Crypto Long & Short : les Marchés traditionnels et Crypto commencent à converger

ONEun des aspects amusants des puzzles, pour ceux qui ne les ont T essayés, est le plaisir des pièces qui s'assemblent pour révéler une partie de l'image. Un autre plaisir est de voir l'image entière émerger à mesure que les pièces s'assemblent.

En juillet de l'année dernière, le Bureau du contrôleur de la monnaie des États-Unis (OCC) a déclaré que les banques nationalespourrait conserver des actifs CryptoC'était un événement majeur, car si les banques nationales commençaient à proposer ce service, les investisseurs pourraient théoriquement demander à leur institution financière habituelle de conserver tous leurs avoirs, qu'il s'agisse d'actions, d'obligations ou de Crypto. C'était tellement plus simple. Un obstacle majeur à l'investissement en Crypto était supprimé.

En septembre, l'OCC a déclaré que les banquespourrait fournir des services aux émetteurs de stablecoins, comme la constitution de réserves. Les banques le faisaient depuis un certain temps, mais dans un contexte réglementaire incertain. Elles avaient désormais l'autorisation officielle de le faire. Les stablecoins garantis à 100 % par des monnaies fiduciaires détenues dans les réserves bancaires ne sont pas considérés comme présentant un risque dans ONEun des secteurs les plus réglementés des États-Unis.

Et puis cette semaine, le régulateur bancaire fédéralpublié une lettre interprétativeLes banques nationales et les caisses d'épargne fédérales peuvent utiliser les blockchains publiques pour stocker et valider les paiements. Cela confère aux blockchains le statut de « réseau de paiement ».

Voyez-vous l'avenir se dessiner ? Il ne s'agit pas seulement d'élargir la gamme de produits que les banques peuvent proposer à leurs clients. Il ne s'agit pas seulement d'offrir de meilleurs services de paiement. Il s'agit de la convergence entre les Marchés traditionnels et les Crypto . Il s'agit aussi du rôle du dollar dans les économies de demain.

Regardez de plus près

Voyons pourquoi cette image émergente mérite votre attention :

• C'est une bonne nouvelle pour les Marchés des Crypto : les banques traditionnelles sont encouragées à soutenir l'infrastructure blockchain et même à faciliter les transactions en Crypto . Cela facilite les investissements en Crypto pour les investisseurs traditionnels, ce qui injectera davantage de capitaux dans le secteur, encouragera le développement des infrastructures et créera ainsi un cercle vertueux qui offrira des opportunités à une base d'utilisateurs toujours plus large. Si les investisseurs peuvent payer leurs Crypto avec des stablecoins émis par leur banque, via leur banque, et que les actifs sont automatiquement déposés sur leur compte de dépôt, pourquoi ? pas placer une partie de votre portefeuille dans un instrument de couverture systémique ? Les barrières sont supprimées.
• C'est bénéfique pour les Marchés traditionnels, car cela est susceptible de favoriser l'émergence d'un nouveau type de système de règlement, moins coûteux et plus transparent. Malgré des améliorations substantielles au cours de la dernière décennie, le règlement traditionnel reste entravé par des besoins de réconciliation. L'utilisation de stablecoins ne résout pas nécessairement ce problème (les problèmes sont davantage juridiques que technologiques), mais elle ouvre la voie à un processus alternatif qui mériterait d'être approfondi et qui pourrait s'intégrer à un futur marché d'actifs traditionnels tokenisés, de nouveaux types d'actifs dont la conception n'a pas encore commencé, et de tout ce qui se trouve entre les deux.
• C'est bénéfique pour le secteur bancaire, car cela pourrait ouvrir la voie à de nouveaux types de produits financiers ainsi qu'à des services de paiement et de garantie. Alors que les marges bancaires sont comprimées par des coûts de conformité toujours plus élevés et des taux d'intérêt bas, peu susceptibles d'augmenter de sitôt, la nécessité de diversifier les sources de revenus et de valoriser davantage nos clients existants devient de plus en plus impérative pour un secteur d'importance systémique de notre économie.
• C'est bénéfique pour l'innovation financière. Les banques peuvent utiliser des stablecoins, mais elles peuvent aussi en émettre, potentiellement avec des options et des fonctionnalités supplémentaires. Le JPM Coin, émis par la banque d'investissement JPMorgan,est maintenant en ligne et utilisés pour effectuer des paiements de gros à l'échelle mondiale. D'autres Réseaux sociaux, chacun avec ses propres fonctionnalités et sa propre clientèle cible. Et s'ils deviennent interopérables, nous disposerons d'une multitude de jetons programmables capables d'accroître la liquidité dans des segments économiques jusqu'alors négligés, tout en réduisant les coûts et en encourageant de nouveaux types de transactions.
• C'est bénéfique pour la liquidité. Outre la diversité potentielle et les cas d'utilisation des stablecoins programmables mentionnés ci-dessus, la circulation accrue de Crypto dans un système permettant l'interchangeabilité des jetons de règlement est susceptible de favoriser une meilleure optimisation du capital.
• C'est bénéfique pour l'économie mondiale. Des règlements transfrontaliers plus efficaces favoriseront le commerce, en réduisant les coûts de documentation et de conformité et en dotant peut-être enfin les applications de chaîne d'approvisionnement et de Finance du commerce blockchain de la clé de voûte transactionnelle qui leur manquait. De meilleurs systèmes de paiement stimulent l'activité économique.
• C'est bon pour le dollar américain. Avec les États-Unis en tête, il est probable que les stablecoins adossés au dollar deviendront la monnaie la plus stable du marché.de facto Jeton de règlement mondial, consolidant ainsi l'hégémonie du dollar. Une dépendance accrue au dollar pourrait fragiliser l'économie mondiale, notamment face à une offre illimitée de cette monnaie inondant le marché. Mais les systèmes basés sur la blockchain permettent une itération rapide de l'innovation en matière de jetons de paiement, et l'ingéniosité Human trouvera probablement un moyen de compenser les faiblesses et les vulnérabilités si nécessaire.

