Los dólares digitales pueden reducir el desempleo: así es como

Marcelo M. Prates es abogado del Banco Central de Brasil y doctor por la Facultad de Derecho de la Universidad de Duke. Las opiniones y puntos de vista expresados ​​aquí son suyos y no reflejan la postura ni las Regulación de ninguna de las instituciones a las que está afiliado. @MMPrts

Al principio de la pandemia de coronavirus, se hizo evidente una limitación particular de la acción gubernamental. Tras superar obstáculos políticos para brindar ayuda económica a los más necesitados, los gobiernos se dieron cuenta de que carecían de una forma rápida y sencilla de enviar dinero directamente a sus ciudadanos. En Estados Unidos, la idea inicial era enviar cheques impresos por correo a la población. Los beneficiarios de la ayuda tendrían que esperar varios días no solo para que el cheque llegara a su dirección correcta, sino también para que el cheque depositado se procesara, lo que finalmente permitiría la disponibilidad de los fondos.

Dado que enviar dinero electrónicamente sería mucho más conveniente, los depósitos directos se adoptaron finalmente como la opción de pago predeterminada en el proyecto de ley de estímulo promulgado. Sin embargo, el dinero que se enviará a los hogares podría tardar varias semanas en llegar. Mientras tanto,22 millones de estadounidenses, o el 13% de la fuerza laboral, ha solicitado prestaciones por desempleo en las primeras cuatro semanas tras la aplicación de un confinamiento más estricto. La posibilidad de que se produzcan dificultades duraderas y malestar social es alarmante, lo que exige que los gobiernos actúen mejor.

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En este contexto, propongo una moneda digital emitida por un banco central (CBDC) que sería la imagen reflejada del dinero actual, ya que revertiría el proceso de creación y puesta en circulación del dinero. La CBDC sería emitida por los empleadores al pagar los salarios y llegaría al banco central solo después de circular entre personas y empresas. Esta CBDC requeriría una acción legislativa para su creación y se considerara de curso legal, lo que requeriría un importante esfuerzo político en el proceso. Pero su implementación sería relativamente sencilla. Digamos que...Dinero para la gente(MttP) al referirse al dinero tradicional comodólares($).

La Figura 1 muestra un modelo estilizado del sistema monetario actual. El dinero fluye de un banco central a los bancos, que a su vez lo distribuyen a la economía. Una de las características esenciales de este modelo es quizás la más olvidada: el banco central no tiene contacto directo con el público. El banco central moderno depende del sistema bancario para realizar todas las funciones monetarias, desde la puesta en circulación de la moneda hasta la gestión de la Regulación monetaria. Por ello, la institución gubernamental, a la que se le ha encomendado el poder místico de "imprimir dinero", no puede, ni siquiera cuando es necesario, poner dinero en manos de la gente.

La Figura 2, en cambio, modela el sistema MttP. Las instituciones emiten MttP al pagar salarios, y sus empleados distribuyen los MttP al realizar pagos de bienes y servicios esenciales. Los bancos, a su vez, deben aceptar pagos en MttP o intercambiarlos por saldos en dólares en cuentas bancarias sin pérdida de valor. Solo entonces los MttP llegan al banco central, que los recibe de los bancos a cambio de reservas. Las reservas también son emitidas por el banco central, pero solo se utilizan para liquidar pagos entre el banco central, los bancos y el gobierno.

El modelo MttP aborda directamente el desempleo al otorgar la facultad de emitir la nueva moneda a las instituciones públicas y privadas responsables del pago de salarios. No es necesario gravar ningún activo existente, ni se genera ningún pasivo cuando un empleador emite MttP para pagar a sus empleados. En este sentido, los MttP se crean de la nada y solo se convierten en un activo una vez que aparecen en las billeteras digitales de los empleados.

Operativamente, los empleadores con un número de identificación fiscal (EIN en EE. UU.) estarían obligados a configurar billeteras digitales para sus empleados que posean un número de identificación fiscal (ITIN o SSN). Estas billeteras podrían ser desarrolladas por empresas fintech, como PayPal o Coinbase, utilizando Tecnología ya existente. Sin embargo, las billeteras serían validadas y, en última instancia, administradas por el banco central. Además, dado que todos los usuarios serían identificados por su número de identificación fiscal, las billeteras cumplirían automáticamente con las normas contra el blanqueo de capitales.

Una vez que el gobierno local o nacional declarara el estado de emergencia, todos los empleadores afectados quedarían automáticamente autorizados a pagar hasta una cierta cantidad de los próximos salarios en MttP, digamos $1,000,que está cerca de las ganancias semanales promedio en los EE.UU.En este caso, los empleados que recibían $900 en efectivo cada semana ahora recibirían 900 MttP en sus billeteras digitales. Los empleados que solían recibir un depósito semanal de $2,400 recibirían 1,000 MttP en la billetera digital y $1,400 en la cuenta bancaria. Para EE. UU.,con casi 160 millones de personas empleadas antes de que llegara la pandemiaEste límite individual limitaría la emisión mensual de MttP al equivalente de unos 640 mil millones de dólares.

