4 причины, по которым биткоинеры должны отказаться от Bitcoin BOND Сальвадора

Для Криптo : Сальвадорская криптовалюта, поддерживаемая биткоинами "вулканическая" BOND чрезвычайно захватывающе. Токенизация суверенных BOND на миллиард долларов на блокчейне станет первым. То же самое можно сказать и об обходе традиционных финансовых институтов для выпуска долговых обязательств с использованием Криптo и использовании половины выручки для покупки Bitcoin (BTC), а остальное — для финансирования инфраструктуры и майнинга Bitcoin с использованием геотермальной энергии. К сожалению для биткоинеров, BOND имеют серьезные красные флажки.

Фрэнк Муси — научный сотрудник Школы государственной Политика LSE. Его исследовательские интересы включают Политика экономического роста и управление государственными финансами.

Для контекста, правительство Сальвадораперенесенный продажа назначена на прошлую неделю, ссылаясь на рыночные условия, связанные с Украиной и ценой Bitcoin. Но министр Финансы страны объяснилчто выпуск готов и президент Найиб Букелетвитнул23 марта было объявлено, что продажа состоится после одобрения местной пенсионной реформы.

Так в чем же суть беспокойства?

1. Неподходящий эмитент

Министр Финансы Алехандро Селайя подтвержденный что BOND выпустит небольшая государственная энергетическая компания LaGeo, а не Республика Эль-Сальвадор. Это может показаться незначительным различием, но это не так.

С купоном в 6,5% BOND стоимостью в миллиард долларов принесет 65 миллионов долларов годовых процентных расходов, но, по данным LaGeo, финансовые отчеты, компания зафиксировала только $136 млн выручки в прошлом году и $36 млн прибыли. В результате дополнительные процентные платежи сделают компанию очень убыточной. Плюс, у LaGeo уже есть $205 млн долгосрочного долга, поэтому BOND увеличит ее кредитное плечо в шесть раз. Это изменение в последнюю минуту имеет мало экономического смысла.

Министр Финансы Селайя недавно подразумеваемый что BOND LaGeo будут подкреплены полной верой и кредитом Сальвадора, однако суверенная гарантия не является реальной, пока она не будет закреплена в юридически обязывающем долговом договоре, что вызывает следующую озабоченность.

2. Ограниченная информация и правовая защита

Правительство Сальвадора не распространяло проспект эмиссии Bitcoin BOND. Обычно это юридические документы объемом более 100 страниц, которые раскрывают финансовую информацию, предупреждают о факторах риска и указывают условия. Фактически, власти даже не опубликовали whitepaper или веб-сайт с формулой для дивидендов Bitcoin , планами по защите покупки Bitcoin на 500 миллионов долларов или, если на то пошло, любым другие основные факты. На этом этапе потенциальные покупатели ориентируются на информацию изфотографии устаревшего слайда PowerPoint с описанием BOND от ноября прошлого года.

Кроме того, судя по всему, BOND будет регулироваться местным законодательством Сальвадора. не по закону Нью-Йоркакак и все другие облигации страны. Если так, то это означает, что любые будущие споры должны решаться в судебной системе Сальвадора, которая имеет более слабую верховенство закона, чем Соединенные Штаты. Еще в мае прошлого года конгресс Сальвадора проголосовал заувольнятьпять судей Верховного суда и поспешнозаменених менее чем за два месяца.

В любом случае, новая правовая база, которая должна регулировать новые токенизированные BOND, еще не была представлена ​​Конгрессу Сальвадора и не была одобрена, поэтому потенциальные покупатели T знают, какие законы будут регулировать этот инструмент.

Все это не имеет значения, если правительство Сальвадора готово и способно погасить долг до его погашения в 2032 году. Но за десять лет может произойти многое, поэтому, если либо готовность платить, либо платежеспособность изменятся в течение следующего десятилетия, инвесторы застрянут, держа BOND с сомнительным правовым статусом в юрисдикции, которая может несправедливо к ним относиться. Это очень актуально, учитывая следующий пункт.

3. Неустойчивое финансовое положение

Долгосрочные облигации Сальвадора в настоящее время торгуются всего за несколькоболее 50 центов на доллар, поскольку традиционные финансовые Рынки ожидают, что страна вскоре прекратит выплачивать свой долг, возможно, уже в январе следующего года, когда произойдет крупный BOND на сумму 800 миллионов долларовдолжно быть. Обычно страны, испытывающие финансовые трудности, пытаются предотвратить экономические кризисы, предпринимая зачастую радикальные шаги для восстановления фискальной устойчивости, обычно посредством некоторой комбинации сокращений расходов, повышения налогов и других структурных реформ.

Однако, похоже, что это не является текущим планом Сальвадора, что повышает вероятность неплатежеспособности и долгового кризиса. Если Сальвадор, как ожидается, прекратит выплачивать долги в течение следующих двух-трех лет, для страны нет смысла выпускать еще больше долговых обязательств, если ее правительство не наметило четкий путь к финансовой устойчивости. Похоже, сейчас это T так.

4. Связи с Bitfinex/ Tether

Кроме того, BOND будут выпущены на Bitfinex, Криптo биржа, которая запрещена в Соединенных Штатах и ​​неоднократно подвергалась оштрафован регуляторами. Bitfinex и ее холдинговая компания iFinex имеют тесные связи с Tether стейблкоин через общих акционеров и менеджмент. Tether также имеет долгую историю стычки с регуляторами, особенно из-за непрозрачности, окружающей резервы доллара США, обеспечивающие его токены.

Учитывая эти факты, представляется, что партнерство с другой крупной Криптo биржей, например FTX или Coinbase, и использование другой стабильной монеты, например USDC, расширит круг потенциальных инвесторов, включив в него американцев, и развеет опасения инвесторов относительно сомнительной репутации спонсоров облигаций.

Успех порождает успех

Чтобы Криптo могла конкурировать с традиционными Финансы и выйти на рынок государственных BOND , первый выпуск долговых обязательств государством на блокчейне должен быть успешным. Если вулканическая BOND потерпит неудачу, ее высмеют и другим странам будет трудно, если не невозможно, попытаться сделать что-то подобное.

Но то, что мы увидели в Сальвадоре, — это ONE красный флаг за другим. Смена эмитента в последнюю минуту с национального правительства на небольшую малоизвестную энергетическую компанию. Тревожное отсутствие юридической документации и базовой информации. Никаких планов по сокращению бюджетного дефицита и предотвращению вероятного дефолта по государственному долгу. И партнерство с организациями, вызывающими удивление. Вот почему Bitcoin сообщество должно отказаться от вулканических BOND , пока не появится лучшая возможность.

Разъяснение (25 марта 2022 г. 22:08 UTC): Другие длинные облигации Сальвадора имеют иную купонную доходность, помимо ONE здесь, купон которой составляет 9,5%.