El dinero reinventado: de la generación COVID a la generación Cripto

El año pasado, antes de que una pandemia cambiara el mundo, las encuestas mostraban que los millennials y los adultos de la Generación Z estaban desarrollando de manera constante una curiosidad por las criptomonedas, si bien no aceptaban la idea más amplia de que la Tecnología transformaría el dinero.

Una encuesta de Michelmores en el Reino Unido, por ejemplo, encontró queEl 20% de los millennials adinerados– la cohorte nacida entre 1980 y 1996 – invirtió en criptomonedas, en comparación con solo el 3% de la población general. Mientras tanto, unEncuesta en línea de Harris/Blockchain CapitalSe encontró que el 60% de las personas de entre 18 y 34 años, un grupo demográfico que abarca seis años de la Generación Z y 10 de los millennials, estaban "algo familiarizados" conBitcoin, en comparación con el 43% en general.

Pero los resultados también revelaron que, al menos en EE. UU. y el Reino Unido, esta pareja generacional aún mantiene una mayor confianza en las inversiones tradicionales, como las acciones y los bonos. Los datos sugieren una cohorte de aficionados a las Cripto , no de adeptos absolutos.

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¿Qué llevará a este importante grupo de nativos digitales al siguiente nivel? ¿Cómo podrían ver las Cripto y la Tecnología blockchain como lo hacen los creyentes acérrimos, como el motor de un paradigma completamente nuevo para el dinero, la inversión y la acumulación de riqueza?

Quizás el COVID-19 sea el catalizador.

Consideremos las consecuencias económicas globales de la pandemia:El equivalente a 400 millones de empleos a tiempo completo en horas de trabajo perdidasUna montaña de quiebras aplazadas, niveles de deuda pública superiores o proyectados a superar el 100% del PIB. Así como la Gran Depresión influyó en la toma de decisiones económicas durante décadas, el impacto de la COVID-19 se sentirá durante mucho tiempo.

Las decisiones que importan en el futuro serán las de la generación Z y los millennials, quienes juntos representan más del 60% de la población mundial. Preveo que sus decisiones los llevarán a Bitcoin.

Choque de actitud

Tengo dos hijas de la Generación Z. Una está entrando a su segundo año de universidad justo cuando terminó el primero: confinada en casa, aprendiendo virtualmente. La otra está comenzando su crucial tercer año de preparatoria en la misma situación. Es difícil no sentir que se les están negando algunos ritos de paso clave en su camino hacia la edad adulta.

Sin embargo, se encuentran entre los más afortunados.Encuesta de Pew Research al comienzo de la crisisDescubrió que la mitad de los adultos de la Generación Z (de 18 a 23 años) dijeron que ellos o alguien más en su hogar habían perdido un trabajo o sufrido un recorte salarial debido a la pandemia.

Mientras tanto, muchos millennials, los más jóvenes de 24 años, se enfrentan a decisiones cruciales en sus vidas: matrimonio, hijos, compra de vivienda, trayectorias profesionales y estrategias de inversión a largo plazo en un entorno económico incierto. La COVID-19 ha irrumpido en este período decisivo de sus vidas. Parece inevitable que redefina sus expectativas de futuro.

Ya, por unEstudio de encuesta de Harris para Edward Jones y Age WaveAproximadamente un tercio de los encuestados, tanto de la generación Z como de la generación millennial, prevén un impacto extremadamente o muy negativo en su seguridad financiera personal debido a la COVID-19. Esto se compara con el 24 % de la generación X, el 16 % de los baby boomers y el 6 % de la generación silenciosa.

Dado que el valor de una moneda como reserva de valor está determinado por cómo los usuarios ven su valor a lo largo del tiempo, el deterioro de las expectativas sobre el potencial de ingresos futuros inevitablemente determinará cómo los millennials y la generación Z piensan sobre el dinero que usan.

Incluso antes de esta tragedia, estas dos generaciones estaban preparadas para un cambio de actitud importante hacia el dinero digital. Al crecer con internet, se inclinan más por su filosofía del "hazlo tú mismo" y sus nociones de autonomía, ya que las fronteras entre usuario y editor se difuminaron en línea y dieron a todos la sensación de tener voz propia. Puede que no sea un gran salto para ellos adoptar la mentalidad de "sé tu propio banco" de los bitcoineros.

