PTJ no BTC: Bitcoin é agora a grande aposta macro

Byrne Hobart, colunista do CoinDesk , é um investidor, consultor e escritor em Nova York. Seu boletim informativo, The Diff (diff.substack.com), abrange pontos de inflexão em Finanças e Tecnologia.

O caso do touro paraBitcoincomo uma reserva de valor é simples: a princípio ninguém a possui. Então ela é possuída por pessoas que são uma combinação de loucas e inteligentes, mas geralmente mais loucas do que inteligentes. Com o tempo, o requisito de loucura cai, mais investidores a compram e ela se torna burranão possuir um pouco. Como os sistemas monetários existentes são necessariamente otimizados para o status quo – e o dólar é, de fato, muito bem otimizado para um mundo globalizado com os Estados Unidos hegemônicos – um sistema alternativo como o Bitcoin é necessariamente uma aposta em um mundo mais estranho.

Certamente vivemos em um mundo estranho hoje.

E alguns gestores financeiros sofisticados estão percebendo isso.

Veja também:Pioneiro de fundos de hedge se torna otimista em relação ao Bitcoin em meio à inflação monetária "sem precedentes"

Paul Tudor Jones II, um renomado investidor macro global,virou manchete semana passada, quando ele anunciou que havia comprado Bitcoin e planejava investir até uma porcentagem de um dígito de seu patrimônio líquido na moeda. PTJ não é exatamente um millennial de piercing no nariz que faz day trading na Robinhood. Ele administra seu fundo desde 1980 e acumulou quase US$ 40 bilhões em ativos sob gestão.

Jones é mais conhecido como um investidor macro global, fazendo apostas em taxas de juros, moedas e commodities. Ele fundou sua empresa no início de uma era de ouro de investimento macro, enquanto o mundo trabalhava nas implicações do colapso do sistema de Bretton Woods, volatilidade no petróleo e a ascensão do Japão. Em um período de cinco anos, Jones pior o retorno anual foi de 99,2%. Mas desde os dias inebriantes das décadas de 1970 e 1980, a macro ficou mais desafiadora, e o ritmo diminuiu. Os traders agressivos costumavam ser uma força poderosa (em meados da década de 1990, o presidente dos EUA Bill Clinton ficou chocado com o quão poderosos os fundos eram, exclamando para um consultor: "Você quer me dizer que o sucesso do programa econômico e minha reeleição dependem do Federal Reserve e de um bando de traders de BOND ?")

Desde então, várias coisas mudaram. Os bancos centrais ficaram mais poderosos porque a inflação em declínio deu a eles mais flexibilidade para aumentar e diminuir as taxas para estimular o crescimento, e seu sucesso percebido em evitar crises deu a eles um mandato mais amplo. Enquanto isso, o mercado macro ficou mais competitivo: há mais fundos macro puros, e os bancos e empresas que assumiram o outro lado de suas negociações ficaram mais sofisticados. Hoje, os fundos macro tentam obter ganhos modestos em vez de apostar na ascensão e queda das nações.

O objetivo final do Bitcoin como um ativo de reserva é que ele tenha um lugar nos balanços dos bancos centrais, assim como o ouro e o franco suíço.

Mas seu estilo de negociação permanece intacto. A abordagem de Paul Tudor Jones está bem documentada em entrevistas, incluindo o documentário clássicoComerciante. A abordagem de Jones se resume a duas coisas: entender os fundamentos e acreditar nos preços. Um purista pode se concentrar inteiramente em construir o argumento fundamental para o porquê de um dado ativo ser uma boa compra – observando o crescimento dos lucros e a posição competitiva de uma empresa, ou julgando uma moeda com base na Política fiscal e monetária de seu governo. Um especulador puro normalmente toma decisões inteiramente com base na ação do preço, ignorando o motivo subjacente. A abordagem de Jones sintetiza isso: ele assume que os preços se movem por um motivo, e que se você entender o motivo, poderá prever com precisão o resto do movimento.

No caso do bitcoin, Jones começa com a premissa de que a oferta de dinheiro aumentou massivamente, mas a oferta de bens e serviços diminuiu. Como ele colocou em seu memorando de investimento: “Um grande déficit de demanda impedirá que a inflação de bens e serviços subaa curto prazo. A questão é se esse será o caso a longo prazo com um banco central cujo foco central será reparar a pior crise de emprego desde a Grande Depressão.” (Ênfase adicionada.)

