Il denaro ripensato: dalla generazione COVID alla generazione Cripto

L'anno scorso, prima che una pandemia cambiasse il mondo, i sondaggi mostravano che i millennial e gli intervistati della Generazione Z in età adulta avevano sviluppato progressivamente una certa curiosità per le criptovalute, se non addirittura aderivano all'idea più ampia che la Tecnologie avrebbe trasformato il denaro.

Un sondaggio di Michelmores nel Regno Unito, ad esempio, ha scoperto cheIl 20% dei millennial benestanti– la coorte nata tra il 1980 e il 1996 – ha investito in criptovalute, rispetto a solo il 3% della popolazione generale. Nel frattempo, unsondaggio online Harris/Blockchain Capitalha scoperto che il 60% delle persone di età compresa tra 18 e 34 anni, un gruppo demografico che copre sei anni di Gen Z e 10 di Millennial, aveva "una certa familiarità" conBitcoin, rispetto al 43% complessivo.

Ma i risultati hanno anche rivelato che, almeno negli Stati Uniti e nel Regno Unito, questa coppia generazionale ha ancora molta più fiducia negli investimenti tradizionali come azioni e obbligazioni. I dati suggeriscono una coorte di dilettanti Cripto , non di convertiti assoluti.

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Cosa porterà questo importantissimo gruppo di nativi digitali al livello successivo? Come potrebbero vedere la Tecnologie Cripto e blockchain come credono irriducibili, come motore di un paradigma completamente nuovo per denaro, investimenti e accumulo di ricchezza?

Forse il COVID-19 è il catalizzatore.

Consideriamo le ricadute economiche globali della pandemia:l'equivalente di 400 milioni di posti di lavoro a tempo pieno in ore di lavoro perse, una montagna di fallimenti rinviati, livelli di debito pubblico superiori o destinati a superare il 100% del PIL. Proprio come la Grande Depressione ha plasmato il processo decisionale economico per decenni, lo shock del COVID-19 si farà sentire per molto tempo.

Le decisioni future che contano saranno quelle della Gen Z e dei millennial, che insieme rappresentano più del 60% della popolazione mondiale. Vedo le loro decisioni portarli a Bitcoin.

Shock di atteggiamento

Ho due figlie della Gen Z. ONE sta iniziando il suo secondo anno di college proprio come ha finito il primo: costretta a casa, a studiare virtualmente. L'altra sta iniziando il suo critico anno da junior al liceo nella stessa situazione. È difficile non pensare che vengano loro negati alcuni riti di passaggio chiave nel loro viaggio verso l'età adulta.

Eppure sono tra i più fortunati.Sondaggio del Pew Research Center all'inizio della crisiha scoperto che metà della generazione Z in età adulta (dai 18 ai 23 anni) ha affermato che lui o qualcun altro nella sua famiglia aveva perso il lavoro o aveva subito una riduzione dello stipendio a causa della pandemia.

Nel frattempo, molti millennial, i più giovani dei quali hanno 24 anni, stanno affrontando decisioni che definiscono la loro vita su matrimonio, figli, acquisto di una casa, percorsi di carriera e strategie di investimento a lungo termine in un contesto economico incerto. Il COVID-19 ha fatto irruzione in questo periodo determinante delle loro vite. Sembra inevitabile che ripristinerà le loro aspettative per il futuro.

Già, per unStudio del sondaggio Harris per Edward Jones e Age Wave, circa un terzo degli intervistati sia della Gen Z che dei millennial prevede un "impatto estremamente o molto negativo" sulla propria sicurezza finanziaria personale a causa del COVID-19. Ciò si confronta con il 24% della Generazione X, il 16% dei baby boomer e il 6% della generazione silenziosa.

Dato che il valore di una valuta come riserva di valore è determinato dal modo in cui gli utenti ne percepiscono il valore nel tempo, il deterioramento delle aspettative sul potenziale di guadagno futuro plasmerà inevitabilmente il modo in cui i Millennial e la Generazione Z pensano al denaro che utilizzano.

