Ang $4M na Masamang Utang ng TrueFi sa Limbo ay Nagpapakita ng Panganib sa Crypto Lending Nang Walang Collateral

Ang merkado ng Crypto bear ay nagtuturo ng desentralisadong Finance pa lamang-sa-kabataan (DeFi) industriya na maaaring maging mahirap na negosyo ang pagbabangko.

Noong Okt. 9, TrueFi, isang DeFi protocol kung saan ang mga institutional investor ay maaaring kumuha ng mga pautang nang walang collateral, inisyu isang “notice of default” sa unang pagkakataon mula noong nagsimula ito noong 2020. Ang nanghiram ay Blockwater, isang Korean Crypto investment firm, na di-umano'y hindi nakabayad sa isang $3.4 milyon na loan.

At hindi lang iyan ang mahirap na pautang sa balanse ng protocol. Sa parehong araw, ang mga opisyal ng TrueFi binalaan sa isang post sa Twitter na isa pang nanghihiram, Invictus Capital, maaaring hindi magbayad ng $1 milyon na utang na dapat bayaran sa Oktubre 30; Nagsampa si Invictus para sa boluntaryong pagpuksa mas maaga ngayong tag-init.

Hinaharap na ng TrueFi ang pagbagsak mula sa balita noong nakaraang buwan na ang Maker ng Crypto market na Wintermute ay nahulog sa isang walang katiyakang posisyon sa pananalapi pagkatapos nito nawalan ng $160 milyon sa isang hack. Ang Wintermute ay ang nag-iisang pinakamalaking nanghihiram sa TrueFi na may $92 milyon na utang na hindi pa nababayaran sa oras ng paglalahad, na matatapos sa Oktubre 15. Noong Setyembre 21, sinabi ng TrueFi na ang "credit team nito ay nagsagawa ng maramihang mga nakabubuo na talakayan" sa Wintermute, at maaari itong makabuo ng isang panandaliang pautang kung kinakailangan.

Hindi tulad sa mga protocol ng DeFi tulad ng Aave o Maker – kung saan ang mga pautang ay sinisiguro ng mas maraming asset kaysa sa halaga ng loan at ang default ay nag-uudyok ng awtomatikong pagpuksa ng collateral – ang mga nagpapahiram sa TrueFi ay walang ibang pagpipilian kundi ang magtiwala sa nararapat na pagsusumikap ng protocol sa mga nanghihiram na kumukuha ng hindi secure mga pautang, dahil walang collateral na makukuha sa isang default.

"Ito ay hindi masyadong naiiba mula sa sentralisadong modelo," sabi ni Dustin Teander, analyst sa Crypto intelligence platform Messari, sa CoinDesk. "Kailangan mong magtiwala sa mga tao."

TrueFi sabi ang credit group nito ay "naniniwala na ang loan book ay patuloy na nananatili sa matatag na katayuan." Ngunit ang mga kamakailang pagsisiwalat ay nagtatanong sa pagpapanatili ng undercollateralized na modelo ng negosyo sa pagpapahiram ng Crypto at ang antas ng desentralisasyon nito. Ang mga nanghihiram at mga pautang sa sandaling itinuring na ligtas ay maaaring mas mapanganib kaysa sa naunang naisip.

Masamang Crypto loan

Ang desentralisadong Finance ay isang bagong konsepto – pinagana ng mabilis na pag-unlad ng Technology blockchain – na nagtatangkang lumikha ng isang sistema ng pagbabangko nang hindi nangangailangan ng burukrasya at pagtitiwala sa mga middlemen sa pamamagitan ng pag-deploy ng mga computer-coded smart contract.

Sa taong ito, ang mga automated na DeFi lending protocol kasama ang Maker at Aave ay namumukod-tangi sa pamamagitan ng pag-iwas sa pag-crash ng Crypto market – kahit na ilang sentralisadong Crypto lender, gaya ng Network ng Celsius at Voyager Digital, naging insolvent pagkatapos gumawa ng mga mapanganib na pautang sa mga deposito ng customer sa mga Crypto firm. Ang pangangailangan ng mga DeFi platform ng sapat na collateral ay napatunayang mahalaga sa kanilang kakayahang maiwasan ang mga pagkalugi.