Se a demandaT pode atender oferta – há dinheiro no seu bolso, mas você T pode tirar férias ou sair para um jantar chique – o dinheiro ainda tem que ir para algum lugar. Na maioria das recessões, esse dinheiro encontra seu caminho para contas de poupança (em 2007, a taxa média de poupança como uma porcentagem da renda disponível era de 3,7%. Em 2012, ela mais que dobrou para 8,8%). Mas os poupadores são racionais e, quando as taxas estão baixas, eles procuram outro lugar para colocar seu dinheiro. Jones considera vários veículos para poupança: ações e títulos, dinheiro, ouro e Bitcoin. Ele os classifica de acordo com critérios como confiabilidade, liquidez, poder de compra e portabilidade. Ele conclui que, com base nesses critérios, o Bitcoin é fundamentalmente o menos desejávelde todos os veículos de poupança, apenas com base em suas características intrínsecas.

Mas isso é um julgamento de valor; a outra questão é preço. E em preço, o Bitcoin é o vencedor; seu valor é menos de 2% do ouro e menos de 0,1% do valor de todos os ativos financeiros.

Então, após cuidadosa diligência, o famoso investidor macro em busca de tendências acabou tratando o Bitcoin como um jogo de valor.

Isso não é tão louco quanto parece. Moedas são sempre ativos estranhos porque seu valor é uma profecia autorrealizável: um dólar vale um dólar porque as pessoas o tratam como se valesse um dólar, e as pessoas o tratam como se valesse um dólar porque outras pessoas o fazem. Isso torna cada moeda, por sua natureza, um comércio de momentum em câmera lenta (com um desenrolar vicioso quando o país perde o controle de sua moeda). Na maioria das características que importam para moedas – estabilidade e liquidez – o Bitcoin pontua mal. Mas quanto maior seu valor, melhor ele LOOKS.

Como uma moeda funcional é uma especulação em câmera lenta e uma nova Criptomoeda é um ativo especulativo hiperativo, faz sentido pensar no progresso que uma moeda faz como um processo de aumento de valor e desaceleração da volatilidade. E uma maneira como isso acontece – a maneira como tem que acontecer – é que especuladores maiores com horizontes de tempo ligeiramente mais longos acumulam posições. O objetivo final do Bitcoin como um ativo de reserva é que ele tenha um lugar nos balanços dos bancos centrais, como o ouro e o franco suíço: em caso de emergência, abra a carteira fria. E os intermediários nesse processo são investidores institucionais.

Parte da maneira como os fundos macro funcionam é mantendo um controle rigoroso sobre a economia, e isso significa falar com acadêmicos e formuladores de políticas. Dependendo da sua perspectiva, isso é um comportamento razoável – políticos consultando especialistas relevantes sobre tópicos complexos – ou é uma conspiração na qual especuladores fazem negócios e então se apoiam no governo para tornar esses negócios lucrativos. Provavelmente é um BIT dos dois: Traders fazertêm boas informações e podem passar todo o seu tempo testando mentalmente uma tese de investimento. Mas eles também têm um forte incentivo para falar sobre seu livro.

Veja também:A Grande Inflação Monetária: O Caso Completo de Paul Tudor Jones para o Bitcoin

Um fundo macro com uma posição de Bitcoin está um passo mais perto de um banco central com o mesmo tipo de posição. E embora os US$ 40 bilhões sob gestão de Jones certamente pareçam muito dinheiro, é uma quantia minúscula em comparação com os balanços dos bancos centrais.

É importante não ficar muito fixado em ONE trader, é claro. Jones diz que ele realmente possuía Bitcoin pessoalmente em 2017, quando jogou na bolha e vendeu NEAR do topo. “É incrível o quão bem ONE pode negociar quando não há alavancagem, pressão de desempenho e ganância para interferir na reflexão racional! Quando T conta, somos todos gênios”, diz ele. (Isso mesmo: 2020 é tão estranho que você acabou de saber que um gestor bilionário de fundos de hedge tem inveja de seu(oportunidades de negociação.) Considerando os requisitos de desempenho de curto prazo e a alta alavancagem, um fundo de hedge é naturalmente uma opção fraca no mercado.

Mas é um bom sinal que mais fundos estejam olhando e agindo na oportunidade do Bitcoin . Como Jones coloca em sua carta aos investidores: “Algo parece errado aqui e meu palpite é que é o preço do Bitcoin.” Ele fecha de forma mais ameaçadora: “Uma coisa é certa, estes serão tempos incrivelmente interessantes.” De fato.