Le cas baissier pour les haussiers s'écrit EOS

Il y a eu une vague de ce que j'appelleraiperplexité Vendredi dernier, la société Block. ONE et ses investisseurs, dont Peter Thiel, ont annoncé l'introduction en bourse de la plateforme d'échange de Cryptomonnaie Crypto . Cette introduction en bourse se ferait via un société d'acquisition à vocation spécifique (SPAC), ou une fusion avec une société cotée, pour une valorisation de 9 milliards de dollars. Plusieurs incertitudes planent sur ce projet, notamment parce que la bourse n'existe T encore.

David Z. Morris est le chroniqueur en chef des analyses de CoinDesk.

En fait, Bullish était quasiment invisible jusqu'en mai de cette année, lorsque Block. ONE a annoncé son engagement. Bitcoin et EOSDes jetons, d'une valeur alors de près de 10 milliards de dollars, ont été utilisés pour créer une importante réserve de liquidités pour la plateforme. Le lancement de la plateforme est prévu plus tard cette année, où elle affrontera une demi-douzaine d'acteurs bien plus établis sur le marché boursier américain, alors même que l'activité boursière est en baisse avec l'arrivée d'un marché baissier.

Tout cela constitue une raison suffisante pour s'interroger sur la pertinence de Bullish en tant qu'investissement. Mais le véritable point noir pour moi réside dans l'implication de Block.One et de sa plateforme de contrats intelligents EOS, aujourd'hui en difficulté. Compte tenu des années de résultats constamment décevants de l'entreprise et de ses projets affiliés, et de l'étrange volonté d'utiliser EOS pour le fonctionnement de Bullish, pourtant entièrement centralisé, de nombreux investisseurs de longue date en Crypto se sont immédiatement demandé si la création d'une plateforme Crypto' échange rentable était la seule motivation du SPAC.

La brève et tragique histoire de Block ONE et EOS

Block. ONE a été fondée en 2016 pour servir de tremplin à EOS, un « tueur Ethereum » en puissance, qui a levé un montant record de 4,1 milliards de dollars via une ICO au premier semestre 2018. Comme de nombreuses ICO, cette levée de fonds a ensuite été considérée comme une offre de titres non enregistrée par la Securities and Exchange Commission des États-Unis. Block. ONE a versé un une amende de 24 millions de dollarsen 2019 – considéré par beaucoup à l’époque comme une tape sur les doigts ridiculement dérisoire par rapport au montant collecté.

Malgré son important potentiel de financement, EOS n'a pas réussi à devenir un concurrent, même vaguement crédible, d' Ethereum, en grande partie à cause de son incapacité à corriger de profonds défauts de conception. EOS a été conçu par Dan Larimer, cofondateur de Block. ONE, en collaboration avec le PDG Brendan Blumer, à partir d'une conception de « preuve d'enjeu déléguée » que Larimer présentait comme la prochaine génération de technologie blockchain. Mais cela T pas vraiment fonctionné : quelques mois après EOS lancement, il est devenu évident que le processus de vote pour la sélection des nœuds de validation était compromis. joué de manière agressivepar des cartels cherchant à s'emparer des récompenses en bloc.

Cela a entraîné une « fuite des cerveaux », car les opérateurs de nœuds engagés et locaux ont été de fait évincés du réseau. Les problèmes ont égalementdéveloppeurs désactivés: EOS héberge actuellement une seule des 25 principales applications distribuées (dapps), selon DappRadarAucune dapp EOS ne dépasse 100 000 $ de volume quotidien, tandis Ethereum compte au moins 25 dapps dont le volume quotidien dépasse 1 million de dollars. Les systèmes Binance Smart Chain, TRON et Polygon ont tous attiré plus d'activité EOS, même si BSC et Polygon ont été lancés plus récemment.

Larimer a rejoint cette fuite des cerveaux en janvier lorsqu'il a annoncé sondépart du Bloc Un et EOS Travailler sur des « projets personnels ». Cette tendance s'est poursuivie chez Larimer, autrefois un éminent leader des Cryptomonnaie , qui s'est forgé au fil du temps la réputation de passer rapidement à autre chose après les projets qu'il avait fondés. C'est ce qui s'est produit chez BitShares, le premier grand projet de Larimer, et STEEM, un projet de média décentralisé. BitShares est désormais quasiment inactif, et STEEM a connu des difficultés après le départ de Larimer.

