Bitcoin est un risque systémique émergent

Preston Byrne est un consultant indépendant et fondateur de Tomram LLC et l'ancien directeur de l'exploitation de Monax Industries, un fournisseur de logiciels de blockchain d'entreprise.

Les articles de presse récents montrent clairement que les nouveaux venus dans le Bitcoin n'ont aucune idée de ce dans quoi ils se sont lancés.

Bitcoin est le Gom Jabbar de la haute Finance. Les cypherpunks qui ont peuplé l'espace jusqu'à présent prisela ligne parce qu'ils ne se soucient pas de l'argent et n'ont donc pas peur.

Ces nouveaux venus sont différents. Leur seule raison d'être, c'est l'argent.

Ils sentent la peur.

Quand on considère que l’argent provenant d’amateurs frais et naïfs afflue dans le secteur à un rythme de plusieurs millions de personnes par mois, on doit aussi comprendre que ces amateurs sont plus sensibles aux esprits animaux que leurs ancêtres stoïques, abrasifs, moins habiles socialement et aguerris au combat.

Ils auront tendance à s'enfuir.

En tant que tel, un choc pour le système, comme la fermeture d'une plateforme d'échange dans le cadre d'une mesure d'application nécessaire et attendue depuis longtemps, pourrait entraîner une perte de confiance dans l'ensemble de l'écosystème des Cryptomonnaie et une ruée vers les sorties comme le Bitcoin n'en a pas connu jusqu'à présent.

Dans une récenteposte Sur mon propre blog, j'ai souligné que Bitcoin, en se présentant comme une sorte de banque décentralisée, créait également une attente déraisonnable auprès de ses nouveaux « déposants » selon laquelle ils seraient toujours en mesure de racheter leurs actifs au pair, étant donné le décalage important entre sa « capitalisation boursière » de 200 milliards de dollars et l'argent des nouveaux investisseurs – qui est clairement bien en deçà de ce chiffre.

Cette anticipation est dangereuse, car elle signifie qu'en cas de crise de liquidités, les gens se comporteront non pas comme en cas de forte baisse d'une action, mais plutôt comme lorsque la solvabilité de leur banque est remise en question. Vous souvenez-vous des paniques bancaires ?

Étant donné que Bitcoin , en tant que banque décentralisée, gère une réserve fractionnaire avec une pénurie chronique de dollars, un choc a donc le potentiel non seulement de faire baisser BIT le prix du Bitcoin , mais également de conduire à une crise majeure de liquidité et à une panique abjecte.

Le crédit arrive à la Crypto

Dans mon message, j'ai écrit :

Dans le contexte actuel, un tel choc pourrait survenir de plusieurs manières. Tout d'abord, je m'interroge sérieusement sur la capacité des intermédiaires et des traders à reconstituer leurs avoirs en USD suffisamment rapidement pour compenser les gains papier en Bitcoin de leurs déposants et contreparties. Il est également possible qu'en cas de correction ou de mesure coercitive, une banque peu encline au risque envers un important prestataire de services retire son crédit ou ses services bancaires à ce prestataire, compromettant ainsi sa capacité à convertir des BTC en dollars, à proposer des prêts sur marge, voire à détenir des dépôts en monnaie fiduciaire.

J'avais le pressentiment que les gens prêtaient à ce secteur. T simplement avec quelle rapidité ces prêts étaient accordés.

Heureusement, je lisais CoinDesk cet après-midi et le compte-rendu de la conférence Consensus:Invest livré:

« Dan Matuszewski, responsable du trading chez Circle Internet Financial, a déclaré lors d'un panel matinal qu'il existe un « réel besoin fort » de pouvoir emprunter sur ce marché.





Cela faciliterait non seulement les positions courtes, mais fournirait également un fonds de roulement aux bureaux de négociation pour créer des Marchés, a-t-il déclaré.



Lors de son discours, [Max] Boonen de B2C2 a reconnu l'ironie de la situation étant donné que le Bitcoin est né en réaction à la crise du crédit de 2008.



« Les passionnés de Bitcoin , vraiment, vraiment n'aime pas le crédit« », a-t-il déclaré. Mais, a-t-il ajouté, « pour le meilleur ou pour le pire, le crédit est un élément important d'un marché financier fonctionnel et liquide… »



… Avant même que l'argent institutionnel ne commence à affluer, a-t-il noté, « par nécessité, le crédit s'est réintroduit sur les Marchés du Bitcoin et des Crypto en général », les principales bourses offrant un effet de levier aux premiers investisseurs particuliers.

Donc, quelqu'un prête directement sur le marché, mais nous ne savons T qui, ni combien, ni d'où vient en fin de compte la liquidité de ces lignes de crédit.

L'effet de levier s'infiltre également dans l'écosystème d'autres manières ; par exemple, Coinbase accepte les cartes de crédit, ce qui constitue essentiellement un trading sur marge.grands-mères, sans garantie et avec des taux d'intérêt annuels de 20 % et plus.

