Cripto Long & Short: Mercados tradicionais e Cripto estão começando a convergir

Uma das coisas divertidas sobre quebra-cabeças, para aqueles que T os experimentaram, é o estalo satisfatório das peças se encaixando para revelar parte de uma imagem. Outra é ver a imagem inteira emergir conforme mais peças são unidas.

Em julho do ano passado, o Gabinete do Controlador da Moeda dos EUA (OCC) disse que os bancos nacionaispoderia custodiar ativos Cripto. Isso foi um grande negócio porque, se os bancos nacionais começassem a oferecer esse serviço, os investidores poderiam, em teoria, pedir à sua instituição habitual para custodiar todos os seus ativos, sejam eles ações, títulos ou Cripto. Muito mais fácil. Uma grande barreira ao investimento em Cripto foi removida.

Em setembro, o OCC disse que os bancospoderia fornecer serviços aos emissores de stablecoins, como manter reservas. Os bancos já faziam isso há algum tempo, mas em um ambiente regulatório incerto. Agora eles tinham aprovação oficial para fazê-lo. Stablecoins lastreadas um-para-um por fiat mantidas em reservas bancárias não são consideradas um risco em uma das indústrias mais regulamentadas dos EUA

E então esta semana o regulador bancário federalpublicou uma carta interpretativadizendo que bancos nacionais e associações federais de poupança podem usar blockchains públicas para armazenar e validar pagamentos. Ele efetivamente concede aos blockchains o status de “rede de pagamento”.

Você vê a imagem surgindo? Não se trata apenas de expandir a gama de produtos que os bancos podem oferecer aos clientes. Não se trata apenas de oferecer melhores serviços de pagamento. Trata-se da convergência entre os Mercados tradicionais e Cripto . Trata-se também do papel do dólar nas economias do amanhã.

Olhe mais de perto

Vejamos por que essa imagem emergente merece sua atenção:

• É uma boa notícia para os Mercados de Cripto : um empurrãozinho para os bancos tradicionais oferecerem suporte para infraestrutura de blockchain e até mesmo facilitarem transações de Cripto . Isso torna os investimentos em Cripto mais fáceis para investidores tradicionais, o que trará mais dinheiro para a indústria, o que incentivará mais desenvolvimento de infraestrutura e assim por diante em um círculo virtuoso que acabará oferecendo oportunidade para uma base de usuários cada vez maior. Se os investidores podem pagar por ativos de Cripto com stablecoins emitidas por seu banco, por meio de seu banco e ter os ativos automaticamente depositados em sua conta de custódia bancária, então por que não colocar parte do seu portfólio em um instrumento de hedge sistêmico? As barreiras são removidas.
• É bom para os Mercados tradicionais porque é provável que incentive o surgimento de um novo tipo de sistema de liquidação de menor custo e mais transparente. Apesar da melhoria substancial na última década, a liquidação tradicional ainda é prejudicada pelas necessidades de reconciliação. Usar stablecoins não necessariamente corrige isso (os problemas são mais legais do que tecnológicos), mas abre a porta para um processo alternativo que pode valer uma investigação mais profunda e que pode se vincular a um mercado futuro de ativos tradicionais tokenizados, novos tipos de ativos que ainda nem começamos a projetar e tudo mais.
• É bom para o setor bancário, potencialmente abrindo a porta para novos tipos de produtos financeiros, bem como serviços de pagamento e garantias. Com as margens bancárias espremidas por custos de conformidade cada vez mais onerosos e baixas taxas de juros que provavelmente não aumentarão tão cedo, a necessidade de diversificar fluxos de receita e extrair mais valor de clientes existentes está se tornando cada vez mais imperativa para uma parte sistemicamente importante da nossa economia.
• É bom para a inovação financeira. Os bancos podem usar stablecoins, mas também podem emiti-las, potencialmente com sinos, apitos e funcionalidades anexadas. JPM Coin, emitido pelo banco de investimento JPMorgan,está ao vivo agora e usado para fazer pagamentos globais por atacado. Outros Siga, cada um com sua própria funcionalidade e base de clientes-alvo. E se eles se tornarem interoperáveis, teremos um enxame de tokens programáveis ​​que podem aumentar a liquidez em segmentos econômicos anteriormente negligenciados, ao mesmo tempo em que reduzem os custos e incentivam novos tipos de transações.
• É bom para a liquidez. Além da potencial diversidade dentro e dos casos de uso para stablecoins programáveis ​​mencionados acima, mais Cripto circulando em um sistema que permite tokens de liquidação intercambiáveis ​​provavelmente permitirão melhor otimização do capital.
• É bom para a economia global. Acordos transfronteiriços mais eficientes serão bons para o comércio, reduzindo os custos de documentação e conformidade e talvez finalmente dando à cadeia de suprimentos de blockchain e aos aplicativos de Finanças comercial a peça transacional que eles estavam perdendo. Melhores sistemas de pagamento impulsionam a atividade econômica.
• É bom para o dólar americano. Com os EUA liderando a carga sobre isso, é provável que as stablecoins lastreadas em dólar se tornem ode fato token de liquidação global, consolidando ainda mais a hegemonia do dólar. Mais dependência do dólar pode tornar a economia global mais vulnerável, especialmente com um suprimento ilimitado da moeda inundando o mercado. Mas sistemas baseados em blockchain permitem a rápida iteração da inovação do token de pagamento, e a engenhosidade Human provavelmente encontrará uma maneira de compensar fraquezas e vulnerabilidades quando necessário.

