El 99% de los tokens cripto caerán a cero, advierte gestor de fondos

Nunca ha habido un mejor momento para asignar dinero a los fondos de cobertura de cripto.

Así lo afirma Chris Solarz, director de inversiones de activos digitales de Amitis Capital, una empresa que gestiona un fondo de fondos centrado en criptomonedas, es decir, un fondo que se especializa en asignar capital a varios administradores de dinero.

“Esta es la época dorada de la inversión en fondos de cobertura de cripto”, declaró Solarz, quien anteriormente fue responsable de casi US$ 8.000 millones en asignaciones en la firma de asesoría para inversores Cliffwater, en una entrevista con CoinDesk. “Es una alineación de estrellas. Esta beta, este impulso secular… blockchain en su conjunto tiene un gran potencial. Al mismo tiempo, el universo de los gestores de fondos es tan escaso que siento que estoy disparando a un pez en un barril al poder elegir a los ganadores”.

Los mercados de cripto son todavía tan nuevos que los administradores de dinero pueden ejecutar las mismas estrategias comerciales que usaban hace 35 años en TradFi, cuando los fondos de cobertura apenas estaban surgiendo, dijo Solarz.

En 1990, solo existían 127 fondos de cobertura que gestionaban aproximadamente US$ 39.000 millones; para 2024, esas cifras se habían disparado a más de 10.000 fondos que gestionan US$ 5 billones en activos. En otras palabras, el sector se volvió mucho más competitivo y se volvió mucho más difícil superar al mercado.

La tesis de Solarz es que el sector de las cripto (que cuenta con aproximadamente 1.650 fondos de cobertura que gestionan US$ 88.000 millones en activos) es actualmente 10 veces menos competitivo que los mercados tradicionales, hasta el punto de que los administradores de dinero pueden desempolvar y readaptar estrategias de hace 20 años que dejaron de funcionar en TradFi hace más de una década debido a la comoditización.

“Conozco a 20 gestores [de cripto]… 19 de cada 20 no merecen gestionar dinero”, dijo Solarz. “Muchos son jóvenes y nunca han gestionado dinero. Dicen: 'Estamos invirtiendo en bitcoin, ether y solana'. Y yo les pregunto: '¿Por qué les pago el 20% por eso?'… Cuando le pago el 20% a un gestor, no quiero que me dé cosas que pueda hacer yo mismo o comprar en formato ETF”.

Según Solarz, es probable que el sector de las cripto siga presentando oportunidades asimétricas a los gestores de fondos hasta que la tecnología se integre por completo en el sector financiero. Ya nadie dice que trabaja para empresas puntocom, porque todas las empresas son puntocom. En algún momento, se dejará de hablar de las cripto como algo separado del resto del sistema financiero, según el razonamiento, posiblemente cuando bitcoin alcance la capitalización bursátil del oro, lo que Solarz cree que podría ocurrir en los próximos 10 años.

No hay temporada de altcoins

Hay tres grandes categorías de fondos que Solarz observa para su asignación: fondos de riesgo (que proporcionan capital a empresas emergentes), fondos direccionales líquidos (fondos que apuestan a si el mercado subirá o bajará) y fondos neutrales al mercado líquidos (que ganan dinero independientemente de los movimientos del mercado).

Al analizar los fondos direccionales líquidos, Solarz se interesa más por el proceso del gestor y la gestión de riesgos que por las tesis específicas que pueda defender. ¿Cuál es su estrategia de inversión? ¿Es repetible? ¿Qué perspectivas macroeconómicas tiene? A continuación, integra los datos de rendimiento en modelos que determinan el valor que aporta el gestor.

“Es fácil para mí evitar a los grandes perdedores. Siempre es difícil elegir a los ganadores”, dijo Solarz. “Si algo parece sospechoso o no creo que tengan un proceso de inversión sólido, es fácil dejarlo pasar, pero siempre hay un bit de suerte involucrada para ser el mejor cada año”.

Ese proceso debe ser riguroso, porque la época en que todas las criptomonedas subían juntas —las legendarias temporadas de altcoins— ya pasó, o eso dice. El ecosistema cripto cuenta ahora con aproximadamente 40 millones de tokens, según Solarz, y prevé que el 99,99% de ellos eventualmente se reduzca a cero. “Solo hay 100 de los que vale la pena hablar”, afirmó.

El mercado cripto necesitará una inyección de al menos US$ 300.000 millones para mantener los precios actuales durante los próximos tres años, argumenta Solarz, debido a los desbloqueos masivos de tokens que se prevé que lastrarán a los 100 tokens principales. El tamaño del mercado de tokens líquidos para los fondos de cobertura ronda los US$ 30.000 millones, señaló Solarz, y los operadores minoristas se han pasado a las memecoins. En otras palabras, actualmente no hay nadie que compre toda esa oferta.

“Este es el punto débil. Por eso no puede haber un mercado alcista de altcoins en general durante algún tiempo”, dijo.

Estrategias neutrales en el mercado

Históricamente, se ha invertido cinco veces más dinero en fondos de capital riesgo de cripto que en todos los fondos líquidos de cripto en conjunto, afirmó Solarz, ya que la inversión de riesgo facilita ocultar las pérdidas de valoración a mercado ante los comités de inversión. Esta dinámica es una de las razones por las que Amitis ve más oportunidades en el lado líquido. Solarz ha asignado capital a 14 fondos hasta la fecha. De estos, tres son de capital riesgo, cuatro son direccionales líquidos y siete son neutrales al mercado con liquidez.

“Quizás sea un bit superficial, pero a nivel institucional realmente intentan no perder dinero, mientras que en la oficina familiar buscamos compound”, dijo Solarz. “Si surge una oportunidad de capital de riesgo increíble, consideraré invertir, pero la tasa mínima de rentabilidad es mucho mayor si se inmoviliza el dinero durante 10 años”.

Las estrategias de neutralidad de mercado siguen siendo muy rentables, afirmó Solarz. Por ejemplo, los operadores pudieron arbitrar el precio de las criptomonedas en las bolsas surcoreanas en diciembre, cuando el presidente Yoon Suk Yeol declaró la ley marcial, lo que desató una crisis regional. Los inversores surcoreanos, presas del pánico, vendieron sus activos, pero el resto del mundo no lo hizo, lo que generó disparidades en los precios que los fondos pudieron aprovechar.

Otra estrategia popular consiste en aprovechar las tasas de financiación asociadas a los contratos perpetuos. Los inversores institucionales suelen vender en corto una criptomoneda y, al mismo tiempo, obtener exposición al contado. Esto les permite mantener una neutralidad absoluta en el mercado mientras perciben intereses sobre las criptomonedas, que en ocasiones pueden alcanzar el 30% anualizado. Esta misma estrategia se aplica a los fondos cotizados en bolsa (ETF) de bitcoin al contado y a los futuros de bitcoin de CME Group.

“Eso es lo que están haciendo en esta categoría, están haciendo variaciones de esto, y sigue siendo muy rentable, con retornos de dos dígitos de manera consistente”, dijo Solarz.

Este artículo, o partes del mismo, fue generado con asistencia de herramientas de IA y revisado por nuestro equipo editorial para garantizar la precisión y el cumplimiento de nuestros estándares. Para más información, consulte la política completa de IA de CoinDesk.