Étant donné que beaucoup de gens semblent être intéressés paracheter du Bitcoin de cette manière, et cette plateforme attire quelques centaines de milliers de nouveaux utilisateurs par semaine, il y a sans aucun doute un risque systémique qui s’accumule.

Ensuite, il y a Bitfinex et Tether, dont je n'ai pas l'intention de parler, sauf pour partager ce passage deLe New York Times:

"Un critique persistant en ligne, connu sous le nom d'écran Bitfinex'ed, a écrit plusieurs essais très détaillés sur Medium affirmant que Bitfinex semble créer des pièces Tether à partir de rien, puis les utiliser pour acheter du Bitcoin et faire monter le prix.

Pour faire court, ces maîtres néophytes de l'univers, trop jeunes (ou trop occupés à travailler comme développeurs en Californie) pour savoir à quoi ressemble une crise financière, et trop dilettantes pour le découvrir, réussissent (a) à amener les acheteurs à utiliser l'effet de levier pour acheter des pièces, dans certains cas probablement jusqu'au bout, ou (b) à convaincre les institutions de prêter dans ce commerce titanesque, à sens unique, non couvert, de 300 milliards de dollars, et à essayer de convaincre davantage d'entre elles de le faire en plus grandes quantités.

Cela pourrait devenir sérieux

Il existe deux manières, pas nécessairement mutuellement exclusives, dont les gens réagissent à la Grande Bulle de 2017 : la schadenfreude anticipée d’ un côté, l’horreur abjecte de l’autre.

Jusqu'à présent, la réponse de la Finance traditionnelle a été la première, le traitement du sujet par le Wall Street Journal étant plus ou moins blague longue.

Mais s'il y a quelque chose d'ineffablement mièvre dans le fait qu'un retraité tente de montrer qu'il est branché et qu'il est « à la hauteur » grâce à sa position dans le « gros marché », le fait qu'il le fasse soulève de sérieuses questions sur le risque lié aux bulles (et les externalités négatives qui en découlent pour la société), qui méritent une attention particulière. À l'heure actuelle, la valeur notionnelle du secteur des Cryptomonnaie représente environ un tiers de celle de Gestion du capital à long termeà son apogée.

Certes, la Cryptomonnaie est bien plus modeste que la bulle des subprimes qui a éclaté il y a dix ans, et dont la valeur était environ deux fois supérieure à celle du Bitcoin actuel. Mais le Bitcoin a démontré, à plusieurs reprises, sa capacité persistante à défier ses détracteurs comme moi et à croître d'un ordre de grandeur en moins de 12 mois ; s'il récidive, sa valeur sera trois fois supérieure à celle du LTCM. À lui seul, le LTCM a failli ruiner le monde en 1998.

Si nous ne sommes T prudents, c'est le genre de marché où une institution financière peut se retrouver très rapidement en difficulté (imaginez les dégâts qu'un personnage comme Nick Leeson ou Kweku Adoboli aurait pu causer en négociant des contrats Bitcoin - qui arriveront bientôt à la fois au CME et, semble-t-il, au Nasdaq).

Nous savons que la Cryptomonnaie le marketing consiste à écrire des chèques La Technologies ne peut T utilisée comme monnaie d'échange ; la plupart de ces systèmes sont inutilisables comme piliers de la Finance mondiale. Ce n'est qu'une question de temps avant que le simple investisseur ne soit aussi désillusionné que moi, entrepreneur colérique en logiciels blockchain. C'est juste qu'aucun des nouveaux venus ne sait ce qu'il fait, et la plupart des vétérans qui ont compris le principe se taisent par intérêt personnel.

Autrement dit, c'est une catastrophe imminente. Heureusement pour nous, 2008 n'est pas de l'histoire ancienne, et le fait que le Bitcoin soit une bulle spéculative classique est si évident qu'il devrait être impossible pour les personnes sensées de la gérer autrement. Il n'y a aucune excuse pour ne pas agir correctement envers les sociétés et les contribuables qui ont dû renflouer le secteur des services financiers la dernière fois.

Dis simplement non

Alors, banques, banques fantômes et toute autre institution d’importance systémique, je vous implore : pour le bien de tous, c’est-à-dire pour le bien de l’espèce Human , KEEP ces déchets et tout ce qui y est lié hors de vos bilans.

Pour une fois, ayez le bon sens de ne pas vous gaver d'actifs financiers alimentés par des bulles spéculatives, ce que vous avez fait jusqu'à présent avec une régularité si prévisible quela Banque centrale européenne peut le modéliseret écrire un article de 52 pages sur le sujet qui est en fait amusant à lire.

De cette façon, lorsque les régulateurs mèneront finalement ce parti à la fin amère qu’il mérite amplement, le reste du navire ne coulera T avec lui.

Image de la panique bancaire viaWikimedia Commons.