El halving de Bitcoin no se parece en nada a un ajuste cuantitativo

Frances Coppola, columnista de CoinDesk , es escritora independiente y conferenciante sobre banca, Finanzas y economía. Su libro «El argumento a favor de la flexibilización cuantitativa popular”, explica cómo funcionan la creación de dinero moderno y la flexibilización cuantitativa, y aboga por el “dinero helicóptero” para ayudar a las economías a salir de la recesión.

El 11 de mayo, se minó el bloque 630.000 de la red Bitcoin . La tasa de producción de nuevos bitcoins descendió rápidamente de 12,5 a 6,25 aproximadamente cada 10 minutos. Muchos esperaban que este halving desencadenara un aumento sostenido del precio del bitcoin en dólares estadounidenses, como ocurrió tras los halvings anteriores de 2013 y 2017. Y, de hecho, el precio del bitcoin ahora tiende al alza tras una fuerte caída inicial inmediatamente después del halving. Entonces, ¿habrá otra racha alcista del Bitcoin ?

El halving se produce en un momento en que la Reserva Federal de EE. UU. está creando cantidades sin precedentes de dinero nuevo mediante la "flexibilización cuantitativa". Para los bitcoineros, esta derrochadora creación de dinero fiduciario solo sirve para enfatizar la solidez de Bitcoin, con su inherente escasez. Haciendo eco del famoso mensaje que Satoshi dejó en el bloque génesis de Bitcoin, F2Pool, que minó el último bloque antes del halving, grabó esto en la cadena de bloques: "NYTimes 09/04/2020 Con una inyección de 2,3 T de dólares, el plan de la Fed supera con creces el rescate de 2008". La implicación es clara: la acción de la Fed es alcista para Bitcoin.

Ver también:El halving de Bitcoin , explicado

Al destacar que la tasa de producción de bitcoin ha caído justo cuando la de la Fed aumenta drásticamente, algunos han denominado al halving "ajuste cuantitativo". Pero me temo que esto es erróneo. Reducir a la mitad la tasa de producción de bitcoin no es un ajuste cuantitativo.

Todo el mundo sabe que cuando la Reserva Federal implementa la flexibilización cuantitativa (QE), inyecta dinero nuevo en la economía. Compra activos del sector privado, que paga con dólares recién creados. Estos nuevos dólares circulan en la economía, estimulando la actividad y elevando la inflación.

El ajuste cuantitativo es lo contrario. La Reserva Federal vende activos al sector privado o permite que los activos que ya posee venzan. Quema el dinero que recibe a cambio de estos activos. Por lo tanto, la cantidad de dólares en circulación disminuye, deprimiendo la actividad y reduciendo la inflación. El ajuste cuantitativo es la destrucción de dinero.

El halving podría aumentar la tasa a la que sube el precio de Bitcoin y adelantar el punto en el que se desplome.

Hace apenas dos años, la Reserva Federal estaba implementando un ajuste cuantitativo. Permitió el vencimiento de los bonos del Tesoro estadounidense en su balance y quemó el dinero que el gobierno estadounidense le pagó para rescatarlos. Entre 2016 y 2018, la Reserva Federal redujo la base monetaria (los dólares que crea directamente) a la mitad. Pero el código de Bitcoin no incluye ningún mecanismo para reducir la oferta de bitcoins. Bitcoin no puede quemar bitcoins. Por lo tanto, es erróneo llamar al halving "ajuste cuantitativo".

La Reserva Federal puso fin al ajuste cuantitativo cuando la escasez internacional de dólares comenzó a causar graves tensiones en los Mercados financieros. Ha estado inyectando dinero nuevo al sistema desde septiembre pasado. Ahora, con la pandemia de coronavirus amenazando con causar una depresión mundial, la Reserva Federal ha reducido los tipos de interés a cero y se ha embarcado en un gigantesco programa de expansión cuantitativa (QE). La cantidad de base monetaria en circulación pronto será la mayor de la historia. Sin embargo, el tipo de cambio del dólar sigue subiendo a medida que los inversores, asustados, se apresuran a adquirir activos denominados en dólares. A pesar de los mejores esfuerzos de la Reserva Federal, el mundo sigue sufriendo una desesperada escasez de dólares.

