La ortodoxia del bloqueo de tokens de las criptomonedas es una estafa

El modelo dominante de distribución de tokens en el espacio Cripto en estos días es el llamado lanzamiento de “baja flotación, alto FDV”. En este modelo, los proyectos se lanzan con una fracción baja del suministro total en circulación, donde la mayor parte del suministro está bloqueado, generalmente desbloqueándose gradualmente después de un año. Esta baja circulación a menudo está acompañada, y quizás incluso diseñada explícitamente para alentar, una alta valoración totalmente diluida. Según la investigación de CoinGecko, hoy Casi una cuarta parte de los principales tokens de la industria son de baja flotaciónEntre los lanzamientos recientes notables que utilizaron este modelo se incluyen Starknet, Aptos, ARBITRUM, Optimism, Celestia y Worldcoin (donde se obtuvo un asombroso95,7%(Al momento de escribir este artículo, el suministro continúa bloqueado).

Este modelo esFundamentalmente rotoRestringir el movimiento de tokens distorsiona la señal del mercado y engaña a los participantes reales y potenciales de la red que dependen de esa señal para tomar decisiones. “Flotación baja, FDV alto”resultados en un mundo En este contexto, la mayor parte del potencial alcista de los nuevos lanzamientos lo acaparan inversores privados y queda poco disponible para los Mercados públicos. En definitiva, este patrón de lanzamiento de tokens infla las métricas de corto plazo a costa de la sostenibilidad a largo plazo y de la confianza pública.

La falacia de la adquisición de derechos de propiedad Cripto

Lo que llamamos “adquisición de derechos” en el Cripto tiene poco que ver con la funcionalidad real de los mecanismos de adquisición de derechos en el mundo Finanzas tradicional, donde la adquisición de derechos se utiliza para alinear los incentivos y garantizar que se cumplan las obligaciones de las partes interesadas. En particular, la adquisición de derechos en las corporaciones tradicionales (por ejemplo, las RSU) conlleva expectativas de rendimiento específicas y la capacidad de revocar una mayor participación en la propiedad si no se cumplen esas expectativas. Los bloqueos de adquisición de derechos en las redes de Cripto no tienen ese mecanismo; en cambio, los tokens simplemente se bloquean durante un período de tiempo fijo y se desbloquean después.

Este tipo de bloqueos, que no merecen en absoluto el nombre de “adquisición de derechos”, suelen distorsionar la señal del mercado al dar la falsa impresión de una demanda mucho mayor de la que realmente existe. Si entendemos las señales de precios como el punto de equilibrio entre la oferta y la demanda de un activo, el valor de esas señales para el mercado depende de que los lados de la oferta y la demanda tengan libertad para expresar sus preferencias (por ejemplo, vender si quieren vender y comprar si quieren comprar). Los bloqueos impiden que un lado del mercado exprese sus preferencias y, por lo tanto, degradan la calidad de la señal. Esto puede proporcionar algún beneficio temporal en la clasificación de capitalización de mercado u otras métricas, pero empeora la calidad general del mercado porque las señales de precios transmiten menos información.

Peor aún, en la práctica, estos bloqueos simplemente perjudican al público. Los poseedores de tokens que se unen a un proyecto después del lanzamiento se ven perjudicados por desbloqueos graduales que les presentan una señal de precio inexacta que no refleja el sentimiento real del mercado. Los poseedores sofisticados de tokens bloqueados con acceso a Mercados e información no públicos tienen una ventaja injusta y, de todos modos, a menudo venden tokens bloqueados fuera del mercado. Para tener una idea de la verdadera señal del mercado, hay que analizar exactamente quién podría querer vender pero no puede y especular sobre qué acuerdos se están llevando a cabo en las trastiendas. Este análisis es demasiado complejo y requiere demasiado tiempo para que lo realicen la mayoría de los participantes del mercado público.

