Il debito inesigibile di TrueFi da 4 milioni di dollari nel limbo mostra il rischio di prestiti in Cripto senza garanzie

Il mercato ribassista Cripto sta insegnando alla Finanza decentralizzata, ancora agli inizi (DeFi) settore in cui il settore bancario può rivelarsi un'attività difficile.

Il 9 ottobre, TrueFi, un protocollo DeFi in cui gli investitori istituzionali possono contrarre prestiti senza garanzie, rilasciato un "avviso di inadempienza" per la prima volta dal suo inizio nel 2020. Il mutuatario era Blockwater, una società di investimento in Cripto coreana, che avrebbe mancato il pagamento di un prestito di 3,4 milioni di dollari.

E non è l'unico prestito problematico nel bilancio del protocollo. Lo stesso giorno, i funzionari TrueFi avvertito in un post su Twitterche un altro mutuatario,Capitale Invitto, potrebbe non rimborsare un prestito da 1 milione di dollari in scadenza il 30 ottobre; Invictus ha presentato istanza diliquidazione volontariaall'inizio dell'estate.

TrueFi sta già affrontando le conseguenze della notizia del mese scorso secondo cui il market Maker Cripto Wintermute è caduto in una posizione finanziaria precaria dopo che ha perso 160 milioni di dollari in un hack. Wintermute è ilsingolo maggiore debitore su TrueFi con un debito di 92 milioni di dollari in sospeso al momento della stampa, che dovrebbe scadere il 15 ottobre. Il 21 settembre, TrueFi ha affermato che il suo "team di credito ha tenuto molteplici discussioni costruttive" con Wintermute e che potrebbe inventareun prestito a breve termine, se necessario.

A differenza dei protocolli DeFi come Aave o Maker , in cui i prestiti sono garantiti da più asset rispetto al valore del prestito e un inadempimento comporta una liquidazione automatica della garanzia, i creditori su TrueFi non hanno altra scelta che fidarsi della due diligence del protocollo sui mutuatari che contraggono prestiti non garantiti, perché non ci sono garanzie da sequestrare in caso di inadempimento.

"Questo non è molto diverso dal modello centralizzato", ha detto a CoinDesk Dustin Teander, analista della piattaforma di intelligence Cripto Messari. "Devi in ​​un certo senso fidarti delle persone".

TrueFi dice il suo gruppo di credito "ritiene che il portafoglio prestiti continui a essere solido". Ma le recenti divulgazioni mettono in discussione la sostenibilità del modello di business dei prestiti Cripto sottocollateralizzati e il suo livello di decentralizzazione. I mutuatari e i prestiti un tempo considerati sicuri potrebbero essere più rischiosi di quanto si pensasse in precedenza.

Prestiti Cripto cattivi

La Finanza decentralizzata è un concetto innovativo, reso possibile dalla Tecnologie blockchain in rapido sviluppo, che tenta di creare un sistema bancario senza la necessità di burocrazia e senza fiducia negli intermediari, implementando contratti intelligenti codificati al computer.

Quest’anno, i protocolli di prestito DeFi automatizzati, tra cui Maker e Aave, si sono distinti resistendo al crollo del mercato Cripto , nonostante diversi prestatori Cripto centralizzati, come Rete Celsius e Voyager Digital, sono diventati insolventi dopo aver concesso prestiti rischiosi con i depositi dei clienti alle aziende Cripto . Il requisito delle piattaforme DeFi di ampie garanzie si è rivelato cruciale nella loro capacità di evitare perdite.

TrueFi è ONE dei più importanti operatori di prestiti sottocollateralizzati in DeFi. Il protocollo, sostenuto da grandi investitori in Cripto come Andreessen Horowitz (a16z) e Alameda Research, crea pool di prestiti in cui qualsiasi investitore può depositare Cripto per ottenere rendimenti; gli investitori professionisti, apparentemente società Cripto affidabili, costituiscono la maggior parte dei mutuatari; possono contrarre prestiti, con interessi.

Questi prestiti non sono garantiti, il che significa che i mutuatari non impegnano nessuno dei propri beni per garantire il prestito. La probabilità che il prestito venga rimborsato si basa sulla revisione del protocollo sulla solvibilità dei mutuatari, essenzialmente un articolo di fede.

Pertanto, i potenziali mutuatari devono sottoporsi ai controlli di credito e know-your-customer (KYC) di TrueFi e superare i requisiti di capitale per richiedere un prestito. Coloro che detengonoTRU, il token di governance della piattaforma, vota per approvare o negare la domanda.