Anche prima di questa tragedia, queste due generazioni erano pronte per un importante cambiamento di atteggiamento nei confronti del denaro digitale. Cresciuti con Internet, sono più inclini al suo ethos fai da te e alle nozioni di autonomia, poiché i confini tra utente ed editore si sono confusi online e hanno dato a tutti la sensazione di avere una "propria voce". Potrebbe non essere poi così difficile per loro abbracciare la mentalità "sii la tua banca" dei bitcoiner.

Cosa fare quando la resa è zero

Aspettative e cambiamenti di atteggiamento forniscono un potenziale impulso culturale a questi gruppi per cambiare il modo in cui pensano al denaro. Ora c'è anche un movente finanziario, poiché azioni e obbligazioni, pompate da un allentamento quantitativo senza precedenti delle banche centrali, stanno offrendo rendimenti ostinatamente bassi, i loro guadagni come percentuale del prezzo.

Con i tassi delle banche centrali ancorativicino allo zero in decine di paesi, i conti correnti e di risparmio stanno pagando una miseria e i rendimenti dei titoli di Stato e BOND aziendali sono crollati, in alcuni casi in territorio negativo. Nel frattempo, con la redditività delle aziende colpita dalla crisi, i dividendi azionari hanno sofferto il calo trimestrale più grande degli ultimi 11 anni.

Il calo ventennale dei rendimenti BOND che ci ha portato fin qui è stato uno sviluppo positivo per coloro che li possedevano, perché un calo comporta un aumento del prezzo che genera un guadagno in conto capitale. Pochissimi di quei proprietari erano millennial e ancora meno, se non nessuno, Gen Z. Piuttosto, i benefici sono andati ai più anziani della Generazione X e ai baby boomer.

Ora, i rendimenti non possono scendere più in basso. Le generazioni più giovani non possono aspettarsi né guadagni sui tassi di interesse né rialzi di capitale, proprio quando sono pronte a investire in questi Mercati per il prossimo mezzo secolo.

Questo potrebbe T avere importanza se le azioni fossero destinate a salire. Dopotutto, i bassi rendimenti BOND rendono le azioni attraenti al confronto.

Ma ora è impossibile sostenere che le azioni T siano in una bolla gonfiata da massicci interventi delle banche centrali. Le misure di valutazione urlano "ipercomprato". Oltre al crollo dei rendimenti dei dividendi, il rapporto prezzo/utile mediano dell'S&P 500 non è mai stato così alto.

Se questo è il massimo, i millennial e la generazione Z non hanno più nulla da comprare. Lo stesso vale per i prezzi delle case, ora completamente fuori dalla loro portata e con guadagni futuri limitati dai limiti inferiori sui tassi dei mutui quasi al minimo.

Nessun tapis roulant infinito

Se la Federal Reserve, la Banca Centrale Europea e la Banca del Giappone potessero KEEP i trilioni di dollari di creazione di nuova moneta all'infinito, forse questo tapis roulant potrebbe andare avanti per sempre. I rapporti P/E andrebbero alle stelle e i millennial e la Gen Z si aggancerebbero semplicemente all'inflazione in corso del mercato azionario, trasferendo il rischio a qualsiasi generazione che verrà dopo di loro.

Come minimo, ciò richiederebbe il mantenimento delle condizioni ottimali che hanno sostenuto i titoli azionari per quasi tre decenni: bassa inflazione e solida crescita economica.

Il COVID-19, e la risposta Politiche che sta incoraggiando, renderanno, credo, entrambi impossibili. La gestione della pandemia ha danneggiato gravemente la fiducia globale nel governo degli Stati Uniti, mentre l'espansione monetaria della Fed (sostanzialmente confermato da un cambiamento Politiche annunciato giovedì), ha minato la fiducia nel dollaro, generando inflazione. Nel frattempo, il colpo alla crescita causato dal lockdown e dalle future limitazioni su viaggi e lavoro, insieme ai crescenti livelli di debito che devono essere frenati, renderanno molto più difficile per le aziende e i governi finanziarsi da soli.

In breve, l'inflazione supererà sia i rendimenti BOND che gli utili aziendali nel prossimo futuro, il che significa una perdita in termini reali. Questa, chiaramente, è una cattiva notizia per i millennial e la generazione Z che cercano un modo affidabile per accumulare ricchezza per il futuro.

