DeFi et risque de crédit

On ne découvre si quelque chose est antifragile que lorsqu'il se brise ou évolue face à l'adversité ; la Finance décentralisée (DeFi) a traversé de nombreuses épreuves, mais elle n'a jamais été en panne. Au contraire, elle s'est imposée comme un bac à sable darwinien pour tester des concepts nouveaux et anciens en Finance, économie, gouvernance et droits de propriété pour l'économie numérique.

Mais qu'est-ce qui différencie réellement la DeFi de la Finance traditionnelle ? ONEune des principales différences réside dans la manière dont (la plupart, mais pas tous) les principaux protocoles traitent le risque de crédit.

En termes simples,DeFi échange le risque de crédit contre le risque des contrats intelligents.

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Le risque de crédit est présent dans la quasi-totalité des actifs financiers sur les Marchés traditionnels, mais pas dans la DeFi. Des prêts hypothécaires aux contrats à terme sur le maïs du CME, en passant par les obligations allemandes et les cartes-cadeaux Amazon, tout comporte une composante de crédit intégrée (et un coût). Dans la DeFi, en revanche, votre historique de crédit n'a aucune importance. Votre capacité d'emprunt dans Aave, par exemple, est déterminée uniquement par la valeur de la garantie que vous avez déposée. Si elle dépasse le seuil et que le contrat intelligent fonctionne correctement, votre position est liquidée. Il n'y a aucun recours, ONE à contacter, aucun endroit où expliquer votre situation.

Produits structurés on-chain : transparence totale sans risque de crédit

La DeFi est simple à mettre en place pour des produits financiers simples, comme les prêts surcollatéralisés. Mais comment mettre en œuvre un modèle sans risque de crédit et une transparence totale pour les produits aux rendements complexes et non linéaires, comme les options exotiques et les produits structurés ?

La réponse est de placer le gain complet sur la chaîne. Par exemple, le dernier coffre-fort déployé par Ribbon Finance (rebaptisé Aevo) reproduit un produit structuré TradFi classique – l'autocallable – dans un contrat intelligent. Vous pouvez consulter plus de détails ici. ici, mais l'essentiel est qu'un contrat intelligent exécute les paiements conditionnels du produit (comme les instructions « si ceci, alors cela » dans le code) à la bonne adresse, de manière transparente. Mais surtout, une fois le coffre créé, ni Ribbon ni l'investisseur n'ont la possibilité de faire défaut ; le risque de crédit est donc nul.

Les produits structurés et les options exotiques sont un excellent exemple de la manière dont la DeFi peut s’appuyer sur la transparence et les propriétés de « monnaie programmable » des cryptomonnaies.L'automatisation des paiements complexes est précisément le type d'application pertinente susceptible de lui assurer une croissance durable. À titre de référence, le volume mondial des produits structurés, comme les autocallables, était estimé à environ 1 500 milliards de dollars en 2021, porté par les investisseurs asiatiques, selonLumaet Morningstar.

La DeFi a subi d'innombrables piratages, retraits de fonds, dé-ancrages et contrôles réglementaires, et elle survivra certainement au cycle actuel de baisse des volumes d'échanges. Mais le secteur pourrait avoir plus de chances d'être adopté s'il abandonne certains de ses nobles idéaux disruptifs (du moins pour l'instant) et se concentre sur l'amélioration, même marginale, des solutions financières dont la demande et l'adoption mondiales sont avérées.