Ethena Labs divide Opinioni mentre l'alta resa risveglia i ricordi di Terra

• La stablecoin USDe di Ethena Labs garantisce un rendimento tramite una transazione cash-and-carry tokenizzata.
• Il rischio di controparte e l'inversione dei tassi di finanziamento sono due delle principali sfide del protocollo.
• Il fondatore di Ethena, Guy Young, ha definito i paragoni con il fallito UST di Terra come "un argomento debole e superficiale".

Ethena Labs, un protocollo decentralizzato incentrato sul rendimento USDemoneta stabile, ha polarizzato i trader Cripto nelle settimane successive all'introduzione del token al pubblico a febbraio a causa delle somiglianze con l'ecosistema Terra , che imploso nel 2021.

Le persone che puntano USDe per un minimo di sette giorni attualmente guadagnano un rendimento annualizzato di circa il 37%, abbastanza alto da spingere il valore totale bloccato (TVL) sul protocollo a 2,3 miliardi di dollari da 178 milioni di dollari –un aumento di 12 volte in soli 60 giorni. L'alto rendimento, tuttavia, è un'arma a doppio taglio e di solito riflette un rischio elevato: UST di Terra pagato quasi il 20%agli staker prima della sua scomparsa.

A differenza delle stablecoin garantite da asset come Tether (USDT) e USDC, il cui valore è garantito da dollari o equivalenti in dollari come il debito del governo statunitense, USDe si definisce un stablecoin sintetico con il suo valore di $1 mantenuto tramite una tecnica finanziaria nota come cash-and-carry trade. Il trade, che prevede l'acquisto di un asset e contemporaneamente la vendita allo scoperto di un derivato dell'asset per riscuotere il tasso di finanziamento, o la differenza tra i due prezzi, è ben noto nella Finanza tradizionale e T comporta rischi direzionali o delta.

"Il commercio in sé è molto sicuro e ben compreso, molte persone (tra cui Folkvang) gestiscono scambi di questo tipo da anni",Ha detto il fondatore di Folkvang Mike van Rossum in un post su X. "Ma KEEP presente che è privo di rischi solo quando si parla di delta. Ci sono molte cose che possono andare storte qui. Come qualsiasi problema con uno qualsiasi degli exchange su cui queste posizioni (e garanzie) sono gestite. Così come i problemi relativi al tentativo di eseguire centinaia di milioni (o miliardi) in Mercati molto volatili."

Come funziona Ethena?

Gli utenti di Ethena coniano token USDe depositando stablecoin come USDT, DAI (DAI) e USDC sul protocollo. Possono quindi puntare l'USDe coniato, che ha un capitalizzazione di mercato di 21,3 miliardi di dollari, in cambio del rendimento.

Per generare tale rendimento, Ethena ha implementato diverse strategie che ruotano attorno al trading cash-and-carry.

I tassi di finanziamento sui Bitcoin (BTC) ed ether (ETH) perpetui sono attualmente positivi, il che significa che le posizioni lunghe pagano le posizioni corte, generando un rendimento per coloro che fanno short sul mercato. I tassi di finanziamento in genere diventano negativi nei Mercati in calo, il che significa che la fonte di rendimento di Ethena potrebbe esaurirsi se la Criptovaluta entra in un altro ciclo ribassista.

Le balene Cripto sembrano imperturbabili. All'inizio di questa settimana, 10 wallet hanno prelevato un totale di 51 milioni di dollari di token di governance nativo di Ethena (ENA) dagli exchange e li hanno bloccati su Ethena per un minimo di sette giorni, secondo Guarda sulla catena.

"Il rischio per Ethena è che il rendimento diminuisca a causa delle forze naturali del mercato o che la controparte esploda, non la garanzia in sé", ha affermato Jeff Dorman, responsabile degli investimenti presso Arca, in un'intervista.

"Quello che Ethena sta cercando di fare con le operazioni di base è abbastanza semplice, e lo si fa nei Mercati tradizionali da decenni", ha detto. "Chiunque può fare la stessa cosa da solo, se ha abbastanza capitale per le garanzie e controparti fidate. Tutto quello che Ethena sta facendo è aumentare il rischio riducendo il tempo necessario Per te farlo da soli".

Cicatrici di lunga durata

La fine traumatica di Terra ha portato al fallimento di diverse altre aziende Cripto e ha lasciato cicatrici durature in tutto il settore. È esplosa perché UST, un stablecoin algoritmica, è entrata in una spirale di morte a seguito di vendite aggressive e di un crollo del valore di LUNA, che fungeva da garanzia.

"È un argomento davvero debole e superficiale paragonare ciò che Ethena sta facendo a LUNA", ha affermato il fondatore di Ethena Labs Guy Young in un'intervista con Laura Shin su Podcast senza catene. "La differenza CORE qui è pensare a cosa sta sostenendo l'asset stabile. Quindi UST era sostenuto dal token LUNA , che ha aumentato del 100% e ha perso il 50%in una settimana. L'USD di Ethena è completamente coperto e garantito."

Per quanto riguarda la sua dipendenza da un mercato rialzista, Young ha detto: "Penso che sia una preoccupazione valida in merito. Ciò che abbiamo visto anche nel 2022, quando avevi puntato ETH insieme alla base, potevi ancora sostenere tassi superiori ai titoli del Tesoro USA, ma immagino che in un mercato ribassista si veda un ragionevole allentamento dell'offerta di USDe".

"È qualcosa con cui siamo d'accordo", ha detto Young. "È solo qualcosa che risponde alle dinamiche di mercato e se c'è meno richiesta di leva finanziaria per essere long perché il tasso di interesse è più basso, ci adatteremo a una dimensione più piccola".

Young T ha escluso, se necessario, di modificare la strategia di generazione del rendimento di Ethena in qualcosa che "abbia senso in un mercato ribassista".