Ma, cosa ancora più importante, questa equazione di perdita metterà a dura prova la loro stessa fiducia nelle valute legali in cui attualmente risparmiano.

Ciò li porterà a conservare il valore in Bitcoin, che di per sé non frutta alcun interesse nominale? Forse.

Se le generazioni più giovani riusciranno ad accettare la promessa di scarsità digitale e resistenza alla censura del bitcoin e ad apprezzare la sua protezione contro la svalutazione della valuta, l’incertezza politica, la confisca e la dipendenza economica, sembrerà sempre più prezioso rispetto ai bassi rendimenti degli asset sopravvalutati basati su valute fiat.

In definitiva, è una prerogativa dei millennial e della Gen Z. Si buttano a capofitto nel vecchio sistema monetario dei boomer e della Gen X, o ne costruiscono ONE nuovo che serva i loro interessi?

50 anni di rendimenti Fiat

Facendo ricerche per la rubrica di questa settimana, ho dato un'occhiata a un trend di lungo ciclo per i rendimenti BOND a 10 anni. Cinquant'anni sembravano il lasso di tempo giusto, dato che l'anno prossimo, più o meno in questo periodo, il mondo festeggerà il mezzo secolo di anniversario dello "Shock di Nixon", il momento in cui il presidente Richard Nixon ha rimosso il dollaro dal suo ancoraggio all'oro e ha creato da solo l'era della moneta fiat.

Ciò che vediamo nei primi 10 anni del grafico qui sotto (per gentile concessione del favoloso servizio FRED della Federal Reserve Bank di St. Louis) è l'impatto iniziale di quel cambiamento drammatico. Insieme all'embargo petrolifero dell'OPEC, l'arrivo delle valute fluttuanti ha innescato un'impennata spaventosa dell'inflazione, che alla fine ha costretto il presidente della Fed Paul Volcker ad aumentare i tassi di interesse a livelli da far sanguinare il naso. Ciò ha significato che anche il rendimento delle note del Tesoro a 10 anni è salito alle stelle mentre il costo del prestito di denaro è salito. La dolorosa mossa di Volcker ha innescato due recessioni in QUICK successione (le recessioni sono contrassegnate in grigio sui grafici FRED) nei primi anni '80. Ma una volta che ebbe spezzato la schiena dell'inflazione e stabilito un senso di solida fiducia nell'indipendenza della banca centrale come principio, è iniziato un periodo noto come la "Grande moderazione". L'inflazione è scesa e i rendimenti sono scesi. E T si è fermato per 40 anni.

Per molto tempo, questo è stato, abbastanza ragionevolmente, visto come una cosa positiva. Uccidere l'inflazione e abbassare i costi di prestito ha creato le condizioni per un lungo periodo di crescita economica degli Stati Uniti. Ha pagato la vittoria degli Stati Uniti nella Guerra Fredda, che a sua volta ha aperto la strada a una nuova versione del capitalismo globale modellata sull'America, che ha riversato denaro nei Mercati emergenti.

Ma l'entusiasmo che ha generato ha anche generato un ciclo di espansione-contrazione più pernicioso, poiché una serie di crisi, specialmente in quei Mercati emergenti, hanno dimostrato la vulnerabilità degli investitori globali ai rischi di credito in un mondo sempre più interconnesso. Negli anni '90, ciò ha inaugurato un'era in cui le banche centrali, specialmente la Fed, erano viste non solo come gestori delle condizioni dei prezzi, ma anche come sostegni del mercato in tempi di incertezza e panico. (Letture di approfondimento: "Il Put di Greenspan.") Ha raggiunto il culmine con la crisi finanziaria globale del 2008 e le sue conseguenze. Fu allora che la Fed abbassò i tassi fino al loro limite inferiore finale, lo "zero bound", ma vide comunque la necessità di stimolare un'economia sotto shock, creando trilioni di dollari in riserve bancarie tramite una Politiche di "quantitative easing" senza precedenti.