Uma transformação silenciosa

A metáfora do quebra-cabeça que apresentei no início me lembra uma das minhas filosofias favoritas: "Quando você acha que descobriu o quebra-cabeça da vida, alguém lhe entrega outra peça".

Os Mercados de Cripto são assim. Quando você pensa que entende o impacto potencial de Bitcoin e outros tokens de valor descentralizados, você descobre que essa história não é apenas sobre um novo tipo de mercado. É também sobre Mercados tradicionais e como eles evoluem.

Embora ainda haja muitos obstáculos a serem superados, e muitas outras peças de legislação e orientação regulatória necessárias, estamos tendo um vislumbre de como as Finanças do amanhã podem ser. E blockchains e Cripto desempenham um papel significativo no cenário emergente, que retrata muito mais do que preços crescentes e alocações de portfólio. Ele esboça uma nova maneira de transacionar, algo que eventualmente afetará todos nós.

Alguém já sabe o que está acontecendo?

Todo mundo sabe que todas as bolhas estouram quando uma agulha aparece em cena. É difícil imaginar algo tão bagunçado e barulhento quanto uma insurreição sendo comparado a algo tão pequeno e afiado quanto uma agulha, então vamos misturar metáforas e ir com o aparecimento repentino de um "obstáculo na estrada".

Mas isso T aconteceu – os principais Mercados de ações dos EUA continuaram a subir e as opções de compra tiveram seu quarto dia com maior volume já registrado.Então, ou os Mercados tradicionais dos EUA não estão em uma bolha ou ainda não tivemos esse pico.

No entanto, se não forem os rendimentos de 10 anos ultrapassando 1% pela primeira vez desde março... Se não for uma probabilidade maior de aumentos de impostos corporativos ou legislação antitruste... Se não for, diabos, a percepção de que a polarização política levou a fé no processo democrático a um nível baixo geracional, então como será esse aumento? Estremeço ao pensar.

O otimista em mim gosta de pensar que a força do mercado diante de uma turbulência política maior do que eu já vi, demonstra uma confiança inabalável de que as instituições democráticas dos EUA se manterão, não importa o que aconteça. Isso é tocante. Mas T parece verdade.

Para confundir ainda mais as coisas, os Cripto também tiveram uma semana extraordinária, com BTC e ETHgerando retornos de mais de 34% e 60%, respectivamente.

(Sim, eu sei que todas as três colunas no gráfico acima são as mesmas – é a maneira como as datas funcionaram. Essa coincidência é apenas mais um detalhe que torna esta semana particularmente estranha.)

