Ang Institutional DeFi ay Nangangailangan ng BUIDL Moment

"Darating na ang mga institusyon!" ONE ito sa mga pangmatagalang argumento na naririnig namin sa loob ng maraming taon sa desentralisadong Finance (DeFi). Sa kabila ng ebolusyon sa espasyo at daan-daang bilyon sa kabuuang value lock (TVL), nananatiling medyo mababa ang presensya ng institusyonal sa DeFi. Ang kakulangan ng mga kakayahan ng KYC-AML ay madalas na binabanggit bilang pangunahing dahilan, ngunit ang argumentong iyon ay lalong mahina. Ang katotohanan, na mas mahirap aminin, ay ang DeFi ay nawawala ang mga pangunahing bloke ng gusali upang i-unlock ang mga makabuluhang antas ng pag-aampon ng institusyon.

Nasa DeFi ang lahat ng teknikal na pundasyon upang maging isang parallel na sistema ng pananalapi para sa mga institusyon, ngunit ang pag-unlock sa potensyal nito ay mangangailangan ng dalawang pangunahing bagay. Una, ang DeFi ay lubhang nangangailangan ng mga unang klaseng primitive para sa mga institusyon. Bukod pa rito, dapat na kumilos ang espasyo patungo sa malakas na pagpapatunay sa pamamagitan ng pagtugon sa mga kinakailangan ng malalaking institusyon sa tradisyonal Finance. Kung isasaalang-alang natin ang epekto ng BlackRock BUIDL nagkaroon ng proyekto sa pag-validate ng mga tokenized securities at real-world assets (RWA), na dapat ang north star para sa institutional na DeFi.

Papasok kami sa isang panahon sa mga pandaigdigang Markets na may mga sentral na bangko na nagbabawas ng mga rate, na maaaring maging lubhang paborable para sa DeFi. Ang hindi pagsasamantala dito upang gawing pang-institusyon ang pag-aampon ay isang nasayang na pagkakataon, ngunit kailangan nating tugunan ang mga tamang hamon sa halip na pasimplehin ang problema.

Ito ay hindi lamang tungkol sa KYC-AML

Ang limitadong paglago ng institutional na DeFi ay kadalasang ipinaliwanag ng kakulangan ng mga kakayahan ng KYC at AML. Sa rurok ng DeFi market noong 2021, sinubukan ng ilang blue-chip na DeFi protocol na paganahin ang mga kakayahan ng KYC-AML na makaakit ng mga institusyon nang walang anumang makabuluhang tagumpay. Kung ang KYC-AML ang pangunahing hadlang para sa mga tradisyonal na institusyon sa Finance upang yakapin ang DeFi, at kami ay nasa tuktok ng ikot ng toro, dapat na gumana iyon, tama ba? anong nangyari?

Ang dahilan ay na habang ang KYC-AML ay kinakailangan para sa maraming mga institusyonal na produkto ng DeFi, ito ay halos hindi sapat upang i-unlock ang potensyal ng merkado. Sa ngayon, kulang pa rin ang DeFi ng mga pinansiyal na primitive para sa mga institusyon, kaya ang pagdaragdag ng KYC-AML ay nagreresulta lamang sa parehong hindi gaanong institusyonal na merkado sa mga napatunayang mamumuhunan. Sa konteksto ng malaking institusyonal na kapital, ang DeFi ay nakikita pa rin bilang pangalawang antas ng merkado, hindi dahil sa kakulangan ng KYC-AML, ngunit dahil sa limitadong mga kakayahan sa antas ng institusyon.

Ang limitadong kahusayan sa kapital, teknikal at pang-ekonomiyang mga panganib, labis na pira-pirasong pagkatubig, at ang kakulangan ng mga produkto ng pamumuhunan sa antas ng institusyon ay ilan sa mga salik na mas mataas ang ranggo kaysa sa KYC-AML para sa mga institusyong isinasaalang-alang ang DeFi. Kahit na ang lahat ng protocol sa DeFi ay i-enable ang mga feature ng KYC-AML bukas, magreresulta lamang ito sa isang marginal na pagtaas sa institutional adoption.

Kailangan ng DeFi ng BUIDL moment

Ang mga tokenized securities ay itinalaga bilang ang susunod na malaking bagay sa Crypto mula noong 2018, ngunit ang merkado ay nakakita ng medyo maliit na pag-aampon sa loob ng maraming taon. Ang proposisyon ng halaga ng mga tokenized na securities ay halata, at karamihan sa mga platform ay may mga kakayahan sa KYC-AML, ngunit T iyon sapat upang seryosohin ng mga institusyon. Sa panahong iyon, ang mga kumpanyang tulad ng Securitize ay nagdagdag ng mga kakayahan na handa sa institusyon gaya ng mga broker-dealer, transfer agent, at onboarding na institusyon, na lahat ay humantong sa BlackRock na magkaroon ng conviction para sa space. Ang BUIDL ay binuo sa mga institusyonal na bloke na inilatag ng Securitize, tulad ng transfer agent at mga kakayahan ng broker-dealer nito.

Ang tokenized securities market ay mabisang nahahati sa “before BUIDL” at “after BUIDL.” Ginawang lehitimo ng BUIDL ang mga tokenized securities sa mga antas na dati ay hindi maiisip. Kailangang magtrabaho ang DeFi tungo sa isang sandali ng BUIDL, at ang unang hakbang ay paganahin ang mga primitive na antas ng institusyonal.

