El DeFi institucional necesita un momento de desarrollo

"¡Las instituciones están llegando!" Este es ONE de esos argumentos recurrentes que llevamos años escuchando en las Finanzas descentralizadas (DeFi). A pesar de la evolución del sector y los cientos de miles de millones de valor total bloqueado (TVL), la presencia institucional en DeFi sigue siendo relativamente baja. La falta de capacidades KYC-AML se suele citar como la razón principal, pero este argumento es cada vez más débil. La realidad, más difícil de admitir, es que a DeFi le faltan elementos clave para alcanzar niveles significativos de adopción institucional.

DeFi cuenta con todas las bases técnicas para convertirse en un sistema financiero paralelo para las instituciones, pero para liberar su potencial se requieren dos aspectos clave. En primer lugar, DeFi necesita desesperadamente primitivos de primera clase para las instituciones. Además, el espacio debe trabajar hacia una validación sólida, cumpliendo con los requisitos de las grandes instituciones en las Finanzas tradicionales. Si consideramos el impacto que... BlackRock BUIDLEl proyecto ha tenido como objetivo validar valores tokenizados y activos del mundo real (RWA), que deberían ser la estrella del norte para DeFi institucional.

Estamos entrando en un período en los Mercados globales con bancos centrales recortando tasas, lo que podría ser increíblemente favorable para las DeFi. No aprovechar esto para impulsar la adopción institucional es una oportunidad desaprovechada, pero debemos abordar los desafíos correctos en lugar de simplificar el problema.

No se trata solo de KYC-AML

El limitado crecimiento de las DeFi institucionales suele explicarse por la falta de capacidades KYC y AML. En el auge del mercado DeFi en 2021, varios protocolos DeFi de primera línea intentaron habilitar capacidades KYC-AML para atraer a instituciones, sin mucho éxito. Si KYC-AML era el principal obstáculo para que las instituciones Finanzas tradicionales adoptaran las DeFi, y estábamos en el pico del ciclo alcista, eso debería haber funcionado, ¿verdad? ¿Qué ocurrió?

La razón es que, si bien el KYC-AML es un requisito para muchos productos institucionales de DeFi, no es suficiente para liberar el potencial del mercado. Hoy en día, DeFi aún carece de primitivas financieras para las instituciones, por lo que añadir KYC-AML simplemente resulta en el mismo mercado sin institucionalidad, con inversores validados. En el contexto de un gran capital institucional, DeFi todavía se percibe como un mercado de segunda categoría, no por la falta de KYC-AML, sino por sus limitadas capacidades institucionales.

La limitada eficiencia del capital, los riesgos técnicos y económicos, la liquidez extremadamente fragmentada y la falta de productos de inversión de grado institucional son algunos de los factores que priorizan la adopción de KYC-AML para las instituciones que consideran las DeFi. Incluso si todos los protocolos de DeFi habilitaran funciones de KYC-AML mañana, solo se produciría un aumento marginal en la adopción institucional.

DeFi necesita un momento BUIDL

Los valores tokenizados se han considerado la próxima gran revolución en Cripto desde 2018, pero el mercado tuvo una adopción relativamente baja durante años. La propuesta de valor de los valores tokenizados era evidente, y la mayoría de las plataformas contaban con capacidades KYC-AML, pero esto no fue suficiente para que las instituciones los tomaran en serio. Durante ese tiempo, empresas como Securitize añadieron capacidades institucionales, como corredores-distribuidores, agentes de transferencia e instituciones de incorporación, lo que contribuyó a que BlackRock se consolidara en el sector. BUIDL se basó en los pilares institucionales establecidos por Securitize, como sus capacidades de agente de transferencia y corredores-distribuidores.

El mercado de valores tokenizados se puede dividir en dos: "antes de BUIDL" y "después de BUIDL". BUIDL legitimó los valores tokenizados a niveles impensables. DeFi necesita avanzar hacia un momento BUIDL, y el primer paso es habilitar primitivos de nivel institucional.

