Cuatro perspectivas sobre la liquidez de las Cripto de Binance US y FTX

La comida para llevar

• Las tarifas comerciales van a bajar
• Las monedas pequeñas son importantes para la liquidez de Bitcoin
• Los datos del mercado nunca son fiables
• Nada en Cripto es de "nivel institucional"

Los Mercados fragmentados son una característica destacada de los Cripto . En ningún otro lugar se negocia un mismo activo en tantos grupos pequeños de liquidez.

Bitcoin en sí podría considerarse un activo poco comercializado, y esta estructura de mercado hace que sea difícil acordar un precio para Bitcoin (y mucho menos evitar la manipulación o mover grandes cantidades del activo sin pagar costos de deslizamiento).

Para llegar al meollo de este problema, la serie de seminarios web de CoinDesk Research reunió a los directores ejecutivos de dos plataformas de intercambio de Cripto jóvenes. Catherine Coley es la directora ejecutiva de Binance EE. UU., la filial estadounidense de una de las plataformas de intercambio de Cripto al contado más grandes en términos de liquidez y volumen. Sam Bankman-Fried es el director ejecutivo de Investigación de Alameda, una empresa de comercio cuantitativo con sede en Hong Kong que a principios de este año comenzó a operarFTX, una plataforma de derivados de Cripto . Ambas plataformas han mostrado un rápido crecimiento inicial y han atraído la atención de expertos y operadores de Cripto .

Aquí les presentamos cuatro conclusiones de nuestra conversación con Sam y Catherine. Para leer el resumen completo,Regístrate y escucha el webinar completo y echa un vistazo a nuestras otras conversaciones en vivo en CoinDesk.com/ Webinars.

1. Descansen en paz, buenos tiempos (para los intercambios)

Si alguien le pide a alguien que enumere las principales empresas de Wall Street, ¿qué nombres esperaría escuchar? ICE, la firma que opera la Bolsa de Nueva York, es una empresa admirable, pero le sorprendería oírla en esa lista.

En el Cripto, ocurre exactamente lo contrario, señaló Bankman-Fried durante nuestra conversación. Las plataformas de intercambio son las empresas de Cripto más grandes, con mayores recursos y entre las más influyentes que operan hoy en día. En parte, esto se debe a que Bitcoin y Ethereum no son empresas. En parte, se debe a la inmadurez de las criptomonedas: especular con la actividad especulativa de otros es el único caso práctico realmente probado; son tortugas, hasta el final, como dice el viejo chiste teológico.

Las plataformas de intercambio de Cripto dominan el mercado gracias a su estructura de comisiones: las comisiones de negociación del 1 % son habituales, algo improbable en una casa de bolsa. (Hoy en día, empresas de descuento como Schwab ofrecen operaciones sin comisiones). Sin embargo, Coley señaló que la estructura de comisiones de las criptomonedas es más favorable que la de otras categorías de activos.

"Agradezco y culpo a mi experiencia en la mesa de divisas por hacerme comprender que algunas de las empresas que más dinero mueven no pagan nada", dijo. "Mientras que yo, cuando estaba en mi mesa convirtiendo dólares de Hong Kong a dólares estadounidenses para, por ejemplo, regalos de Navidad o viajes, pagaba un 8%... sobre una moneda vinculada. Fue difícil de digerir".

También existen descuentos por volumen en Cripto, pero quizás no en la misma medida. Comprar y mantener los llamados tokens de intercambio ofrece una especie de programa de fidelización para los operadores que buscan comisiones más bajas. Aun así, Coley afirmó que, para muchos, las comisiones del 1 % son una barrera de entrada. Las plataformas de intercambio pueden cobrar esas tasas hoy en día, quizás debido al FOMO (miedo a perderse algo) o a la novedad de la categoría de Cripto . Ni Bankman-Fried ni Coley esperan que estas tasas se mantengan.

2. Bitcoin necesita a Dogecoin

Para atraer profundidad al libro de órdenes, tanto Binance US como FTX han agregado una larga cola de activos Cripto poco comercializados.

Binance US inició operaciones en septiembre con siete Mercados y, al momento de nuestro seminario web, contaba con unas dos docenas. El gráfico anterior es solo una instantánea de 24 horas, pero muestra el pequeño volumen de algunos de estos Mercados . A pesar de su pequeño tamaño, son un importante impulsor del volumen y la liquidez en los Mercados más grandes de la plataforma, según Coley y Bankman-Fried.

"Venid por las shitcoins, quedaos por los Bitcoin", afirmó Bankman-Fried.

Las opciones para operar con Cripto de menor capitalización son limitadas, afirmó. Un inversor que desee operar con ellos incurrirá en los costos de capital, el tiempo y el riesgo que conlleva la incorporación a una nueva plataforma. En el caso de Cripto de mayor capitalización, como Bitcoin y ether, es más difícil diferenciarlos.

3. No creas nada de lo que oyes, y sólo la mitad de lo que ves.

Recientemente, CoinDesk Research Analizó la supuesta manipulación del precio de BitcoinSe centra en lo que es posible o probable cuando un mercado relativamente líquido depende de un mercado relativamente ilíquido. FTX afronta este problema por un lado, como mercado de derivados que depende de datos de precios de Mercados spot menos líquidos. Binance US lo afronta por el otro, como proveedor de datos de precios para operadores.

Según Bankman-Fried, no hay una solución fácil. Los Mercados de derivados deben crear índices con muchos componentes de Mercados al contado, ya que es probable que absorban datos de precios erróneos o manipulados de las plataformas de intercambio, y no hay forma de filtrar lo positivo de lo negativo. Los precios fluctúan de forma tan impredecible en los Mercados de Bitcoin y otras Cripto que es imposible distinguir los datos de precios falsos de los reales.

4. No, es posible que no tengas las llaves del coche.

Desde 2017 y antes, los poseedores de Bitcoin han estado promocionando el capital "institucional" que espera entre bastidores... algo. Custodia. Derivados. Negociación a crédito.

La verdad es que los Mercados de Bitcoin , y los Mercados de cualquier otro activo Cripto , no están preparados para satisfacer las expectativas de los gestores de activos institucionales.

Bankman-Fried, cuya firma Alameda Research actúa como creador de mercado en FTX y otras plataformas, afirmó que ya no le sorprenden las deficiencias en la estructura del mercado que encuentra al interactuar con una nueva plataforma. Algunas tienen límites de retiro bajos; otras, tiempos de retiro largos. Otras tienen controles de riesgo que detectan las cuentas institucionales con demasiada frecuencia. Muchas, explicó, tienen límites de velocidad de API de 10 consultas por segundo o menos. Esto significa que, en una plataforma que cotiza 100 Mercados, una institución tardaría 10 segundos en descubrir sus órdenes abiertas.

Coley, desde el otro lado de la mesa, coincidió. «Viendo cómo las instituciones esperan que se comporten los Mercados , queda mucho por hacer», afirmó.

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