Coinbase a-t-il un problème de diversification ?

Dernier rapport « État du réseau » de Coin Metricsrapport se penche en profondeur sur les revenus de Coinbase, un sujet toujours intéressant pour ceux qui cherchent à comprendre le marché des échanges de Crypto aux États-Unis. Selon les derniers chiffres, Coinbase a vu ses entrées de trésorerie se diversifier en s'éloignant des frais de négociation, qui ont représenté pendant des années plus de 90 % des revenus de la bourse.

En regardant son dernier rapport trimestrielrapport sur les bénéficesCoinbase a déclaré un chiffre d'affaires de 707 millions de dollars, dont 327 millions provenant du trading au comptant. Bien qu'ils restent la principale source de trésorerie, les frais ne représentent plus que 77 % de son chiffre d'affaires total. D'autres secteurs d'activité, comme les frais d'abonnement à un produit pro, ainsi que les services de portefeuille, de jalonnement et de mise à l'échelle on-chain, représentent une part de plus en plus importante du marché.

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Pourquoi ne pas exploiter la vache à lait indéfiniment ? Coinbase a historiquement pu facturer des frais de transaction supérieurs à ceux du marché, car c'est peut-être la plateforme d'échange américaine la plus fiable, et parce que les utilisateurs américains de Crypto ne sont pas censés utiliser des concurrents étrangers moins chers.

Cette situation n'est T près de changer, même en dépit du procès en cours contre l'entreprise devant la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis (alors, quelle fintech n'a T été mise à mal par la SEC ?). Mais cela signifie que Coinbase a une marge de croissance limitée, ce qui est inquiétant compte tenu des difficultés de son expansion mondiale et des récents reculs sur Marchés, notamment. Japonet l'Inde.

Il existe encore de nombreux optimistes quant à Coinbase dans le monde, sans même compter Cathie Wood, la principale actionnaire de l'entreprise. Les experts de Coin Metrics semblent avoir conclu sur une note positive, évoquant notamment plusieurs secteurs d'activité à fort potentiel de croissance, notamment un rapprochement avec MakerDAO, les revenus de USDC et son développement naissant dans le secteur des produits dérivés.

Mais face à l'engouement croissant autour de la diversification apparemment réussie de Coinbase, je tiens à rappeler la réalité : les revenus totaux de Coinbase provenant des frais de transaction sont en baisse, car ces frais sont en baisse. Point final. Si l'année 2021 avait été aussi frénétique, je suis sûr que les secteurs en apparence en pleine croissance comme les frais de séquencement et le staking-as-a-service seraient bien peu de chose en comparaison.

N'oublions pas les réalités qui Tether Coinbase à sa clientèle américaine, ce qui explique pourquoi les menaces de délocalisation du PDG Brian Armstrong sont restées vaines (et pourquoi l'équipe média de Coinbase a tenté de revenir sur ses propos). Je crois Brad Garlinghouse lorsqu'il a annoncé son intention de délocaliser Ripple, car c'est un fou qui joue avec le feu, comme vendre des centaines de millions de dollars de XRP dans des transactions qui ressemblent clairement à des transactions. (mais ne le sont pas toujours)offres de titres.

Mais Coinbase est-elle coincée ? Parviendra-t-elle à se développer ou à acquérir une issue favorable ?

Voici une histoire non géographique et non de croissance : bien qu'il y ait désormais plus de 600 paires d'actifs sur Coinbase, Coin Metrics a constaté que les pièces et les jetons répertoriés plus tôt dans l'histoire de l'entreprise - comme le Bitcoin et l'éther - représentent toujours la majeure partie des volumes.

« Le simple fait d’ajouter de nouveaux actifs n’est T un moyen garanti de générer des revenus de frais de négociation », écrivent les chercheurs.

Voir aussi :Les 3 facteurs qui, selon Coinbase, détermineront l'avenir de la Crypto

Selon le point de vue, cela pourrait être de mauvais augure pour la croissance future de Coinbase ou simplement une question de bon sens. ETH et BTC sont les deux plus grands réseaux, mais cela n'a T empêché, par exemple, Solana de trouver une base d'utilisateurs. Tous les jetons ne seront pas gagnants, mais, sauf catastrophe, les lancements récents comme Sui et Aptos trouveront vraisemblablement des utilisations et des utilisateurs.

Et ce n'est pas comme si « ajouter plus de jetons » était une stratégie pour faire face à un marché baissier prolongé. Le problème ne réside T dans les cryptomonnaies, mais dans le manque d'utilisateurs, d'où la baisse des frais de transaction relatifs de Coinbase.

Heureusement pour l'entreprise, ses tentatives d'expansion vers le staking et les opérations de rollup L2 via sa plateforme Base récemment lancée ont connu un succès immédiat. Pour Coin Metrics, cela est de bon augure pour l'avenir des activités on-chain. Mieux encore, pour Coinbase, les rendements extractifs générés par les commissions de staking, utilisées par les traders particuliers et institutionnels, sont particulièrement intéressants. Le staking d' Ethereum représente plus de 13 % du chiffre d'affaires net de la plateforme, et il s'agit essentiellement de revenus passifs après les coûts initiaux de logiciels et de matériel.

Pour être juste, l'opération de jalonnement de Coinbase va à l'encontre des règles de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis.Avis de puits" et des préoccupations juridiques signifient qu'il pourrait un jour être débranché.

Je suppose que des risques similaires pèsent sur la couche de mise à l'échelle Ethereum , Base, entièrement monétisée par Coinbase, seul validateur à percevoir des commissions de séquenceur pour la validation des transactions. Bien que Base ne soit pas encore une cible pour la SEC de Gensler, elle devient une source de revenus pour Coinbase, en partie grâce au succès surprenant de la plateforme de médias sociaux. Ami.tech.

Voir aussi :Coinbase rejoint la course aux rats de la couche 2 Ethereum

Mais Base s'accompagne de dépenses plus claires, comme les transferts de données vers le réseau principal Ethereum, qui représentent parfois, de manière étonnante, plus de 1 % de tous les frais ETH payés par jour.

Tous les secteurs d'activité dans lesquels Coinbase est ou pourrait être impliqué sont-ils à la Pyrrhus ? D'une certaine manière, oui. Par exemple, Coinbase est sollicité pour plusieurs propositions d'ETF Bitcoin qui, si elles sont approuvées, pourraient gruger son marché d'échange de Bitcoin .

Je plaisante surtout sur ce dernier point, et Coinbase est toujours assis confortablement sur une activité d'échange extrêmement réussie, une plate-forme de jalonnement naissante et un soutien de USDC (qui imprime littéralement de l'argent via les intérêts gagnés sur les dépôts).

Mais compte tenu des restrictions sur sa croissance possible, il n’est pas surprenant que Brian Armstrong passe son temps libre à réfléchir àidées de startups « Je vous salue Marie »Comme des « publicités on-chain », qui mettent le monde réel en ligne et quelque chose appelé « flatcoin ». Ce n'est pas comme si l'investisseur en innovation Cathie Wood allait entendre que le business plan de Coinbase se résume à « faire des bêtises, découvrir » et s'énerver.