¿Qué hacer cuando el rendimiento es cero?

Las expectativas y los cambios de actitud ofrecen un posible impulso cultural para que estos grupos modifiquen su perspectiva sobre el dinero. Ahora bien, también existe un motivo financiero, ya que las acciones y los bonos, impulsados por la expansión cuantitativa sin precedentes de los bancos centrales, ofrecen rendimientos persistentemente bajos (sus ganancias como porcentaje del precio).

Con las tasas del banco central ancladascerca de cero en docenas de paísesLas cuentas corrientes y de ahorro están pagando una miseria y los rendimientos de los BOND gubernamentales y corporativos se han desplomado, en algunos casos a territorio negativo. Mientras tanto, con la rentabilidad de las empresas golpeada por la crisis, los dividendos de las acciones se han visto afectados. su mayor caída trimestral en 11 años.

La caída de dos décadas en los rendimientos de los BOND que nos trajo hasta aquí fue un avance positivo para quienes los poseían, ya que una caída implica un aumento en el precio que genera una ganancia de capital. Muy pocos de esos propietarios eran millennials y aún menos, si es que había alguno, de la generación Z. En cambio, los beneficios recayeron en la generación X y los baby boomers.

Ahora, los rendimientos no pueden bajar más. Las generaciones más jóvenes no pueden esperar ni ganancias por tasas de interés ni un aumento de capital, justo cuando están preparadas para invertir en estos Mercados durante el próximo medio siglo.

Esto podría no importar si las acciones estuvieran destinadas a subir. Después de todo, los bajos rendimientos de los BOND hacen que las acciones parezcan atractivas en comparación.

Pero ahora es imposible argumentar que las acciones no están en una burbuja inflada por la intervención masiva de los bancos centrales. Las medidas de valoración indican claramente una situación de sobrecompra. Además de la caída de la rentabilidad de los dividendos, La relación precio-beneficio promedio del S&P 500 nunca ha sido tan alta.

Si este es el punto máximo, los millennials y la generación Z no tienen nada que comprar. Lo mismo ocurre con los precios de las viviendas, ahora completamente fuera de su alcance y con futuras ganancias limitadas por los límites inferiores de las tasas hipotecarias casi bajísimas.

No hay cinta de correr infinita

Si la Reserva Federal, el Banco Central Europeo y el Banco de Japón pudieran KEEP la creación de billones de dólares de dinero nuevo indefinidamente, tal vez esta espiral podría continuar indefinidamente. Los ratios precio-beneficio se dispararían a la estratosfera y los millennials y la generación Z simplemente se dejarían llevar por la inflación bursátil, transfiriendo el riesgo a la generación que les siga.

Como mínimo, eso requeriría que se mantuvieran las mejores condiciones de ambos mundos que han sostenido a las acciones durante casi tres décadas: baja inflación y sólido crecimiento económico.

Creo que la COVID-19, y la respuesta Regulación que la impulsa, imposibilitará ambas cosas. La gestión de la pandemia ha dañado gravemente la confianza global en el gobierno estadounidense, mientras que la expansión monetaria de la Reserva Federal (esencialmente confirmado por un cambio de Regulación anunciado el jueves)Ha socavado la confianza en el dólar, generando inflación. Mientras tanto, el impacto negativo del confinamiento sobre el crecimiento y las futuras restricciones a los viajes y el trabajo, junto con el aumento descontrolado de la deuda que debe controlarse, dificultará considerablemente la financiación de empresas y gobiernos.

En resumen, la inflación superará tanto el rendimiento de los BOND como las ganancias corporativas en el futuro previsible, lo que implica una pérdida en términos reales. Esto, sin duda, es una mala noticia para los millennials y la generación Z, que buscan una forma fiable de acumular riqueza para el futuro.

Más fundamentalmente, esa ecuación deficitaria pondrá a prueba su propia fe en las monedas fiduciarias en las que ahorran actualmente.

¿Eso los llevará a almacenar valor en Bitcoin, que no genera ningún interés nominal por sí solo? Quizás.

Si las generaciones más jóvenes pueden aceptar la promesa de escasez digital y resistencia a la censura del bitcoin y valorar su protección contra la devaluación de la moneda, la incertidumbre política, la confiscación y la dependencia económica, parecerá cada vez más valioso en comparación con los bajos rendimientos de los activos fiduciarios sobrevaluados.

