Ethena Labs розходяться в Погляди , оскільки висока продуктивність викликає спогади про Terra

• Стайблкойн USDe від Ethena Labs забезпечує прибуток через токенізовану торгівлю готівкою та перенесенням.
• Ризик контрагента та зміна ставок фінансування є двома головними проблемами протоколу.
• Засновник Ethena Гай Янг назвав порівняння з невдалим UST Terra «слабким аргументом поверхневого рівня».

Ethena Labs, децентралізований протокол, зосереджений на USDe, що несе врожайність стейблкойн, поляризував Крипто протягом кількох тижнів після представлення токена громадськості в лютому через схожість з екосистемою Terra , яка вибухнув у 2021 році.

Люди, які роблять ставку USDe протягом щонайменше семи днів, наразі отримують річну прибутковість близько 37%, що є достатньо високим, щоб збільшити загальну заблоковану вартість (TVL) на протоколі до 2,3 мільярда доларів США зі 178 мільйонів доларів США – 12-кратне збільшення лише за 60 днів. Проте висока прибутковість — це палка з двома кінцями, і вона зазвичай відображає високий ризик: UST Terra виплачено майже 20% стейкерам до його загибелі.

На відміну від стейблкойнів із забезпеченням активами, таких як Tether (USDT) і USDC, вартість яких забезпечена доларами або доларовими еквівалентами, такими як державний борг США, USDe називає себе синтетичний стейблкойн з його вартістю 1 долар, що підтримується за допомогою фінансової техніки, відомої як торгівля готівкою та несіть. Торгівля, яка включає купівлю активу та одночасне скорочення похідного активу для отримання ставки фінансування або різниці між двома цінами, добре відома в традиційних Фінанси і T несе спрямованого або дельта-ризику.

«Торгівля сама по собі дуже безпечна та добре зрозуміла, багато людей (включно з Фолквангом) займаються подібними торгівлями роками», Про це заявив засновник Folkvang Майк ван Россум у дописі на X. «Але KEEP на увазі, що це без ризику, лише якщо говорити про дельту. Є багато речей, які тут можуть піти не так. Наприклад, будь-яка проблема з будь-якою з бірж, на яких керуються ці позиції (і забезпечення). А також проблеми, пов’язані зі спробою виконати сотні мільйонів (або мільярдів) на дуже нестабільних Ринки».

Як працює Ethena?

Користувачі Ethena карбують токени USDe, вносячи стейблкоїни, такі як USDT, DAI (DAI) і USDC, у протоколі. Потім вони можуть зробити ставку на карбований USDe, який має a ринкова капіталізація 21,3 мільярда доларів, в обмін на врожайність.

Щоб отримати таку прибутковість, Ethena розгорнула кілька стратегій, які базуються на торгівлі готівкою та перенесенням.

Ставки фінансування Bitcoin (BTC) і безстрокових ефірів (ETH) наразі додатні, що означає, що довгі позиції оплачуються короткими позиціями, створюючи прибуток для тих, хто займається шортингом на ринку. Ставки фінансування зазвичай стають негативними на падаючих Ринки, що означає, що джерело доходності Ethena може вичерпатися, якщо Криптовалюта ввійде в черговий ведмежий цикл.

Крипто здаються спокійними. Раніше цього тижня 10 гаманців вилучили з бірж нативний маркер керування Ethena (ENA) на загальну суму 51 мільйон доларів США та заблокували його на Ethena мінімум на сім днів, згідно з даними. Lookonchain.

«Ризики для Ethena полягають у тому, що прибутковість зменшується через природні ринкові сили або через те, що у них підривається контрагент, а не сама застава», — сказав в інтерв’ю Джефф Дорман, головний інвестиційний директор Arca.

«Те, що Ethena намагається зробити з базовими угодами, досить легко, і це робиться на традиційних Ринки протягом десятиліть», — сказав він. «Будь-хто може зробити те саме самостійно, якщо у нього є достатній капітал для застави та надійні контрагенти. Усе, що робить Ethena, — це збільшує ризик, одночасно зменшуючи час, який потрібен Для вас , щоб зробити це самостійно».

Тривалі шрами

Травматична смерть Terra призвела до банкрутства кількох інших Крипто і залишила довгострокові шрами в усій галузі. Він вибухнув, тому що UST, an алгоритмічний стейблкойн, увійшла в спіраль смерті після агресивних продажів і падіння вартості LUNA, яка виступала в якості застави.

«Порівнювати те, що Ethena робить з LUNA, це справді слабкий поверхневий аргумент», — сказав засновник Ethena Labs Гай Янг в інтерв’ю Лаурі Шін на Розкутий подкаст. « CORE різниця полягає в тому, що потрібно думати про те, що забезпечує стабільний актив. Отже, UST був підкріплений токеном LUNA , який збільшився на 100% і втратив 50% через тиждень. Долар США Ethena повністю забезпечений і повністю забезпечений».

Щодо залежності від бичачого ринку, Янг сказав: «Я думаю, що це обґрунтоване занепокоєння. Те, що ми бачили навіть у 2022 році, коли ви робили ETH разом із базисом, ви все ще могли підтримувати ставки вище казначейських зобов’язань США, але я думаю, що на ведмежому ринку ви бачите розумне зниження пропозиції USDe».

«Це те, з чим ми в порядку», — сказав Янг. «Це просто те, що реагує на ринкову динаміку, і якщо попит на кредитне плече буде меншим, оскільки процентна ставка нижча, ми збираємося пристосуватися до меншого розміру».

Янг T виключає зміни стратегії Ethena щодо отримання прибутку на те, що «має сенс на ведмежому ринку», якщо це необхідно.