Les dépositaires exercent-ils une influence indue sur les prix du marché des Crypto ?

Noelle Acheson est directrice de la recherche chez CoinDesk et rédactrice de la newsletter Institutional Crypto . Ces opinions sont les siennes.

Parlons des conteneurs – pas des énormes cargos qui traversent les océans, mais de contenants tels que des bouteilles, des boîtes et des bacs. Des objets qui contiennent des choses. Un conteneur fiable fait exactement cela : il contient. Il ne transforme T son contenu.

En Finance, le navire est le service de conservation qui stocke les actifs d'un fonds. Un bon service de conservation « conserve » de manière fiable les titres et les obligations au nom de son client, fournissant souvent des services supplémentaires sans jamais influencer le valeur de l'actif.

Les Marchés des Cryptomonnaie sont différents. De bons services de garde de Crypto peut avoir un impact matériel sur le prix de marché d’un actif, allant même jusqu’à affecter sa valeur fondamentale.

Cette différence est plus significative qu'il n'y paraît à première vue. Dans la Finance traditionnelle, les dépositaires sont une pièce maîtresse du puzzle, mais ils n'influencent pas le marché. Dans le Crypto, leurs stratégies – individuelles ou collectives – peuvent façonner le succès d'un actif. Pourtant, cette influence, non surveillée et non réglementée, pourrait donner naissance à une toute nouvelle structure de pouvoir.

Dedans et dehors

Prenons un exemple : le gestionnaire d'actifs Crypto Bitwise, qui a créé en 2017 ONEun des premiers fonds indiciels du secteur (le Fonds indiciel privé Bitcoin 10), révélé danssa récente lettre aux investisseursqu'elle a mis à jour sa méthodologie d'indice.

Auparavant, pour qu'un actif soit éligible à l'indice Bitwise 10 Large Cap Crypto sous-jacent, il suffisait qu'il soit conservé dans un stockage à froid (portefeuilles hors ligne, hors de portée des pirates informatiques). Désormais, les actifs éligibles doivent être détenus par un dépositaire réglementé.

Cela semble juste : la conservation, compte tenu notamment du caractère porteur des Crypto , est un aspect complexe mais crucial de la gestion des investissements. Compte tenu des risques de sécurité endémiques du secteur, privilégier les dépositaires réglementés semble être une avancée vers les meilleures pratiques et une surveillance accrue. Tout va bien.

Regardons maintenant de plus près. Ce changement de règle a entraîné une modification de la composition de l'indice. Monero (XMR) disparaît, la cryptomonnaie Politique de confidentialité n'étant détenue par aucun dépositaire réglementé, et est remplacée par Chainlink (LINK).

Aussi sensé que puisse paraître le changement des critères de l'indice, nous avons icipratiques de gardedéterminer l’intérêt institutionnel dans un actif.

Certes, il est compréhensible que les dépositaires puissent hésiter à utiliser des cryptomonnaies Politique de confidentialité en raison de l'incertitude réglementaire. Il est également compréhensible que les institutions préfèrent les services professionnels aux tracas de l'auto-conservation.

Cependant, l'inclusion ou l'exclusion d'un actif dans un fonds indiciel de premier plan est susceptible d'avoir un impact significatif sur ses perspectives de prix. Les décisions des acteurs des infrastructures de marché jouent un rôle important à cet égard.

Pour aller plus loin, la newsletter des investisseurs Bitwise explique également que le fonds a liquidé sa position dans Cardano (ADA), même si le jeton est éligible à l'indice, car il n'est T soutenu par le dépositaire du fonds, Coinbase Custody.

Il est désormais du ressort du gestionnaire de fonds d'ajuster la composition de ses fonds. Mais voici encore un exemple de l'influence que les dépositaires peuvent exercer sur le prix des actifs.

Si Coinbase Custody décidait NEAR de prendre en charge ADA, cette dernière serait-elle alors incluse dans les fonds concernés ? Ce potentiel, qui dépend des décisions d'un seul dépositaire, devrait-il être considéré comme faisant partie de la proposition de valeur d' ADA?

