido declaraciones divergentes. En términos más generales, la SEC ha declarado repetidamente que juzgará los casos futuros según sus "hechos y circunstancias" individuales, lo que no ha ayudado a los participantes del mercado a comprender su enfoque general.

Lo que ha faltado es una declaración clara de las circunstancias en las que una oferta de tokens no es una oferta de valores. La SEC no ha proporcionado una vía para los emisores de Cripto que, como Parece ser el casocon los promotores de Kin – no desean ofrecer ninguna garantía y quieren dejar eso claro desde el principio a los posibles compradores.

Señales mixtas

Tan recientemente como el año pasado, el presidente Claytonreclamó Que “todas las ICO [ofertas iniciales de monedas] que había visto eran de valores”. Sin embargo, en los más de 12 meses transcurridos desde entonces, la SEC ha interpuesto tres docenas de acciones legales contra emisores de activos digitales. Esto representa menos del 10 % de las 434 ICO que la propia demanda de la SEC contra Kin cita para 2017, según cifras de CoinDesk. Es más, muchas de esas tres docenas implican fraude descarado, no solo ofertas de valores no registradas.

Clayton aún no ha modificado, que yo sepa, su declaración anterior. Mientras tanto, Hinman, hace casi exactamente un año, dijo en un...discurso que si una Criptomonedas estuviera lo suficientemente descentralizada, no cumpliría con la definición de valor de la SEC, que implica una empresa común y ganancias generadas únicamente por los esfuerzos de personas distintas del propietario: la llamada prueba de Howey.

A orientación largamente esperadaLa guía sobre ofertas de activos digitales buscó describir, en términos sencillos, el procedimiento de la SEC para decidir si una oferta de tokens constituye un contrato de inversión regulado por la SEC. Desafortunadamente, la guía convirtió la prueba Howey, de cuatro etapas y con 70 años de antigüedad, en una lista de más de 40 puntos de posibles razones por las que la SEC podría considerar una oferta de tokens como una oferta de valores. La guía también introdujo nuevos conceptos, como el de "participante activo", que posiblemente amplían el alcance de la prueba Howey más allá de lo que los tribunales han interpretado previamente.

Incluso miembros de la SEC han criticado esta guía. La comisionada Hester Peirce, una de las voces más destacadas en materia de innovación y claridad, actualmente ocupa un alto cargo en la SEC, ha... prevenido que la guía corre el riesgo de ampliar indebidamente el mandato de la Comisión en la regulación de las Criptomonedas y desalentar a los innovadores de hacer negocios en los Estados Unidos.

Huyendo de los EE.UU.

De hecho, a los principales actores de la industria les gustaBinance y CírculoYa han bloqueado geográficamente, total o parcialmente, las direcciones IP de Estados Unidos para que no puedan usar sus servicios. Las empresas y el talento se han trasladado a jurisdicciones más favorables, comoSingapur y SuizaLos consumidores e inversores estadounidenses se han visto obligados a renunciar a participar en lo que podría ser una innovación beneficiosa, en la que tienen derecho a participar. Dada la preeminencia de Estados Unidos como centro financiero y Tecnología , y el gran tamaño de sus Mercados de consumo e inversión, este cambio de ubicación geográfica parece deberse principalmente a una falta de regulación. Como principal regulador y el más agresivo en materia de criptomonedas, la SEC, sin darse cuenta, ha prolongado la incertidumbre regulatoria.

Kik y sus partidarios ven la acción de cumplimiento de la SEC como una oportunidad para brindar claridad a la industria de las Cripto y han establecido una fondo de defensa legalcon ese fin. EllosargumentarQue Kin no se comercializó como una inversión de dinero, sino como un medio de intercambio en la plataforma Kik y como una recompensa por realizar ciertas actividades en ella. Kik también cuestiona la afirmación de la SEC sobre su centralización y niega que los usuarios pudieran tener expectativas de ganancias basadas en las iniciativas de los promotores.

Si estos argumentos convencerán al tribunal es una pregunta abierta. La oferta de Kin ciertamente comparte algunas características con otras ICO, comoMunchee, que previamente llegaron a un acuerdo con la SEC y devolvieron los fondos recaudados a sus inversores. El lenguaje empleado por los representantes de Kin y en los documentos relacionados con la oferta de tokens de 2017 también podría insinuar una empresa común y la posibilidad de obtener retornos QUICK , dos aspectos de la prueba de Howey. Estas declaraciones podrían reforzar el argumento de la fiscalía de que Kin cumple con la prueba de Howey.

Independientemente del resultado sobre la cuestión de una infracción de la ley de valores, un tribunal podría intentar definir la descentralización, proporcionando así un estándar fiable para establecer qué proyectos de Cripto están bajo la competencia de la SEC. El tribunal no es la única vía para lograr una mayor certeza. Las iniciativas legislativas, en particular la... Ley de Taxonomía de Tokens, busca proporcionar una definición legal de un token digital que, en circunstancias específicas y claramente definidas, quedaría fuera del ámbito de aplicación de las leyes de valores. También he ofrecido unaestructuraque trataría a las criptomonedas funcionales como materias primas y proporcionaría una vía de salida del registro de valores para tokens no funcionales que cumplan ciertas condiciones, al tiempo que conservaría las reglas existentes para los tokens que cumplen la prueba de Howey.

En los últimos dos años, la SEC ha desaprovechado varias oportunidades para ofrecer una orientación clara y coherente sobre el estatus regulatorio de las criptomonedas. Esta inacción ha prolongado innecesariamente la incertidumbre y ha generado desconfianza y temor entre los participantes del mercado. Es probable que las consecuencias de este fracaso en el liderazgo estadounidense en innovación financiera sean duraderas.

Pateando la lata por el caminoimagen vía Shutterstock