Une transformation silencieuse

La métaphore du puzzle que j’ai introduite au début me rappelle l’ une de mes philosophies préférées : « Juste au moment où vous pensez avoir résolu le puzzle de la vie, quelqu’un vous donne une autre pièce. »

Les Marchés des Crypto sont ainsi. Juste au moment où vous pensez comprendre l'impact potentiel Bitcoin et d'autres jetons de valeur décentralisés, vous découvrirez que cette histoire ne concerne pas seulement un nouveau type de marché. Elle concerne également les Marchés traditionnels et leur évolution.

Bien qu'il reste encore de nombreux obstacles à surmonter et que de nombreuses législations et réglementations soient nécessaires, nous entrevoyons ce à quoi pourrait ressembler la Finance de demain. Les blockchains et les Crypto jouent un rôle important dans ce nouveau paysage, qui va bien au-delà de la hausse des prix et de la répartition des portefeuilles. Il esquisse une nouvelle façon de réaliser des transactions, qui, à terme, nous concernera tous.

Quelqu'un sait ce qui se passe déjà ?

Tout le monde sait que toutes les bulles éclatent lorsqu'une aiguille apparaît. Difficile d'imaginer qu'une insurrection aussi chaotique et bruyante puisse être comparée à quelque chose d'aussi petit et pointu qu'une aiguille. Mélangeons donc les métaphores et optons pour l'apparition soudaine d'un « obstacle ».

Mais cela ne s'est T produit : les principaux Marchés boursiers américains ont continué à augmenter et les options d'achat ont vu leur quatrième journée de volume la plus élevée jamais enregistrée.Donc, soit les Marchés traditionnels américains ne sont pas dans une bulle, soit nous n’avons pas encore connu cette hausse.

Pourtant, si ce n'est pas le rendement des obligations à 10 ans qui dépasse 1 % pour la première fois depuis mars… Si ce n'est pas une probabilité accrue d'augmentation de l'impôt sur les sociétés ou de législation antitrust… Si ce n'est pas, zut, la prise de conscience que la polarisation politique a réduit la confiance dans le processus démocratique à un niveau historiquement bas, alors à quoi ressemblera cette hausse ? J'en frémis rien que d'y penser.

L'optimiste en moi aime à penser que la vigueur du marché, face à des turbulences politiques plus importantes que jamais, témoigne d'une confiance inébranlable dans la capacité des institutions démocratiques américaines à tenir bon, quoi qu'il arrive. C'est touchant. Mais cela ne me semble T vrai.

Pour compliquer encore plus les choses, les Crypto actifs ont également connu une semaine extraordinaire, avec BTC et ETHgénérant des rendements respectifs de plus de 34 % et 60 %.

