Mapapatatag ba ang Decentralized Stablecoins?

Nais ng mga idealista ng desentralisadong Finance (DeFi) na lumikha ng ganap na libreng mga financial ecosystem na T maaaring ibagsak ng mga pamahalaan, korporasyon o regulator. Nais din nila na ang kanilang desentralisadong nirvana ay nilagyan ng mga stablecoin upang ang mga gumagamit ay maprotektahan mula sa pagkabaliw sa presyo.

Doon nakasalalay ang kontradiksyon.

Si JP Koning, isang columnist ng CoinDesk , ay nagtrabaho bilang isang equity researcher sa isang Canadian brokerage firm at isang financial writer sa isang malaking Canadian bank. Siya ang nagpapatakbo ng sikat na Moneyness blog.

May kakayahang lumikha ba ng katatagan ang mga desentralisadong sistemang anarkiya, ang mga walang LINK sa mga umiiral na sentralisadong institusyon? O sila ba ay napaka-unachored upang makabuo ng traksyon na kinakailangan para sa isang stablecoin na maging, well, stable?

Isang bagong wave ng mga arkitekto ng stablecoin ang iniisip na posible ito. Nais nilang lumikha ng pera na hindi lamang matatag ngunit iniiwasan din na umasa sa mga awtoridad na sumusuporta sa sistema ng dolyar.

Kung gumagana ang mga bagong eksperimentong ito ay isa pang tanong.

Dominasyon ng USD Coin

Bago ko ilarawan kung ano ang mga bagong eksperimentong ito, hayaan mong ipakita ko kung anong problema ang sinusubukan nilang lutasin.

Ang DeFi ay tumutukoy sa isang hanay ng mga pinansiyal na aplikasyon na binuo sa mga blockchain gamit ang mga matalinong kontrata, hindi mapigilan at transparent na mga piraso ng computer code. Ang pinakamalaking komunidad ng DeFi ay nasa Ethereum blockchain, ngunit ang iba pang nakikipagkumpitensyang blockchain tulad ng Binance Smart Chain, Terra at TRON ay sinusubukan din na alagaan ang isang DeFi ecosystem.

Ang isang matatag na pera ay mahalaga sa mga taong lumalahok sa mga transaksyong pinansyal. Ang mga pabagu-bagong asset tulad ng Bitcoin at Ethereum ay T pinuputol ito. Ang pagkauhaw ng Ethereum DeFi ecosystem para sa katatagan ay naging dahilan upang ito ay lubos na umasa USD Coin, isang U.S. dollar stablecoin na inisyu ng Center Consortium, na binubuo ng Coinbase at Circle.

J.P. Koning - Ang Regulasyon ay Talagang Makakatulong sa Tether

Ang mga USD na barya ay napakalakas, ngunit dahil lamang sa mga ito ay sinusuportahan ng mga dolyar na hawak sa mga account ng Circle sa isang kinokontrol na bangko. Ang bangkong iyon ay, sa turn, ay konektado sa kung ano ang malamang na makikita ng karamihan sa mga "maximalists" ng DeFi bilang ang triple-headed na ahas ng sentralisasyon: ang Federal Reserve, ang sentral na bangko ng America; ang Federal Deposit Insurance Corporation, na kumokontrol at nagsisiguro sa mga bangko; at FinCEN, ang anti-money laundering watchdog ng U.S..

Kaya, kabalintunaan, ang tagumpay ng DeFi, na bahagyang nakasalalay sa mga matatag na token nito, ay nagmumula sa magandang makabagong Technology ng database ng Wall Street .

Nag-aalala ang mga idealista ng desentralisasyon na maaaring kailanganin ng Circle, ang nagbigay ng USD Coin, na i-freeze ang mga address sa utos ng pagpapatupad ng batas. Maaaring kailanganin ito ng FinCEN na magsagawa ng mga pagsusuri sa iyong customer (KYC), kaya nagbubukas ng malaking bahagi ng DeFi. Wala sa mga ito ang tugma sa isang purong desentralisadong financial nirvana.

Na magdadala sa atin sa ilan sa mga solusyong iminumungkahi.

Walang collateral o collateral-lite

Ang pinaka-radikal na stablecoin na mga eksperimento ay walang laman na set dollar, dynamic set dollar at basis cash. Ang trio ng mga stablecoin na ito, na na-deploy sa Ethereum blockchain, ay sumusubok na makamit ang desentralisasyon sa pamamagitan ng pag-alis ng collateral.

Ang collateral ay tumutukoy sa mga asset na "backing" na palaging umaasa sa mga tradisyunal na tagapagbigay ng pera upang matiyak ang katatagan ng pera na kanilang inilabas.

Sa halip na collateral, lahat ng tatlong stablecoin ay naglalagay ng mga insentibo na naghihikayat sa mga may-ari ng stablecoins na pigilin ang pagbebenta sa tuwing bumaba ang stablecoin sa ibaba $1. Habang mas maraming naliligaw na stablecoin ang pansamantalang naka-lock, ang supply ng mga stablecoin ay nababawasan. Sa teorya, dapat nitong itulak ang presyo ng stablecoin pabalik sa $1.

Ang kanilang mga presyo noong kahapon ay $0.13, $0.16 at $0.28 ayon sa pagkakabanggit, na mas mababa sa kanilang $1 na target na presyo.

Walang collateral ang pera ay isang pambihirang ideya para sa mga maximalist ng desentralisasyon. Ang collateral, lalo na kapag ito ay kinokontrol, ay ONE paraan kung saan ang isang stablecoin ay maaaring "mabagsak." Kaya naman ang basis cash, ONE sa mga walang collateral na eksperimento, nag-aanunsyo mismo bilang "walang panganib sa regulasyon."