En última instancia, es la prerrogativa de los millennials y la generación Z. ¿Se suman al viejo sistema monetario de los baby boomers y la generación X, o construyen ONE nuevo que les convenga?

50 años de rendimientos Fiat

Al investigar para la columna de esta semana, analicé la tendencia de ciclo largo de los rendimientos de los BOND a 10 años. Cincuenta años parecía el plazo adecuado, dado que el año que viene, por estas fechas, el mundo conmemorará el medio siglo del "Shock de Nixon", el momento en que el presidente Richard Nixon desvinculó el dólar del oro y creó, por sí solo, la era del dinero fiduciario.

Lo que vemos en los primeros 10 años del gráfico a continuación (cortesía del fabuloso servicio FRED del Banco de la Reserva Federal de St. Louis) es el impacto inicial de ese cambio drástico. Junto con el embargo petrolero de la OPEP, la llegada de las monedas flotantes desencadenó un aumento alarmante de la inflación, que finalmente obligó al presidente de la Reserva Federal, Paul Volcker, a elevar las tasas de interés a niveles exorbitantes. Eso significó que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años también se disparó a medida que subía el costo de los préstamos. La dolorosa decisión de Volcker desencadenó dos recesiones en QUICK sucesión (las recesiones están marcadas en gris en los gráficos FRED) a principios de la década de 1980. Pero una vez que rompió el lomo de la inflación y estableció un sentido de confianza sólida en la independencia del banco central como principio, comenzó un período conocido como la "Gran Moderación". La inflación cayó y los rendimientos bajaron. Y no se detuvo durante 40 años.

Durante mucho tiempo, esto se consideró, con bastante razón, algo positivo. Combatir la inflación y reducir los costos de financiamiento sentó las bases para un largo período de crecimiento económico estadounidense. Esto financió la victoria de Estados Unidos en la Guerra Fría, lo que a su vez allanó el camino para una nueva versión del capitalismo global, inspirada en Estados Unidos, que inyectó capital en los Mercados emergentes.

Pero el entusiasmo que generó también generó un ciclo de auge y caída más pernicioso, ya que una serie de crisis, especialmente en los Mercados emergentes, demostró la vulnerabilidad de los inversores globales a los riesgos crediticios en un mundo cada vez más interconectado. En la década de 1990, esto marcó el comienzo de una era en la que los bancos centrales, especialmente la Reserva Federal, fueron vistos no solo como gestores de las condiciones de precios, sino también como apoyo al mercado en tiempos de incertidumbre y pánico. (Lecturas complementarias: “La opción de venta de Greenspan”.Alcanzó su punto álgido con la crisis financiera mundial de 2008 y sus secuelas. Fue entonces cuando la Reserva Federal redujo los tipos de interés hasta su límite mínimo, el "límite cero", pero aún veía la necesidad de estimular una economía conmocionada, creando billones de dólares en reservas bancarias mediante una Regulación de"flexibilización cuantitativa" sin precedentes.

Ahora, en medio de una nueva crisis, volvemos a la misma situación, con la Reserva Federal emitiendo cantidades aún mayores de dinero nuevo, apuntalando el mercado bursátil y preguntándonos qué más puede hacer para evitar que la situación se desmorone. ¿Por qué tanta preocupación? ¿Por qué no dejar que el mercado retroceda? Porque podría desencadenar una reversión de ese Rally de 40 años en los precios de los BOND —la otra cara de la caída de los rendimientos—, una situación que algunos consideran la burbuja más grande y peligrosa del mundo. Esos bonos del gobierno estadounidense están en manos de todos los bancos centrales y bancos comerciales del mundo en enormes cantidades, donde proporcionan una codiciada garantía para todo tipo de préstamos secundarios. Si ese castillo de naipes se derrumbara, podría tener un impacto mayor que incluso el shock de Nixon.

Ayuntamiento global

TEN CUIDADO CON LO QUE DESEAS. Durante ONE de los discursos más esperados de la industria Finanzas , el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell dejó caer la noticia de un cambio significativo en la Regulación .A partir de ahora, la Fed no solo se centrará en una inflación cercana al 2%, sino que lo hará en promedio durante períodos más largos. En otras palabras, para compensar los períodos en que la inflación sea demasiado baja, tolerará una tasa superior al 2% durante un período más largo. Si bien Powell fue claro en que la Fed puede intensificar el ajuste monetario en cualquier momento, que priorizará los objetivos de empleo sobre los de inflación y que no está sujeta a un plazo fijo, la pregunta clave aquí es qué efecto tiene este nuevo mensaje en las expectativas de inflación de los ciudadanos. ¿Podrá la Fed controlarlas?