Al permitir la entrega rápida de un programa de estímulo específico con costos diferidos, el sistema MttP supera las limitaciones del sistema monetario actual cuando se enfrentan circunstancias extremas.

Los empleados podrían entonces usar el saldo de MttP en sus billeteras digitales para pagar bienes y servicios esenciales. Para ello, sería obligatorio, al menos para los arrendadores institucionales, proveedores de servicios públicos, supermercados e instituciones financieras, configurar billeteras digitales corporativas para recibir pagos en MttP. Estas instituciones podrían, a su vez, realizar pagos entre ellas utilizando MttP o intercambiar MttP por saldos en dólares en sus cuentas bancarias con una tasa de conversión unitaria.

Para los participantes del mercado, los MttP serían un activo líquido para pagar bienes y servicios. Pero cuando los bancos finalmente transfirieran los MttP al banco central a cambio de reservas recién emitidas, un pasivo del banco central, estos MttP se convertirían en un activo improductivo. Para el banco central, los MttP conservarían cierto valor solo en la medida en que pudieran eventualmente transferirse al tesoro, con la correspondiente reducción de sus pasivos.

El dólar digital que necesitamos ahora

Los MttP incentivarían a los empleadores a KEEP a sus trabajadores en nómina, evitando así largas suspensiones laborales incluso ante el cierre de tiendas y la caída de la demanda. Sin embargo, los MttP se emitirían únicamente para el pago de salarios. Los acreedores de otros empleadores, como proveedores y prestadores de servicios, seguirían recibiendo sus pagos en dólares. El sistema MttP no pretende sustituir los sistemas monetarios y bancarios tradicionales, sino ofrecer un canal monetario complementario que pueda utilizarse para prevenir despidos masivos y un desempleo severo.

Aunque no representan ningún obstáculo para los empleadores, los MttP deberían incluir una condición para prevenir el fraude y el abuso. Dado que los empleadores autodeclararían la nómina, establecerían billeteras digitales para sus empleados y realizarían directamente los pagos correspondientes, tendrían la obligación legal de mantener la nómina sin cambios durante el período de emergencia. Una vez finalizada la emergencia, el empleador seguiría pagando, ahora en dólares, los mismos salarios pagados durante el período de emergencia, excepto a los empleados que decidieran renunciar.

Para los empleados formales, los MttPs permitirían un alivio directo y oportuno con externalidades positivas. Si los empleados siguieran recibiendo sus salarios y, a su vez, pudieran cumplir con sus pagos básicos, la economía podría sufrir una desaceleración, pero no se paralizaría. Sin la carga de los salarios impagos y las repercusiones que Síguenos, como un gran número de deudas pendientes y contratos incumplidos, los Mercados comerciales y financieros, así como el sistema judicial, podrían KEEP funcionando con mayor fluidez.

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El sistema MttP permitiría, además, al banco central cubrir lo que Agustín Carstens, el director del Banco de Pagos Internacionales,Recientemente llamada la “última milla”. Como bien subraya, «las intervenciones del banco central para mitigar la crisis deben llegar a las personas y empresas que se ven afectadas en última instancia». El modelo MttP también podría reducir la necesidad de que el banco central recurra a medidas no convencionales para tranquilizar a los Mercados financieros y de capitales. Con la gran cantidad de datos institucionales y personales generados por las billeteras digitales en tiempo real, el banco central podría tomar decisiones más precisas sobre cuándo y cómo brindar apoyo adicional a sectores o instituciones específicos.

Los MttP también podrían servir como espacio protegido para las CBDC.Como explico en otro postModelar una CBDC exige realizar un análisis coste-beneficio de diversos aspectos tecnológicos, sociales, económicos, políticos y legales. Y parece que cuanto más se preocupan los bancos centrales por estos temas, más se alejan las CBDC de su implementación. Dado que las MttP tendrían un alcance limitado, su lanzamiento sería más fácil y rápido, y no perturbarían los sistemas monetarios y bancarios tradicionales ni representarían una amenaza significativa Privacidad .

Finalmente, dado que los MttP serían emitidos por los empleadores y llegarían al banco central solo después de circular en la economía, el gobierno tendría tiempo para planificar la respuesta a la crisis y gestionar sus costos una vez iniciada. Dependiendo de las restricciones inflacionarias y fiscales, el gobierno podría diseñar la inyección de MttP como un estímulo monetario, manteniendo los MttP en el balance del banco central durante un período prolongado. O podría optar por un estímulo fiscal, creando las condiciones para que el banco central transfiriera los MttP al tesoro de inmediato. Esta característica del sistema de MttP podría ser particularmente útil para países que atraviesan momentos económicos difíciles incluso antes de la pandemia.

El modelo MttP aporta, así, no sólo un dinero soberano más eficiente para tiempos de crisis sino también un mecanismo poderosopromover el objetivo del máximo empleoDirigiendo la ayuda a las personas y, con ello, beneficiando a las empresas y la economía, y no al revés. Al permitir la entrega rápida de un programa de estímulo específico con costos diferidos, el sistema MttP supera las limitaciones del sistema monetario actual ante circunstancias extremas. Los desafíos que se avecinan son formidables; nuestras respuestas también deben serlo.