Quando le valute falliscono: un'introduzione alla crisi del dollaro in Libano

Una massiccia carenza di dollari sta scatenando il caos economico, tra cui una perdita di valore di oltre il 50% della sterlina libanese e quello che LOOKS un enorme premio locale per i bitcoin. Presentato in formato podcast e trascrizione completa.

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La sterlina libanese ha perso almeno il 50% del suo valore rispetto al dollaro dall'anno scorso. Circa 220.000 persone hanno perso il lavoro. I prezzi dei prodotti alimentari sono aumentati del 58%. Si stima che il 75% della popolazione abbia bisogno di assistenza di qualche tipo. E nelle ultime due notti, almeno una dozzina di banche sono state incendiate dai manifestanti.

Il catalizzatore? Non il coronavirus, ma una massiccia carenza di dollari che sta distruggendo un'economia che fa affidamento sugli afflussi di dollari USA per funzionare.

In questo episodio, NLW analizza il modo in cui il Libano modella il LOOKS di una valuta e perché questa probabilmente T sarà l'ultima valuta di un mercato emergente a sperimentare una crisi simile nei mesi a venire.

Vedi anche:Perché il denaro sta perdendo il suo significato, con Jared Dillian

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Trascrizione

Bentornati a The Breakdown, un'analisi quotidiana, che analizza le storie più importanti su Bitcoin, Cripto e oltre con il vostro host NLW. La ripartizione è distribuita da CoinDesk.

NLW: Bentornati a The Breakdown. È mercoledì 29 aprile e oggi parleremo del Libano, in particolare della crisi valutaria che si sovrappone a una crisi politica che si sovrappone a una crisi economica più ampia che sta travolgendo il Libano e che penso abbia rilevanza per il modo in cui comprendiamo il dollaro nel mondo, il ruolo del dollaro nel mondo e le ricadute del COVID-19. Volevo portarvi questo episodio perché ho notato la scorsa settimana che il Libano stava iniziando a emergere nella sfera Cripto e c'erano due contesti:

Il primo è stato Dan Tapiero. Ha ripreso un pezzo di newsBTC notando che Bitcoin sembrava essere scambiato a quindicimila dollari in Libano tramite localbitcoins.com, una piattaforma peer to peer per lo scambio Bitcoin tra persone. Ha detto che la classica crisi di finanziamento dei mercati emergenti è stata aggravata dal peg deflazionistico del dollaro che si sta rompendo. Studia questo caso perché sarà modellato per altri Mercati emergenti deboli. Sarà una parte fondamentale della storia macro dietro l'imminente Rally del prezzo di Bitcoin .

NewsBTC... Hanno intitolato il loro articolo Bitcoin scambiato a 15 K in Libano in mezzo alla crisi economica che mostra il suo vero potenziale. Questa è stata la ONE parte di come questo è apparso sul radar Bitcoin . E naturalmente vedi Bitcoin scambiato a un premio apparentemente del 100% rispetto a quello a cui lo vedevamo. Farà notizia.

Il secondo contesto che il Libano ha avuto all'interno della sfera Bitcoin , la Bitcoin Twittersphere, sono le immagini e i video delle rivolte in Libano... Dove i manifestanti stanno distruggendo banche e incendiando banche negli ultimi due giorni. E questo sta accadendo, ma ha un contesto specifico e penso che sia incredibilmente importante approfondire questo aspetto perché questo non è solo un singolo paese, è un paese che rappresenta, penso, una serie di potenziali sfide che una varietà di enormi contesti di mercati emergenti affronteranno nei prossimi mesi e nei prossimi anni.

E implica profondamente la questione del ruolo del dollaro nel mondo e il ruolo delle valute estere. Quindi quello che cercherò di fare oggi è darvi un'introduzione su come il Libano è arrivato qui, come è avvenuta questa crisi, cosa significa questa crisi e quali sono le reali implicazioni. Ora, un paio di avvertenze. Innanzitutto, ovviamente non sono un esperto del Libano. Non è il mio campo principale. Non è il mio punto di vista principale e ho messo insieme questa introduzione umilmente facendo le mie ricerche sugli ultimi sei mesi di turbolenza politica ed economica libanese. Detto questo, ho un po' di contesto in questa regione. Sono andato per la prima volta in Medio Oriente nel 2004 per studiare al Cairo. Sono andato avanti e FORTH un certo numero di volte, probabilmente una dozzina di volte nel corso dei successivi cinque anni circa.