Este tipo de anuncios suelen estar diseñados para gestionar las expectativas y demostrar el compromiso de la Fed con sus objetivos. La Regulación en sí no es la única herramienta. Regulación por sí misma indica intención, como decir: «Miren, sus temores de que vayamos a retirar repentinamente la flexibilización monetaria son infundados: Estamos tan comprometidos a hacer todo lo posible para KEEP bajos los tipos de interés que nos comprometemos a permitir que la inflación supere nuestro objetivo durante más tiempo».

Pero ¿qué pasa si el mensaje es...también¿Está claro? ¿Qué pasaría si el mercado interpretara esto como que «la Fed creará inflación, pase lo que pase»? La inflación es una función de las expectativas de inflación y de la confianza del mercado en que los bancos centrales protegerán el valor de la moneda. En un entorno donde la confianza enel gobierno está menguandoDonde el oro está en máximos históricos y las acciones están sobrevaloradas, ¿la promesa explícita de la Fed de permitir cierto exceso de inflación creará, sin querer, un problema aún mayor una vez que la economía se recupere? Esa es la pregunta del billón.

¿CONFUNDIDO CON LAS Cripto? PREGUNTE AL FMI. Esto podría haber sido vergonzoso. El Fondo Monetario Internacional, un bastión de burócratas sinónimo del viejo sistema financiero fiduciario, publicó un...Vídeo explicativo sobre criptomonedasPero en muchos aspectos, la pieza de dos minutos, con una narradora caminando por un campo animado y hablando sobre el problema de los intermediarios de pago y la "ciencia de la criptografía", fue una obra maestra.

Sin duda, no se adentró en mecanismos de consenso de prueba de trabajo ni en Regulación monetarias basadas en protocolos, e inevitablemente atrajo la burla de los maximalistas, quienes se quejaron de que pasaba por alto sus características favoritas de Bitcoin , como la escasez digital y la resistencia a la censura. Pero como algo para compartir con principiantes, para que se preparen y comiencen a explorar el tema, esta es una adición sorprendentemente útil a la lista de recursos de Cripto 101. No debería sorprendernos tanto. El FMI ha contado con un equipo enérgico e inteligente de economistas investigando las criptomonedas y las monedas digitales de los bancos centrales durante aproximadamente cinco años.

¡ Dios mío, Dios mío! El Foro Oficial de Instituciones Monetarias y Financieras, un grupo de expertos comúnmente conocido como OMFIF, incluye entre sus miembros a muchos bancos centrales, fondos soberanos de riqueza e instituciones multilaterales (así como entidades del sector privado como empresas de inversión y bancos), que obtienen acceso a nuevas ideas en torno a la Regulación monetaria, incluidas las monedas digitales.

Por lo tanto, resulta sorprendente que el vicepresidente de OMFIF escribiera un artículo principal para su publicación en línea con el título“La supremacía del dólar en riesgo”. El argumento de Philip Middleton resultará familiar a los lectores de esta columna, ya que vincula el auge de las monedas digitales a un entorno macroeconómico complejo, marcado por el estrés financiero y las tensiones internacionales. Escribe que una «tormenta perfecta, generada por la convergencia de la geopolítica, la Tecnología, el cambio social y la crisis [de la COVID-19], podría generar un cambio profundo» que desbanque al dólar de su posición como moneda de reserva mundial.

Hablar de este tipo de cosas era inimaginable en círculos oficiales hace aproximadamente un año. También es sorprendente la sugerencia de Middleton de que, para anticiparse a este riesgo, Estados Unidos «podría hacer algo peor que encargar a un gigante de Silicon Valley que ofrezca un dólar digital a sus miles de millones de usuarios en todo el mundo». Un mensaje mucho más amable que el que recibió cierto gigante de Silicon Valley de los banqueros centrales hace un año cuando propuso lanzar una moneda digital basada en cestas de valores a sus miles de millones de usuarios en todo el mundo.

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