O que torna isso confuso do ponto de vista do investimento tradicional é que o Bitcoin é um boa proteção contra “loucura”,e as coisas definitivamente estavam loucas esta semana. Mas o mercado de ações está nos dizendo que está tudo bem.

E não é que Cripto e ações estejam se tornando mais correlacionados. A correlação de 30 dias (não útil do ponto de vista de investimento, mas um dispositivo narrativo útil) entre BTC e o S&P 500 se tornou negativa pela primeira vez desde fevereiro passado.

Enquanto escrevo, o preço do BTC está novamente flertando com $40.000, o dobro do que era há três semanas. Isso também pode ser uma bolha?

A diferença entre os movimentos em BTC e ETH é que eles têm fortes drivers fundamentais por trás deles. Isso inclui os múltiplos “solavancos na estrada” aos quais nos referimos acima, e a crescente conscientização de investidores institucionais de que esses ativos foram projetados para operar separadamente da economia tradicional, com diferentes incentivos e mecanismos contábeis.

Dito isso, uma correção de curto prazo desses níveis não seria surpreendente (embora a demanda possa ser tal que isso T aconteça). E se os Mercados tradicionais quebrarem, é provável que veremos os Cripto de cabeça para baixo também na corrida para a liquidez. Mas, olhando mais adiante, os fundamentos subjacentes nunca foram tão fortes.

(Agora é um bom momento para lembrá-lo de que nada neste boletim informativo é um conselho de investimento.)

Elos de corrente

Investidores falando:

· O Cume de Pedracarta do investidor éuma leitura obrigatória – um dos artigos mais eloquentes e perspicazes (para não mencionar divertidos e comoventes) que li nos últimos tempos, sobre a natureza do dinheiro e por que o Bitcoin é importante.

· InvestidorBill Miller, cujo principal fundo mútuo em 2020 superou o Índice S&P 500 pelo segundo ano consecutivo,disse que acredita que o Bitcoin pode substituir o dinheiro e os Mercados estão subestimando o risco de inflação. E então tem isso: “Warren Buffett chamou o Bitcoin de veneno de rato. Ele pode estar certo. O Bitcoin pode ser veneno de rato, e o rato pode ser dinheiro.”

· Ele também destacou,em uma entrevista separada, que o Bitcoin “se torna menos arriscado quanto mais alto ele vai”.

·Capital da Ponte Aérea, a empresa de investimento em fundos de hedge liderada por Anthony Scaramucci,confirmou o lançamento de um novo fundo de Bitcoin Segunda-feira e disse que sua exposição ao Bitcoin já atingiu US$ 310 milhões.

· De acordo com Michael Sonnenshein, ex-diretor administrativo e agora CEO da gestora de ativos digitaisInvestimentos em Grayscale (propriedade da DCG, também controladora da CoinDesk), uma gama mais ampla de investidores institucionais, incluindo pensões e dotações, está começando a participar dos fundos de Cripto da empresa.

· Esta é a melhor citação que já vi sobre o porquê de até mesmo os céticos deverem investir em Bitcoin, por Lionel Laurent e Mark Gilbert na Bloomberg: “Bitcoin é o veículo perfeito para explorar a infinita estupidez da humanidade", diz Julian Rimmer, um trader de vendas na Investec Plc. “Uma pequena porcentagem do portfólio de alguém deve ser mantida neste 'ativo' porque a credulidade nunca sai de moda.”

·Equipe de estratégia de Mercados globais do JPMorgan publicou uma nota que coloca uma meta de preço teórica de longo prazo para o BTC de US$ 146.000, supondo que a volatilidade do BTC converge para a do ouro.

·Merryn Somerset Webb, editor-chefe da MoneyWeek, disse em um artigo de opiniãopara o Financial Times que ela investirá algum dinheiro em Bitcoin, mas confessa que sua “proteção contra a inflação continuará sendo o ouro pela simples razão de que ele T é novo”.

