PTJ sobre BTC: Bitcoin es ahora la gran apuesta macro

Byrne Hobart, columnista de CoinDesk , es inversor, consultor y escritor en Nueva York. Su boletín, The Diff (diff.substack.com), cubre puntos de inflexión en Finanzas y Tecnología.

El caso del toroBitcoinComo reserva de valor es simple: al principio, nadie lo posee. Luego, lo poseen personas que son una combinación de locura e inteligencia, pero generalmente más locas que inteligentes. Con el tiempo, el requisito de locura disminuye, más inversores lo compran y se vuelve una tontería.no Poseer un poco. Dado que los sistemas monetarios existentes están necesariamente optimizados para el statu quo —y el dólar, de hecho, está muy bien optimizado para un mundo globalizado con un Estados Unidos hegemónico—, un sistema alternativo como el Bitcoin es necesariamente una apuesta a un mundo más peculiar.

Ciertamente vivimos en un mundo extraño hoy en día.

Y algunos administradores de dinero sofisticados están tomando nota.

Ver también:Un pionero de los fondos de cobertura se muestra optimista sobre Bitcoin en medio de una inflación monetaria sin precedentes.

Paul Tudor Jones II, un reconocido inversor macroeconómico global,llegó a los titulares La semana pasada, cuando anunció que había comprado Bitcoin y planeaba invertir hasta un porcentaje de un solo dígito de su patrimonio neto en la moneda. PTJ no es precisamente un millennial con aros en la nariz que opera en Robinhood. Lleva gestionando su fondo desde 1980 y ha acumulado casi 40 000 millones de dólares en activos bajo gestión.

Jones es conocido como un macroinversor global, apostando a tasas de interés, divisas y materias primas. Fundó su firma al comienzo de una época dorada de la inversión macro, mientras el mundo asimilaba las consecuencias del colapso del sistema de Bretton Woods, la volatilidad del petróleo y el auge de Japón. En un período de cinco años, Jones... el peor La rentabilidad anual fue del 99,2 %. Pero desde los frenéticos años 70 y 80, la macroeconomía se ha vuelto más desafiante y el ritmo se ha ralentizado. Los operadores agresivos solían ser una fuerza poderosa (a mediados de los 90, el presidente estadounidense Bill Clinton se sorprendió por el poder de los fondos y le exclamó a un asesor: "¿Quieres decir que el éxito del programa económico y mi reelección dependen de la Reserva Federal y de un puñado de malditos operadores de BOND ?").

Desde entonces, varias cosas han cambiado. Los bancos centrales se han vuelto más poderosos porque la disminución de la inflación les dio mayor flexibilidad para subir y bajar los tipos de interés y estimular el crecimiento, y su aparente éxito en la prevención de crisis les otorgó un mandato más amplio. Mientras tanto, el mercado macro se ha vuelto más competitivo: hay más fondos macroeconómicos puros, y los bancos y las empresas que se dedicaban a la otra cara de sus operaciones se han vuelto más sofisticados. Hoy en día, los fondos macroeconómicos intentan obtener ganancias modestas en lugar de apostar por el auge y la caída de las naciones.

El objetivo final de Bitcoin como activo de reserva es que tenga un lugar en los balances de los bancos centrales, como el oro y el franco suizo.

Pero su estilo comercial permanece intacto. El enfoque de Paul Tudor Jones está bien documentado en entrevistas, incluido el clásico documentalComercianteEl enfoque de Jones se reduce a dos cosas: comprender los fundamentos y creer en los precios. Un purista podría centrarse por completo en construir el argumento fundamental de por qué un activo determinado es una buena compra, analizando el crecimiento de las ganancias y la posición competitiva de una empresa, o juzgando una moneda con base en la Regulación fiscal y monetaria de su gobierno. Un especulador puro suele tomar decisiones basándose completamente en la acción del precio, ignorando la razón subyacente. El enfoque de Jones sintetiza estos factores: asume que los precios se mueven por una razón, y que si se comprende dicha razón, se puede predecir con precisión el resto de la fluctuación.

En el caso del bitcoin, Jones parte de la premisa de que la oferta monetaria ha aumentado enormemente, pero la oferta de bienes y servicios ha disminuido. Como lo expresó en su memorando de inversión: «Un gran déficit de demanda impedirá que la inflación de bienes y servicios aumente».en el futuro próximoLa pregunta es si esto será así a largo plazo con un banco central cuyo principal objetivo será solucionar la peor crisis de empleo desde la Gran Depresión. (Énfasis añadido).