Hacia primitivas DeFi institucionales

El camino para habilitar capacidades de nivel institucional en DeFi tiene tres vías principales:

• El enfoque de arriba hacia abajo:Desarrollar productos financieros que amplíen la base existente de protocolos DeFi con capacidades de nivel institucional.
• El enfoque de abajo hacia arriba:Construcción de protocolos DeFi o extensiones de protocolos con capacidades nativas para instituciones.
• El método del atajo:Llevando productos con una adopción institucional significativa a DeFi.

DeFi institucional de arriba hacia abajo

Un enfoque de arriba hacia abajo se refiere a la idea de crear productos de inversión que mitiguen algunas de las limitaciones de los protocolos DeFi existentes para su adopción institucional.

Un ejemplo clásico de esta tendencia es la eficiencia del capital. En DeFi, protocolos como los creadores de mercado automatizados (AMM) se basan en algoritmos lineales básicos para equilibrar la liquidez, que siguen siendo increíblemente ineficientes en comparación con mecanismos tradicionales como los libros de órdenes. De igual manera, la mayoría de los préstamos en DeFi están sobrecolateralizados, lo que impone importantes limitaciones al escalamiento. Podemos imaginar una nueva generación de DEX o vehículos de préstamo que utilicen la generación actual de protocolos DeFi como base, pero que permitan vías más eficientes en términos de capital para las instituciones.

Otro ejemplo de esta tendencia es la fragmentación del capital. En la versión actual de DeFi, el capital está fragmentado en cientos de protocolos y diferentes cadenas, con una interoperabilidad limitada. El lanzamiento de nuevos protocolos y ecosistemas está agravando este problema hasta niveles que lo hacen impráctico para las instituciones. Las primitivas que abstraen el acceso al capital en diferentes ecosistemas se encuentran entre las soluciones más sencillas y populares para atraer capital institucional a DeFi.

DeFi institucional de abajo hacia arriba

A medida que DeFi evoluciona, debemos trabajar para habilitar capacidades nativas de nivel institucional en sus protocolos. El ejemplo clásico de esta idea es habilitar pools o Mercados institucionales en AMM o protocolos de préstamo. Esto es técnicamente posible hoy en día con protocolos como Morpho Blue o los próximos Uniswap v4 o Aave v4. Los obstáculos se encuentran en áreas como la formación de liquidez, la seguridad y varias otras.

Otro ejemplo clásico son los seguros primitivos, que siguen siendo muy básicos en su forma actual. El seguro nativo DeFi podría ser ONE de los principales impulsores de la adopción institucional de DeFi.

El enfoque del atajo

Hasta ahora, hemos estado debatiendo la creación de capacidades para que las instituciones interactúen con DeFi, pero ¿qué hay de habilitar las capacidades DeFi para productos que ya cuentan con una adopción significativa por parte de las instituciones financieras? DeFi tiene una larga trayectoria en la creación de derivados sobre estructuras financieras para facilitar el acceso en protocolos DeFi o en diferentes ecosistemas. WBTC y stETH cobraron una gran importancia en DeFi utilizando estos principios. La misma idea se aplica a los bonos del Tesoro tokenizados o a vehículos como BUIDL, que podrían estar disponibles en DeFi mediante derivados con las estructuras regulatorias adecuadas.

Las instituciones vendrán si ayudamos

La falta de adopción institucional en DeFi se debe fundamentalmente a limitaciones de capacidad, no solo a la incertidumbre regulatoria. El mercado está a punto de entrar en un ciclo de tasas de interés bajas que debería favorecer la adopción de DeFi. Establecer las bases institucionales adecuadas en este entorno es fundamental para el éxito de DeFi. Esta podría ser la mejor oportunidad que DeFi tiene para captar la atención institucional en el futuro previsible. Las instituciones recurrirán a DeFi si existen las capacidades institucionales adecuadas.

Nota: Las opiniones expresadas en esta columna son las del autor y no reflejan necesariamente las de CoinDesk, Inc. o sus propietarios y afiliados.