Ang Security Token Market ay Nangangailangan ng Mas Mahusay na Lingo

Si Andrew "Drew" Hinkes ay isang co-founder at pangkalahatang tagapayo ng Athena Blockchain, at isang adjunct na propesor sa NYU Stern School of Business at NYU School of Law.

Nawala sa siklab ng galit ng ICO ng 2017 ay isang kakaibang pagpapalabas.

Noong Abril ng taong iyon, ang Blockchain Capital ay nakalikom ng $10m para sa ikatlong pondo nito, isang "tokenized VC fund." Hindi tulad ng karamihan sa mga ICO na sadyang umiwas sa pagsunod sa regulasyon, ito ay isang sumusunod na seguridad ng U.S., na ibinigay bilang isang token.

Ito ang simula ng inaasahang wave ng tinatawag na "tokenized" na mga securities na mag-aalok ng mga legal na sumusunod na securities bilang mga token - isang pagbabago na magpapataas ng demand para sa at trading liquidity sa mga securities na ito sa pamamagitan ng paggamit ng blockchain at smart contract Technology upang i-automate ang mga aspeto ng trading, at magbibigay-daan sa mga instrumentong ito na mag-alok ng mga bago, kapaki-pakinabang na feature na inaasahang magpapalaki ng kanilang halaga sa mga issuer at mamimili.

Sa ilalim ng batas ng U.S., ang iba't ibang instrumento sa pananalapi ay kasama sa depinisyon ng isang seguridad, kabilang ang mga stock (ibig sabihin, equity), mga bono (ibig sabihin, utang), at mga kontrata sa pamumuhunan (tandaan na itinuturing ng SEC na mga kontrata sa pamumuhunan ang ilang ICO). Bagama't ang pangangalakal ng equity ng pampublikong kumpanya sa mga pambansang palitan ng stock tulad ng NYSE at NASDAQ ay maaaring pamilyar sa karamihan ng mga namumuhunan, ang iba't ibang mga pagbubukod sa regulasyon ay nagpapahintulot sa mga issuer na magbenta ng mga securities nang hindi nagiging pampubliko at napapailalim sa mga mamahaling obligasyon sa pag-uulat sa publiko. Ang mga tinatawag na "pribadong placement" ng mga securities ay gumagamit ng mga regulatory exemptions, depende sa pagpapalabas, na maaaring limitahan ang halaga ng nalikom na pera, ang uniberso ng mga potensyal na mamimili, at ang marketing ng mga pamumuhunan.

Sa kabila ng mga limitasyong ito, ang "mga round" ng equity ng pribadong placement ay isang popular na pagpipilian para sa mga start-up. Ang mga kumpanyang mabilis na lumalago at masinsinang kapital ay kadalasang gumagamit ng mga pribadong pagkakalagay upang itaas ang kapital ng paglago habang nananatiling pribado; humigit-kumulang 270 kumpanyang "unicorn" na nagkakahalaga ng higit sa $1 bilyon ang piniling manatiling pribado. Karamihan sa mga tokenized na securities, sa simula man lang, ay magiging mga pribadong placement.

Ang mga pribadong placement ay nagkakahalaga ng higit sa $2.4 trilyon sa utang at equity securities na inisyu sa United States noong 2017 lamang. Ang bilang na ito ay dwarfs kahit na ang pinakamabulas na oras ng ICO market sa pamamagitan ng mga order ng magnitude. Hindi tulad ng mga ICO, na nagbigay ng halaga bilang isang arbitrage laban sa regulasyon, na karaniwang nabigong magbigay ng mga legal na kinakailangang pagsisiwalat sa mga mamimili, at sa pangkalahatan ay nag-aalok ng hinaharap na karapatan sa isang produkto o mga karapatan sa serbisyo sa kanilang mga mamimili, ang mga tokenized na securities ay susunod sa batas, at hindi bababa sa una, mahuhulog sa ONE sa ilang mga kategorya o uri.

Ang isang malinaw na pag-unawa sa mga uri na iyon at ang mga karapatang ibinibigay sa kanilang mga mamimili ay mahalaga upang maunawaan kung bakit mapapabuti ng tokenizing securities ang kanilang utility, feature, at marketability.

Isang iminungkahing taxonomy

Ang “Security token offering,” o STO, ay ginawa upang makilala ang isang alok na token na sumusunod sa regulasyon mula sa mga naunang ICO na kadalasang binabalewala ang pagsunod. Gayunpaman, hindi nakuha ng STO ang mga kakaibang pagkakaiba sa mga uri ng mga securities na ibebenta bilang mga token.

Upang linawin ang talakayan, iminumungkahi ko ang mga sumusunod na termino na gagamitin upang ilarawan ang iba't ibang uri ng mga tokenized na securities na mayroon na, o inaasahang mabubuo:

1. Mga ICO na nakabalot sa seguridad, a/k/a SICO. Ito ang mga “network asset” o “utility token” ng henerasyon ng ICO na inaalok alinsunod sa mga exemption sa pagpaparehistro upang ang kanilang alok ay sumunod sa batas ng U.S. Karaniwang hindi nag-aalok ang mga SICO ng utang (isang maipapatupad na pangakong babayaran) o equity (ibig sabihin, isang proporsyonal na bahagi ng pagmamay-ari, karapatan sa dibidendo, pakikilahok sa pamamahala ng issuer) ng mga karapatan sa kanilang mga mamimili, at kadalasang nagbibigay ng minimal na proteksyon sa mamumuhunan, nag-aalok ng kaunting pagsisiwalat ng issuer, at nagbibigay ng limitadong recourse laban sa nagbigay. Ang mga asset na ito ay native na digital maliban kung inaalok bilang pangalawang produkto na ipapamahagi ng nagbigay alinsunod sa isang simpleng kasunduan para sa mga token sa hinaharap (SAFT) o katulad na kasunduan.