(Oui, je sais que les trois colonnes du graphique ci-dessus sont les mêmes – c’est la façon dont les dates ont été calculées. Cette coïncidence n’est qu’un autre détail qui rend cette semaine particulièrement étrange.)

Ce qui rend cela confus du point de vue de l’investissement traditionnel, c’est que le Bitcoin est un bonne protection contre la « folie »,Et la semaine a été vraiment folle. Mais la bourse nous dit que tout va bien.

Et ce n'est pas que les Crypto et les actions deviennent plus corrélés. La corrélation sur 30 jours (inutile d'un point de vue d'investissement, mais un outil narratif pratique) entre le BTC et le S&P 500 est devenue négative pour la première fois depuis février dernier.

Au moment où j'écris ces lignes, le prix du BTC flirte à nouveau avec les 40 000 $, soit le double de ce qu'il était il y a trois semaines. Serait-ce aussi une bulle ?

La différence entre les fluctuations du BTC et de ETH réside dans leurs puissants moteurs fondamentaux. Parmi ceux-ci figurent les multiples obstacles évoqués précédemment et la prise de conscience croissante, par les investisseurs institutionnels, que ces actifs ont été conçus pour fonctionner indépendamment de l'économie traditionnelle, avec des incitations et des mécanismes de comptabilité différents.

Cela dit, une correction à court terme par rapport à ces niveaux ne serait pas surprenante (même si la demande pourrait être telle qu'elle ne se produise T ). Et si les Marchés traditionnels s'effondrent, il est probable que les Crypto actifs chuteront également, poussés par la ruée vers la liquidité. Mais à plus long terme, les fondamentaux sous-jacents n'ont jamais été aussi solides.

(C'est le moment idéal pour vous rappeler que rien dans cette newsletter ne constitue un conseil d'investissement.)

Maillons de chaîne

Les investisseurs parlent :

· Le Stone Ridgela lettre de l'investisseur està lire absolument – ONEun des articles les plus éloquents et les plus perspicaces (sans parler du fait qu’il est amusant et émouvant) que j’ai lu depuis longtemps, sur la nature de l’argent et sur l’importance du Bitcoin .

· InvestisseurBill Miller, dont le fonds commun de placement phare a battu l'indice S&P 500 en 2020 pour la deuxième année consécutive,a déclaré qu'il pensait que le Bitcoin pourrait remplacer l'argent liquide Et les Marchés sous-estiment le risque d'inflation. Et puis il y a ceci : « Warren Buffett a qualifié le Bitcoin de poison à rats. Il a peut-être raison. Le Bitcoin pourrait être du poison à rats, et le rat pourrait être de l'argent liquide. »

· Il a également souligné,dans une interview séparée, que le Bitcoin « devient moins risqué à mesure qu’il monte ».

·Skybridge Capital, la société d'investissement en fonds spéculatifs dirigée par Anthony Scaramucci,a confirmé le lancement d'un nouveau fonds Bitcoin Lundi, il a déclaré que son exposition au Bitcoin avait déjà atteint 310 millions de dollars.

· Selon Michael Sonnenshein, ancien directeur général et désormais PDG du gestionnaire d'actifs numériquesInvestissements en Grayscale (propriété de DCG, également la société mère de CoinDesk), un éventail plus large d'investisseurs institutionnels, y compris les pensions et les dotations, commence à participer aux fonds d'actifs Crypto de la société.

· C'est la meilleure citation que j'ai vue sur les raisons pour lesquelles même les sceptiques devraient investir dans le Bitcoin, via Lionel Laurent et Mark Gilbert dans Bloomberg«Le Bitcoin est le moyen idéal pour exploiter l'infinie stupidité humaine », déclare Julian Rimmer, trader chez Investec Plc. « Un faible pourcentage de son portefeuille doit être investi dans cet « actif », car la crédulité est toujours de mise. »

·L'équipe de stratégie des Marchés mondiaux de JPMorgan a publié une note cela place un objectif de prix théorique à long terme sur le BTC de 146 000 $, en supposant que la volatilité du BTC converge vers celle de l'or.

·Merryn Somerset Webb, rédacteur en chef de MoneyWeek, a déclaré dans un éditorialpour le Financial Times qu'elle investira de l'argent dans le Bitcoin, mais avoue que sa « couverture contre l'inflation restera l'or pour la simple raison qu'il n'est T nouveau ».