Patungo sa mga institusyonal na DeFi primitive

Ang landas sa pagpapagana ng mga kakayahan sa antas ng institusyonal sa DeFi ay may tatlong pangunahing paraan:

• Ang Top-Down Approach: Pagbuo ng mga produktong pinansyal na nagpapalawak sa kasalukuyang pundasyon ng mga protocol ng DeFi na may mga kakayahan sa antas ng institusyon.
• Ang Bottom-Up Approach: Pagbuo ng mga DeFi protocol o extension ng mga protocol na may katutubong kakayahan para sa mga institusyon.
• Ang Shortcut Approach: Ang pagdadala ng mga produkto na may makabuluhang pag-aampon ng institusyon sa DeFi.

Top-down na institutional na DeFi

Ang top-down na diskarte ay tumutukoy sa ideya ng pagbuo ng mga produkto ng pamumuhunan na nagpapagaan sa ilan sa mga limitasyon ng mga kasalukuyang DeFi protocol para sa pag-aampon ng institusyon.

Ang isang klasikong halimbawa ng trend na ito ay ang capital efficiency. Sa DeFi ngayon, umaasa ang mga protocol tulad ng mga automated market maker (AMMs) sa mga pangunahing linear algorithm upang balansehin ang liquidity, na nananatiling hindi kapani-paniwalang hindi epektibo kumpara sa mga tradisyonal na mekanismo gaya ng mga order book. Katulad nito, ang karamihan sa pagpapautang sa DeFi ay overcollateralized, na nagpapataw ng mga pangunahing limitasyon sa scaling. Maiisip natin ang isang bagong henerasyon ng mga DEX o nagpapahiram na sasakyan na gumagamit ng kasalukuyang henerasyon ng mga DeFi protocol bilang pundasyon ngunit nagbibigay-daan sa mas matipid sa kapital na mga riles para sa mga institusyon.

Ang isa pang halimbawa ng trend na ito ay ang capital fragmentation. Sa bersyon ngayon ng DeFi, ang kapital ay nahahati sa daan-daang protocol at iba't ibang chain na may limitadong interoperability. Ang paglulunsad ng mga bagong protocol at ecosystem ay nagpapalala sa problemang ito sa mga antas na ginagawang hindi praktikal para sa mga institusyon. Ang mga primitive na abstract capital access sa iba't ibang ecosystem ay kabilang sa pinakasimple at pinaka-tinatanggap na solusyon upang maakit ang institutional capital sa DeFi.

Bottom-up na institutional na DeFi

Habang umuunlad ang DeFi, dapat tayong magsikap tungo sa pag-enable ng mga kakayahan ng native na antas ng institusyonal sa mga protocol ng DeFi. Ang kanonikal na halimbawa ng ideyang ito ay ang paganahin ang mga institusyonal na unang pool o mga Markets sa mga AMM o mga protocol ng pagpapautang. Ito ay teknikal na posible ngayon sa mga protocol tulad ng Morpho Blue o ang paparating na Uniswap v4 o AAVE v4. Ang mga blocker ay nasa mga lugar tulad ng pagbuo ng pagkatubig, seguridad, at marami pang iba.

Ang isa pang klasikong halimbawa ay ang mga primitive ng insurance, na nananatiling napakasimple sa kanilang kasalukuyang anyo. Ang insurance ng Native DeFi ay maaaring ONE sa mga pangunahing pag-unlock para sa pag-aampon ng institusyon sa DeFi.

Ang shortcut approach

Hanggang ngayon, tinatalakay namin ang mga kakayahan sa pagbuo upang paganahin ang mga institusyon na makipag-ugnayan sa DeFi, ngunit paano naman ang pagpapagana ng mga kakayahan ng DeFi para sa mga produktong mayroon nang makabuluhang paggamit ng mga institusyong pampinansyal? Ang DeFi ay may mahabang kasaysayan ng pagbuo ng mga derivative sa mga pinansiyal na konstruksyon upang paganahin ang pag-access sa mga DeFi protocol o iba't ibang ecosystem. Ang WBTC at stETH ay nakakuha ng hindi kapani-paniwalang traksyon sa DeFi gamit ang mga prinsipyong ito. Ang parehong ideya ay nalalapat sa mga tokenized na treasuries o mga sasakyan tulad ng BUIDL, na maaaring gawing available sa DeFi sa pamamagitan ng mga derivative na may mga tamang regulatory construct.

Darating ang mga institusyon kung tutulong tayo

Ang kakulangan ng institusyonal na pag-aampon sa DeFi ay pangunahing dahil sa mga limitasyon sa kakayahan, hindi lamang sa kawalan ng katiyakan sa regulasyon. Ang merkado ay malapit nang pumasok sa isang ikot ng mababang rate ng interes na dapat pabor sa pagpapatibay ng DeFi. Ang pagbuo ng tamang institusyonal na riles sa kapaligirang iyon ay pinakamahalaga para sa tagumpay ng DeFi. Maaaring ito na ang pinakamagandang pagkakataon na makuha ng DeFi ang institutional na mindshare sa nakikinita na hinaharap. Darating ang mga institusyon sa DeFi kung umiiral ang mga tamang kakayahan sa antas ng institusyon.

Tandaan: Ang mga pananaw na ipinahayag sa column na ito ay sa may-akda at hindi kinakailangang sumasalamin sa mga pananaw ng CoinDesk, Inc. o sa mga may-ari at kaakibat nito.