Ngunit may problema sa walang laman na hanay ng dolyar, dynamic na hanay ng dolyar at batayan ng cash. Ang kanilang mga presyo noong kahapon ay $0.13, $0.16 at $0.28 ayon sa pagkakabanggit, na mas mababa sa kanilang $1 na target na presyo. Mukhang T gumagana ang mga eksperimentong ito.

ONE walang collateral na stablecoin ginagawa mukhang gumagana, gayunpaman: TerraUSD. Natagpuan sa Terra blockchain, ang TerraUSD ay kasalukuyang niraranggo ang ikalimang pinakamalaking stablecoin sa CoinGecko.

Tulad ng walang laman na hanay na dolyar at mga malalapit na kamag-anak nito, ang katatagan ng terraUSD ay umaasa sa mga insentibo, hindi collateral. Kapag bumaba ang TerraUSD sa ibaba $1, sabihin sa 98 cents, ang mga mangangalakal ay binibigyan ng pagkakataon na bumili ng TerraUSD at mabilis na i-convert ang mga ito sa $1 na halaga ng mga bagong likhang LUNA token, ang token ng pamamahala ng Terra blockchain. At sa gayon ang mga mangangalakal ay kumikita ng 2 sentimos na tubo. Ito ay may epekto ng pagsuso sa sobrang supply ng TerraUSD at ibalik ito sa $1.

Tingnan din: J.P. Koning - Ano ang Mangyayari Kung Kailangang Kilalanin ang Lahat ng Gumagamit ng Stablecoin?

Ang isa pang eksperimento sa stablecoin, frax, ay nagpatibay ng hindi gaanong radikal collateral-lite balangkas. Upang mapanatili ang $1 na presyo nito, gumagamit ang frax ng katulad na mekanismo ng insentibo sa TerraUSD. Ngunit ang frax protocol ay nagtataglay din ng isang layer ng collateral sa reserba. Ang 110 milyong frax stablecoin na kasalukuyang nasa sirkulasyon ay naka-angkla ng $96 milyon na reserba, ang natitirang $14 milyon ay na-unback.

Tulad ng TerraUSD, nagtagumpay ang frax sa pagpapanatili ng $1 na presyo sa nakalipas na ilang buwan.

Kaya para sa mga maximalist ng desentralisasyon na gusto ng matatag na pera na walang collateral, ito ay isang halo-halong bag. Natigil ang mga eksperimento tulad ng empty set dollar. Ngunit ang iba ay lumilitaw na gumagana, hindi bababa sa ngayon.

Black swans

Ang mga walang collateral at collateral-lite na stablecoin ay madalas na ina-advertise bilang mga pagsulong sa teknolohiya. Kung gayon, ang ONE ay nagtataka kung bakit ang tradisyonal Finance ay hindi kailanman nagbago ng sarili nitong mga bersyon ng walang collateral na pera, sa kabila ng mga siglo ng lead time.

Ang ONE posibilidad ay ang walang collateral na pera ay T sustainable sa mahabang panahon. Ang pinakamalaking banta sa anumang matatag na asset ay isang "itim na sisne" pagkagambala sa merkado. Nag-panic ang mga tao. May pagtakbo mula sa mas mapanganib na matatag na mga asset patungo sa mga hindi gaanong peligroso. Ang mga peg, na dating solid, ay natutunaw.

Bilang tugon sa mga pagkagambalang ito, isang siglo na ang lumang blueprint para sa pagtatatag ng stable na pera ay umunlad: over-collateralization. Iyon ay, kung ang isang bangko ay nag-isyu ng $10,000 sa mga sariwang dolyar na IOU sa isang bumibili ng bahay, ang $10,000 na iyon ay higit pa sa saklaw ng halaga ng bahay ng nanghihiram at downpayment.

Bilang kahalili, kung ang isang bangko ay nagpapahiram sa isang mamumuhunan at kukuha, sabihin nating, ang Tesla ay nagbabahagi bilang seguridad, mangangailangan ito ng $150 na halaga ng Tesla para sa bawat dolyar na ipinahiram. Ang $50 ay isang "gupit" na ginagamit ng bangko para protektahan ang sarili.

Hangga't ang isang bangkero ay maingat na maglapat ng mga naaangkop na gupit, kung gayon kapag ang isang gulat ay tumama at ang presyon ay nabuo sa $1 na peg ng bangko ang bangko ay maaaring palaging ibenta ang collateral na ito at gamitin ang mga pondo upang suportahan ang peg nito.

[Sila] ay maaaring hindi makayanan ang isang pangunahing kaganapan sa black swan, sabihin na parang isang pag-crash sa merkado.

Halimbawa, kahit na bumagsak ang halaga ng collateral ng Tesla mula $150 hanggang $100, magkakaroon pa rin ng sapat na "backing" ang bangko upang suportahan ang perang inisyu nito.

Ang pag-aalala ay na sa pagbibigay ng collateral bilang isang linya ng depensa (o paggamit ng mas kaunti nito), ang bagong lahi ng mga hindi gaanong naka-collateral na stablecoin ay maaaring hindi makayanan ang isang pangunahing kaganapan sa black swan, halimbawa, isang pag-crash sa merkado, isang pagsiklab ng digmaan o isang bagong pandemya.

Posibleng ang mga hindi gaanong naka-collateral na stablecoin ay magiging isang matibay na pag-unlad sa Technology pampinansyal . Kung gayon, bibigyan nila ng tunay na katatagan ang DeFi habang sabay-sabay na ididiskonekta ito sa kasalukuyang sistema ng pananalapi.

O maaari silang maging lubhang mapanganib na mga asset na nag-aalok lamang ng ilusyon ng kaligtasan. Malalaman natin kung alin ito kapag tumama ang susunod na malaking pagkagambala sa merkado.