Apat na Insight sa Crypto Liquidity Mula sa Binance US at FTX

Ang Takeaway

• Ang mga bayarin sa pangangalakal ay bababa
• Ang mga dinky coins ay mahalaga sa pagkatubig ng Bitcoin
• Ang data ng merkado ay hindi kailanman maaasahan
• Wala sa Crypto ang "institutional grade"

Ang mga pira-pirasong Markets ay isang kapansin-pansing tampok ng klase ng Crypto asset. Wala saanman ang nag-iisang asset na nakikipagkalakalan sa napakaraming maliliit na pool ng pagkatubig.

Ang Bitcoin mismo ay maaaring ituring na isang asset na thinly traded, at ang istraktura ng merkado na ito ay nagpapahirap sa pagsang-ayon sa isang presyo ng Bitcoin --pabayaan na lamang upang maiwasan ang pagmamanipula o ilipat ang malalaking halaga ng asset nang hindi nagbabayad ng mga halaga ng slippage.

Upang makuha ang puso ng problemang ito, dinala ng serye ng webinar ng CoinDesk Research ang mga punong ehekutibo ng dalawang batang palitan ng Crypto . Si Catherine Coley ay CEO ng Binance US, ang US arm ng ONE sa pinakamalaking Crypto spot exchange ayon sa liquidity at volume. Si Sam Bankman-Fried ay CEO ng Pananaliksik sa Alameda, isang quantitative trading firm na nakabase sa Hong Kong na mas maaga sa taong ito ay nagsimula FTX, isang Crypto derivatives exchange. Ang parehong mga palitan ay nagpakita ng ilang mabilis na maagang paglago at nakakuha ng atensyon mula sa mga Crypto pundits at mga mangangalakal.

Narito ang apat na takeaways mula sa aming pag-uusap nina Sam at Catherine. Para sa buong digest, mag-sign up at makinig sa buong webinar at tingnan ang aming iba pang live na pag-uusap sa CoinDesk.com/ Webinars.

1. RIP good times (para sa palitan)

Hilingin sa sinuman na ilista ang mga nangungunang kumpanya sa Wall Street, at anong mga pangalan ang inaasahan mong marinig? Ang ICE, ang firm na nagpapatakbo ng NYSE, ay isang kahanga-hangang kumpanya, ngunit magugulat kang marinig ito na pinangalanan sa listahang iyon.

Sa Crypto, ito ay eksaktong kabaligtaran, itinuro ni Bankman-Fried sa aming pag-uusap. Ang mga palitan ay ang pinakamalaki, ang pinakamalalim na bulsa at kabilang sa mga pinaka-maimpluwensyang kumpanya ng Crypto na tumatakbo ngayon. Sa isang bahagi, iyon ay dahil ang Bitcoin at Ethereum ay T mga kumpanya. Sa isang bahagi, ito ay dahil sa pagiging immaturity ng crypto: ang pag-iisip sa aktibidad ng speculative ng iba ay ang tanging kaso ng paggamit na talagang napatunayan; ito ay mga pagong, hanggang sa ibaba, gaya ng dating teolohikong biro.

Ang mga palitan ng Crypto ay nangingibabaw dahil sa kanilang istraktura ng bayad: 1 porsyento ang mga bayarin sa pangangalakal ay karaniwan, isang bagay na hindi mo kailanman makikita sa isang stock brokerage. (Ang mga kumpanya ng diskwento tulad ng Schwab ay nag-aalok ng zero-commission trading, sa mga araw na ito.) Gayunpaman, may mga paraan kung saan ang istraktura ng bayad sa crypto ay mas palakaibigan kaysa sa iba pang mga kategorya ng asset, itinuro ni Coley.

"Sinisisi ko at pinahahalagahan ko ang aking karanasan sa FX desk para sa pagpapaunawa sa akin ng ilan sa mga pinakamalaking money mover doon ay walang binabayaran," sabi niya. "Samantalang ang aking sarili noong ako ay nasa aking mesa ay naglilipat ng mga dolyar ng Hong Kong sa US dollars para sa, halimbawa, mga regalo sa Pasko o paglalakbay, nagbabayad ako ng 8 porsiyento...sa isang pera na naka-peg. Iyon ay mahirap matunaw."

Ang mga diskwento sa dami ay umiiral din sa Crypto, ngunit marahil ay hindi sa parehong antas. Ang pagbili at paghawak ng mga tinatawag na exchange token ay nag-aalok ng isang uri ng loyalty program para sa mga mangangalakal na naghahanap ng mas mababang bayad. Gayunpaman, sinabi ni Coley, para sa marami, ang 1 porsyento na bayad ay isang hadlang sa pagpasok. Maaaring singilin ng mga palitan ang mga rate na iyon ngayon, marahil dahil sa FOMO (takot na mawala) o ang pagiging bago ng kategorya ng Crypto asset. Hindi inaasahan ni Bankman-Fried o ni Coley na tatagal ang mga rate na iyon.

