La créance irrécouvrable de 4 millions de dollars de TrueFi dans les limbes montre le risque des prêts de Crypto sans garantie

Le marché baissier des Crypto enseigne à la Finance décentralisée, qui en est encore à ses balbutiements (DeFi) dans un secteur où le secteur bancaire peut être une activité difficile.

Le 9 octobre, TrueFi, un protocole DeFi où les investisseurs institutionnels peuvent contracter des prêts sans garantie, émis un « avis de défaut » pour la première fois depuis son lancement en 2020. L'emprunteur était Blockwater, une société d'investissement Crypto coréenne, qui aurait manqué le paiement d'un prêt de 3,4 millions de dollars.

Et ce n'est pas le seul prêt problématique au bilan du protocole. Le même jour, les responsables de TrueFi averti dans un message sur Twitterqu'un autre emprunteur,Invictus Capital, pourrait ne pas rembourser un prêt de 1 million de dollars dû le 30 octobre ; Invictus a déposé une demandeliquidation volontaireplus tôt cet été.

TrueFi doit déjà faire face aux retombées de la nouvelle du mois dernier selon laquelle le Maker de marché Crypto Wintermute s'est retrouvé dans une situation financière précaire après avoir a perdu 160 millions de dollars dans un piratage informatique. Wintermute est lele plus gros emprunteur unique sur TrueFi avec une dette de 92 millions de dollars en cours au moment de la mise sous presse, qui doit arriver à échéance le 15 octobre. Le 21 septembre, TrueFi a déclaré que son « équipe de crédit a eu de multiples discussions constructives » avec Wintermute, et qu'elle pourrait trouverun prêt à court terme si nécessaire.

Contrairement aux protocoles DeFi comme Aave ou Maker – où les prêts sont garantis par plus d'actifs que la valeur du prêt et un défaut entraîne une liquidation automatique de la garantie – les prêteurs sur TrueFi n'ont d'autre choix que de faire confiance à la diligence raisonnable du protocole sur les emprunteurs contractant des prêts non garantis, car il n'y a pas de garantie à saisir en cas de défaut.

« Ce n’est pas très différent du modèle centralisé », a déclaré à CoinDesk Dustin Teander, analyste chez Messari, une plateforme de renseignement sur les Crypto . « Il faut en quelque sorte faire confiance aux gens. »

TrueFi dit Son groupe de crédit « estime que le portefeuille de prêts continue de rester solide ». Mais les révélations récentes remettent en question la durabilité du modèle économique de prêt Crypto sous-collatéralisé et son niveau de décentralisation. Les emprunteurs et les prêts autrefois considérés comme sûrs pourraient être plus risqués qu'on ne le pensait auparavant.

Prêts Crypto à risque

La Finance décentralisée est un nouveau concept, rendu possible par la Technologies blockchain en plein développement, qui vise à créer un système bancaire sans recours à la bureaucratie ni à la confiance dans les intermédiaires en déployant des contrats intelligents codés par ordinateur.

Cette année, les protocoles de prêt DeFi automatisés, notamment Maker et Aave, se sont démarqués en résistant au krach du marché des Crypto , même si plusieurs prêteurs de Crypto centralisés, tels que Réseau Celsius et Voyager Digital, sont devenus insolvables après avoir accordé des prêts risqués avec les dépôts des clients à des sociétés de Crypto . L'exigence des plateformes DeFi de disposer de garanties suffisantes s'est avérée cruciale pour leur capacité à éviter les pertes.

TrueFi est ONEun des praticiens les plus éminents du prêt sous-collatéralisé dans la DeFi. Le protocole, soutenu par de grands investisseurs en Crypto comme Andreessen Horowitz (a16z) et Alameda Research, crée des pools de prêts où tout investisseur peut déposer des Crypto pour gagner un rendement ; les investisseurs professionnels - apparemment des entreprises de Crypto réputées - constituent la majeure partie des emprunteurs ; ils peuvent contracter des prêts, avec intérêts.

Ces prêts ne sont pas garantis, ce qui signifie que les emprunteurs n’engagent aucun de leurs propres actifs pour garantir le prêt. La probabilité de remboursement du prêt est basée sur l’examen de la solvabilité des emprunteurs par le protocole – en fait, un article de foi.

Par conséquent, les emprunteurs potentiels doivent passer par les contrôles de crédit et de connaissance du client (KYC) de TrueFi et satisfaire aux exigences de capital pour demander un prêt.TRU, le jeton de gouvernance de la plateforme, vote pour approuver ou refuser la demande.