Lições aprendidas:

O Fundação de Pesquisa do Instituto CFA, parte da associação global de profissionais de investimento,publicou um guia de 64 páginas sobre investimentos em Cripto . “Criptoativos: o guia para Bitcoin, Blockchain e Criptomoeda para profissionais de investimento” foi escrito por Matt Hougan e David Lawant, respectivamente CIO e analista da gestora de fundos de Cripto Bitwise. REMOVER:Esta publicação é significativa, pois o CFA Institute é uma fonte respeitada de educação continuada em gestão de fundos. Sua promoção de um guia não apenas valida criptomoedas e tokens como dignos de consideração para portfólios; também coloca um documento informativo bem escrito e completo na frente dos quase 200.000 membros da associação.

Troca de Criptomoeda Bakkt, apoiada pela Intercontinental Exchange (ICE), controladora da NYSE, está emnegociações avançadas para ir a públicopor meio de uma fusão com a empresa de aquisição de propósito específico (SPAC) VPC Impact Acquisition Holdings, de acordo com a Bloomberg.REMOVER: O fato de o primeiro grande SPAC de Cripto ser uma jogada de infraestrutura destaca a diferença entre agora e 2017. Naquela época, tratava-se de novos tokens brilhantes e “protocolos descentralizados”. Agora, a infraestrutura domina o novo financiamento.

A Chicago Mercantile Exchange (CME) agora éa maior bolsa de futuros de Bitcoinem termos de interesse aberto no mundo.REMOVER: Isso é indicativo do crescimento do interesse institucional nos Mercados de Cripto – a CME é uma das poucas bolsas de derivativos de Cripto regulamentadas pelos EUA e, portanto, é o local para a maioria das atividades institucionais dos EUA em futuros de Bitcoin . O crescimento é espetacular, dado que a bolsa começou o quarto trimestre em quinto lugar (veja nosso Revisão trimestralpara mais informações sobre isso.)

Gestão de ativos bit a bitrevelou que seuAUM aumentou cinco vezespara US$ 500 milhões, acima dos US$ 100 milhões relatados no final de outubro.REMOVER: Mais evidências, se alguma fosse necessária, do crescente interesse institucional. A maior parte do aumento veio do fundo multiativos, o que mostra que os investidores estão começando a pensar além do Bitcoin.

Custodiante de Cripto BitGo expandiu seu projeto Wrapped Bitcoin (WBTC), que converte Bitcoin em um token baseado em Ethereum, para a rede TRON . Anteriormente disponível apenas na rede Ethereum , o WBTC converte Bitcoin em um token lastreado em bitcoin em um blockchain diferente. A BitGo também habilitou o Wrapped Ether (WETH) no TRON. REMOVER:Isso expande opotencial de rendimento de BTC, bem como sua atratividade potencial para investidores profissionais. O WBTC rastreia o valor do BTC, mas também pode ser usado em aplicações Finanças descentralizadas, algumas das quais oferecem rendimentos de mais de 10%.

A proibição anunciada em outubro pelo Reino UnidoAutoridade de Conduta Financeira(FCA) sobre a venda de derivativos e notas negociadas em bolsa (ETNs) para investidores de varejoentrou em vigor esta semana.REMOVER: É improvável que isso tenha um impacto material inicialmente, pois investidores profissionais ainda podem acessar esses produtos, e investidores de varejo ainda podem comprar Cripto . É uma indicação clara, no entanto, de quanta independência de investimento a FCA acha que os investidores de varejo deveriam ter, mesmo com informações abundantes.

O spread entre os seis mesesvolatilidade implícita para ETH e BTC atingiu um recorde históricode 46%.REMOVER: Isso nos diz que o mercado está esperando maior volatilidade para ETH em relação ao BTC, o que em um mercado em alta implica retornos maiores.

Você pode ter visto issoCoinDesk(sim, nós)adquiriu Bloco de Comércio, o principal fornecedor de índices de Cripto do setor. REMOVER: Isso nos dá acesso a conjuntos de dados mais profundos sobre movimentos de mercado, bem como Cotações robustos para preços de Cripto . Também nos permitirá atender melhor o público de investidores profissionais, combinando informações, insights e dados.