Crypto institutionnelle et une nouvelle génération de dirigeants de Wall Street

Donna Redel est une business angel spécialisée dans les Technologies financières, la blockchain et les technologies émergentes. Elle est professeure de blockchain et ancienne présidente de la Commodity Exchange.

Ce qui suit est une contribution exclusive au bilan de l’année 2018 de CoinDesk.

S'il existe le moindre doute quant à la rapidité avec laquelle les institutions adoptent les Crypto actifs, demandez conseil à un enseignant.

Lors de l'élaboration du programme de la Fordham Law School et de la Gabelli School of Business, qui proposaient toutes deux mon nouveau cours sur les blockchains et les Crypto , j'étais parfaitement conscient des changements radicaux que traversait le secteur. Ce paysage en constante évolution et ce rythme effréné exigeaient que le cours, les intervenants et moi-même restions réactifs, nous adaptant presque chaque semaine aux innovations Technologies et aux enjeux réglementaires.

Nous avons été témoins et avons appris en temps réel alors que les responsables de la SEC et de la CFTC prononçaient des discours, émettaient des règlements ou des déclarations qui allaient façonner l’industrie.

Pourtant, alors que nous entrons dans l’année 2019, je me rappelle que notre industrie est confrontée à des questions encore plus urgentes :

• Comment le marché trouvera-t-il des moyens d’utiliser les actifs numériques dans la gestion des risques ?
• Existe-t-il un cadre global, un ensemble cohérent de normes et de terminologie auquel l’industrie peut adhérer ?
• Le mouvement vers l’acceptation institutionnelle est-il fondamentalement en contradiction avec la décentralisation ?
• Quelles sont les opportunités du marché ?
• Quel rôle joue la régulation dans la migration vers l’institutionnalisation ?

Mais une question plus vaste, qui définira tout ce qui précède, sera encore plus importante : qui sont nos dirigeants qui mènent la charge vers l’adoption institutionnelle des actifs numériques ?

Cette réponse pourrait s’avérer cruciale pour surmonter le défi d’obtenir une large acceptation institutionnelle.

Le long chemin vers la numérisation

Afin de mettre en contexte les changements spectaculaires de 2018, il faut considérer la perspective historique.

En 1992, j'ai été élu président de la Commodity Exchange. Sous mon mandat, elle a fusionné avec le NYMEX pour créer la plus grande bourse de matières premières physiques. À l'époque, la bourse occupait une salle des marchés de 4 500 mètres carrés sans colonnes, peuplée de milliers de personnes vêtues de vestes de trading aux couleurs vives, hurlant et agitant violemment les bras pour acheter ou vendre une matière première – comme de l'or, de l'argent, du pétrole, du sucre ou du jus d'orange.

Si vous n'avez jamais eu l'occasion de visiter une salle des marchés dynamique, regardez le film «Places commerciales« Avec Eddie Murphy pour comprendre l'essentiel. Même si cela peut paraître fou ou inefficace aujourd'hui, ces gens faisaient le travail que font les ordinateurs aujourd'hui. La salle des marchés était avant tout une communauté, un réseau, une véritable ruche d'activité où des millions de transactions se déroulaient et où chaque acteur occupait une place définie dans un écosystème économique. »

Les carnets d’ordres électroniques ont depuis remplacé les morceaux de papier par des ordres d’achat et de vente griffonnés, mais la raison d’être fondamentale du marché et de ses acteurs reste intacte, à savoir transférer le risque et fournir des liquidités aux utilisateurs institutionnels.

La fusion COMEX-NYMEX

En 1994, la première consolidation des bourses a marqué le début du processus de création de valeur et de repenser la compétitivité à l'ère de la disponibilité des données, de l'informatisation et de la concurrence technologique mondiale. Ce fut une étape importante vers le développement de nouveaux produits et la croissance des produits dérivés.

Aujourd’hui, de nombreuses choses ne sont pas fondamentalement différentes.

Pour envisager l'essor des Crypto et des actifs numériques, il est utile de s'appuyer sur l'histoire. L'invention de produits financiers ou de classes d'actifs est un art complexe. Mais l'adoption du produit et la croissance du marché exigent de la persévérance et du leadership de la part de chacun, qui construisent progressivement l'écosystème jusqu'à son acceptation institutionnelle.

Là encore, des exemples historiques peuvent fournir des informations sur le développement des Marchés des actifs numériques et des jetons.