Ces faux pas et ces échecs ont conduit à une performance haussière lamentable du jeton EOS , qui a chuté de plus de 30 % en BTC au cours des 12 derniers mois. Depuis son pic de mai 2018, le jeton a perdu près de 95 % par rapport au BTC. Autrefois classé parmi les 10 premiers jetons, EOS a chuté au 27e rang en termes de capitalisation boursière, selon CoinGecko. EOS, rappelons-le, est la raison d'être de Block.One.

Bloc. Un, récompensé

Bloc. Un a déclaré en mai que la bourse utiliserait « EOSIO et la blockchain publique EOS pour produire une piste d'audit cryptographiquement validée, prouvable et immuable de toutes les transactions traitées sur la plateforme Bullish ».

Cela a conduit à une certaine confusion quant au fait que Bullish sera un échange décentralisé, ou DEX – une catégorie qui aa connu une croissance explosive Au cours de l'année écoulée. Cependant, Bullish serait tout aussi centralisé que Coinbase, avec la possibilité d'ajouter des reçus d'écriture à EOS. Cela pourrait présenter des avantages en termes de transparence, mais ne rend T la plateforme d'échange véritablement décentralisée.

Mais l'architecture laisse entrevoir une possible motivation secondaire derrière Bullish : qu'il s'agisse d'une plateforme d'échange prospère ou non, l'utilisation d' EOS par Bullish pour la tenue des registres donnera à EOS une apparence plus réussie, ou du moins prometteuse, en créant un volume de transactions on-chain ainsi que des frais et autres revenus. Bloc. Un détient actuellement un peu moins de 6 % de tous les EOS, d'une valeur d'environ 250 millions de dollars, selon EOS Authority.

(Les coûts de transaction sur EOS sont assez compliqués. Certaines transactions sont nominalement gratuites, mais les coûts sont sans doute simplement déplacés vers exigences de jalonnementet les frais de RAM pourintégration des utilisateurs d'applications décentraliséesL'année dernière, Block ONE a introduit un paiement à l'utilisationoption de frais.)

Ces frais et coûts seraient finalement payés par les utilisateurs de Bullish, au bénéfice de ONE. Autrement dit, ONE crée une entreprise dérivée qui deviendra son propre client à long terme, pour un service dont l'utilité n'est pas claire.

La théorie de la microstratégie

Un autre angle convaincant sur Bullish est venu vendredi de Sam Bankman-Fried, co-fondateur de FTX, qui, dans unFil Twitter L'accent a été mis sur les 6 milliards de dollars de réserves de Crypto injectées par Block. ONE et d'autres investisseurs dans Bullish. Ces réserves représentent environ les deux tiers de la valeur proposée du SPAC Bullish.

Cela a conduit SBF à spéculer que, plutôt qu'un concurrent de Coinbase ou Bakkt, « Bullish est peut-être en réalité un autre MicroStrategy ». Autrement dit, le véritable investissement ne réside peut-être pas dans l'innovation que Block ONE et Peter Thiel pourraient apporter aux plateformes d'échange de Crypto , mais dans les réserves de Crypto de Bullish. L'introduction en bourse, comme l'action MicroStrategy, sera accessible à certaines entités qui ne peuvent T acheter directement de Crypto, comme (en théorie) les institutions. Comme le Grayscale Bitcoin Trust a montré, certains investisseurs sont prêts à payer une prime pour ces solutions de contournement en matière de crypto-actions, bien que la marge de NEAR de 50 % sur les avoirs de Bullish puisse être un BIT élevée. (Grayscale est une société sœur de CoinDesk .)

Une autre distinction essentielle est que, si MicroStrategy s'est concentré sur le Bitcoin, les réserves de Bullish seront bien plus variées. Les 10 milliards de dollars fournis par Block.One pour ONE Bullish en mai (dont la valeur a depuis baissé) étaient composés à plus de 90 % de Bitcoin, mais comprenaient également 20 millions de jetons EOS , soit environ 2,5 % du total. (On ignore si ces fonds ont déjà été transférés des portefeuilles EOS de Block.One.) En tant que plateforme d'échange, Bullish finirait également par détenir un assortiment d'autres cryptomonnaies.

Alors, peut-être qu'il y a une réelle demande pour une action publique comme MicroStrategy, mais avec un mélange d'altcoins sur un baril de Bitcoin! Cela semble certainement plus probable qu'une demande massive pour une énième plateforme d'échange centralisée.