La chute des actions de Canaan après son introduction en bourse révèle une baisse des ventes et une guerre des prix avec Bitmain.

Le fabricant d'ordinateurs de minage de Cryptomonnaie Canaan Inc. a peut-être choisi le pire moment pour son introduction en bourse, qui valorisait la société à 1,3 milliard de dollars.

Le cours de l'action a baissé lors de toutes les séances de bourse, sauf quatre, sur les 17 premières depuis la vente, le 21 novembre, de 90 millions de dollars d'actions américaines par la société basée à Hangzhou. Il a chuté de 35 % depuis le début de la semaine dernière.

Les performances de Canaan sont surveillées de près par le secteur des Cryptomonnaie . Premier grand Maker d'ordinateurs d'exploration de données à introduire des actions en bourse, sa valorisation sert de baromètre au secteur pour de nombreux investisseurs. L'action a chuté alors même que le cours du Bitcoin, la plus importante Cryptomonnaie, est resté globalement stable le mois dernier, autour de 6 500 dollars.

La chute du cours de son action intervient « alors que les mineurs de Bitcoin sont confrontés à un environnement difficile », écrivait la semaine dernière le cabinet d'études TradeBlock dans un rapport. CoinDesk a contacté la direction de Canaan, mais n'avait reçu aucune réponse au moment de la mise sous presse.

Les dirigeants du secteur affirment que les ventes des grands fabricants d'ordinateurs de minage de bitcoins, communément appelés « rigs », sont en baisse. C'est une évolution surprenante, car de nombreux observateurs prédisaient une frénésie de mises à niveau avant la réduction de moitié des récompenses de minage de bitcoins, prévue en mai, tous les quatre ans. Lorsque cela se produira, la récompense pour le minage réussi d'un nouveau bloc de données sera divisée par deux. Il est largement attendu que les plateformes de minage de génération précédente deviennent non rentables pour les opérateurs qui n'ont T accès à une électricité exceptionnellement bon marché.

Bitmain, l'acteur dominant de l'industrie,a récemment annoncé une série d'incitations à la ventepour écouler les stocks en souffrance ou périmés, notamment en promettant des garanties de prix limitées aux acheteurs prêts à s'engager dans des achats en gros et, dans certains cas, en louant des plates-formes minières de deuxième niveau dans le cadre d'accords de partage des bénéfices.

Récupérer des informations par eux-mêmes

Le fait que les investisseurs naviguent à l'aveuglette n'aide T : selon le fournisseur de données FactSet, l'action n'a attiré aucune couverture d'analyste de la part des sociétés de courtage de Wall Street, obligeant les traders à générer leurs propres modèles de rentabilité de l'entreprise en se basant sur des mesures de l'industrie de la cryptographie accessibles au public, comme taux de hachage – une mesure de la quantité de puissance de traitement informatique utilisée pour confirmer les nouveaux blocs de données sur le réseau Bitcoin .

Au cours de la semaine dernière, le taux de hachage du réseau Bitcoin a atteint en moyenne environ 90 quintillions d'opérations, ou exahashs, par seconde. Il y a quelques mois à peine, il a atteint un record historique d'environ 100 exahashs par seconde, après une moyenne d'environ 40 exahashs par seconde au début de l'année.

Matt D’Souza, cofondateur et PDG de Blockware Solutions, qui négocie les achats de plateformes de minage, affirme que la forte hausse du taux de hachage du bitcoin au cours des huit premiers mois de l’année était un signe que les opérateurs se dotaient de machines plus rapides et plus efficaces, ce qui a conduit à une augmentation de la puissance de calcul collective du réseau.

Les mises à niveau se sont poursuivies pendant plusieurs mois, même après que le prix du bitcoin ait atteint un sommet d’environ 13 000 dollars fin juin.

Mais aujourd'hui, explique D'Souza, les mineurs sont de plus en plus réticents à investir dans de nouvelles machines tant qu'ils ne perçoivent pas de signes d'une possible hausse du prix du Bitcoin . La récente stagnation de la croissance du taux de hachage en témoigne.

« Ils doivent être assurés d'être dans un environnement propice à la rentabilité à long terme », a déclaré D’Souza. « C'est pourquoi certains d'entre eux ont cessé d'acheter. »

Baisse de prix

Bitmain a réussi à se tailler une part de marché dominante dans le secteur des Crypto , en partie grâce à la popularité fulgurante de ses Antminers S9. Mais ces derniers risquent désormais de devenir obsolètes, et ces derniers mois, Bitmain a fortement baissé les prix de certains de ses modèles les plus vendus, a déclaré D'Souza.