2. Kailangan ng Bitcoin ng Dogecoin

Upang maakit ang lalim ng pagkakasunud-sunod ng libro, ang Binance US at FTX ay nagdagdag ng mahabang buntot ng mga asset ng Crypto na thinly traded.

Nagsimula ang mga operasyon ng Binance US noong Setyembre na may pitong Markets at sa oras ng aming webinar ay nakalista ang mga dalawang dosena. Ang tsart sa itaas ay isang 24 na oras na snapshot lamang, ngunit ipinapakita nito kung gaano kaliit ang ilan sa mga Markets na ito ayon sa dami. Sa kabila ng kanilang maliit na laki, sila ay isang mahalagang driver ng dami at pagkatubig sa mas malalaking Markets sa palitan, parehong sinabi ni Coley at Bankman-Fried.

Ito ay "Halika para sa mga shitcoin, manatili para sa Bitcoin," sabi ni Bankman-Fried.

Limitado ang mga opsyon para sa pangangalakal sa mga asset ng Crypto na mas maliit ang cap, aniya. Ang isang mamumuhunan na nagnanais na makipagkalakalan sa kanila ay magkakaroon ng mga gastos sa kapital, oras at panganib ng onboarding sa isang bagong palitan. Sa mga asset ng Crypto na may malalaking cap tulad ng Bitcoin at ether, mas mahirap ibahin ang pagkakaiba.

3. Maniwala ka sa wala kang naririnig, at ONE lang ang nakikita mo

Kamakailan, CoinDesk Research sinuri ang sinasabing manipulasyon ng presyo ng Bitcoin, na tumutuon sa kung ano ang posible, o malamang, kapag ang isang medyo likidong merkado ay nakasalalay sa isang medyo illiquid na merkado. Hinaharap ng FTX ang problemang ito mula sa ONE panig, bilang isang derivatives market na umaasa sa data ng presyo mula sa mga hindi gaanong likidong spot Markets. Hinaharap ito ng Binance US mula sa isa, bilang isang tagapagbigay ng data ng presyo sa mga mangangalakal.

Ayon kay Bankman-Fried, walang madaling paraan sa paligid nito. Ang mga derivatives Markets ay dapat bumuo ng mga index na may maraming bahagi ng mga spot Markets, dahil malamang na nakakakuha sila ng mali o minamanipulang data ng presyo mula sa mga palitan, at walang paraan upang i-filter ang mabuti mula sa masama. Ang mga presyo ay gumagalaw nang hindi mahuhulaan sa Bitcoin at iba pang mga Crypto asset Markets na imposibleng makilala ang pekeng data ng pagpepresyo mula sa tunay.

4. Hindi, maaaring wala ka ng mga susi ng kotse

Mula noong 2017 at bago noon, ang mga Bitcoin bagholder ay naghahangad ng "institutional" na kapital na naghihintay sa gilid para sa...isang bagay. Kustodiya. Derivatives. Trading sa credit.

Ang totoo, ang mga Bitcoin Markets, at ang mga Markets sa anumang iba pang asset ng Crypto , ay hindi handa na matugunan ang mga inaasahan ng mga institutional asset manager.

Sinabi ni Bankman-Fried, na ang kumpanyang Alameda Research ay kumikilos bilang market-maker sa FTX at iba pang mga palitan, na hindi na siya nagulat sa mga puwang sa istruktura ng merkado na nararanasan niya kapag nakikipag-ugnayan sa isang bagong palitan. Ang ilan ay may mababang limitasyon sa pag-withdraw; ang iba ay may mahabang oras ng pag-withdraw. Ang iba ay may mga pagsusuri sa panganib na masyadong madalas na nag-flag ng mga account sa institusyon. Marami, aniya, ay may mga limitasyon sa rate ng API na 10 query bawat segundo, o mas kaunti. Ibig sabihin, sa isang exchange na naglilista ng 100 Markets, aabutin ng 10 segundo ang isang institusyon para lang malaman ang mga bukas na order nito.

Sumang-ayon si Coley, mula sa kabilang panig ng mesa. "Nakikita kung paano inaasahan ng mga institusyon na kumilos ang mga Markets , marami pa ang kailangang gawin," sabi niya.

Para sa buong digest, mag-sign up at makinig sa buong webinar.

Higit pa

• Magrehistro para sa susunod na CoinDesk Research webinar; sa Disyembre 18, pag-uusapan natin ang tungkol sa pagpapahiram at pag-staking sa dalawang manager sa mga pondong mahaba Bitcoin: Kyle Samani mula sa Multicoin Capital at Jordan Clifford mula sa Scalar Capital.
• Kumuha ng CoinDesk Research's Institusyonal Crypto newsletter para sa lingguhang mga insight at chart.
• I-download ang aming serye ng mga puting papel, "Introduction to Crypto Investment," na sumasaklaw sa mga isyu tulad ng custody, fundamentals at status ng bitcoin bilang "digital gold."

Para sa isang nagpapaliwanag ng mga pangunahing konsepto ng Crypto liquidity, I-DOWNLOAD ang aming LIBRENG ULAT "Crypto Liquidity 101".