Le Bitcoin représente une opportunité majeure pour les investisseurs dans les années folles, alimentées par la dette.

David G Leibowitz est gestionnaire de portefeuille macroéconomique mondial, directeur des investissements de Lebo Capital Management et cofondateur deGroupe Ledger LeboBTC.

J'ai débuté ma carrière de 39 ans comme trader à Wall Street à l'été 1981, observant la fin (ou le début, selon le point de vue) du supercycle de la dette, lorsque le président de la Fed, Paul Volker, a relevé le taux des fonds fédéraux à 20 % pour enrayer la spirale inflationniste des années 1970, alimentée par le secteur de l'énergie. Les actions des banques centrales – hausses et baisses des taux d'intérêt pour soutenir les économies en difficulté ou maîtriser celles qui étaient trop fortes – ont été le fondement de ma capacité à identifier les tendances, à exprimer la valeur et à gérer les risques.

Cette contribution inestimable est désormais morte, écrasée par les politiques « trop grandes pour faire faillite » de l’ancien président de la Fed Ben Bernanke en réponse à la Grande Récession, décimée par la politique de Mario Draghi de la Banque centrale européenne (BCE) en 2012.quoi qu'il en coûte« cadre, et finalement enterré par la suggestion de l'actuel président de la Fed, Jerome Powell, en mars 2020, selon laquelle la Fed fournirait essentiellementprêts illimitéspour soutenir l’économie ravagée par la pandémie de COVID-19.

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La Juridique actuelle des banques centrales mondiales est considérée comme une théorie monétaire moderne, une adaptation aux exigences financières des gouvernements fiduciaires, satisfaite par un simple déplacement d'une décimale sur un bilan infini de dette publique. L'endettement mondial a désormais dépassé un point de basculement : les taux d'intérêt ne pourront plus remonter depuis NEAR de zéro, car les gouvernements du monde entier ne pourront jamais se permettre de payer des intérêts plus élevés sur leur dette, et encore moins de payer des intérêts plus élevés. la dette elle-mêmeC'est officiel : l'empereur est nu.

Contrairement à la reprise en V de la Grande Récession de 2008, la pandémie de COVID-19 constituera probablement le choc le plus important que l'économie mondiale ait jamais connu. Les économistes les plus réputés du monde s'attendent à une reprise en L, s'étalant sur plusieurs années, malgré l'impression monétaire illimitée des banques centrales. Le chômage devrait rester élevé pendant une période prolongée et, dans la « nouvelle normalité » à venir, de nombreux emplois ne reviendront T .

Cela dit, je ne suis pas découragé. Si l'on prend au mot le président Powell, les mesures gouvernementales pour faire face à cette pandémie seront probablement illimitées. Il est raisonnable d'envisager des projets de type Roosevelt, impliquant des dépenses d'infrastructure et une réorganisation des chaînes d'approvisionnement, quels que soient les résultats des élections américaines de novembre 2020. Et, à situation désespérée, mesures désespérées, une réponse Juridique … adopté par la Banque du Japonen 2010, il s’agissait de permettre à la Banque centrale d’acheter des ETF.

Avec la destruction des Marchés à revenu fixe, la recherche d’alpha investissable a déjà commencé

Le 6 avril, Janet Yellen, ancienne présidente de la Fed,a déclaré dans une interviewque peut-être, « le Congrès devrait reconsidérer les pouvoirs de la Fed concernant les actifs qu'elle peut détenir. » Si le gouvernement américain intervient et soutient le marché boursier par des achats directs d'actions ou d'ETF, la crise ne sera peut-être pas résolue, mais un plancher sera établi sous le marché des actions.

Alors que les taux d'intérêt mondiaux pour la dette « garantie » par l'État NEAR de zéro (voire négatifs), la classe d'actifs qu'étaient les obligations a disparu. Les conséquences sont vertigineuses. Les portefeuilles d'investissement, traditionnellement composés d'obligations et d'actions, réparties en fonction de l'orientation et de l'horizon de risque, peinent désormais à compenser la perte de rendement. Alors que les Marchés BOND mondiaux sont pleinement valorisés, les actifs obligataires offrant encore un rendement modeste (comme les obligations à haut rendement et la dette émergente) présentent un profil de risque plus proche de celui d'une action que d'un FLOW de trésorerie compatible avec des rendements obligataires sûrs. Où le capital trouvera-t-il du rendement dans les années 2020 ?

Réaffectations de portefeuille

Certaines implications en matière d'investissement semblent évidentes. Une fois le plancher atteint, le marché boursier devrait connaître une Rally comparable à celle de la Grande Récession. Dans le cas actuel, trois piliers pourraient soutenir les actions : la planche à billets qui tourne à plein régime ; les capitaux provenant d'actifs obligataires pleinement valorisés ; et le potentiel d'achats d'actions autorisés par l'État. Si cela s'avère exact, les records historiques de ratios cours/bénéfice des actions seront probablement éclipsés par la ruée vers les investissements en actions à venir.

Qu'en est-il des actifs alternatifs ? L'immobilier, premier secteur alternatif historique, est perturbé par l'évolution de la culture du télétravail et par les nouvelles exigences de distanciation sociale qui vont remodeler la capacité commerciale des commerces, restaurants, hôtels, théâtres, stades, ETC Cela dit, les taux d'intérêt extrêmement bas devraient profiter au secteur immobilier à terme.

L'or, réserve de richesse vieille de 5 000 ans, devrait atteindre de nouveaux sommets (au-dessus de 2 000 $ l'once) en tant que valeur refuge pour la diversification des portefeuilles, en reconnaissance de la dépréciation accélérée de toutes les monnaies fiduciaires et comme protection contre l'inflation et la crainte de troubles sociaux. Enfin, et surtout, les Cryptomonnaie, et en particulier le Bitcoin.