2. Tokenized Equity o Utang, a/k/a TEDs. Ito ang mga tradisyonal na securities (i.e. equity/utang) na inisyu sa digital token form. Ang mga produktong ito ay kapareho ng mga tradisyonal na pribadong placement maliban na ang mga ito ay ibinibigay sa anyo ng token, sa halip na sa anyo ng isang entry sa spreadsheet, o isang piraso ng papel. Sa kalaunan, isasama ng mga instrumentong ito ang mga bagong feature at functionality tulad ng direktang pag-uulat ng data sa may hawak, at interactive na pamamahala.

3. Tokenized Asset-Backed Securities, a/k/a TABS. Ito ay mga digital na token na kumakatawan sa isang claim sa pagmamay-ari laban sa, o bahagi ng pagmamay-ari sa, isang asset o pool ng mga asset. Kasama sa kategoryang ito ang mga produkto batay sa isang paghahabol laban sa mga metal, hiyas, mga kalakal, mga seguridad, real estate, sining, natatanging mga kalakal, at iba pang mga asset na pinananatili ng nag-isyu o ng itinalaga ng nagbigay.

4. Mga Instrumentong Pangseguridad sa Transaksyon, a/k/a TSI. Ang mga asset na ito ay mga securities, na inisyu sa anyo ng token, na maaaring i-redeem o tanggapin ng nag-isyu o ng itinalaga ng nag-isyu bilang direktang kapalit ng mga produkto o serbisyo. Ang proseso ng pagtubos o pagtanggap ng mga instrumentong ito ay nagbibigay-daan sa isang issuer na direktang magretiro ng utang o mag-redeem ng equity kapalit ng pagganap ng mga serbisyo o pagbibigay ng mga kalakal para sa mamumuhunan. Bagama't wala pa ang mga produktong ito, at mangangailangan ng mga update sa ilang partikular na batas ng securities para ipatupad, kumakatawan ang mga ito sa isang bagong klase ng asset na maaaring i-enable sa pamamagitan ng tokenization ng mga securities.

Mga STO!= ICO

Iiwanan ang mga uri ng tokenized securities na inaasahan, ang market ay dapat na maunawaan ang iba pang makabuluhang paraan na ang tokenized securities ay nag-iiba mula sa mga ICO.

1. Karamihan sa mga securities ay hindi mga instrumento ng tagapagdala. Ang pag-token ng isang seguridad ay hindi gagawing isang instrumento ng tagadala. Ang mga nag-isyu ng mga securities ay obligadong subaybayan ang pagmamay-ari ng, at sa ilang partikular na kaso, palitan ang nawala o nawasak na mga bahagi ng mga securities; ang obligasyong ito ay magpapatuloy para sa mga securities sa token form.

2. Ang mga pribadong placement ay hindi malayang ipinagbibili. Ang mga transaksyon ng mga securities ay nangangailangan ng partisipasyon ng alinman sa (a) broker dealers, (b) alternatibong trading system (ATS), o (c) pambansang stock exchange. Ang nag-isyu ng mga securities ay naninindigan na potensyal na mawalan ng exemption nito sa pagpaparehistro at mapipilitang maging isang pampublikong kumpanyang nag-uulat kung ang mga securities nito ay ipinagpalit na lumalabag sa mga paghihigpit na ito. Kaya, ang mga tokenized na securities ay gagawin sa alinman sa (a) pribadong blockchain na kinokontrol ng issuer, o (b) pampublikong blockchain na napapailalim sa restrictive code na nagpapahintulot sa issuer na kontrolin at subaybayan ang mga transaksyon ng mga asset na ito.

3. Hindi dapat lumahok ang "mga tagapayo ng ICO" o "mga tagapayo ng ICO". sa pag-istruktura o pag-aalok (i.e. marketing for sale) ng mga securities maliban kung mayroon silang naaangkop na mga lisensya. Sa pangkalahatan, ang mga consultant na dating nagdisenyo ng “token economies” o “tokenomics” ng mga ICO ay papalitan ng mga Rehistradong Kinatawan ng mga broker-dealer na magsasagawa ng “pag-istruktura” o ang disenyo ng seguridad, at paglalagay ng mga securities na iyon alinsunod sa nauugnay na batas. Ang mga Rehistradong Kinatawan na ito ay may lisensya upang isagawa ang mga serbisyong ito sa pamamagitan ng pagpasa sa mga pagsusulit sa FINRA at o NASAA financial securities (ibig sabihin, mga pagsusulit sa "Serye"). Ang mga nag-isyu ng mga tokenized na securities ay maaaring umasa sa mga teknikal na tagapagbigay ng serbisyo at maaaring makakuha ng tulong para sa panloob na teknikal na disenyo ngunit sa pangkalahatan ay dapat ayusin, i-market, at ilagay ang kanilang mga securities sa pamamagitan ng Mga Rehistradong Kinatawan ng mga broker-dealer upang maiwasan ang paglabag sa batas ng US.

Bagama't ang mga STO ay madalas na pinapahalagahan bilang ang pinakabagong pagdating ng mga ICO sa Crypto social media, ang mga ito ay iba't ibang mga produkto na dapat hawakan nang iba.

Diksyunaryo larawan sa pamamagitan ng Shutterstock.