À retenir :

Le Fondation de recherche du CFA Institute, membre de l'association mondiale des professionnels de l'investissement,a publié un guide de 64 pages sur l'investissement dans les Crypto actifs. « Cryptoactifs : le guide du Bitcoin, de la blockchain et des Cryptomonnaie pour les professionnels de l'investissement » a été écrit par Matt Hougan et David Lawant, respectivement CIO et analyste chez le gestionnaire de fonds Crypto Bitwise. EMPORTER:Cette publication est importante car le CFA Institute est une source reconnue de formation continue en gestion de fonds. La promotion de ce guide non seulement valide l'intérêt des cryptomonnaies et des jetons pour les portefeuilles, mais met également à disposition des près de 200 000 membres de l'association un document d'information complet et bien rédigé.

Échange de Cryptomonnaie Bakkt, soutenu par la société mère du NYSE, Intercontinental Exchange (ICE), est enles discussions avancées seront rendues publiquesvia une fusion avec la société d'acquisition à vocation spécifique (SPAC) VPC Impact Acquisition Holdings, selon Bloomberg.EMPORTER: Le fait que le premier grand SPAC Crypto soit un acteur d'infrastructure illustre la différence entre aujourd'hui et 2017. À l'époque, il s'agissait de jetons flambant neufs et de « protocoles décentralisés ». Aujourd'hui, les infrastructures dominent les nouveaux financements.

Le Chicago Mercantile Exchange (CME) est désormaisla plus grande bourse à terme de Bitcoinen termes d’intérêt ouvert dans le monde.EMPORTER: Cela témoigne de l'intérêt croissant des institutions pour les Marchés des Crypto : le CME est ONEune des rares bourses de dérivés Crypto réglementées aux États-Unis et représente donc le lieu de la majeure partie de l'activité institutionnelle américaine sur les contrats à terme sur Bitcoin . Cette croissance est spectaculaire, la bourse ayant débuté le quatrième trimestre à la cinquième place (voir notre article). Revue trimestriellepour en savoir plus à ce sujet.)

Gestion des actifs au niveau du bita révélé que sonL'AUM a été multiplié par cinqà 500 millions de dollars, contre 100 millions de dollars rapportés fin octobre.EMPORTER: Une preuve supplémentaire, s'il en fallait une, de l'intérêt croissant des institutions. La majeure partie de cette hausse provient du fonds multi-actifs, ce qui montre que les investisseurs commencent à voir au-delà du Bitcoin.

Dépositaire de Crypto BitGo a étendu son projet Wrapped Bitcoin (WBTC), qui convertit les Bitcoin en un jeton basé sur Ethereum, sur le réseau TRON . Auparavant disponible uniquement sur le réseau Ethereum , WBTC convertit les Bitcoin en un jeton adossé à Bitcoin sur une autre blockchain. BitGo a également activé Wrapped Ether (WETH) sur TRON. EMPORTER:Cela élargit lepotentiel de rendement du BTC, ainsi que son attrait potentiel pour les investisseurs professionnels. WBTC suit la valeur du BTC, mais peut également être utilisé dans des applications de Finance décentralisée, dont certaines offrent des rendements supérieurs à 10 %.

L’interdiction annoncée en octobre par le gouvernement britanniqueAutorité de conduite financière(FCA) sur la vente de produits dérivés et de billets négociés en bourse (ETN) aux investisseurs particuliersest entré en vigueur cette semaine.EMPORTER: Il est peu probable que cela ait un impact significatif dans un premier temps, car les investisseurs professionnels peuvent toujours accéder à ces produits, et les investisseurs particuliers peuvent toujours acheter des Crypto . Cela témoigne toutefois clairement du degré d'indépendance de la FCA en matière d'investissement. pense que les investisseurs particuliers devraient avoir, même avec de nombreuses informations.

L'écart entre le taux à six moisvolatilité implicite pour ETH et BTC a atteint un niveau recordde 46%.EMPORTER: Cela nous indique que le marché s'attend à une volatilité plus élevée pour ETH par rapport au BTC, ce qui, dans un marché haussier, implique des rendements plus élevés.

Vous avez peut-être vu çaCoinDesk(oui, nous)a acquis Bloc commercial, le principal fournisseur d'indices Crypto du secteur. EMPORTER: Cela nous donne accès à des données plus approfondies sur les mouvements du marché, ainsi qu'à des Indices fiables sur les prix des Crypto . Cela nous permettra également de mieux servir les investisseurs professionnels, en combinant informations, analyses et données.