4 razones por las que los bitcoiners deberían rechazar el BOND Bitcoin de El Salvador

Para los entusiastas de las Cripto , la criptomoneda respaldada por bitcoin de El Salvador BOND "volcán" Es sumamente emocionante. Tokenizar un BOND soberano de mil millones de dólares en la blockchain sería una primicia. También lo sería eludir a las instituciones financieras tradicionales para emitir deuda mediante una plataforma de intercambio de Cripto , destinando la mitad de las ganancias a la compra de Bitcoin (BTC) y utilizando el resto para financiar infraestructura y minería de Bitcoin impulsada por energía geotérmica. Desafortunadamente para los bitcoineros, el BOND presenta importantes señales de alerta.

Frank Muci es investigador de la Escuela de Regulación Públicas de la LSE. Sus intereses de investigación incluyen la Regulación de crecimiento económico y la gestión de las finanzas públicas.

Para ponerlo en contexto, el gobierno de El Salvadorpospuesto La venta se programó para la semana pasada debido a las condiciones del mercado relacionadas con Ucrania y el precio del Bitcoin. Sin embargo, el ministro de Finanzas del país... explicadoque la emisión está lista y el presidente Nayib Bukeletuiteó23 de marzo que la venta se realizará una vez que se apruebe una reforma de pensiones local.

Entonces, ¿cuáles son las preocupaciones?

1. Emisor no adecuado

Ministro de Finanzas Alejandro Zelaya confirmado Que una pequeña empresa estatal de energía, LaGeo, emitirá el BOND, no la República de El Salvador. Puede parecer una distinción trivial, pero no lo es.

Con un cupón del 6,5%, el BOND de mil millones de dólares generará 65 millones de dólares en gastos de intereses anuales, pero según LaGeo estados financierosLa compañía solo registró $136 millones en ingresos el año pasado y $36 millones en ganancias. Como resultado, el pago adicional de intereses hará que la compañía sea muy poco rentable. Además, LaGeo ya tiene $205 millones en deuda a largo plazo, por lo que el BOND sextuplicaría su apalancamiento. Este cambio de última hora tiene poco sentido económico.

El Ministro de Finanzas Zelaya recientemente implícito que el BOND de LaGeo estaría respaldado por la plena fe y crédito de El Salvador, pero una garantía soberana no es real hasta que esté codificada en un contrato de deuda legalmente vinculante, lo que plantea la siguiente preocupación.

2. Información limitada y protecciones legales

El gobierno de El Salvador no ha distribuido un prospecto para el BOND de Bitcoin . Estos suelen ser documentos legales de más de 100 páginas que revelan información financiera, advierten sobre factores de riesgo e indican los términos y condiciones. De hecho, las autoridades ni siquiera han publicado un informe técnico ni un sitio web con la fórmula del dividendo de Bitcoin , los planes para salvaguardar la compra de Bitcoin de $500 millones ni, en realidad, ninguna otra información. otros datos básicosEn este punto, los compradores potenciales se basan en información defotografías de una diapositiva de PowerPoint obsoleta que describe el BOND de noviembre pasado.

Además, parece que el BOND se regirá por la legislación local de El Salvador, no según la ley de Nueva Yorkcomo todos los demás bonos del país. De ser así, significa que cualquier disputa futura deberá resolverse en el sistema judicial de El Salvador, cuyo estado de derecho es más débil que el de Estados Unidos. En mayo pasado, el Congreso de El Salvador votó a favor de...despedircinco jueces de la Corte Suprema y apresuradamentereemplazadoellos en menos de dos meses.

En cualquier caso, el nuevo marco legal que se supone regirá el nuevo BOND tokenizado no ha sido presentado al Congreso de El Salvador ni aprobado, por lo que los potenciales compradores T qué tipo de leyes regirán el instrumento.

Nada de esto importa si el gobierno de El Salvador está dispuesto y es capaz de pagar la deuda hasta su vencimiento en 2032. Pero pueden ocurrir muchas cosas en diez años, así que si la disposición o la capacidad de pago cambian durante la próxima década, los inversores se verán obligados a mantener un BOND con una situación legal cuestionable en una jurisdicción que podría no tratarlos de manera justa. Esto es muy relevante dado el siguiente punto.

3. Finanzas insostenibles

Los bonos a largo plazo de El Salvador se negocian actualmente a un precio apenas un poco bajo.más de 50 centavos en el dólar porque los Mercados financieros tradicionales esperan que el país deje de pagar su deuda pronto, tal vez tan pronto como el próximo enero, cuando una gran BOND de 800 millones de dólaresNormalmente, los países con dificultades financieras intentan evitar las crisis económicas adoptando medidas, a menudo drásticas, para recuperar la sostenibilidad fiscal, generalmente mediante una combinación de recortes de gasto, aumentos de impuestos y otras reformas estructurales.

Sin embargo, este no parece ser el plan actual en El Salvador, lo que plantea la posibilidad de insolvencia y una crisis de deuda. Si se espera que El Salvador deje de pagar sus deudas en los próximos dos o tres años, no tiene sentido que el país emita más deuda a menos que su gobierno haya trazado un camino claro hacia la sostenibilidad financiera. Ese no parece ser el caso actualmente.

4. Enlaces con Bitfinex/ Tether

Además, se emitirá el BOND en Bitfinex, un intercambio de Cripto que está prohibido en los Estados Unidos y ha sido repetidamente multado por los reguladores. Bitfinex y su holding iFinex tienen vínculos estrechos con Tether. moneda estable a través de accionistas comunes y administración. Tether también tiene un largo historial de enfrentamientos con los reguladores, especialmente debido a la opacidad que rodea a las reservas de dólares estadounidenses que respaldan sus tokens.

Dados estos hechos, parece que asociarse con otro importante exchange de Cripto , como FTX o Coinbase, y utilizar otra moneda estable como USDC ampliaría el universo de posibles inversores para incluir a los estadounidenses y aliviaría las preocupaciones de los inversores sobre el historial cuestionable de los patrocinadores de los bonos.

El éxito genera éxito

Para que las Cripto compitan con las Finanzas tradicionales e irrumpan en el mercado de BOND soberanos, la primera emisión de deuda de un estado-nación en la blockchain debe tener éxito. Si el BOND volcán fracasa, será ridiculizado y dificultará, si no imposible, que otros países intenten algo similar.

Pero lo que hemos visto en El Salvador es una señal de alerta tras otra. Un cambio de última hora del emisor, del gobierno nacional a una pequeña y poco conocida empresa energética. Una preocupante falta de documentación legal e información básica. No hay planes para reducir el déficit presupuestario y evitar un probable impago de la deuda soberana. Y asociaciones con organizaciones sorpresivas. Por eso, la comunidad Bitcoin debería evitar el BOND volcán hasta que surja una mejor oportunidad.

Aclaración (25 de marzo de 2022 22:08 UTC): Otros bonos a largo plazo de El Salvador tienen rendimientos de cupón diferentes además del que se presenta aquí, que tiene un cupón del 9,5%.