Crypto Long & Short : que se passe-t-il avec Tether?

Cette semaine, le marché des Crypto a de nouveau ignoré la mauvaise presse concernant ONEun de ses fournisseurs de services les plus importants. Les émetteurs du stablecoin Tether(USDT) seraient dans lepoints de vue du ministère américain de la Justicepour avoir induit les banques en erreur sur la nature de leurs activités.

Ce n'est pas vraiment une nouveauté, et l'absence de réaction du marché était prévisible. Ce qui est intéressant, c'est un phénomène qui se produit depuis fin mai : la croissance de Tether est totalement stagnante.

Cette chronique a été initialement publiée dansCrypto Long & Short, la newsletter hebdomadaire de CoinDesk proposant des informations, des actualités et des analyses pour l'investisseur professionnel.Inscrivez-vous à Crypto Long & Short ici.

Le graphique ici montre l'offre de Tether et USDC(USDC), le deuxième plus important stablecoin en termes d'offre. Depuis fin mai, l'offre de Tether stagne à 64,3 milliards de dollars. Ce marasme sur deux mois est remarquable pour une monnaie qui avait triplé entre le 1er janvier et le 31 mai.

Tether est depuis longtemps harcelé par des allégations selon lesquelles il ne serait pas adossé à des dollars réels – ses émetteurs gonfleraient le prix des cryptomonnaies en utilisant des unités de Tether émises de toutes pièces. De toute évidence, les traders T croient pas ou T moquent : Tether a largement conservé son ancrage au dollar, même si ses finances peuvent être douteuses.

Trader des Crypto implique une certaine tolérance au risque. J'imagine que personne ne se rend à la caisse du Bellagio pour exiger les relevés de solde vérifiés du casino.

La question de la solvabilité de Tether revêt néanmoins une importance systémique. Tether et d'autres stablecoins agissent comme des fonds monétaires sur les Marchés des Crypto . Tether est principalement utilisé sur des plateformes offshore comme Binance. La différence entre ces plateformes et un casino réside dans le fait que À découvrir des prix s'effectue sur ces plateformes.

Tether pourrait faire partie d'un scénario de krach boursier, dans lequel un afflux soudain de Tether à prix réduit ferait chuter le prix de Bitcoin ou d'autres Crypto liquides. Il est peu probable que cela ait un impact systémique comparable à celui provoqué par la ruée sur le fonds monétaire de Lehman Brothers, le Reserve Primary Fund, en 2008. Cet événement a précipité une courir sur tous les fonds du marché monétaire.

Tether se distingue des stablecoins comme USDC , plus directement supervisés par les régulateurs américains, et va au-delà des différences entre les fonds monétaires. Même si sa croissance a ralenti, puis stagné, celle de USDC s'est poursuivie, comme le montre le graphique ci-dessous.

Cela n'est pas dû à une fuite du Tether vers la sécurité relative d'un stablecoin plus réglementé, comme le montre le maintien de son approvisionnement de 64,3 milliards de dollars. Il s'agit plutôt de l'afflux de nouveaux investisseurs qui T peuvent ou T veulent pas négocier du Tether ni sur des plateformes d'échange offshore. Il s'agit notamment de professionnels et d'institutions, en particulier ceux qui ont la responsabilité fiduciaire des fonds des investisseurs.

Cela souligne la différence entre Tether et USDC: ce ne sont T deux versions de la même chose. ONEune est supervisée par les régulateurs américains, l'autre ne l'est T (à part le respect d'une règlement (avec le bureau du procureur général de New York). Il s'agit donc de produits différents, utilisés par différents utilisateurs à différents endroits. Il T imprudent de supposer qu'une crise de confiance parmi les traders offshore utilisant Tether se propagerait à d'autres stablecoins. Dans ce contexte, Tether n'a peut-être pas une importance systémique comparable à celle du fonds monétaire de Lehman Brothers. Mais le risque d'un krach du Tether est un risque systémique qui sous-tend tout investissement dans les Crypto .

MISE À JOUR (2 août, 03h30 UTC) : Corrige la troisième phrase du dernier paragraphe et la première phrase du huitième paragraphe. (Ni USDC ni USDT n'ont été entièrement audités ; tous deux publient mensuellement. attestationsde réserves.)