Могут ли децентрализованные стейблкоины стабилизироваться?

Идеалисты децентрализованных Финансы (DeFi) хотят создать совершенно свободные финансовые экосистемы, которые T могут быть подорваны правительствами, корпорациями или регуляторами. Они также хотят, чтобы их децентрализованная нирвана была оснащена стейблкоинами, чтобы пользователи могли быть защищены от ценового безумия.

В этом и заключается противоречие.

JP Koning, обозреватель CoinDesk , работал исследователем акций в канадской брокерской фирме и финансовым писателем в крупном канадском банке. Он ведет популярный блог Moneyness.

Способны ли децентрализованные анархические системы, которые не LINK с существующими централизованными институтами, создать стабильность? Или они слишком не привязаны, чтобы генерировать тягу, необходимую для того, чтобы стейблкоин был, ну, стабильным?

Новая волна архитекторов стейблкоинов считает, что это возможно. Они хотят создать деньги, которые не только стабильны, но и не зависят от властей, которые поддерживают долларовую систему.

Другой вопрос, будут ли эти новые эксперименты успешными.

доминирование USD Coin

Прежде чем описать эти новые эксперименты, позвольте мне показать, какую проблему они пытаются решить.

DeFi относится к набору финансовых приложений, построенных на блокчейнах с использованием смарт-контрактов, неудержимых и прозрачных фрагментов компьютерного кода. Крупнейшее сообщество DeFi находится на блокчейне Ethereum , но другие конкурирующие блокчейны, такие как Binance Smart Chain, Terra и TRON, также пытаются развивать экосистему DeFi.

Стабильные деньги важны для людей, которые участвуют в финансовых транзакциях. Нестабильные активы, такие как Bitcoin и Ethereum, T подходят. Жажда стабильности экосистемы Ethereum DeFi привела к тому, что она стала чрезвычайно зависимой от USD Coin, стейблкоин, деноминированный в долларах США, выпущенный консорциумом Centre, состоящим из Coinbase и Circle.

Дж. П. Конинг -Регулирование на самом деле может помочь Tether

Монеты USD надежны, как скала, но только потому, что они подкреплены долларами, хранящимися на счетах Circle в регулируемом банке. Этот банк, в свою очередь, связан с тем, что большинство «максималистов» DeFi, вероятно, сочли бы трехглавой змеей централизации: Федеральный резерв, центральный банк Америки; Федеральная корпорация страхования депозитов, которая регулирует и страхует банки; и FinCEN, американский надзорный орган по борьбе с отмыванием денег.

Так что, по иронии судьбы, успех DeFi, который отчасти основан на его стабильных токенах, обусловлен старой доброй Технологии баз данных Уолл-стрит.

Идеалисты децентрализации беспокоятся, что Circle, эмитент USD Coin, может быть обязан заморозить адреса по требованию правоохранительных органов. FinCEN может потребовать от него провести проверки «знай своего клиента» (KYC), тем самым открыв огромный пласт DeFi. Ничто из этого не совместимо с чисто децентрализованной финансовой нирваной.

Что подводит нас к некоторым предлагаемым решениям.

Без залога или с облегченным залогом

Наиболее радикальные эксперименты со стейблкоинами — это пустой набор долларов, динамический набор долларов и базисные деньги. Это трио стейблкоинов, развернутых на блокчейне Ethereum , пытается достичь децентрализации, избавляясь от залога.

Под залогом понимаются «обеспечительные» активы, на которые традиционные эмитенты денег всегда полагались для обеспечения стабильности выпускаемых ими денег.

Вместо обеспечения все три стейблкоина используют стимулы, которые побуждают владельцев стейблкоинов воздерживаться от продажи, когда стейблкоин падает ниже $1. Поскольку все больше бродячих стейблкоинов временно блокируются, предложение стейблкоинов сокращается. Теоретически это должно подтолкнуть цену стейблкоина обратно к $1.

По состоянию на вчерашний день их цены составляли $0,13, $0,16 и $0,28 соответственно, что намного ниже целевой цены в $1.

Без залога деньги — это прорывная идея для максималистов децентрализации. Залог, особенно когда он регулируется, — это ONE из путей, с помощью которого стейблкоин может быть «подрыван». Вот почему базисные деньги, ONE из экспериментов без залога, рекламирует себякак «без регуляторного риска».