Si la demandano T Cumplir con la oferta: hay dinero en el bolsillo, pero no se pueden tomar vacaciones ni salir a cenar; el dinero tiene que ir a alguna parte. En la mayoría de las recesiones, ese dinero se deposita en cuentas de ahorro (en 2007, la tasa de ahorro promedio como porcentaje de la renta disponible era del 3,7 %. Para 2012, se había más que duplicado hasta el 8,8 %). Pero los ahorradores son racionales, y cuando las tasas son bajas, buscan otro lugar donde invertir su dinero. Jones considera varios vehículos de ahorro: acciones y bonos, efectivo, oro y Bitcoin. Los clasifica según criterios como la fiabilidad, la liquidez, el poder adquisitivo y la portabilidad. Concluye que, según esos criterios, Bitcoin es fundamentalmente el menos deseablede todos los vehículos de ahorro, sólo en función de sus características intrínsecas.

Pero eso es un juicio de valor; la otra cuestión es el precio. Y en cuanto a precio, Bitcoin es el ganador; su valor es inferior al 2% del oro y al 0,1% del valor de todos los activos financieros.

Así, después de una cuidadosa diligencia debida, el famoso macroinversor que persigue tendencias finalmente trató a Bitcoin como una jugada de valor.

No es tan descabellado como parece. Las divisas siempre son activos peculiares porque su valor es una profecía autocumplida: un dólar vale un dólar porque la gente lo considera como tal, y la gente lo considera como tal porque otros lo consideran así. Esto convierte a toda divisa, por naturaleza, en una operación de impulso a cámara lenta (con una desestabilización violenta cuando el país pierde el control de su moneda). En la mayoría de los rasgos que importan a las divisas (estabilidad y liquidez), el Bitcoin tiene una mala puntuación. Pero cuanto mayor es su valor, mejor LOOKS tiene.

Dado que una moneda funcional es una especulación a cámara lenta y una nueva Criptomonedas es un activo especulativo hiperactivo, tiene sentido pensar en el progreso de una moneda como un proceso de aumento de valor y desaceleración de la volatilidad. Y una forma en que esto sucede, la forma en que... tiene que Lo que ocurre es que los grandes especuladores con horizontes temporales ligeramente más largos acumulan posiciones. El objetivo final del Bitcoin como activo de reserva es que tenga un lugar en los balances de los bancos centrales, como el oro y el franco suizo: en caso de emergencia, se puede romper la billetera fría. Y los intermediarios en ese proceso son los inversores institucionales.

Parte del funcionamiento de los fondos macroeconómicos consiste en seguir de cerca la economía, lo que implica hablar con académicos y responsables políticos. Dependiendo de la perspectiva, esto puede ser un comportamiento razonable (políticos que consultan con expertos relevantes sobre temas complejos) o una conspiración en la que los especuladores realizan operaciones y luego presionan al gobierno para que estas sean rentables. Probablemente sea una BIT de ambas: operadores. hacerTienen buena información y pueden dedicar todo su tiempo a evaluar mentalmente una tesis de inversión. Pero también tienen un fuerte incentivo para hablar de su libro.

Ver también:La gran inflación monetaria: el argumento completo de Paul Tudor Jones a favor del Bitcoin

Un fondo macro con una posición en Bitcoin está un paso más cerca de un banco central con el mismo tipo de posición. Y aunque los 40 000 millones de dólares bajo gestión de Jones parecen mucho dinero, es una cantidad ínfima en comparación con los balances de los bancos centrales.

Es importante no obsesionarse demasiado con un ONE operador, por supuesto. Jones dice que, de hecho, poseía Bitcoin personalmente en 2017, cuando aprovechó la burbuja y vendió NEAR del máximo. "¡Es asombroso lo bien que ONE puede operar cuando no hay apalancamiento, ni presión por el rendimiento, ni codicia que interfiera en la reflexión racional! Cuando no cuenta, todos somos genios", dice. (Así es: 2020 es tan extraño que acabas de descubrir que un gestor de fondos de cobertura multimillonario está celoso de...) su(Oportunidades comerciales). Dados los requisitos de rendimiento a corto plazo y el alto apalancamiento, un fondo de cobertura es naturalmente una mano débil en el mercado.

Pero es una buena señal que más fondos estén considerando y aprovechando la oportunidad del Bitcoin . Como dice Jones en su carta a los inversores: «Algo parece estar mal aquí, y supongo que es el precio del Bitcoin». Y concluye de forma más ominosa: «Una cosa es segura: estos van a ser tiempos increíblemente interesantes». En efecto.