A las Cripto no les importa el FLOW de caja. Eso cambiará pronto, afirma Pantera Capital.

No es fácil elegir en qué tokens Cripto invertir. La sabiduría convencional entre los nativos de las Cripto es que no hay que pensar demasiado en ello; después de todo, las monedas que llevan el nombre de perros, ranas o gatos superarán regularmente a los tokens vinculados a proyectos legítimos.

Pero esa situación no puede durar para siempre, según Cosmo Jiang, socio general y gerente de cartera de Pantera Capital, un fondo de cobertura de Cripto y una firma de capital de riesgo.

"Si la inversión fundamental no llega a esta industria, simplemente significa que hemos fracasado", declaró Jiang, un inversor que se describe a sí mismo con formación clásica y trabajó en banca y capital privado antes de unirse al Cripto en 2022, en una entrevista con CoinDesk . "Todos los activos eventualmente Síguenos las leyes de la gravedad. Lo único que les importa a los inversores al final del día, y esto ha sido así durante milenios, es el FLOW de caja".

“Las Cripto pasaron de cero a una capitalización de mercado de 3,4 billones de dólares gracias al interés minorista”, afirmó Jiang, “pero la única manera de que esta clase de activos KEEP creciendo es atrayendo capital institucional. Y el capital institucional solo se preocupará por los fundamentos. Lógicamente, esa será la única manera de generar ingresos de forma sostenible en el futuro”.

Pantera gestiona aproximadamente 5.000 millones de dólares en activos, según Jiang, con cerca del 75 % de esos fondos invertidos en vehículos de capital riesgo y el resto en activos líquidos. Como gestor de cartera del fondo de tokens líquidos de la empresa, Jiang se centra en los tokens que cotizan en bolsa.

¿Cómo elige cuáles añadir a la cartera del fondo? Analizando la adecuación producto-mercado, es decir, proyectos de Cripto que desarrollan productos en áreas con gran demanda. Dos preguntas básicas le preocupan: si el equipo puede hacer realidad su visión y si existe la posibilidad de que su token capture parte del excedente económico generado.

"Esto le parecerá una tontería a cualquiera que trabaje con clases de activos normales, porque es algo muy normal", dijo Jiang. "Pero en el Cripto, por alguna razón, este método no es consensuado".

Solana versus Ethereum

En lo que respecta a los proyectos de Cripto , las redes de capa 1 ofrecen algunos de los modelos de negocio más resistentes. Las plataformas de contratos inteligentes son relativamente antiguas ( Ethereum se lanzó en 2015) y generan ingresos mediante comisiones por transacción. Sus tokens también acumulan valor cuando sus redes experimentan un mayor uso. Solana... SOLy TelegramTONhan sido dos de las favoritas de Jiang. Pero el ether de Ethereum (ETH), para él, no es una inversión tan atractiva como solía ser, porque los nuevos usuarios no están acudiendo en masa a la red.

Solana registró casi 3 millones de direcciones activas diarias promedio en los últimos seis meses, según un Panel de control de Dune por altcoin_analyst, mientras que Ethereum solo registró 454.000. Además, Solanaha incrementado sus ingresos en un 180% en los últimos 30 días, en comparación conEthereumEl 37%, según TokenTerminal. Y eso significa que la diferencia en los ingresos anualizados se está reduciendo: Solana generó $1.27 mil millones en los últimos 12 meses y está alcanzando rápidamente los $2.4 mil millones de Ethereum. A pesar de eso, Solana... capitalización de mercadosigue siendo cuatro veces menor que el de Ethereum.

“Observen el crecimiento incremental y comparen cuánto se ha destinado a Solana frente a Ethereum. Las cifras son contundentes”, dijo Jiang. “Nada de esto sirve de nada si ONE lo usa”.

“Claramente, Ethereum cuenta con mucha gente talentosa que lo desarrolla. Tiene una hoja de ruta interesante, pero también se valora por eso, ¿verdad?”, añadió Jiang. “Es un activo muy grande. Con 435 000 millones de dólares, eso la situaría entre las empresas más exitosas del mundo si se comparara con su capital. Y lo lamentable es que actualmente está perdiendo cuota de mercado [frente a Solana y otras]”.

Otra gran diferencia entre ambas redes reside en su arquitectura. Para resolver los problemas de escalabilidad, Ethereum ha adoptado un diseño de blockchain modular, lo que significa que diversas tareas de la red se reparten entre Ethereum y sus redes de capa 2 asociadas, como ARBITRUM u Optimism. Solana, por su parte, la ha mantenido monolítica: todo se ejecuta en una ONE blockchain.

Para Jiang, esto significa que Solana tiene una ventaja en cuanto a la interfaz de usuario y también en cuanto a la captura del valor de la red a través de SOL. Ethereum, por su parte, termina distribuyendo su valor entre una variedad de tokens y cadenas de bloques, lo que implica que la red necesita facilitar muchas más transacciones para que ETH supere a SOL. Sin embargo, el rendimiento de Ethereum aumenta rápidamente, por lo que, en teoría, la red podría desarrollar suficiente actividad para que esto ocurra eventualmente, pero no es una garantía.

“El motor de la filosofía de Ethereum ha sido la máxima descentralización”, dijo Jiang. “No soy un experto en Cripto , sino un inversor tecnológico, así que no creo en la descentralización por la descentralización misma. Probablemente exista una descentralización mínima viable que sea suficiente”.

Aún es temprano

Sin embargo, la atención de Jiang no se limita a las capas 1. DePIN, un término general para proyectos centrados en la construcción de infraestructura física con la ayuda de la Tecnología blockchain, es otra fuente de interés para él y su equipo. DePIN (abreviatura de "Infraestructura física descentralizada") Los proyectos de red "incluyen Render Network (RNDR), que permite a las personas alquilar potencia informática no utilizada, y Arweave (AR), que funciona como una red de almacenamiento de datos.

“Cuando hablo con [los proveedores de liquidez]... lo único que les interesa es DePIN, porque se trata de negocios reales en el mundo real; es algo que la gente realmente puede asignar y respaldar”, dijo Jiang.

Pero tampoco se opone a invertir en memecoins, o al menos, en los proyectos que permiten su intercambio, si no en las propias monedas. "Como inversor de fondos de cobertura, jamás invertiría en un jugador de blackjack", afirmó. "Pero he ganado mucho dinero invirtiendo en casinos". Y hay motivos para creer que el sector podría KEEP expandiéndose, porque, al fin y al cabo, los ingresos generados por Pump.fun, los bots de intercambio y las plataformas de intercambio descentralizadas siguen siendo escasos en comparación con los ingresos generados por el mercado global de las apuestas, que mueve 540 000 millones de dólares.

Aun así, la estrategia de Jiang no logró superar a la de Bitcoin (BTC) 132% de rentabilidad en 2024, afirmó. En su opinión, esto se debe a que Bitcoin está relativamente avanzado en su propio ciclo alcista, mientras que la Tecnología blockchain se ha quedado atrás durante todo el año. Dicho esto, las rentabilidades previstas de estos tokens deberían ser, en última instancia, superiores a las de Bitcoin, afirmó, especialmente porque la administración entrante de Trump probablemente será mucho más favorable a la industria que la de Biden.

“En términos compuestos a lo largo de varios años, nos irá muy bien”, afirmó Jiang. “Si blockchain alcanza miles de millones de usuarios con el tiempo, entonces, casi lógicamente, hay que creer que todo lo demás crecerá mucho más rápido que Bitcoin”.