Но есть проблема с пустым долларом набора, динамическим долларом набора и базисными деньгами. Их цены на вчера были $0.13, $0.16 и $0.28 соответственно, что намного ниже их целевой цены в $1. Похоже, эти эксперименты T работают.

ONE стейблкоин без залога делает Однако, похоже, он функционирует: TerraUSD. Найденный на блокчейне Terra , TerraUSD в настоящее время занимает пятое место среди крупнейших стейблкоинов на CoinGecko.

Как и пустой доллар и его близкие родственники, стабильность terraUSD зависит от стимулов, а не от обеспечения. Когда TerraUSD падает ниже $1, скажем, до 98 центов, трейдерам предоставляется возможность купить TerraUSD и быстро конвертировать их в новые токены LUNA стоимостью $1, токены управления блокчейна Terra . Таким образом, трейдеры получают прибыль в размере 2 центов. Это приводит к поглощению избыточного предложения TerraUSD и возвращению его к $1.

См. также: J.P. Koning -Что произойдет, если всем пользователям стейблкоинов придется пройти идентификацию?

Другой эксперимент со стейблкоином, frax, принял менее радикальный подход.залог-лайт framework. Для поддержания своей цены в $1 frax использует механизм стимулирования, аналогичный TerraUSD. Но протокол frax также содержит слой обеспечения в резерве. 110 миллионов стейблкоинов frax, которые в настоящее время находятся в обращении, закреплены резервами в размере $96 миллионов, а оставшиеся $14 миллионов не обеспечены.

Как и TerraUSD, frax удалось удержать цену на уровне 1 доллара за последние несколько месяцев.

Так что для максималистов децентрализации, которые хотят стабильных денег без залога, это смешанная картина. Эксперименты вроде пустого набора долларов зашли в тупик. Но другие, похоже, работают, по крайней мере, пока.

Черные лебеди

Стейблкоины без залога и с облегченным залогом часто рекламируются как технологические достижения. Если это так, то возникает вопрос, почему традиционные Финансы так и не разработали свои собственные версии денег без залога, несмотря на столетия времени ожидания.

ONE из возможностей заключается в том, что деньги без залога T являются устойчивыми в долгосрочной перспективе. Самая большая угроза для любого стабильного актива — это "черный лебедь" нарушение рынка. Люди паникуют. Происходит бегство от более рискованных стабильных активов к менее рискованным. Привязки, когда-то прочные, тают.

В ответ на эти сбои был разработан многовековой план установления стабильных денег: избыточное обеспечение. То есть, если банк выдает покупателю дома новые долларовые долговые расписки на сумму $10 000, эти $10 000 будут более чем покрыты стоимостью дома заемщика и первоначальным взносом.

В качестве альтернативы, если банк дает инвестору кредит и берет, скажем, акции Tesla в качестве обеспечения, он потребует Tesla на сумму $150 за каждый доллар займа. $50 — это «стрижка», которую банк использует для своей защиты.

Если банкир будет проявлять осторожность и применять соответствующие меры по снижению курса, то в случае возникновения паники и усиления давления на привязку банка к 1 доллару банк всегда сможет продать это обеспечение и использовать средства для поддержки своей привязки.

[Они] могут не пережить крупное событие типа «черного лебедя», например, крах рынка.

Например, даже если стоимость залога Tesla упадет со 150 до 100 долларов, у банка все равно будет достаточно «обеспечения», чтобы поддержать выпущенные им деньги.

Беспокойство вызывает то, что при отказе от залога в качестве линии защиты (или использовании его в меньшем объеме) новое поколение не полностью обеспеченных стейблкоинов может не пережить крупное событие «черного лебедя», например, крах рынка, начало войны или новую пандемию.

Вполне возможно, что не полностью обеспеченные стейблкоины окажутся устойчивым шагом вперед в финансовых Технологии. Если так, они наполнят DeFi настоящей стабильностью, одновременно отключив его от действующей финансовой системы.

Или это могут быть очень рискованные активы, которые предлагают только иллюзию безопасности. Мы узнаем, что это такое, когда грянет следующий большой рыночный сбой.