« Les défauts de paiement sont monnaie courante dans cette classe d’actifs et sont d’une importance cruciale pour affiner les paramètres de risque et la tarification au fil du temps », a déclaré à CoinDesk Roshan Dharia, responsable des prêts chez Archblock, un contributeur CORE de TrueFi qui supervise les relations avec les emprunteurs sur le protocole. « Nous nous sommes historiquement fortement concentrés sur le risque de contrepartie de l’emprunteur, la composition des actifs et le profil de liquidité. Ces éléments de diligence restent la priorité absolue alors que nous sommes confrontés à des vents contraires macroéconomiques persistants et à un marché baissier prolongé. »

Le prix du TRU a chuté de 15 % sur les Marchés des actifs numériques depuis le défaut de Blockwater, bien que cette baisse soit principalement liée à un recul des Marchés Crypto plus larges. Actuellement, le jeton se négocie à 4,4 cents, près d'un plus bas historique et en baisse de 90 % au cours de l'année écoulée, selon données par le tracker de prix Crypto CoinGecko.

Des solutions centralisées pour les problèmes de la DeFi

Les prêteurs sous-collatéralisés comme TrueFi ont accordé des prêts lorsque les Cours des cryptos étaient élevés ; c'est un peu comme lorsque les prêteurs hypothécaires à risque ont émis des tonnes de prêts pendant le boom des prix de l'immobilier au milieu des années 2000 - juste avant l'effondrement du marché immobilier.

Connaissant pour la première fois le marché baissier, ces prêteurs de Crypto monnaies ont dû s'adapter à une nouvelle réalité, où les rendements sont plus faibles mais avec des risques perçus plus importants. Rendements des prêts CryptoIls dépendent des volumes d’échanges plutôt que des risques et des taux d’intérêt fixés par la banque centrale, et les volumes d’échanges sur les bourses ont diminué après qu’un grand nombre de traders ont quitté le marché.

« Il est très difficile d’accorder des prêts à long terme dans un marché volatil et d’espérer un retour sur investissement régulier », a déclaré M. Teander de Messari. « Je pense que le modèle de prêt sous-collatéralisé va perdurer », mais « les gens doivent améliorer la tarification des risques ».

TrueFi, en prévision d'un nombre non nul de défauts de paiement de prêts, a intégré une « protection contre les défauts » comme assurance de secours pour les prêteurs. Le protocole barres obliques jusqu'à 10 % de tous les jetons TRU mis en jeu (bloqués) pour indemniser les prêteurs concernés.

La protection par défaut s'élève toutefois actuellement à 1,36 million de dollars, selon TrueFi.tableau de bordCela ne représente qu'environ un tiers des créances irrécouvrables en cours sur la plateforme, ce qui n'est pas suffisant pour indemniser les prêteurs.

Le processus n'est pas automatique et la résolution du prêt Blockwater « progresse grâce aux contrôles internes », a déclaré à CoinDesk Michael Bland, avocat principal d'Archblock.

Les prêteurs qui cherchent à récupérer l’intégralité de leurs actifs n’ont plus qu’un recours traditionnel, pas du tout automatisé : ils espèrent que le protocole pourra négocier avec les emprunteurs pour restructurer et rembourser la créance irrécouvrable ou saisir les tribunaux pour liquider les actifs afin de les récupérer. Les frais juridiques peuvent s’accumuler.

Selon un TrueFiArticle de blog sur l'avis de défaut concernant la dette de Blockwater : « une éventuelle procédure administrative supervisée par un tribunal conduirait à un meilleur résultat pour les parties prenantes étant donné la complexité entourant l'insolvabilité soudaine. »

Pertes de prêt possibles

Si l’histoire est une indication, les déposants du pool de prêts TrueFi pourraient devoir subir des pertes.

Maple Finance, un protocole de prêt DeFi sous-collatéralisé concurrent, avait annoncé le 21 juin qu'il pourrait être confronté à des problèmes de liquidité à court terme et ne pas avoir suffisamment de liquidités après Babel Finance, une société de prêt Crypto , est devenu insolvableet a fait défaut sur un prêt de 10 millions de dollars.liquider le prêtLes déposants du pool de prêts ont subi des pertes de 7,9 millions de dollars, ce qui représente une décote de 3,2 % sur le total des dépôts de 244 millions de dollars du pool.

Les 4 millions de dollars de créances irrécouvrables de TrueFi ne représentent qu'une fraction des 117 millions de dollars de prêts en cours. Ce qui peut inquiéter les prêteurs, c'est que les créances irrécouvrables de Blockwater et d'Invictus proviennent toutes deux de la même banque.pool de prêtLes prêts potentiellement non performants représentent près de la moitié des 8,4 millions de dollars d'actifs du pool.

L'équipe de crédit de TrueFi a été ajoutée dans untweet« À la suite de négociations actives, la valeur de recouvrement attendue de ces prêts en difficulté sera maximisée ».

Ce qui vient ensuite, c'est que les détenteurs de jetons TRU , qui gouvernent le protocole, discutera et voterasur la manière de procéder au recouvrement des actifs afin d’atténuer l’impact sur les prêteurs touchés par le défaut.

La question de savoir combien de temps cela pourrait prendre et quel montant d’actifs pourrait être récupéré reste ouverte.