4 razões pelas quais os Bitcoiners devem passar adiante o Bitcoin BOND de El Salvador

Para os entusiastas da Cripto , o bitcoin de El Salvador BOND "vulcão" é extremamente emocionante. Tokenizar um BOND soberano de um bilhão de dólares no blockchain seria a primeira vez. Assim como evitar instituições financeiras tradicionais para emitir dívida usando uma exchange de Cripto e pegando metade dos lucros para comprar Bitcoin (BTC) e usando o restante para financiar infraestrutura e mineração de Bitcoin movida a energia geotérmica. Infelizmente para os bitcoiners, o BOND tem grandes bandeiras vermelhas.

Frank Muci é um fellow da School of Public Política da LSE. Seus interesses de pesquisa incluem Política de crescimento econômico e gestão financeira pública.

Para contextualizar, o governo de El Salvadorpostergado a venda marcada para a semana passada citando condições de mercado relacionadas à Ucrânia e o preço do Bitcoin. Mas o ministro das Finanças do país explicadoque a emissão está pronta e o Presidente Nayib Bukeletweetou23 de março que a venda acontecerá assim que uma reforma previdenciária local for aprovada.

Então quais são as preocupações?

1. Emissor inadequado

Ministro da Finanças , Alejandro Zelaya confirmado que uma pequena empresa estatal de energia, a LaGeo, emitirá o BOND, não a República de El Salvador. Isso pode soar como uma distinção trivial, mas não é.

Com um cupom de 6,5%, o BOND de um bilhão de dólares gerará US$ 65 milhões em despesas anuais com juros, mas de acordo com LaGeo demonstrações financeiras, a empresa registrou apenas US$ 136 milhões em receita no ano passado e US$ 36 milhões em lucros. Como resultado, os pagamentos de juros adicionais tornarão a empresa muito não lucrativa. Além disso, a LaGeo já tem US$ 205 milhões em dívida de longo prazo, então o BOND sextuplicaria sua alavancagem. Essa mudança de última hora faz pouco sentido econômico.

O Ministro das Finanças Zelaya recentemente implícito que o BOND de LaGeo seria respaldado pela plena fé e crédito de El Salvador, mas uma garantia soberana não é real até que seja codificada em um contrato de dívida juridicamente vinculativo, o que levanta a próxima preocupação.

2. Informações limitadas e proteções legais

O governo de El Salvador não circulou um prospecto para o Bitcoin BOND. Esses são geralmente documentos legais de mais de 100 páginas que divulgam informações financeiras, alertam sobre fatores de risco e indicam termos e condições. Na verdade, as autoridades nem mesmo publicaram um whitepaper ou site com a fórmula para o dividendo do Bitcoin , planos para proteger a compra de Bitcoin de US$ 500 milhões ou, nesse caso, qualquer outros fatos básicos. Neste ponto, os potenciais compradores estão a correr com base em informações defotografias de um slide de PowerPoint desatualizado descrevendo o BOND de novembro passado.

Além disso, parece que o BOND será regido pela lei local em El Salvador, não pela lei de Nova Yorkcomo todos os outros títulos do país. Se for assim, isso significa que quaisquer disputas futuras devem ser resolvidas no sistema judicial de El Salvador, que tem um estado de direito mais fraco do que os Estados Unidos. Em maio passado, o congresso de El Salvador votou paraliberarcinco juízes do Supremo Tribunal e apressadamentesubstituídoem menos de dois meses.

De qualquer forma, o novo arcabouço legal que deve reger o novo BOND tokenizado não foi apresentado ao Congresso de El Salvador nem aprovado, então os potenciais compradores T sabem que tipos de leis regerão o instrumento.

Nada disso importa se o governo de El Salvador estiver disposto e for capaz de pagar a dívida até que ela vença em 2032. Mas muita coisa pode acontecer em dez anos, então se a disposição para pagar ou a capacidade de pagar mudar na próxima década, os investidores ficarão presos mantendo um BOND com status legal questionável em uma jurisdição que pode não tratá-los de forma justa. Isso é muito relevante dado o próximo ponto.

3. Finanças insustentáveis

Os títulos de longo prazo de El Salvador estão sendo negociados atualmente por apenas um poucomais de 50 centavos no dólar porque os Mercados financeiros tradicionais esperam que o país pare de pagar a sua dívida em breve, talvez já em Janeiro próximo, quando uma grande BOND de US$ 800 milhõesé devido. Normalmente, países em dificuldades financeiras tentam evitar crises econômicas tomando medidas muitas vezes drásticas para recuperar a sustentabilidade fiscal, geralmente por meio de alguma combinação de cortes de gastos, aumentos de impostos e outras reformas estruturais.

No entanto, esse não parece ser o plano atual em El Salvador, o que levanta a perspectiva de insolvência e uma crise de dívida. Se é amplamente esperado que El Salvador pare de pagar dívidas nos próximos dois a três anos, não faz sentido para o país emitir ainda mais dívida, a menos que seu governo tenha traçado um caminho claro para a sustentabilidade financeira. Esse T parece ser o caso agora.

4. Links com Bitfinex/ Tether

Além disso, o BOND será emitido na Bitfinex, uma bolsa de Cripto que é proibida nos Estados Unidos e tem sido repetidamente multado pelos reguladores. A Bitfinex e sua holding iFinex têm laços estreitos com a Tether moeda estável por meio de acionistas e administração comuns. A Tether também tem um longo histórico de desentendimentos com reguladores, especialmente por causa da opacidade em torno das reservas em dólares americanos que respaldam seus tokens.

Diante desses fatos, parece que fazer parceria com outra grande bolsa de Cripto , como a FTX ou a Coinbase, e usar outra stablecoin como a USDC ampliaria o universo de potenciais investidores para incluir os americanos e aliviaria as preocupações dos investidores sobre o histórico questionável dos patrocinadores dos títulos.

Sucesso gera sucesso

Para que a Cripto possa competir com as Finanças tradicionais e entrar no mercado de BOND soberanos, a primeira emissão de dívida por um estado-nação no blockchain precisa ter sucesso. Se o BOND vulcão falhar, ele será ridicularizado e tornará difícil, se não impossível, que outros países tentem algo semelhante.

Mas o que vimos em El Salvador é uma bandeira vermelha atrás da outra. Uma mudança de última hora do emissor do governo nacional para uma pequena e pouco conhecida empresa de energia. Uma preocupante falta de documentação legal e informações básicas. Nenhum plano para conter o déficit orçamentário e evitar um provável calote da dívida soberana. E parcerias com organizações que levantam sobrancelhas. É por isso que a comunidade Bitcoin deve passar adiante o BOND do vulcão até que uma oportunidade melhor apareça.

Esclarecimento (25 de março de 2022, 22h08 UTC): Outros títulos de longo prazo de El Salvador têm rendimentos de cupom diferentes ONE apresentado aqui, que tem um cupom de 9,5%.