"I default sono una prassi ordinaria in questa classe di attività e sono di fondamentale importanza per affinare i parametri di rischio e i prezzi nel tempo", ha detto a CoinDesk Roshan Dharia, responsabile dei prestiti presso Archblock, un collaboratore CORE TrueFi che supervisiona le relazioni con i mutuatari sul protocollo. "Storicamente ci siamo concentrati molto sul rischio di controparte del mutuatario, sulla composizione delle attività e sul profilo di liquidità. Questi elementi di due diligence rimangono la massima priorità mentre affrontiamo continui venti contrari macro e un mercato ribassista prolungato".

Il prezzo di TRU è sceso del 15% nei Mercati delle attività digitali dal default di Blockwater, sebbene il calo sia stato per lo più in sincronia con un ritiro nei Mercati Cripto più ampi. Attualmente, il token viene scambiato a 4,4 centesimi, vicino a un minimo storico e in calo del 90% nell'ultimo anno, secondo dati dal tracker dei prezzi Cripto CoinGecko.

Soluzioni centralizzate per i problemi della DeFi

I prestatori sottogarantiti come TrueFi hanno concesso prestiti quando i Prezzi criptovalute erano alti; è un po' come quando i prestatori di mutui subprime hanno emesso un sacco di prestiti durante il boom dei prezzi delle case a metà degli anni 2000, appena prima del crollo del mercato immobiliare.

Dopo aver sperimentato per la prima volta il mercato ribassista, questi finanziatori Cripto hanno dovuto adattarsi a una nuova realtà, in cui i rendimenti sono più bassi ma i rischi percepiti sono maggiori. Rendimenti nei prestiti in Criptodipendono dai volumi di negoziazione piuttosto che dai rischi e dai tassi di interesse stabiliti dalle banche centrali, e i volumi di negoziazione in borsa sono diminuiti dopo che molti trader hanno abbandonato il mercato.

"È davvero difficile fare prestiti a lungo termine in un mercato volatile e aspettarsi un rimborso costante", ha detto Teander di Messari. "Penso che il modello di prestito sottogaranzia continuerà a esistere", ma "le persone devono migliorare la determinazione del prezzo dei rischi".

TrueFi, in previsione di un importo di inadempienze sui prestiti diverso da zero, ha integrato una "protezione inadempienza" come assicurazione di backstop per i creditori. Il protocollo barre fino al 10% di tutti i token TRU puntati (bloccati) per compensare i creditori interessati.

La protezione predefinita, tuttavia, è attualmente pari a 1,36 milioni di dollari, secondo TrueFipannello di controllospettacoli. Si tratta solo di circa un terzo dei crediti inesigibili in sospeso sulla piattaforma, non abbastanza per risarcire i creditori.

Il processo non è automatico e la risoluzione del prestito Blockwater sta “superando i controlli interni”, ha detto a CoinDesk Michael Bland, un avvocato senior di Archblock.

I creditori che cercano di recuperare completamente i propri asset si ritrovano con un ricorso tradizionale, per niente automatizzato, nella speranza che il protocollo possa negoziare con i debitori per ristrutturare e ripagare il debito inesigibile o andare in tribunale per liquidare gli asset e recuperarli. Le spese legali possono accumularsi.

Secondo un TrueFipost del blog sull'avviso di inadempienza sul debito Blockwater, "un potenziale procedimento amministrativo supervisionato dal tribunale porterebbe a un risultato migliore per le parti interessate data la complessità legata all'improvvisa insolvenza".

Possibili perdite sui prestiti

Se la storia è un'indicazione, i depositanti del pool di prestiti TrueFi potrebbero dover digerire delle perdite.

Maple Finanza, un protocollo di prestito DeFi rivale sotto-collateralizzato, aveva segnalato il 21 giugno che avrebbe potuto affrontare sfide di liquidità a breve termine e non avere abbastanza contanti dopo Babel Finanza, una società di prestiti Cripto , è diventato insolventee non ha pagato un prestito di 10 milioni di dollari. Dopoliquidare il prestito, i depositanti del pool di prestiti hanno subito perdite pari a 7,9 milioni di dollari, pari a un haircut del 3,2% sui 244 milioni di dollari di depositi totali nel pool.

I 4 milioni di dollari di crediti inesigibili di TrueFi rappresentano una frazione dei 117 milioni di dollari di prestiti in essere. Ciò che potrebbe preoccupare i creditori è che i crediti inesigibili di Blockwater e Invictus provengono entrambi dallo stessopool di prestitoI prestiti potenzialmente in sofferenza rappresentano quasi la metà degli 8,4 milioni di dollari di attività del pool.

Il team di credito di TrueFi ha aggiunto untwittareche “come risultato di trattative attive il valore di recupero previsto sarà massimizzato su questi prestiti in sofferenza”.

Ciò che accade dopo è che i titolari di token TRU , che governano il protocollo, discuterà e voteràsu come procedere al recupero dei beni per attenuare l'impatto sui creditori colpiti dal default.

Quanto tempo ci vorrà e quanti beni potranno essere recuperati resta una questione aperta.