Mike Maloney, directeur financier de Coinmint LLC, une société privée d'extraction de Cryptomonnaie , affirme que le prix ultime pour ces fabricants est de gagner la fidélité d'un nombre croissant de mineurs à grande échelle qui peuvent acheter des plates-formes en gros et négocier des contrats pour de l'électricité bon marché.

« C'est une tendance que nous allons observer dans le minage de Bitcoin », a déclaré Maloney lors d'un entretien téléphonique. « Bitmain prend les devants. »

Canaan a prévu le lancement de sa plateforme de nouvelle génération, la série AvalonMiner 11, pour le début de l'année prochaine. Cependant, cette machine devrait être moins économe en énergie que le modèle Bitmain S17+, déjà disponible, a déclaré D'Souza.

Selon le site Web de Bitmain, son modèle S17+ le plus cher, expédié en sept jours pour 1 930 $, peut produire 73 térahashs (billions d'opérations) par seconde, avec une efficacité énergétique de 40 joules par térahash.

Selon le site web de Canaan, le modèle le plus cher est la machine AvalonMiner A1166-68T de la « série de février » à 1 978 $, fournissant 68 térahashs par seconde avec un rendement de 47 joules par térahash. Dans ce cas, un rendement plus élevé est plus défavorable, car il indique une consommation d'énergie plus importante et donc des coûts d'exploitation plus élevés.

« Ils sont dans une situation difficile », a déclaré D’Souza à propos de Canaan. « Ils ont besoin de liquidités, car ils doivent moderniser leur matériel et rester compétitifs face à Bitmain. »

Les risques ont été divulgués

Canaan est dirigée et contrôlée par son PDG et président, Nangeng Zhang, âgé de 36 ans au moment de l'introduction en bourse, selon un prospectus d'offre déposé auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis. Surnommé « Pumpkin », il a obtenu un master en génie logiciel à l'université Beihang en 2010 et a poursuivi un doctorat dans cette même université chinoise de septembre 2010 à octobre 2013.

Dès 2013, Zhang et son équipe ont été des pionniers dans l'utilisation d'un type avancé de micropuce connu sous le nom de circuits intégrés spécifiques à une application, ou ASICS, pour extraire des cryptomonnaies, selon le prospectus.

Selon le dossier, l'introduction en bourse a été structurée de manière à ce que Zhang détienne 15 % du total des actions en circulation, tout en conservant environ 73 % des droits de vote grâce à sa seule détention de 356,6 millions d'actions de classe B de la société. L'introduction en bourse valorisait théoriquement sa participation à plus de 213 millions de dollars, mais la chute du cours de l'action a déjà réduit ce chiffre d'environ 96 millions de dollars.

Alors même que Canaan se préparait à son introduction en bourse en novembre, ses revenus étaient en baisse cette année et ses coûts en hausse : les revenus de la société au cours des neuf premiers mois de 2019 n’étaient que de 134,2 millions de dollars, contre 378,5 millions de dollars pour l’ensemble de l’année 2018 ; les coûts d’exploitation ont augmenté à 57,5 millions de dollars au cours des neuf premiers mois de cette année, contre 52,5 millions de dollars pour l’ensemble de l’année dernière.

La banque d'investissement Credit Suisse, initialement engagée par Canaan pour diriger l'introduction en bourse aux États-Unis, a quitté l'équipe de souscription quelques semaines seulement avant la vente des actions, selon les documents réglementaires. Selon un prospectus du 20 novembre, Citigroup dirigeait l'équipe restante de sept sociétés de souscription, qui comprenait également la société financière spécialisée dans les cryptomonnaies Galaxy Digital.

Selon les documents déposés, l'accord a également été réduit dans les dernières semaines avant la vente, par rapport à un objectif maximal initial de 400 millions de dollars.

Canaan a révélé dans le prospectus qu'elle prévoyait d'utiliser le produit de l'offre d'actions pour la recherche et le développement liés à de nouvelles puces informatiques et pour étendre ses activités d'intelligence artificielle et de blockchain à l'échelle mondiale, « en réalisant des investissements stratégiques et en établissant des bureaux à l'étranger ».

À son actif, l'entreprise a également dévoilé les risques liés à une atonie du marché. « Les stocks excédentaires, les baisses de stocks, la détérioration de l'image de marque et la compression des marges causées par la baisse des rendements économiques des mineurs ou la concurrence sur les prix de nos machines de minage de bitcoins pourraient avoir un impact négatif important sur notre activité, notre situation financière et nos résultats d'exploitation », selon le prospectus.

L'analyse des actions des ordinateurs de minage de bitcoins reste une pratique complexe. Tout comme les fabricants de plateformes pétrolières et de bulldozers miniers, ils sont confrontés aux fluctuations des cycles des matières premières. Ou plutôt, des cycles des Cryptomonnaie .