Il futuro dell'applicazione delle norme Cripto negli Stati Uniti

Avendo ricoperto il ruolo di primo capo dell'unità Cripto della SEC dal 2017 al 2019, mi viene spesso chiesto che tipo di applicazione delle norme Cripto dovremmo aspettarci dalla nuova amministrazione. La mia prima risposta è che non lo so. La mia seconda risposta è che credo che sarà diverso, ma non scomparirà.

Per prevedere il futuro dell'applicazione delle norme in Cripto , dovremmo iniziare esaminando il passato.

L'inizio

L'unità di controllo Cripto della SEC è stata costituita nel 2017 durante la prima amministrazione Trump. Inizialmente l'attenzione era rivolta a ONE , la frode, e due, gli Eventi CORE di raccolta di capitali. La regolamentazione della raccolta di capitali è lo scopo principale del Securities Act del 1933. Quando un investitore dà denaro a un imprenditore che lo utilizzerà in un'attività per generare profitti, l'investitore ha diritto a determinate informazioni sull'attività. Le prime indagini Cripto si sono concentrate su questa attività di raccolta fondi, che di solito era sotto forma di un'offerta iniziale di monete ("ICO") non registrata. L'idea era che molte ICO a quel tempo non fossero così diverse nella sostanza dalle offerte di azioni o di debito e avrebbero dovuto essere regolamentate in modo simile.

L'industria ha risposto in modo responsabile e ora gli imprenditori Cripto spesso raccolgono denaro in conformità con le leggi federali sui titoli. In ONE delle diverse opzioni, alcune offerte sono esenti dalla registrazione SEC perché sono limitate agli investitori accreditati. Gli imprenditori usano quindi il capitale per costruire un protocollo blockchain o un altro prodotto Cripto . Una volta costruite, le vendite di token probabilmente non sono offerte di titoli perché le persone non acquistano token come investimento nell'attività di qualcuno. Anche se c'è speranza di profitto, quel profitto deriverebbe dalle attività degli acquirenti e degli altri partecipanti, non dagli sforzi di un responsabile aziendale centrale.

Gli ultimi quattro anni

Negli ultimi quattro anni, la SEC ha concentrato la maggior parte della sua attività di controllo sui Mercati secondari, come le piattaforme di trading centralizzate e i protocolli decentralizzati. È meno chiaro come le leggi federali sui titoli si applichino a questi Mercati. Queste transazioni generalmente non implicano un imprenditore centrale che raccoglie denaro dagli investitori e lo utilizza in un'attività. Invece, ci sono migliaia o addirittura milioni di partecipanti Cripto che interagiscono tra loro, a volte in modo anonimo tramite software autonomo. Gli acquirenti di token potrebbero non sapere chi ha venduto loro i token e potrebbe non esserci alcun attore centrale che sia la chiave per il successo futuro. I tribunali distrettuali federali hanno raggiunto conclusioni diverse e ci sono segnalazioni secondo cui la SEC potrebbe abbandonare ONE di questi casi chiave.

Più in generale, l'applicazione delle norme è diventata il focus dominante della regolamentazione della SEC. La SEC ha raddoppiato le dimensioni dell'unità Cripto , creando nuove posizioni di supervisore e avvocato processuale. Ha trascorso anni e un'enorme quantità di risorse a sostenere diversi casi non di frode. Molti altri avvocati non appartenenti all'unità hanno lavorato su indagini Cripto , e le Cripto sembravano essere il focus principale dell'applicazione delle norme della SEC.

Questo approccio non ha generato una guida utile per il settore. Molte norme SEC hanno aspetti tecnici incompatibili con il registro decentralizzato anonimo che è la Tecnologie blockchain. Con l'approccio di applicazione degli ultimi anni, la premessa stessa della Tecnologie è stata trattata non come una caratteristica, ma come un bug. Il risultato è stato un rischio di applicazione esistenziale per un settore in crescita e un'attività economica spinta all'estero.

Il futuro

Non credo che l'industria Cripto voglia un Far West senza regolamentazione. Vogliono un regolamento sensato che renda fattibile la conformità e vogliono anche che i regolatori reprimano le frodi. Nessun attore legittimo trae vantaggio dalle frodi nel settore.

Cosa significa questo per i prossimi quattro anni di applicazione?

In primo luogo, l'applicazione è solo ONE componente della regolamentazione. Probabilmente assisteremo a maggiori risorse dedicate alle altre parti di una regolamentazione efficace: nuove linee guida e regole che offrono un quadro normativo realizzabile. Il presidente facente funzione della SEC Mark Uyeda ha annunciato di recente un nuova task force Criptoper lo sviluppo di un “percorso normativo sensato”, e il commissario Hester Peirce, che guiderà la task force,incluso nei suoi obiettivi "preservando la capacità del settore di offrire prodotti e servizi". Anche l'unità dedicata Cripto è stata ridotta nelle dimensioni e riadattata alle tecnologie informatiche ed emergenti, con molti membri del personale che sono tornati a svolgere compiti di applicazione generale.

In secondo luogo, potremmo vedere un rinnovato interesse nella lotta alle frodi. La Commissione non ha smesso di portare avanti casi di frode Cripto negli ultimi quattro anni, ma molti casi principali erano controversie normative non legate alle frodi. Ciò potrebbe cambiare; come ha affermato la Commissaria Peirce nel suo discorso sugli obiettivi, "Non tolleriamo bugiardi, imbroglioni e truffatori".

Terzo, una volta che ci sarà un nuovo regolamento, possiamo aspettarci che la SEC lo faccia rispettare. Ci vorrà del tempo. Potremmo assistere a un periodo di transizione, con alcuni casi non di frode ma maggiore attenzione alla stesura del nuovo regolamento. Una volta adottato, l'applicazione di tale regolamento potrebbe avvenire dopo un periodo di preavviso equo per consentire al settore di adattarsi.

Conclusione

Mi aspetto che l'applicazione delle norme Cripto da parte della SEC continui, ma con priorità diverse. La protezione degli investitori sarà bilanciata con i mandati paritari della SEC di facilitare la formazione di capitale e mantenere Mercati ordinati. Il settore Cripto è pieno di buoni attori che vogliono essere conformi; hanno solo bisogno di un regolamento che renda la conformità realizzabile. Un approccio rinnovato consentirà al settore di crescere senza abbandonare la protezione degli investitori.

La SEC è stata finora l'autorità di regolamentazione più assertiva in Cripto , ma non è l'unica. Altre agenzie federali potrebbero emergere come leader normativi paritari, sia tramite legislazione che in altro modo, soprattutto se la SEC non assume più la posizione che ogni Criptovaluta (tranne Bitcoin) è un titolo. Alcune autorità statali sono state attive nel Cripto e ciò probabilmente continuerà o addirittura aumenterà.

Un cliente mi ha ricordato di recente che ci saranno altre elezioni tra quattro anni. Il nuovo approccio normativo e le decisioni aziendali e di prodotto del settore devono essere duraturi. In caso contrario, il rinnovato approccio alle Cripto nei prossimi quattro anni potrebbe essere annullato con la stessa facilità di quello degli ultimi quattro anni.