Ora, in mezzo a una nuova crisi, ci siamo di nuovo ritrovati, con la Fed che emette ancora più denaro, sostiene il mercato azionario e si chiede cosa altro può fare per impedire che le cose crollino. Perché questa preoccupazione? Perché non lasciare semplicemente che il mercato torni indietro? Perché potrebbe innescare un'inversione di tendenza in quel Rally quarantennale dei prezzi BOND , il rovescio della discesa dei rendimenti, una situazione che alcuni considerano la bolla più grande e pericolosa del mondo. Quei titoli di Stato statunitensi sono detenuti da tutte le banche centrali e commerciali del mondo in grandi quantità, dove forniscono una garanzia ricercata per tutti i tipi di prestiti secondari. Se quel castello di carte dovesse crollare, potrebbe avere un impatto maggiore persino dello shock di Nixon.

Municipio globale

FAI ATTENZIONE A COSA DESIDERI. Durante ONE dei discorsi più attesi del settore Finanza , il presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha lasciato trapelare la notizia di un importante cambiamento Politiche .D'ora in poi, la Fed non punterà solo a un'inflazione attorno al 2%, ma lo farà in media su periodi più lunghi. In altre parole, per compensare i periodi in cui l'inflazione è troppo bassa, tollererà un tasso superiore al 2% per un periodo più lungo. Mentre Powell è stato chiaro sul fatto che la Fed può aumentare la stretta monetaria in qualsiasi momento, che darà priorità agli obiettivi occupazionali rispetto a quelli di inflazione e che non è vincolata a un lasso di tempo fisso, la domanda chiave qui è cosa fa questo nuovo messaggio alle aspettative di inflazione delle persone. La Fed può gestirle?

Questi tipi di annunci sono spesso progettati per gestire le aspettative e dimostrare l'impegno della Fed verso i suoi obiettivi. La Politiche in sé non è l'unico strumento. Annunciare la Politiche stessa segnala l'intento, come dire: "Vedi, i tuoi timori che ritireremo improvvisamente l'allentamento monetario sono ingiustificati: siamo così impegnati a fare tutto il possibile per KEEP bassi i tassi di prestito che ci impegniamo a lasciare che l'inflazione superi il nostro obiettivo più a lungo".

Ma cosa succede se il messaggio èpurechiaro? E se il mercato interpretasse questo come "la Fed creerà inflazione, non importa cosa?" L'inflazione è una funzione delle aspettative di inflazione e della fiducia del mercato che le banche centrali proteggeranno il valore della valuta. In un ambiente in cui la fiducia inil governo sta calando, dove l'oro è a livelli record e le azioni sono sopravvalutate, la promessa esplicita della Fed di consentire un certo grado di inflazione eccessiva creerà inavvertitamente un problema peggiore una volta che l'economia si riprenderà? Questa è la domanda da mille miliardi di dollari.

CONFUSO SULLE Cripto? CHIEDI AL FMI. Questo avrebbe potuto essere imbarazzante. Il Fondo Monetario Internazionale, un bastione di burocrati sinonimo del vecchio sistema finanziario fiat, ha pubblicato unvideo esplicativo sulle criptovaluteMa per molti aspetti, il pezzo di due minuti, con una narratrice che cammina attraverso un campo di animazione parlando del problema degli intermediari di pagamento e della "scienza della crittografia", è stato uno sforzo magistrale.

Di sicuro, T si è addentrato nei meccanismi di consenso proof-of-work o Politiche monetaria basata su protocolli, e ha inevitabilmente attirato le prese in giro dei massimalisti che si sono lamentati del fatto che abbia sorvolato sulle loro caratteristiche preferite Bitcoin come la scarsità digitale e la resistenza alla censura. Ma come qualcosa da condividere con i novellini, per mettere le loro teste in un posto per iniziare a scendere nella tana del Bianconiglio, questa è un'aggiunta sorprendentemente utile all'elenco delle risorse Cripto 101. T dovremmo essere così sorpresi. Il FMI ha avuto un team energico e intelligente di economisti che si sono dedicati alle criptovalute e alle valute digitali delle banche centrali per circa cinque anni.

OMG OMFIF! L'Official Monetary and Financial Institutions Forum, un think tank comunemente noto come OMFIF, annovera tra i suoi membri numerose banche centrali, fondi sovrani e istituzioni multilaterali (oltre a entità del settore privato come società di investimento e banche), che hanno accesso a nuove idee sulla Politiche monetaria, comprese quelle sulle valute digitali.