Ang TrueFi ay ONE sa mga pinakakilalang practitioner ng undercollateralized na pagpapautang sa DeFi. Ang protocol, suportado ng mga big-time Crypto investor tulad ng Andreessen Horowitz (a16z) at Alameda Research, ay lumilikha ng mga lending pool kung saan maaaring magdeposito ng Crypto ang sinumang mamumuhunan upang makakuha ng ani; ang mga propesyonal na mamumuhunan – mga pinagkakatiwalaang kumpanya ng Crypto – ay binubuo ng karamihan ng mga nanghihiram; maaari silang kumuha ng mga pautang, sa interes.

Ang mga pautang na ito ay walang collateralized, ibig sabihin, ang mga nanghihiram ay hindi nangako ng anuman sa kanilang sariling mga ari-arian upang matiyak ang utang. Ang posibilidad na mabayaran ang utang ay batay sa pagsusuri ng protocol sa pagiging mapagkakatiwalaan ng mga nanghihiram - mahalagang isang artikulo ng pananampalataya.

Samakatuwid, ang mga magiging borrower ay kailangang dumaan sa mga tseke ng credit at know-your-customer (KYC) ng TrueFi at ipasa ang mga kinakailangan sa kapital upang mag-apply para sa isang loan. Yung mga humahawak TRU, ang token ng pamamahala ng platform, bumoto upang aprubahan o tanggihan ang aplikasyon.

"Ang mga default ay ordinaryong kurso sa klase ng asset na ito at napakahalaga sa pagpino ng mga parameter ng panganib at pagpepresyo sa paglipas ng panahon," sabi ni Roshan Dharia, pinuno ng pagpapahiram sa Archblock, isang CORE TrueFi contributor na nangangasiwa sa mga relasyon ng borrower sa protocol, sinabi sa CoinDesk. "Matagal na kaming nakatuon nang husto sa panganib sa counterparty ng borrower, komposisyon ng asset at profile ng pagkatubig. Ang mga item sa kasipagan na ito ay nananatiling pinakamataas na priyoridad habang nahaharap kami sa patuloy na mga macro headwinds at isang matagal na bear market."

Bumaba ng 15% ang presyo ng TRU sa mga digital-asset Markets mula noong default ng Blockwater, kahit na ang pagbaba ay kadalasang kasabay ng pag-urong sa mas malawak na mga Crypto Markets. Sa kasalukuyan, ang token ay nakikipagkalakalan sa 4.4 cents, malapit sa pinakamababa sa lahat ng oras at bumaba ng 90% sa nakaraang taon, ayon sa datos sa pamamagitan ng Crypto price tracker na CoinGecko.

Mga sentralisadong solusyon para sa mga problema ng DeFi

Ang mga undercollateralized na nagpapahiram tulad ng TrueFi ay gumawa ng mga pautang kapag ang mga Crypto Prices ay mataas; ito ay tulad ng kapag ang mga subprime mortgage lender ay nagbigay ng napakaraming mga pautang sa panahon ng pagtaas ng presyo ng bahay noong kalagitnaan ng 2000s – bago bumagsak ang merkado ng pabahay.

Naranasan ang bear market sa unang pagkakataon, ang mga Crypto lender na ito ay kailangang mag-adjust sa isang bagong realidad, kung saan ang mga yield ay mas mababa ngunit may mas malaking pinaghihinalaang mga panganib. Nagbubunga ng Crypto lending nakadepende sa dami ng kalakalan sa halip na sa mga panganib at mga rate ng interes na itinakda ng sentral na bangko, at ang mga volume ng pangangalakal sa mga palitan ay tinanggihan pagkatapos umalis ng maraming mangangalakal sa merkado.