Bitcoin

Bitcoin a été créé en 2008 grâce à une initiative très appréciée livre blancAu plus fort de la Grande Récession, les défaillances du système bancaire ont donné naissance à une nouvelle classe d’actifs (strictement numérique) appelée Cryptomonnaie.

La Cryptomonnaie représente la troisième étape de l'évolution d'Internet, après le courrier électronique et le navigateur web. Analogue au courrier électronique (un moyen de messagerie gratuit et accessible 24h/24 et 7j/7 sur Internet), le Bitcoin (BTC) est un moyen de paiement pair à pair gratuit, fonctionnant 24h/24 et 7j/7 sur Internet. Il a été décrit par certains comme de l'argent électronique, une monnaie numérique et de l'or numérique, représentant une réserve de richesse indépendante du système bancaire.

Bitcoin est une réserve d'argent toujours accessible, divisible jusqu'à huit décimales. Avec n'importe quel appareil mobile ou ordinateur, les utilisateurs peuvent accéder à leurs fonds numériques, stockés sur Internet, où qu'ils soient dans le monde. Les détenteurs de Bitcoin sont en quelque sorte leur propre banque. Avec un simple mot de passe, il est possible de franchir les frontières physiques sans craindre la confiscation de ses biens.

Le Bitcoin est une couverture contre la dépréciation des monnaies fiduciaires par les gouvernements et leurs banques centrales. Sa valeur est limitée (seuls 21 millions de Bitcoin seront créés), ce qui en fait un actif numériquement rare et une couverture contre l'inflation. Au moment de la rédaction de cet article, avec un capitalisation boursière de 165 milliards de dollars à environ 9 000 $/ BTC, il a une estimation 50 millionsutilisateurs/investisseurs, et environ30 milliards de dollars mouvements quotidiens sur la blockchain Bitcoin .

En tant que jeune Technologies, le Bitcoin bénéficie d'un historique exceptionnel de plus de dix ans. Plusieurs observateurs ont avancé que le Bitcoin devrait représenter au moins 1 % de sa valeur. répartition à tous les portefeuilles d'investissement. Si un portefeuille d'investissement équilibré composé d'actions et d'obligations avait une allocation de 5 % au Bitcoin de 2015 à 2019, le portefeuille aurait doublé ses performances.

Le Bitcoin a été surnommé l'Or 2.0. Il pourrait s'avérer une meilleure réserve de valeur que l'or, car ce métal précieux est cher à l'achat, à la conservation et au transport, et inutilisable comme monnaie courante. La capitalisation boursière de l'or (à 1 700 $ l'once) est d'environ 9 000 milliards de dollars. Si la capitalisation boursière du Bitcoin atteignait 10 % de celle de l'or, un seul Bitcoin vaudrait 42 000 $. Si elle devenait égale à celle de l'or, un Bitcoin vaudrait 428 000 $/ BTC.

Regard vers l'avenir

Avec la destruction des Marchés obligataires, la quête d'alpha investissable a déjà commencé. Le système bancaire a perdu une classe d'actifs qui représentait une part importante de ses frais annuels. Le Bitcoin, jeune et en pleine maturité, est déjà proposé à une sélection de clients par plusieurs gestionnaires d'actifs et banques internationales.

C'est quand, et non si, la classe d'actifs deviendra populaire que les Cryptomonnaie se généraliseront. Le Bitcoin a atteint son plus haut niveau en décembre 2017, à 20 000 $/ BTC. Avec une adoption accélérée, le point d'entrée actuel d'environ 9 000 $/ BTC semble constituer une proposition de valeur.

Les préoccupations en matière de sécurité liées au piratage et au vol disparaissent rapidement, car les principales plateformes d'échange et dépositaires de Cryptomonnaie commencent à proposer des assurances, et certains offrent des intérêts sur les actifs numériques détenus sur leurs plateformes. La valeur du Bitcoin en tant qu'investissement sûr (et stable) est réévaluée à la lumière des récentes ventes massives d'actions et de l'énergie, ainsi que de la dépréciation continue des monnaies fiduciaires, une réserve de valeur négative.

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Rien n'est jamais sûr dans la vie (ni en matière d'investissement), et les Marchés des Cryptomonnaie sont toujours confrontés à des obstacles, notamment une réglementation et une fiscalité définies par les pouvoirs publics. Cela dit, Japon,Suisse, et Inde Parmi d'autres, certains ont déjà commencé à poser les bases d'une définition mondiale. Les États-Unis, en retard sur leur avancée, ont défini le Bitcoin comme propriété et non comme une valeur mobilière, et des précisions sont attendues. Il existe des contrats à terme actifs sur Bitcoin, et la CFTC vient de sanctionné une sixième plateforme de produits dérivésAvec une demande institutionnelle attendue à l’horizon immédiat, les arguments en faveur d’un investissement sur le marché des Cryptomonnaie sont forts et se renforcent.

La COVID-19 a marqué la fin du supercycle des taux d'intérêt. L'élimination des obligations comme classe d'actifs investissables a accéléré la disparition de l'investissement macroéconomique mondial, en déclin depuis l'introduction des taux d'intérêt négatifs par la BCE en 2014. L'alpha est difficile à trouver et il T a tout simplement plus assez d'actifs à négocier et à arbitrer.

Bitcoin est une lumière brillante, peut-être un phare d'opportunités pour les traders et les investisseurs dans ce que j'attends comme étant les années folles de la prochaine décennie, alimentées par la dette et les taux d'intérêt nuls.