PTJ sa BTC: Ang Bitcoin Ngayon ang Macro Big Bet

Si Byrne Hobart, isang kolumnista ng CoinDesk , ay isang mamumuhunan, consultant at manunulat sa New York. Ang kanyang newsletter, The Diff (diff.substack.com), sumasaklaw sa mga inflection point sa Finance at Technology.

Ang kaso ng toro para sa Bitcoin bilang isang tindahan ng halaga ay simple: sa una walang nagmamay-ari nito. Pagkatapos ay pagmamay-ari ito ng mga taong kumbinasyon ng mga baliw at matalino, ngunit sa pangkalahatan ay mas baliw kaysa sa sila ay matalino. Sa paglipas ng panahon bumababa ang pangangailangan ng kabaliwan, mas maraming mamumuhunan ang bumili nito at ito ay nagiging pipi hindi para magkaroon ng kaunti. Dahil ang mga umiiral na sistema ng pera ay kinakailangang na-optimize para sa status quo - at ang dolyar ay, sa katunayan, napakahusay na na-optimize para sa isang globalisadong mundo na may hegemonic na Estados Unidos - isang alternatibong sistema tulad ng Bitcoin ay kinakailangang isang taya sa isang kakaibang mundo.

Tiyak na nabubuhay tayo sa isang kakaibang mundo ngayon.

At ang ilang mga sopistikadong tagapamahala ng pera ay napapansin.

Tingnan din ang: Ang Hedge Fund Pioneer ay Naging Bullish sa Bitcoin Sa gitna ng 'Walang Katulad na' Monetary Inflation

Paul Tudor Jones II, isang kilalang-kilalang global macro investor, ginawang mga headline noong nakaraang linggo nang ipahayag niya na bibili siya ng Bitcoin at nagplanong mamuhunan ng hanggang sa isang digit na porsyento ng kanyang netong halaga sa pera. Ang PTJ ay hindi eksaktong isang nose-ringed millennial day trading sa Robinhood. Pinapatakbo niya ang kanyang pondo mula pa noong 1980 at nakaipon ng halos $40 bilyon na mga asset sa ilalim ng pamamahala.

Kilala si Jones bilang isang pandaigdigang macro investor, na naglalagay ng mga taya sa mga rate ng interes, pera at mga kalakal. Itinatag niya ang kanyang kumpanya sa simula ng isang ginintuang edad ng macro investing, habang ang mundo ay nagtrabaho sa pamamagitan ng mga implikasyon ng pagbagsak ng sistema ng Bretton Woods, pagkasumpungin sa langis at pagtaas ng Japan. Sa ONE limang taon, si Jones pinakamasama taunang pagbabalik ay 99.2%. Ngunit mula noong nakakapagod na mga araw ng 1970s at 1980s, ang macro ay naging mas mahirap, at ang bilis ay bumagal. Ang mga agresibong mangangalakal ay dating isang makapangyarihang puwersa (noong kalagitnaan ng dekada 1990, si US President Bill Clinton ay nabigla sa kung gaano kalakas ang mga pondo, na bumubulalas sa isang tagapayo: "Ibig mong sabihin sa akin na ang tagumpay ng programang pang-ekonomiya at ang aking muling halalan ay nakasalalay sa Federal Reserve at isang grupo ng mga f---ing BOND trader?")

Simula noon, maraming bagay ang nagbago. Ang mga sentral na bangko ay naging mas malakas dahil ang pagbaba ng inflation ay nagbigay sa kanila ng higit na kakayahang umangkop upang taasan at babaan ang mga rate upang pasiglahin ang paglago, at ang kanilang nakitang tagumpay sa pag-iwas sa mga krisis ay nagbigay sa kanila ng mas malawak na utos. Samantala, ang macro market ay naging mas mapagkumpitensya: Mayroong higit pang mga purong macro fund, at ang mga bangko at negosyo na kinuha ang kabilang panig ng kanilang mga kalakalan ay naging mas sopistikado. Ngayon, sinusubukan ng mga macro fund na kumita ng katamtamang mga kita sa halip na tumaya sa pagtaas at pagbaba ng mga bansa.

