Стейблкоины рискуют повторить прошлые финансовые кризисы

После всей шумихи вокруг введения Bitcoin в качестве законного платежного средства в Сальвадоре июнь завершился еще одним неожиданным поворотом событий в мире денег. В речиРэндал К. Куорлз, не кто иной, как заместитель председателя по надзору за Федеральной резервной системой, похвалил «стейблкоины» и поставил под сомнение цифровые валюты центральных банков (CBDC).

В отличиес более осторожной точкой зрения, отстаиваемой другим членом совета директоровмесяц назадКуорлз намекнул, что с улучшением платежной системы и «правильно структурированными стейблкоинами» цифровые доллары вполне могут оказаться «излишними». Пришло время отказаться от планов CBDC и сделать ставку на «стейблкоины»?

Марсело М. Пратес, обозреватель CoinDesk , юрист и исследователь центрального банка.

Придержите коней!

«Стейблкоин» — это не что иное, как причудливое название ONE из двух активов, которые существуют уже десятилетия: электронные деньги или акции фондов денежного рынка. И оба могут быть стабильными только при поддержке правительства, либо через регулирование и надзор, либо через спасение (я вернусь к этому вскоре). Изображать «стейблкоины» как продукт частной изобретательности, превосходящий публичный вариант цифровых денег, значит не учитывать недавнюю историю денежных и финансовых кризисов.

Основная идея стейблкоинов проста: вы находите кого-то, кто готов принять ваши скучные (хотя и совершенно стабильные) доллары в обмен на что-то более интересное; актив («монета»), выпущенный в цифровом виде, может использоваться для совершения некоторых платежей, а также может приносить вам определенный процент.

Более того, получатель ваших долларов (и эмитент «стейблкоина») обещает вам, что он готов обменять «стейблкоины» обратно на доллары по курсу 1:1 в любое удобное для вас время, без потерь и лишних хлопот.

Звучит здорово, правда? Но есть одна загвоздка.

Читать дальше: Вице-председатель ФРС: «Мы должны сказать «да»» стейблкоинам

Обещание может сработать только в том случае, если эмитент стейблкоинов будет правильно управлять резервами, которые представляют собой доллары, полученные им от всех людей, покупающих стейблкоины. Представьте, что вы платите мне 100 долларов за несколько монет, которые я только что выпустил, скажем, 100 самбакоинов. Вы можете использовать монеты для потоковой передачи недавно выпущенной бразильской музыки, и, если вы их T потратите, я немедленно обменяю самбакоины обратно на доллары.

Что мне делать с $100, чтобы не нарушить обещание обменять самбакойны обратно на доллары в любой момент? Я мог бы KEEP $100 наличными в безопасном месте или положить на текущий счет, готовый к снятию при необходимости.

Если sambacoin будет успешным, и у меня начнет появляться больше покупателей, я мог бы инвестировать доллары в краткосрочные казначейские облигации, полагая, что не все покупатели придут, чтобы обменять sambacoins обратно на доллары в одно и то же время. Поскольку казначейские облигации обычно стабильны по стоимости и ликвидны, я мог бы заработать некоторую (небольшую) прибыль и быстро продать казначейские облигации, чтобы выполнить платежи, когда люди захотят продать мне обратно свои sambacoins. Пока все хорошо.

Что, если я чувствую себя смелым и хочу получить более высокую прибыль от резервов sambacoin? Я мог бы инвестировать резервные доллары в другие Криптo и использовать их на кредитной платформе децентрализованного Финансы (DeFi)чтобы получить сногсшибательные доходы. Все хорошо, если только у меня не возникнут проблемы с выходом из этих инвестиций и конвертацией их обратно в доллары, в противном случае мои резервы самбакоинов истощатся.