De haut en bas

Autre exemple : le jalonnement en tant que service. Un nombre croissant de dépositairesoffrant des services pour les jetonsqui peuvent générer des revenus en participant à des mécanismes de gouvernance appelés « staking », dans lesquels les détenteurs de jetons reçoivent une rémunération pour l'utilisation de leur position afin de soutenir le fonctionnement d'un réseau. De nombreux clients sont attirés par le rendement supplémentaire, mais préfèrent éviter la complexité du processus, même si cela implique une décote.

Ces clients, souvent institutionnels, sont susceptibles de limiter leurs choix d’investissement aux options de jalonnement « pratiques » – en d’autres termes, aux services de jalonnement des jetons que les dépositaires choisissent de prendre en charge.

Encore une fois, les dépositaires façonnent les choix des investisseurs, ce qui affecte à son tour la valeur marchande des actifs.

Certes, les banques n'offrent pas aujourd'hui d'intérêts sur tous les types de dépôts en devises. Mais la liquidité des Marchés des changes et l'étendue des options rémunérées disponibles ailleurs signifient que la stratégie d'une banque individuelle a peu de chances d'avoir un impact significatif.

Cependant, compte tenu de la jeunesse des Marchés des Crypto et du nombre relativement limité de dépositaires réglementés (pour l'instant), les investisseurs institutionnels ne disposent pas du même choix. Les actifs sont moins résilients à l'impact que peuvent avoir les choix des dépositaires.

Tout au long du chemin

Sur les Marchés traditionnels, les grands dépositaires n'interviennent T dans la sélection des actifs. Ils laissent cette tâche aux investisseurs. Ils n'ont pas à décider quels actifs prendre en charge en fonction de considérations technologiques. Au-delà des considérations d'infrastructure, la philosophie de marché repose sur l'idée qu'une égalité des conditions de concurrence permet une détermination équitable du prix des actifs.

Sur les Marchés des Crypto , les règles du jeu sont tout sauf équitables.

Lorsque les acteurs de l’infrastructure du marché, tels que les dépositaires, ont une influence significative sur les valeurs actuelles et potentielles du marché, un nouveau type de structure de pouvoir émerge.

À l'avenir, une concurrence accrue pourrait atténuer l'impact. Mais récemment, on a beaucoup parlé d'une consolidation imminente du secteur, qui pourrait avoir l'effet inverse.

Cela met en évidence un changement fondamental dans la philosophie du marché des Crypto . Les Crypto étaient conçus pour ne pas nécessiter de garde centralisée. Pourtant, les dépositaires centralisés exercent désormais un pouvoir croissant sur l'évolution du secteur.

Je ne dis pas que c'est une mauvaise chose, ni une bonne chose. Je dis simplement que c'est un problème dont nous devons être conscients et dont KEEP un œil attentif. Les systèmes tentaculaires ont tendance à évoluer naturellement, et il est si facile de se réveiller un jour et de se rendre compte qu'ils sont devenus une structure plus risquée qu'efficace.

Nous l’avons déjà vu : la promesse de décentralisation des débuts d’Internet s’est transformée en une infrastructure centralisée avec des effets secondaires alarmants, car la plupart d’entre nous préfèrent la commodité à la résilience.

Nous risquons de commettre la même erreur, mais cette fois, ce ne sont pas seulement nos informations qui sont en jeu. Il s'agit d'un marché capable de façonner la richesse et de faire circuler l'argent – ​​un marché relativement restreint pour l'instant, certes, mais ONE s'infiltre dans les portefeuilles traditionnels et qui devrait avoir un impact significatif sur la Finance au sens large.

La commodité est une bonne chose, tout comme la professionnalisation et la surveillance croissantes du marché. Mais vous connaissez le dicton : « Attention à ce que vous souhaitez. »

Déclaration de transparence: L'auteur possède de petites quantités de Bitcoin et d'éther.

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