Ang endgame para sa Bitcoin bilang isang reserbang asset ay mayroon itong lugar sa mga balanse ng mga sentral na bangko, tulad ng ginto at ang Swiss Franc.

Ngunit ang kanilang istilo ng pangangalakal ay nananatiling buo. Ang diskarte ni Paul Tudor Jones ay mahusay na naidokumento sa mga panayam, kabilang ang klasikong dokumentaryo mangangalakal. Ang diskarte ni Jones ay bumaba sa dalawang bagay: pag-unawa sa mga pangunahing kaalaman at paniniwala sa mga presyo. Ang isang purist ay maaaring ganap na tumuon sa pagbuo ng pangunahing argumento kung bakit ang isang naibigay na asset ay isang magandang pagbili – pagtingin sa paglago ng mga kita ng kumpanya at mapagkumpitensyang posisyon, o paghusga sa isang pera batay sa Policy sa pananalapi at pananalapi ng pamahalaan nito. Ang isang purong speculator ay karaniwang gumagawa ng mga desisyon na ganap na nakabatay sa pagkilos ng presyo, na binabalewala ang pinagbabatayan na dahilan. Pinagsasama-sama ng diskarte ni Jones ang mga ito: Ipinapalagay niya na gumagalaw ang mga presyo para sa isang dahilan, at kung naiintindihan mo ang dahilan maaari mong tumpak na mahulaan ang natitirang bahagi ng paglipat.

Sa kaso ng bitcoin, nagsisimula si Jones sa premise na ang supply ng pera ay tumaas nang husto ngunit ang supply ng mga kalakal at serbisyo ay bumaba. Gaya ng inilagay niya sa kanyang investment memo: “Ang malaking kakulangan sa demand ay mapipigilan ang pagtaas ng inflation ng mga produkto at serbisyo. sa maikling panahon. Ang tanong ay kung iyon ang mangyayari sa mahabang panahon sa isang sentral na bangko na ang pangunahing pokus ay ang pag-aayos ng pinakamasamang krisis sa trabaho mula noong Great Depression. (Idinagdag ang diin.)

Kung demand T pwede matugunan ang supply – may pera sa iyong bulsa ngunit T ka maaaring magbakasyon o lumabas sa isang magarbong hapunan – ang pera ay kailangan pa ring pumunta sa kung saan. Sa karamihan ng mga recession, ang pera na iyon ay napupunta sa mga savings account (noong 2007, ang average na rate ng pagtitipid bilang isang porsyento ng disposable income ay 3.7%. Noong 2012, ito ay dumoble nang higit sa 8.8%). Ngunit ang mga nagtitipid ay makatwiran, at kapag mababa ang mga rate ay maghahanap sila ng ibang lugar upang ilagay ang kanilang pera. Isinasaalang-alang ni Jones ang ilang mga sasakyan para sa pagtitipid: mga stock at mga bono, cash, ginto, at Bitcoin. Niraranggo niya ang mga ito ayon sa pamantayan tulad ng pagiging mapagkakatiwalaan, pagkatubig, kapangyarihan sa pagbili at kakayahang dalhin. Siya concludes na, batay sa mga pamantayan, Bitcoin ay sa panimula ang hindi gaanong kanais-nais ng lahat ng mga sasakyan sa pagtitipid, batay lamang sa mga likas na katangian nito.

Ngunit iyon ay isang paghatol sa halaga; ang isa pang tanong ay presyo. At sa presyo, Bitcoin ang panalo; ang halaga nito ay nasa ilalim ng 2% ng ginto at mas mababa sa 0.1% ng halaga ng lahat ng mga asset na pinansyal.

Kaya pagkatapos ng maingat na angkop na pagsusumikap, ang sikat na trend-chasing macro investor sa huli ay itinuring ang Bitcoin bilang isang paglalaro ng halaga.

Iyan ay hindi bilang baliw bilang ito tunog. Ang mga currency ay palaging kakaibang mga asset dahil ang kanilang halaga ay isang self-fulfilling propesiya: Ang isang dolyar ay nagkakahalaga ng isang dolyar dahil itinuturing ito ng mga tao bilang nagkakahalaga ng isang dolyar, at itinuturing ito ng mga tao bilang isang dolyar dahil ginagawa ito ng ibang tao. Ginagawa nitong ang bawat currency sa likas na katangian nito ay isang slow-motion momentum na kalakalan (na may masamang pag-relax kapag nawalan ng kontrol ang bansa sa pera nito). Sa karamihan ng mga katangiang mahalaga para sa mga pera – katatagan at pagkatubig – mahina ang mga marka ng Bitcoin . Ngunit kung mas mataas ang halaga nito, mas maganda ang LOOKS nito.