На данный момент я не смогу выкупить ваши 100 самбакойнов за $100. Может быть, я смогу дать вам $20 сразу и, если повезет, еще $20 на следующей неделе. Это также тот момент, когда вы, вероятно, начнетепризывая правительство вмешаться и регулировать эмитентов стейблкоинов – особенно те, которые используют алгоритмы для KEEP «стабильности» монеты.

Читать дальше: Важные решения при разработке цифровых валют центрального банка | Марсело Пратес

Какие уроки здесь можно извлечь? Во-первых, ни один заменитель денег не может имитировать стабильность наличных денег — ни долларовые купюры, как они существуют сегодня, ни цифровые доллары, как они будут существовать в будущем. Наличные деньги могут не иметь никаких излишеств, но, когда они выпускаются надежным центральным банком, их стоимость стабильна с течением времени, удовлетворяя потребности тех, кто предпочитает безопасность прибыли. Вот почему стейблкоины могут быть по-настоящему стабильными, только если они на 100% обеспечены — вы поняли! — наличными.

Во-вторых, поддержка правительства в форме регулирования и надзора имеет решающее значение для успеха частных стейблкоинов. Просто посмотрите на регулируемые стейблкоины, которые уже существуют и имеют известное название за пределами США: электронные деньги.

Читать дальше: Центральным банкам пришлось усилить свою финансовую игру в этом году — и они это сделали | Марсело Пратес

Как я уже сказал в предыдущей колонке, от Европейского Союза до Бразилии,эмитенты электронных денег работают как узкие банки. Они обязаны по закону KEEP наличные, которые они получают от своих клиентов, в безопасности или застрахованными, чтобы остатки электронных денег (например, хранящиеся на предоплаченных картах) всегда можно было бы конвертировать обратно в наличные без потери стоимости. Поскольку они являются лицензированными и контролируемыми организациями, клиенты знают, что, помимогрубый провал регулирования, их электронные деньги в безопасности.

В Соединенных Штатах, поскольку не существует федерального закона, регулирующего электронные деньги, эмитенты стейблкоинов подчиняются законам штата о денежных переводах и могут в конечном итоге регулироваться 50 различными регуляторами. Проблема в том, что правила и положения о сегрегации клиентских средств и целостности активов, хранящихся в резерве, T являются единообразными или не применяются последовательно.

На практике эмитенты стейблкоинов в США пользуются регуляторной трясиной, чтобы избежать ответственности. Держатели стейблкоинов должны слепо доверять эмитенту или пытаться найти и изучить его финансовые раскрытия самостоятельно. Недавние примеры раскрытия информации эмитентами стейблкоинов:в лучшем случае относительно ив худшем случае тревожно.

В-третьих, частные обещания стабильных денег, которые остаются без проверки, заканчиваются плохо — и часто требуют использования денег налогоплательщиков, чтобы навести порядок.история фондов денежного рынка в Соединенных Штатахявляется иллюстративным.

Эти фонды были созданы в 1970-х годах для обхода ограничений процентных ставок по депозитам до востребования, введенных печально известным «Положением Q». Считалось, что остатки на счетах в фондах денежного рынка столь же надежны, как и застрахованные депозиты, но с преимуществом в виде более высоких процентов, что было особенно заманчиво в условиях роста инфляции и процентных ставок.

Предполагалось, что при хорошем управлении акции этих фондов всегда будут поддерживать стабильную стоимость в $1 за акцию. То, что казалось блестящей идеей, в итогеподпитывая теневую банковскую систему и приведя к мировому финансовому кризису 2007-2008 гг.Чтобы избежать еще большей нестабильности, Федеральному резерву пришлось поддержать фонды денежного рынка во время кризиса иснова во время пандемии коронавируса. Таким образом, уроки очевидны: хорошо управляемые и должным образом регулируемые стейблкоины могут быть полезны для определенных целей и игроков,как те, которые работают в мире DeFi. Но стейблкоины никогда не будут такими же стабильными, как доллары, физические или цифровые, и им даже может потребоваться спасение, когда начнет распространяться паника из-за невыполненных обещаний.