Stabledollars: El tercer acto de la reinvención del dólar

Ocho décadas de historia del dólar pueden leerse como una obra de tres actos.

Acto Ifue el eurodólar: depósitos bancarios extraterritoriales que surgieron en Londres en la década de 1950 para que el bloque soviético, los exportadores europeos y, con el tiempo, todas las multinacionales pudieran mantener dólares fuera de la regulación estadounidense, generando una base bancaria paralela de varios billones de dólares.

Acto IIFue el petrodólar. Después de 1974, la decisión de la OPEP de fijar el precio del crudo en dólares vinculó la demanda mundial de energía a la moneda estadounidense y le dio a Washington una oferta automática por sus letras del Tesoro.

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Acto IIISe está desarrollando ahora. Los Stabledollars (también conocidos como stablecoins) respaldados por USD —tokens en cadena totalmente garantizados por letras del Tesoro y efectivo— han superado los 230 000 millones de dólares en oferta circulante y, en muchos días, liquidan más valor que PayPal y Western Union juntos. El dólar se ha reinventado de nuevo, esta vez como...API monetaria:una unidad programable y sin permiso que se limpia en segundos por una fracción de centavo.

Síguenos los incentivos y el futuro se perfila. Un comerciante de Lagos puede aceptar USDC en su teléfono, evitar el 20% de deslizamiento del naira y reponer inventario esa misma tarde. Un fondo de cobertura de Singapur deposita efectivo en bóvedas de letras del Tesoro tokenizadas con un rendimiento del 4,9%, y luego envía esos dólares a un swap a las 8:00 a. m., hora de Nueva York, sin un banco corresponsal. Un trabajador colombiano por encargo convierte su salario de fin de semana en dólares digitales, elude los controles de capital y retira pesos en un cajero automático local, sin demora de viernes a lunes ni comisión de remesa del 7%.

Las monedas estables no han reemplazado al sistema bancario; han sorteado sus puntos más lentos y costosos.

La escala genera legitimidad.Ley GENIUSEl proceso de aprobación en el Senado estadounidense autorizaría a los emisores de monedas estables a nivel nacional y, por primera vez, abriría el camino a las cuentas maestras de la Reserva Federal. El personal del Tesoro ya proyecta una flotación de monedas estables de 2 billones de dólares para 2028, suficiente para rivalizar con todo el stock de eurodólares de principios de la década de 1990.

Esa proyección es plausible: Tether y Circle controlan más del 90% de la participación, con reservas depositadas casi en su totalidad en deuda estadounidense a corto plazo, lo que significa que los extranjeros poseen efectivamente letras del Tesoro digitalizadas que se liquidan en 30 segundos. El efecto de red del dólar está migrando de los mensajes SWIFT a las llamadas de contratos inteligentes, extendiendo su hegemonía sin imprimir un solo billete nuevo.

Sin embargo, la era del stabledólar no está exenta de riesgos. Los tokens privados que envuelven el dinero soberano plantean preguntas difíciles. ¿Quién dirige la Regulación monetaria cuando un tercio de la flotación offshore reside en contratos inteligentes? ¿Qué recurso tiene una familia venezolana si un emisor prohíbe su billetera? ¿Tolerarán Europa —o los BRICS— una dependencia a nivel ferroviario de un activo regulado por EE. UU.? Estos son enigmas de gobernanza, pero tienen solución si los responsables políticos tratan las stablecoins como infraestructura crítica para el dólar, no como irritantes especulativos.

El manual es sencillo:

1. Imponer Basilea-reglas de capital y liquidez de estilo libre para los emisores.
2. Publicar certificaciones de reserva en tiempo real en cadenaPor lo tanto, la garantía es transparente por defecto.
3. Exigir la interoperabilidad entre cadenas de bloques para evitar la custodia en la que el ganador se lleva todo.
4. Extender el seguro similar al de la FDIC a los depósitos tokenizados para que los usuarios finales disfruten de la misma red de seguridad que con las cuentas bancarias.

Si se hace eso, Estados Unidos creará un foso de dólares digitales más amplio que el de cualquier CBDC rival, incluida la de China. En un gesto de indiferencia, la emisión se trasladará al extranjero, dejando a Washington a cargo de un sistema en la sombra que ya no controla.

La hegemonía del dólar siempre ha avanzado enganchándose al FLOW comercial dominante de la época: los eurodólares financiaron la reconstrucción de posguerra, los petrodólares lubricaron el siglo de los combustibles fósiles y los stabledólares están cableando la economía de alta velocidad devorada por el software.

Dentro de diez años, no lo T. verEllos; simplemente serán el agua en la que nadamos. Tu cafetería local cotizará precios en pesos o libras, pero se liquidará en dólares tokenizados en secreto. Las casas de bolsa venderán "pagarés" que en realidad son instrumentos al portador programables para la ejecución de garantías. La nómina llegará a una billetera que redirige automáticamente los ahorros, las inversiones y las donaciones benéficas en el instante en que se liquida.

La única pregunta abierta es si Estados Unidos gestionará la actualización que accidentalmente originó. Las monedas estables ya son la clase de activo cuasisoberano de más rápido crecimiento. Si se las controla con reglas estrictas, la tercera gran reinvención del dólar se escribe sola. Si se las ignora, ese futuro llegará, solo que sin EE. UU. al mando.