"Talagang mahirap gumawa ng mga pangmatagalang pautang sa isang pabagu-bago ng merkado at asahan ang isang pare-parehong pagbabayad," sabi ng Messari's Teander. "Sa tingin ko ang undercollateralized na modelo ng pagpapahiram ay mananatili," ngunit "kailangang pagbutihin ng mga tao ang pagpepresyo ng mga panganib."

TrueFi, sa pag-asam ng isang hindi zero na halaga ng mga default sa pautang, na binuo sa isang "default na proteksyon" bilang isang backstop insurance para sa mga nagpapahiram. Ang protocol mga slash hanggang 10% ng lahat ng staked (naka-lock) na TRU token para mabayaran ang mga apektadong nagpapahiram.

Ang default na proteksyon, gayunpaman, ay kasalukuyang nakatayo sa $1.36 milyon, TrueFi's dashboard mga palabas. Iyan ay halos isang katlo lamang ng natitirang masamang utang sa platform, hindi sapat upang gawing buo ang mga nagpapahiram.

Ang proseso ay hindi awtomatiko, at ang paglutas ng Blockwater loan ay "gumagaganap sa pamamagitan ng mga panloob na pagsusuri," sinabi ni Michael Bland, isang senior counsel ng Archblock, sa CoinDesk.

Ang mga nagpapahiram na naghahangad na mabawi nang buo ang kanilang mga ari-arian ay natitira sa tradisyunal na recourse, hindi automated sa lahat - umaasa na ang protocol ay maaaring makipag-ayos sa mga borrower upang muling ayusin at bayaran ang masamang utang o pumunta sa korte upang likidahin ang mga asset upang maibalik ang mga ito. Maaaring magdagdag ng mga legal na bayarin.

Ayon sa isang TrueFi blog post tungkol sa default na paunawa sa utang sa Blockwater, "isang potensyal na administratibong pamamaraan na pinangangasiwaan ng hukuman ay hahantong sa isang mas mahusay na resulta para sa mga stakeholder dahil sa pagiging kumplikado sa paligid ng biglaang kawalan ng utang."

Posibleng pagkalugi sa pautang

Kung ang kasaysayan ay anumang indikasyon, ang mga depositor ng TrueFi lending pool ay maaaring mawalan ng tiyan.

Ang Maple Finance, isang kalabang undercollateralized na DeFi lending protocol, ay nag-ulat noong Hunyo 21 na maaari itong harapin ang mga panandaliang hamon sa pagkatubig at walang sapat na pera pagkatapos ng Babel Finance, isang Crypto lending firm, naging insolvent at nag-default sa isang $10 milyon na utang. Pagkatapos paglikida ng utang, ang mga depositor ng lending pool ay dumanas ng $7.9 milyon sa pagkalugi, na kumakatawan sa 3.2% na gupit sa $244 milyon na kabuuang deposito sa pool.

Ang $4 milyon na masamang utang ng TrueFi ay kumakatawan sa isang bahagi ng $117 milyon na mga utang na hindi pa nababayaran. Ang maaaring mag-alala sa mga nagpapahiram ay ang masamang mga pautang sa Blockwater at Invictus ay parehong mula sa parehong nagpapahiram ng pool Ang mga potensyal na hindi gumaganang mga pautang ay kumakatawan sa halos kalahati ng mga asset ng pool na $8.4 milyon.

Idinagdag ang credit team ng TrueFi sa a tweet na "bilang resulta ng mga aktibong negosasyon ay inaasahang mapapalaki ang halaga ng pagbawi sa mga nakababahalang pautang na ito."

Ang susunod ay ang mga may hawak ng TRU token, na namamahala sa protocol, tatalakayin at boboto sa kung paano magpatuloy sa pagbawi ng mga asset upang mabawasan ang hit sa mga nagpapahiram na apektado ng default.

Gaano katagal iyon maaaring tumagal at kung gaano karaming mga asset ang maaaring mabawi ay nananatiling isang bukas na tanong.