Nanganganib ang Stablecoins ng Muling Paglabas ng mga Pinansyal na Krisis Nakaraan

Matapos ang lahat ng buzz sa paligid Bitcoin pagiging legal na malambot sa El Salvador, Hunyo natapos sa isa pang nakakagulat na twist sa mundo ng pera. Sa isang talumpati, si Randal K. Quarles, walang iba kundi ang vice chair para sa Supervision of the Federal Reserve System, ay pinuri ang "stablecoins" at nagduda sa mga digital currency ng central bank (CBDC).

Sa kaibahan na may mas maingat na pananaw na itinataguyod ng isa pang miyembro ng lupon isang buwan na ang nakalipas, ipinahiwatig ni Quarles na, sa mga pagpapabuti sa sistema ng mga pagbabayad at "mga stablecoin nang maayos," ang mga digital na dolyar ay maaaring maging "labis." Oras na para tanggalin ang mga plano ng CBDC at gamitin ang lahat sa "stablecoins"?

Si Marcelo M. Prates, isang kolumnista ng CoinDesk , ay isang abogado at mananaliksik ng sentral na bangko.

Hawakan ang iyong mga kabayo!

Ang "Stablecoin" ay walang iba kundi isang magarbong pangalan para sa ONE sa dalawang asset na umiral sa loob ng mga dekada: electronic money o share sa money market funds. At pareho lamang na magiging matatag sa suporta ng gobyerno, alinman sa pamamagitan ng regulasyon at pangangasiwa o sa pamamagitan ng mga bailout (babalik ako dito sa ilang sandali). Upang ipinta ang "mga stablecoin" bilang isang produkto ng pribadong talino sa paglikha na higit sa isang pampublikong opsyon para sa digital na pera ay nabigong isaalang-alang ang kamakailang kasaysayan ng mga krisis sa pananalapi at pananalapi.

Ang pangunahing ideya sa likod ng mga stablecoin ay simple: Makakahanap ka ng isang taong handang tumanggap ng iyong mapurol (bagaman ganap na matatag) na mga dolyar kapalit ng isang bagay na mas kapana-panabik; maaaring gumana ang isang asset (ang "coin") na inisyu sa digital na paraan upang magbayad, at maaari ka ring makakuha ng interes pansamantala.

Higit pa riyan, ang tatanggap ng iyong mga dolyar (at ang nag-isyu ng “stablecoin”) ay nangangako sa iyo na handa itong ipagpalit ang “stablecoins” pabalik sa dolyar sa 1:1 na batayan anumang oras na gusto mo, walang pagkalugi, walang problema.

Napakaganda, tama? Ngunit mayroong isang catch.

Read More: Pangalawang Tagapangulo ng Fed: 'Dapat Natin Magsabi ng Oo' sa Stablecoins

Ang pangako ay gagana lamang kung maayos na pinamamahalaan ng tagapagbigay ng stablecoin ang mga reserba, na kung saan ay ang mga dolyar na natanggap nito mula sa lahat ng mga taong bumibili ng mga stablecoin. Isipin na babayaran mo ako ng $100 para sa ilang mga barya na kakalunsad ko lang, sabihin nating, 100 sambacoin. Maaari mong gamitin ang mga barya upang mag-stream ng bagong inilabas na musikang Brazilian at, kung T mo gagastusin ang mga ito, ibabalik ko ang mga sambacoin sa dolyar nang sabay-sabay.

Ano ang dapat kong gawin sa $100 upang maiwasang masira ang pangako ng pagpapalit ng mga sambacoin pabalik sa dolyar anumang oras? Maaari kong KEEP ang $100 na cash sa isang ligtas na lugar o ideposito sa isang checking account, na handang i-withdraw kapag kinakailangan.

Kung matagumpay ang sambacoin, at magsisimula akong magkaroon ng mas maraming mamimili, maaari kong mamuhunan ang mga dolyar sa mga panandaliang Treasury, sa pagtitiwala na hindi lahat ng mamimili ay darating upang ipagpalit ang mga sambacoin pabalik sa dolyar sa parehong oras. Dahil ang mga Treasury bond ay karaniwang stable sa halaga at likido, maaari akong kumita ng kaunti (maliit) na kita at mabilis na ibenta ang mga treasury para mabayaran ang mga pagbabayad kapag gusto ng mga tao na ibenta sa akin muli ang kanilang mga sambacoin. Sa ngayon, napakabuti.

Paano kung matapang ako at gusto kong kumita ng mas mataas na kita mula sa mga reserbang sambacoin? Maaari kong i-invest ang mga reserbang dolyar sa iba pang mga asset ng Crypto at gamitin ang mga ito sa isang decentralized Finance (DeFi) lending platform upang kumita ng mga nakakaakit na kita. Mabuti na lang, maliban na lang kung magsisimula akong magkaproblema na lumabas sa mga investment na ito at i-convert ang mga ito pabalik sa dollars, isang sitwasyon na mag-iiwan sa aking mga reserbang sambacoin na maubos.