Le Dr Richard Sandor, considéré comme le père des contrats à terme financiers, a contribué à développer la participation au marché de gré à gré et les échanges boursiers en dialoguant quotidiennement avec tous les acteurs potentiels. Avec une affection particulière, je pense à Richard faisant du porte-à-porte pour vendre des produits d'ingénierie financière et sensibiliser les gens à la transformation de la gestion des risques et de l'investissement. Il a convaincu une personne à la fois, une institution à la fois, d'intervenir et de créer un marché. Le président de la CFTC a récemment cité le nouveau livre de Sandor sur la blockchain à deux reprises lors d'un même discours.

Au début des années 1980, le grand LEO Melamed a littéralement entraîné les traders dans le PIT du S&P pour qu'ils consacrent leur temps à la gestion des Marchés , ce qui est devenu la « folie de Leo ». Ce contrat est devenu le plus fructueux.

La leçon à tirer ? Les leaders sont des individus dévoués, dignes de confiance et patients qui bâtissent une communauté pour développer le marché.

Décentralisation centralisée

Cependant, lors de l'élection de ces dirigeants, nous devons également être conscients des valeurs. En 2018, la transition vers une utilisation institutionnelle s'est accompagnée d'un abandon de la décentralisation, CORE valeur ajoutée des systèmes basés sur la blockchain.

Des contrats Crypto ont été ouverts sur le CME et le CBOE, et l'ICE a FORTH son nouvel entrant Bakkt. Ce sont tous deux des marchés hautement centralisés, soutenus et auxquels les acteurs institutionnels font confiance. Pourtant, il n'existe pas de négociation ni de règlement entre pairs, contrairement aux modèles décentralisés de négociation de Crypto .

Mais à mesure que le marché gagne du terrain, nous devons nous rappeler la nécessité de repenser la structure des échanges et la promesse de décentralisation des actifs numériques, et que nous avons besoin de dirigeants qui peuvent nous aider à nous orienter vers cet objectif plus ambitieux.

D'ores et déjà, des entreprises innovantes, dotées d'équipes dirigeantes dévouées, collaborent pour approfondir la compréhension économique des actifs numériques, développer des produits fonctionnels et bâtir une infrastructure complexe. À mesure que nous évoluons vers des actifs numériques institutionnels, de nouveaux partenariats se développent, des cadres se construisent et des alliances se forgent.

En 2018, le secteur des actifs numériques a progressivement mis en place un cadre pédagogique destiné au marché institutionnel et aux régulateurs, et a également commencé à produire des initiatives de leadership éclairé fondées sur des travaux universitaires. Je recommande la sélection suivante :le travail de la tokenomicsde Cathy Barrera et Stephanie Hurder de Prysm ; la recherche sur la blockchain de Giulia Fanti de Carnegie Mellon ; la nouvelle approche de Todd Lippiatt et Michael Oved sur les jetons immobiliers (tokenwaterfall.io); et le travail juridique de pointe du Brooklyn Project ainsi que celui d'Aaron Wrightopenlaw.io.

Du côté des partenariats, Fluidity a annoncé des accords avec Securitize, Propellr et GenesisBlock, tous depuis octobre 2018. Vincent Molinari (de Templum) et SeedInvest (récemment fusionné avec Circle) continuent de montrer la voie à l'assouplissement de la réglementation du financement participatif.

En 2019, nous pouvons nous attendre à des fusions et des alliances qui permettront aux entreprises de proposer des produits d'actifs numériques aux investisseurs institutionnels et de proposer des solutions créatives pour bâtir une infrastructure et un marché de jetons de sécurité liquide et performant. Le dynamisme des partenariats et des configurations au sein de la blockchain et d'un éventail plus large de secteurs d'activité produira des leaders porteurs de changement.

Mais mon espoir est de voir le leadership continu d’une nouvelle génération d’entrepreneurs autonomes qui peuvent jouer un rôle de leadership similaire à celui de Sandor, Melamed ou moi-même, en conduisant le processus d’institutionnalisation des actifs crypto-numériques et en poursuivant la numérisation de longue date de la Finance, déjà en cours depuis des décennies.

Il est remarquable et sans précédent historique qu'en 2019, les femmes occupant des postes de direction jouent un rôle clé dans le processus d'institutionnalisation des Crypto actifs. J'ai hâte de voir ce que feront et diront ces femmes au pouvoir en 2019 : Abigail Johnson, PDG de Fidelity Investments ; Kelly Loeffler, PDG de Bakkt ; Adena Friedman, PDG du Nasdaq ; Stacey Cunningham, présidente du NYSE ; Hester Peirce, commissaire de la SEC ; et Valerie Szczepanik, conseillère principale de la SEC pour les actifs numériques et l'innovation.

Moi, première femme présidente d’une bourse, je me sens pleine d’espoir et certainement en bonne compagnie.

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Image via les archives CoinDesk