La inevitabilidad de la presión del mercado

Los bloqueos no impiden que la gente venda, simplemente retrasan lo inevitable. Los plazos de adquisición de derechos expiran eventualmente, y aquellos que quieren vender terminan por hacerlo, lo que ejerce una presión continua a la baja sobre el mercado y a menudo conduce a una "hemorragia lenta" artificial en la capitalización de mercado. Personalmente, dudaría en mantener un activo o participar en una red en la que muchos tenedores de ese activo podrían querer salir, pero no pueden. También es un problema para los participantes como los validadores, que requieren señales de precios precisas para predecir de manera sostenible los ingresos y los costos operativos.

Si ONE de los objetivos del espacio Cripto es producir productos significativos que proporcionen valor real a largo plazo, las prácticas diseñadas para inflar artificialmente las métricas a corto plazo no nos ayudarán a lograrlo. Para evaluar con precisión el potencial de cualquier proyecto en particular, se necesita la capacidad de evaluar si las personas están realmente comprometidas con ese proyecto. No se puede hacer eso si no se sabe si las personas tienen tokens porque realmente creen en el proyecto o porque se les prohíbe venderlos.

Las críticas a la ortodoxia de baja flotación del FDV han estado acompañadas de llamados a una nueva "lanzamiento de feria’ enfoques para la distribución de tokens. Sin embargo, muchas de estas propuestas simplemente exigen un mayor porcentaje de suministro circulante en el momento del lanzamiento y no cuestionan la legitimidad de los bloqueos de “adquisición de derechos”en sí.

Esto no es suficiente. Cualquier forma de manipulación artificial de las señales del mercado sigue siendo una manipulación artificial de las señales del mercado. Necesitamos romper la ventana de Overton de las criptomonedas con una variedad de nuevos experimentos.

El lanzamiento del libre mercado

Este enfoque, que hemos denominado “lanzamiento al mercado libre”, tiene la gran ventaja de que permite a todo el mundo expresar libremente sus preferencias. Si quieres vender, puedes vender. Si quieres comprar, puedes comprar. Lo mejor de todo es que podrás hacerlo con la confianza de que la señal de precios es significativa, porque todo el mundo puede expresar sus preferencias aquí y ahora, de forma transparente y en tiempo real.

Los beneficios a largo plazo de crear una comunidad sostenible de partes interesadas que realmente crean en el proyecto superan los riesgos a corto plazo de ofrecer una oportunidad de salida temprana a quienes no creen en T. Necesitamos proyectos que proporcionen una utilidad real al mundo y que tengan un verdadero poder de permanencia, y ha quedado claro que la actual ortodoxia de adjudicación de derechos no está ofreciendo suficientes (o realmente no ofrece nada) de ellos.

El enfoque del libre mercado se ha limitado tradicionalmente a las monedas meme, lo que ha contribuido a la percepción de que no es adecuado para proyectos “serios”. Sin embargo, es razonable argumentar que parte del éxito abrumador de las monedas meme, además de su atractivo memético, se debe a que el mercado reconoce que, a largo plazo, este modelo es más beneficioso para los poseedores de tokens y, a menudo, crea comunidades más vibrantes y orgánicas.

Deberíamos probar cosas nuevas, incluso si son riesgosas, y espero que el lanzamiento del libre mercado abra el debate sobre nuevas formas de avanzar. El pensamiento colectivo (hacer las mismas cosas que todo el mundo hace no porque tengamos una idea específica de por qué las estamos haciendo, sino porque todos los demás las hicieron y parecieron funcionar de acuerdo con métricas miopes) es pernicioso en las Cripto actuales. Seguir al rebaño puede ser un enfoque razonable si planeas lanzar un proyecto y desaparecer en un año o dos, pero no es una buena estrategia si quieres aportar valor real al mundo. Es hora de hacer nuevos experimentos.

Nota: Las opiniones expresadas en esta columna son las del autor y no reflejan necesariamente las de CoinDesk, Inc. o sus propietarios y afiliados.