Dahil ang isang gumaganang currency ay isang slow-motion speculation at ang isang bagong Cryptocurrency ay isang hyperactive speculative asset, makatuwirang isipin ang pag-unlad na ginagawa ng isang currency bilang isang proseso ng pagtaas ng halaga at pagbagal ng pagkasumpungin. At ONE paraan na nangyayari - ang paraan nito kailangang mangyari – ang mas malalaking speculators na may bahagyang mas mahabang horizon ng oras ay nag-iipon ng mga posisyon. Ang endgame para sa Bitcoin bilang isang reserbang asset ay mayroon itong lugar sa mga balanse ng mga sentral na bangko, tulad ng ginto at Swiss franc: Sa kaso ng emergency, buksan ang malamig na pitaka. At ang mga tagapamagitan sa prosesong iyon ay mga institusyonal na mamumuhunan.

Bahagi ng paraan ng paggana ng mga macro fund ay sa pamamagitan ng pagpapanatiling malapit sa ekonomiya, at nangangahulugan iyon ng pakikipag-usap sa mga akademiko at gumagawa ng patakaran. Depende sa iyong pananaw, ito ay alinman sa makatwirang pag-uugali - ang mga pulitiko na kumukunsulta sa mga may-katuturang eksperto sa paksa sa mga kumplikadong paksa - o ito ay isang pagsasabwatan kung saan ang mga speculators ay nakipagkalakalan at pagkatapos ay umaasa sa gobyerno upang gawing kumikita ang mga trade na iyon. Marahil ito ay BIT sa pareho: Mga mangangalakal gawin may magandang impormasyon at maaaring gugulin ang lahat ng kanilang oras sa pag-iisip ng stress sa pagsubok ng isang investment thesis. Ngunit mayroon din silang malakas na insentibo na pag-usapan ang kanilang libro.

Tingnan din ang: The Great Monetary Inflation: Kumpletong Kaso ni Paul Tudor Jones para sa Bitcoin

Ang isang macro fund na may posisyon sa Bitcoin ay ONE hakbang na mas malapit sa isang sentral na bangko na may parehong uri ng posisyon. At habang ang $40 bilyon sa ilalim ng pamamahala ni Jones ay tiyak na mukhang maraming pera, ito ay isang maliit na halaga kumpara sa mga balanse ng sentral na bangko.

Ito ay mahalaga na hindi makakuha ng masyadong fixated sa ONE negosyante, siyempre. Sinabi ni Jones na personal niyang pagmamay-ari ang Bitcoin noong 2017 noong naglaro siya ng bubble at nabili NEAR sa tuktok. "Kamangha-mangha kung gaano kahusay ang maaaring makipagkalakalan kapag walang pagkilos, walang presyur sa pagganap at walang kasakiman na manghimasok sa makatuwirang pagmumuni-muni! Kapag T ito binibilang, lahat tayo ay mga henyo," sabi niya. (Tama: ang 2020 ay kakaiba, ngayon mo lang nalaman na ang isang billionaire hedge fund manager ay nagseselos sa iyong mga pagkakataon sa pangangalakal.) Dahil sa panandaliang mga kinakailangan sa pagganap at mataas na leverage, ang isang hedge fund ay isang natural na mahinang kamay sa merkado.

Ngunit ito ay isang magandang senyales na mas maraming pondo ang tumitingin, at kumikilos sa, ang Bitcoin pagkakataon. Tulad ng inilagay ni Jones sa kanyang liham sa mga namumuhunan: "May lumilitaw na mali dito at ang hula ko ay ito ang presyo ng Bitcoin." Siya ay nagsara nang higit na nakakatakot: "ONE bagay ang sigurado, ang mga ito ay magiging hindi kapani-paniwalang kawili-wiling mga oras." Sa totoo lang.