Quindi, è sorprendente che il vicepresidente dell’OMFIF abbia scritto un articolo principale per la sua pubblicazione online con il titolo“La supremazia del dollaro a rischio”. L'argomentazione di Philip Middleton sarà familiare ai lettori di questa rubrica in quanto collega l'ascesa delle valute digitali a un ambiente macroeconomico difficile, caratterizzato da stress finanziario e tensioni internazionali. Scrive che una "tempesta perfetta prodotta dalla convergenza di geopolitica, Tecnologie, cambiamento sociale e crisi [del COVID-19] potrebbe determinare un profondo cambiamento" che farebbe cadere il dollaro dal suo piedistallo di valuta di riserva mondiale.

Parlare di questo genere di cose era inimmaginabile nei circoli ufficiali un anno fa circa. Altrettanto sorprendente: il suggerimento di Middleton secondo cui, per anticipare questo rischio, gli Stati Uniti "potrebbero fare di peggio che incaricare un gigante della Silicon Valley di offrire un dollaro digitale ai suoi miliardi di utenti in tutto il mondo". Un messaggio molto più amichevole di quello che un certo gigante della Silicon Valley ha ricevuto dai banchieri centrali un anno fa quando ha proposto di lanciare una valuta digitale basata su un paniere per i suoi miliardi di utenti in tutto il mondo.

Letture pertinenti

Cosa significano le commissioni di Ethereum per il suo futuro. Il columnista CoinDesk Nic Carter porta un nuovo argomento a un vecchio dibattito. Le commissioni elevate che la mania DeFi ha portato a una rete Ethereum ora sovraccarica dimostrano che il posto delle blockchain pubbliche nel mondo sta nel fungere da infrastruttura finanziaria, come livelli di regolamento per transazioni finanziarie su larga scala; le transazioni sono semplicemente troppo costose per svolgere un ruolo efficace che consenta trasferimenti di dati non finanziari o piccole transazioni "da una tazza di caffè". Carter afferma che i sostenitori Bitcoin CORE si sono risolti in questo qualche tempo fa durante l'aspramente combattuto dibattito sulla dimensione dei blocchi con i sostenitori Bitcoin Cash , ma solo ora, in mezzo al boom DeFi, molti nella comunità Ethereum stanno facendo lo stesso.

Nessuna garanzia richiesta: come Aave ha portato i prestiti non garantiti alla DeFi. La fase iniziale della DeFi si basava sull'acquisizione di partecipazioni in Criptovaluta e sul loro blocco in smart contract sovra-collateralizzati per sbloccare linee di credito automatizzate che riescono a KEEP stabili i valori degli asset senza l'intervento di un intermediario. Ma cosa succede se il mutuatario T ha garanzie? Brady Dale spiega come il protocollo Aava ha creato un sistema DeFi che utilizza un sistema di garanzie delegate per consentire alle persone di prendere in prestito senza mettere a garanzia asset. Credito non garantito: un altro modo in cui gli innovatori della DeFi stanno cercando di replicare la Finanza tradizionale in un contesto decentralizzato.

La Federal Reserve di Boston sta valutando 30-40 reti blockchain per esperimenti sul dollaro digitale. La Fed di Boston, che solo di recente ha reso pubblico il fatto di aver sperimentato una soluzione di dollaro digitale, sta gettando una rete molto ampia per capire quale sia l'approccio migliore. E non sta solo pensando a una soluzione interna. Nikhilesh De riferisce.

La DeFi è come il boom delle ICO e i regolatori ci stanno girando intorno. Le avvocatesse Donna Redel e Olta Andoni offrono un amichevole avvertimento agli imprenditori DeFi in questo OpEd. Citando chiare somiglianze con il boom delle offerte iniziali di monete del 2017, Redel e Andoni affermano che l'attività di emissione di token che DeFi sta generando attirerà inevitabilmente l'attenzione delle autorità di regolamentazione e che potrebbe non finire bene per loro. Suggeriscono di lavorare con le autorità di regolamentazione per sviluppare accordi sperimentali "sandbox" che consentano un po' di libertà innovativa ma diano anche ad agenzie governative come la Securities and Exchange Commission l'opportunità di creare un po' di certezza e ordine in questo settore del Far West.