Révolution des stablecoins : défier les taux sans risque avec les Marchés monétaires en chaîne

Dans la Finance traditionnelle, le « taux sans risque », c’est-à-dire le taux d’intérêt qu’un investisseur peut espérer gagner sur un investissement qui ne comporte aucun risque, sert de référence fondamentale pour toutes les décisions d’investissement. Aujourd’hui, la DeFi a discrètement établi son propre équivalent : le taux de base pour le prêt de pièces stables. Grâce à des protocoles éprouvés comme Morpho et Aave, les prêteurs peuvent désormais accéder à des rendements à deux chiffres qui surpassent largement les instruments à revenu fixe traditionnels, tout en maintenant une transparence et une efficacité remarquables.

L'émergence de ce nouveau taux de base n'est T seulement une tendance passagère : c'est un changement structurel qui remet en question la Finance traditionnelle en démontrant la durabilité, axée sur le marché, des Marchés monétaires on-chain à haut rendement et à faible risque. Parfois, les rendements sur les principales plateformes comme Morpho ont atteint 12 à 15 % APY pour les prêts en USDC, dépassant considérablement le4 à 5 % offerts par les bons du Trésor américain. Cette prime n’est pas le résultat d’une prise de risque excessive ou d’une ingénierie financière complexe, mais d’une réelle demande du marché pour des emprunts en stablecoins.

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La dynamique du marché détermine les rendements

L’essor des stratégies d’agriculture à haut rendement, en particulier celles impliquant le produit dollar synthétique d’Ethena (sUSDe), a été l’un des principaux moteurs des taux de prêt élevés des stablecoins. Au cours de l’année écoulée, l’USDe d’Ethena et l’USDe jalonné (sUSDe) ont généré des rendements enla fourchette de 20 à 30 % APY, ce qui alimente une demande substantielle d'emprunts en stablecoins. Cette demande provient des traders à effet de levier qui cherchent à capter le spread créé par ces rendements élevés.

Ce qui distingue Ethena, c'est sa capacité à capturer les frais de financement traditionnellement réclamés par les échanges centralisés. En proposant sUSDe, Ethena permet aux participants de la DeFi d'exploiter les bénéfices générés par les traders payant des taux de financement élevés pour acheter des actifs majeurs comme ETH, BTC et SOL. Ce processus démocratise l'accès à ces bénéfices, permettant aux participants de la DeFi d'en bénéficier simplement en détenant sUSDe.

La demande croissante de sUSDe injecte davantage de capitaux dans l'économie des stablecoins, ce qui, à son tour, augmente les taux de rendement de base sur des plateformes comme Aave et Morpho. Cette dynamique profite non seulement aux prêteurs, mais renforce également l'écosystème DeFi plus large en augmentant le rendement et la liquidité sur le marché des prêts de stablecoins.

Rendements ajustés au risque en perspective

Si les rendements à deux chiffres peuvent surprendre, le profil de risque de ces opportunités de prêt a considérablement évolué. Les principaux protocoles du marché monétaire ont démontré leur résilience au cours de plusieurs cycles de marché, avec des mécanismes de liquidation robustes et des contrats intelligents éprouvés. Les principaux risques (vulnérabilité des contrats intelligents et dé-ancrage des stablecoins) sont bien compris et peuvent être gérés grâce à une diversification du portefeuille entre les protocoles et les types de stablecoins.

Comparaison des rendements annuels - Rendements des titres à revenu fixe traditionnels et des prêts DeFi

Moyenne sur 30 jours au 1er février 2025

Source : Données des Marchés traditionnels de Terminal Bloomberg, Données des Marchés DeFi de coffres-forts.fyi

Conséquences pour la Finance traditionnelle

Pour les gestionnaires de patrimoine et les conseillers financiers, ces évolutions représentent à la fois une opportunité et un défi. La capacité à accéder à des rendements stables et transparents qui surperforment largement les produits à revenu fixe traditionnels exige une attention particulière. À mesure que l’infrastructure de participation institutionnelle à la DeFi continue de s’améliorer, ces rendements pourraient devenir de plus en plus pertinents pour les portefeuilles axés sur le revenu. Bien que les rendements soient très réactifs aux cycles du marché, en particulier à la dynamique des taux de financement, les fluctuations sont encore courantes. Cependant, l’efficacité et la transparence des Marchés monétaires on-chain suggèrent que des primes de rendement significatives par rapport aux alternatives traditionnelles pourraient être durables à long terme.

À mesure que l’infrastructure DeFi mûrit, ces Marchés monétaires en chaîne peuvent non seulement servir d’alternative viable aux produits à revenu fixe, mais ils pourraient aussi devenir la nouvelle norme en matière de rendements transparents et ajustés au risque dans l’économie numérique, laissant la Finance traditionnelle rattraper son retard.