Sa puntong ito, hindi ko na mabibili ang iyong 100 sambacoin sa halagang $100. Baka mabibigyan kita agad ng $20 at, sa swerte, $20 pa sa susunod na linggo. Iyon din ang sandali kung kailan malamang na magsisimula ka hinihimok ang gobyerno na makialam at ayusin ang mga issuer ng stablecoin – lalo na ang mga gumagamit ng mga algorithm para KEEP “stable” ang coin.

Read More: Ang Malaking Pagpipilian Kapag Nagdidisenyo ng mga Digital na Pera ng Central Bank | Marcelo Prates

Ano ang mga aral dito? Una, walang kapalit ng pera ang maaaring gayahin ang katatagan ng cash - alinman sa mga singil sa dolyar, tulad ng umiiral ngayon, o mga digital na dolyar, dahil iiral ang mga ito sa hinaharap. Ang pera ay maaaring hindi kasama ng mga kampana ngunit, kapag inilabas ng isang mapagkakatiwalaang bangko sentral, ang halaga nito ay matatag sa paglipas ng panahon, na tumutugon sa pangangailangan ng mga mas gusto ang kaligtasan kaysa kumita. Kaya naman ang mga stablecoin ay maaari lamang maging tunay na stable kung sila ay 100% na sinusuportahan ng – nakuha mo ito! – cash.

Pangalawa, ang suporta ng gobyerno, sa anyo ng regulasyon at pangangasiwa, ay napakahalaga para sa tagumpay ng mga pribadong inisyu na stablecoin. Tingnan lang ang mga regulated stablecoin na mayroon na at may kilalang pangalan sa labas ng United States: electronic money.

Read More: Kinailangang Itaas ng mga Bangko Sentral ang Kanilang Larong Pera Ngayong Taon – At Ginawa Nila | Marcelo Prates

Gaya ng sinabi ko sa nakaraang column, mula sa European Union hanggang Brazil, mga nagbibigay ng e-money magtrabaho tulad ng makitid na mga bangko. Ang mga ito ay legal na inaatas na KEEP ang cash na natatanggap nila mula sa kanilang mga kliyente na protektado o nakaseguro upang ang mga balanse ng e-money (na itinago sa mga prepaid card, halimbawa) ay palaging maibabalik sa cash nang walang pagkawala ng halaga. Dahil sila ay mga lisensyado at pinangangasiwaang entity, alam iyon ng mga customer, bukod sa kabuuang pagkabigo sa regulasyon, ligtas ang kanilang e-money.

Sa United States, dahil walang pederal na batas na nagre-regulate ng e-money, ang mga stablecoin issuer ay napapailalim sa mga batas ng state money transmitter at maaaring makontrol ng 50 iba't ibang regulator. Ang problema ay ang mga alituntunin at regulasyon tungkol sa paghihiwalay ng mga pondo ng mga kliyente at integridad ng mga asset na iniingatan sa reserba ay T pare-pareho o patuloy na ipinapatupad.

Sa pagsasagawa, sinasamantala ng mga issuer ng stablecoin sa United States ang regulatory morass upang makatakas sa pananagutan. Ang mga may hawak ng Stablecoin ay kailangang bulag na magtiwala sa nagbigay o subukang hanapin at suriin ang mga pagsisiwalat sa pananalapi nito nang mag-isa. Ang mga kamakailang halimbawa ng mga pagsisiwalat na ginawa ng mga issuer ng stablecoin ay patungkol sa pinakamahusay at nakakagambala sa pinakamasama.

Pangatlo, ang mga pribadong pangako ng matatag na pera na hindi napigilan ay nagwawakas nang masama - at kadalasang nangangailangan ng paggamit ng pera ng nagbabayad ng buwis upang linisin ang gulo. Ang kasaysayan ng mga pondo sa pamilihan ng pera sa Estados Unidos ay naglalarawan.

Ang mga pondong ito ay nilikha noong 1970s upang ayusin ang mga antas ng interes sa mga demand deposit na ipinataw ng kasumpa-sumpa na "Regulation Q." Ang mga balanse sa mga pondo sa money market ay pinaniniwalaang kasing ligtas ng mga nakasegurong deposito ngunit may kalamangan na makakuha ng mas mataas na interes, na lalong nakakaakit kapag tumataas ang inflation at mga rate ng interes.

Ang palagay ay na sa mabuting pamamahala, ang mga bahagi sa mga pondong ito ay palaging mapanatili ang isang matatag na halaga na $1 bawat bahagi. Ang tila isang napakatalino na ideya ay natapos nagpapagatong sa shadow banking system at humahantong sa pandaigdigang krisis sa pananalapi noong 2007-2008. Upang maiwasan ang mas malaking kawalang-tatag, kinailangan ng Federal Reserve na i-backstop ang mga pondo ng money market sa pamamagitan ng krisis at muli sa panahon ng pandemya ng coronavirus. Kaya malinaw ang mga aral: Ang mga stablecoin na maayos na pinamamahalaan at maayos na kinokontrol ay maaaring maging kapaki-pakinabang para sa ilang layunin at mga manlalaro, tulad ng mga tumatakbo sa mundo ng DeFi. Ngunit ang mga stablecoin ay hindi kailanman magiging kasing tatag ng mga dolyar, pisikal o digital – at maaaring mangailangan pa ng bailout kapag kumalat ang takot sa mga sirang pangako.