L'avenir de la lutte contre la Crypto aux États-Unis

Ayant été le premier responsable de l'unité Crypto de la SEC de 2017 à 2019, on me demande souvent quel type de contrôle des Crypto nous devrions attendre de la part de la nouvelle administration. Ma première réponse est que je ne sais pas. Ma deuxième réponse est que je pense que ce sera différent, mais que cela ne disparaîtra pas.

Pour anticiper l’avenir de l’application des Crypto , nous devrions commencer par examiner le passé.

Le début

L'unité de contrôle des Crypto de la SEC a été créée en 2017 sous la première administration Trump. Au début, elle se concentrait sur un ONE , la fraude, et deux, les Événements CORE de levée de capitaux. La réglementation de la levée de capitaux est l'objectif principal du Securities Act de 1933. Lorsqu'un investisseur donne de l'argent à un entrepreneur qui l'utilisera dans une entreprise pour générer des bénéfices, l'investisseur a droit à certaines informations sur l'entreprise. Les premières enquêtes sur les Crypto se concentraient sur cette activité de levée de fonds, qui prenait généralement la forme d'une offre initiale de pièces de monnaie (« ICO ») non enregistrée. L'idée était que de nombreuses ICO à l'époque n'étaient pas si différentes en substance des offres d'actions ou de dette et devaient être réglementées de la même manière.

L’industrie a réagi de manière responsable et aujourd’hui, les entrepreneurs en Crypto lèvent souvent des fonds en conformité avec les lois fédérales sur les valeurs mobilières. Dans ONEune des nombreuses options, certaines offres sont exemptées de l’enregistrement auprès de la SEC car elles sont limitées aux investisseurs accrédités. Les entrepreneurs utilisent ensuite le capital pour créer un protocole de blockchain ou un autre produit Crypto . Une fois construit, les ventes de jetons ne sont probablement pas des offres de titres, car les gens n’achètent pas de jetons comme un investissement dans l’entreprise de quelqu’un. Même s’il y a un espoir de profit, ce profit proviendrait des activités des acheteurs et des autres participants, et non des efforts d’un gestionnaire d’entreprise central.

Les quatre dernières années

Au cours des quatre dernières années, la SEC a concentré davantage ses activités d’application de la loi sur les Marchés secondaires tels que les plateformes de négociation centralisées et les protocoles décentralisés. La manière dont les lois fédérales sur les valeurs mobilières s’appliquent à ces Marchés est moins claire. Ces transactions n’impliquent généralement pas un entrepreneur central collectant de l’argent auprès des investisseurs et l’utilisant dans une entreprise. Au lieu de cela, il y a des milliers, voire des millions de participants Crypto qui interagissent les uns avec les autres, parfois de manière anonyme via un logiciel autonome. Les acheteurs de jetons peuvent ne pas savoir qui leur a vendu des jetons et il se peut qu’il n’y ait pas d’acteur central qui soit la clé du succès futur. Les tribunaux fédéraux de district sont parvenus à des conclusions différentes et certains rapports indiquent que la SEC pourrait abandonner ONEune de ces affaires clés.

De manière plus générale, l’application des lois est devenue l’objectif principal de la réglementation de la SEC. La SEC a doublé la taille de l’unité Crypto , créant de nouveaux postes d’avocats de supervision et de procès. Elle a passé des années et a consacré une quantité considérable de ressources à plaider plusieurs affaires non frauduleuses. De nombreux autres avocats extérieurs à l’unité ont travaillé sur des enquêtes sur les Crypto , et les Crypto semblent être le principal objectif de l’application des lois de la SEC.

Cette approche n’a pas permis de générer des orientations utiles pour le secteur. De nombreuses règles de la SEC comportent des aspects techniques incompatibles avec le registre décentralisé anonyme qu’est la Technologies blockchain. Dans le cadre de l’approche coercitive adoptée ces dernières années, le principe même de la Technologies n’a pas été traité comme une fonctionnalité, mais comme un bug. Le résultat a été un risque existentiel pour une industrie en plein essor et une activité économique repoussée à l’étranger.

L'avenir

Je ne crois pas que l’industrie des Crypto souhaite vivre dans un Far West sans aucune réglementation. Elle souhaite un règlement raisonnable qui rende la conformité possible et elle souhaite également que les régulateurs sévissent contre la fraude. Aucun acteur légitime ne profite de la fraude dans l’industrie.

Qu’est-ce que cela signifie pour les quatre prochaines années d’application de la loi ?

Premièrement, l’application de la réglementation n’est ONE élément de la réglementation. Nous verrons probablement des ressources accrues consacrées aux autres parties d’une réglementation efficace — de nouvelles directives et règles qui offrent un cadre réglementaire réalisable. Le président par intérim de la SEC, Mark Uyeda, a récemment annoncé une augmentation des ressources consacrées aux autres parties d’une réglementation efficace. nouveau groupe de travail sur la Cryptopour développer une « voie réglementaire raisonnable », et la commissaire Hester Peirce, qui dirigera le groupe de travail,inclus dans ses objectifs « préserver la capacité de l'industrie à proposer des produits et des services. » L'unité dédiée à la Crypto a également été réduite en taille et réaffectée aux technologies cybernétiques et émergentes, de nombreux employés retournant à leurs tâches générales d'application de la loi.

Deuxièmement, nous pourrions assister à un regain d’intérêt pour la lutte contre la fraude. La Commission n’a pas cessé de porter plainte contre les fraudes liées aux Crypto au cours des quatre dernières années, mais de nombreuses affaires qui ont fait la une des journaux concernaient des litiges réglementaires non liés à la fraude. Cela pourrait changer : comme l’a déclaré la commissaire Peirce dans son discours d’objectifs, « nous ne tolérons pas les menteurs, les tricheurs et les escrocs ».

Troisièmement, une fois qu’un nouveau règlement sera en place, nous pouvons nous attendre à ce que la SEC le fasse respecter. Cela prendra du temps. Nous pourrions assister à une période de transition, avec quelques cas non frauduleux mais davantage axés sur la rédaction du nouveau règlement. Une fois adopté, l’application de ce règlement pourrait intervenir après un délai raisonnable pour que le secteur s’y adapte.

Conclusion

Je m'attends à ce que la SEC poursuive ses efforts en matière de contrôle des Crypto , mais avec des priorités différentes. La protection des investisseurs sera contrebalancée par les mandats égaux de la SEC visant à faciliter la formation de capital et à maintenir l'ordre sur les Marchés. L'industrie des Crypto regorge de bons acteurs qui veulent se conformer ; ils ont juste besoin d'un règlement qui rende la conformité réalisable. Une approche renouvelée permettra à l'industrie de se développer sans abandonner la protection des investisseurs.

La SEC a été jusqu’à présent le régulateur le plus affirmatif des Crypto , mais elle n’est pas la seule. D’autres agences fédérales pourraient émerger comme leaders réglementaires à égalité, soit par le biais de la législation, soit autrement, surtout si la SEC ne considère plus que chaque Cryptomonnaie (à l’exception du Bitcoin) est une valeur mobilière. Certaines autorités d’État ont été actives dans le Crypto, et cela va probablement continuer, voire s’intensifier.

Un client m'a récemment rappelé qu'il y aura une autre élection dans quatre ans. La nouvelle approche réglementaire et les décisions commerciales et de produits du secteur doivent être durables. Si ce n'est pas le cas, l'approche renouvelée des Crypto au cours des quatre prochaines années pourrait être annulée aussi facilement que celle des quatre dernières années.