Sin embargo, toda esa nueva circulación de dinero podría resultar en una alta inflación una vez que la economía salga de la crisis provocada por la pandemia. Por lo tanto, el halving de Bitcoin ha llegado en el momento justo. En lugar de invertir en un activo que se infla sistemáticamente, ¿por qué no invertir en ONE que escasea por diseño y que está destinado a escasear aún más?

Ver también:El tercer halving no tuvo importancia para el precio de Bitcoin

El problema es que el Bitcoin no escasea. La cantidad de bitcoins en circulación sigue aumentando, solo que más lentamente. El halving equivale a que la Fed reduzca a la mitad la tasa de compras de activos del programa de flexibilización cuantitativa.

Actualmente, Bitcoin no es "dinero contundente". Su oferta no es fija y no lo será por mucho tiempo. El famoso límite de 21 millones no se alcanzará en más de un siglo, si es que llega a alcanzarse. La disminución de los rendimientos podría significar que los mineros abandonen sus operaciones antes de que se pueda minar el último Bitcoin . Es cierto que la oferta de Bitcoin no aumenta tan rápido como la de dólares, pero T es el vehículo de ahorro preferido del mundo en tiempos de crisis, y quienes lo apoyan deberían preguntarse por qué sigue sin T, tras una década de tipos de interés ultrabajos, tres rondas de expansión cuantitativa y (ahora) el mayor programa de creación de dinero jamás visto. Quizás la exorbitante creación de dinero por parte de la Reserva Federal no sea tan alentadora para Bitcoin como sus defensores creen.

Así que el halving no ha hecho que los bitcoins sean más escasos para los inversores. Pero hay un grupo para el que ahora es más escaso que hace un par de semanas: los mineros.

El propósito de las reducciones periódicas a la mitad de Bitcoin es hacer que los bitcoins sean más escasos para los mineros. Reducir a la mitad la tasa de producción de nuevos bitcoins.representa una pérdida de aproximadamente $58,000 por bloque minadoAsí que podríamos llamar a esto un recorte salarial para los mineros. O podríamos decir que el subsidio que los usuarios de la red pagan a los mineros se ha reducido a la mitad. Los mineros tienen que esforzarse más para obtener sus recompensas, lo que obliga a los mineros menos eficientes a abandonar la plataforma. Y a medida que disminuye la recompensa por bloque, las comisiones de transacción representan una mayor proporción de las ganancias de los mineros. Para cuando se mine el último bloque, casi todas las ganancias de los mineros provendrán de las comisiones de transacción.

Seguramente, desde la reducción a la mitad de los mineros marginaleshan comenzado a abandonar, y Las tarifas de transacción han adquirido una proporción mayorde las ganancias de los mineros restantes. El halving está logrando exactamente lo que se suponía que debía hacer.

Ver también:«La historia se repite»: F2Pool explica el mensaje en el último bloque antes del halving de Bitcoin .

El comportamiento de la Reserva Federal impulsaba la demanda de Bitcoin antes del halving. Una producción más lenta ampliará la brecha entre la oferta y la demanda, acelerando el ritmo de subida del precio. Pero como sabrá cualquiera con conocimientos básicos de economía, cuando la demanda supera la oferta, el precio sube hasta que la oferta aumenta para satisfacer la demanda o la demanda disminuye para satisfacer la oferta.

En el caso de Bitcoin, la oferta no puede aumentar más rápido de lo que permite el código, y este simplemente la ha ralentizado considerablemente. Eventualmente, los compradores abandonarán la plataforma y el precio caerá. Dada la velocidad a la que aumentan las comisiones por transacción y los tiempos de confirmación... están aumentandoEso podría ocurrir más pronto que tarde. Paradójicamente, el halving podría acelerar el aumento del precio de Bitcoin y adelantar su desplome.

La creación de dinero por parte de la Reserva Federal ya está impulsando el precio de bitcoin, y su halving podría acelerar este aumento. Aún hay tiempo para una racha alcista posterior al halving. Sin embargo, el precio sube después de que los dos últimos halvings terminaran en importantes caídas. Si esta vez se produce una racha alcista, probablemente será de corta duración.