Pensavo che avrei trascorso la mia vita a risolvere i conflitti in Medio Oriente o semplicemente a risolvere i conflitti in senso più ampio e ho trascorso del tempo in tutta la regione, compresi Libano e Siria. Di nuovo, è successo molto tempo fa. Sono stato in Libano l'ultima volta nel 2006 e in Siria l'ultima volta nel 2006, come sappiamo, quei posti sono molto diversi da allora, ma questa non è una prospettiva da neofita completo. Immagino di avere un po' di tempo prenotato sia nella regione che trascorso a esaminare la storia della regione. Non mi addentrerò troppo nella storia oggi. Mi concentrerò solo su ciò che è accaduto negli ultimi sei mesi e lo inserirò nel più ampio contesto economico globale che abbiamo. Ecco il TLDR su questo. Questa non è una storia di Bitcoin scambiato a un premio perché le persone sono disperate per entrare in Bitcoin.

Questa è la storia di una valuta locale in fallimento e di persone che cercano di trovare una rampa di accesso per accedere a qualsiasi dollaro statunitense possibile. Questa è la vera storia e questa è la parte importante di questa conversazione. Facciamo prima un BIT ' di nozioni di base sull'economia libanese. Una cosa fondamentale da notare è che questo è un paese in cui quasi tutto ciò che viene consumato viene importato. Questa è una nota davvero importante perché, come vedremo, le importazioni vengono acquistate in dollari e poi vendute in lira libanese. Anche prima che tutto ciò accadesse, il Libano aveva un enorme rapporto debito/PIL, ONE dei peggiori del paese, tra il 150% e il 170%. Questo è un paese che prende molto in prestito. Ha un ancoraggio al dollaro dal 1997 di circa 1500 lire per ONE dollaro statunitense. Ha un ancoraggio al dollaro dal 1997 di 1500 sterline libanesi o lire per ONE dollaro statunitense.

Un articolo del New York Times descriveva questo tasso in questo modo, dicevano, "ma mantenere quel tasso richiedeva di portare continuamente nuovi dollari nel paese, di solito invogliando ricchi investitori a fare grandi depositi in dollari per alti tassi di interesse. Una strategia che alcuni economisti hanno paragonato a uno schema Ponzi". Approfondiremo questo aspetto del sistema bancario tra un minuto. Ma la parte fondamentale per i nostri scopi è che dal 1997 il dollaro è stato agganciato a 1500 sterline libanesi per ONE dollaro USA ed è stato mantenuto attraverso la Politiche della banca centrale. Questa è un'economia che è dollarizzata al 70% ed è stata sostenibile solo grazie agli afflussi della diaspora nel paese. Quindi un numero enorme di libanesi deposita denaro nel sistema bancario libanese dall'estero e dagli afflussi da altre regioni. Quindi le banche libanesi hanno attratto enormi afflussi stranieri per anni e anni e anni offrendo alti tassi di interesse e fondamentalmente ciò consente al paese di pagare le importazioni anche se ha esportazioni così basse.

Quindi, in questo modo, il sistema bancario è davvero fondamentale per l'economia. La base di deposito in Libano è di solito circa 2,5-3 volte la dimensione dell'economia. Tuttavia, il sistema bancario è enormemente compromesso in questo momento. E non è solo una questione di coronavirus. Infatti, come vedrai, questa storia non è particolarmente un problema di coronavirus, anche se come ovunque, le chiusure per il coronavirus hanno esacerbato la situazione, quindi il sistema bancario è compromesso. Il 70% delle attività è prestato allo Stato stesso, ma i titoli di Stato vengono scambiati a 40-50 centesimi per dollaro. Di quel 30% di prestiti che sono al settore privato, il 25% di questi sono in sofferenza. E ciò significa che quando si somma tutto dal bilancio della banca centrale, metà delle attività delle banche sono compromesse. Sono problematiche. Questo potrebbe andare bene in un modo a breve termine se ci fossero ancora enormi afflussi dall'estero nel sistema bancario, ma T ci sono stati allo stesso modo a causa delle turbolenze regionali.

C'è l'evidente crisi della guerra in Siria, che è in corso e trascina l'intera regione verso il basso. Ci sono problemi con l'Iran che fondamentalmente usa Hezbollah per intromettersi negli affari del Libano e lo fa da decenni. C'è una crisi con i rapporti con l'Arabia Saudita, che sono andati davvero male nel 2017 per usare un eufemismo e vi indicherò altre risorse per Imparare di più, ma quando quei rapporti sono andati male, abbiamo assistito ad alcuni dei primi sussulti di deflussi di dollari alla fine del 2017. L'1,5% dei depositi in contanti è stato ritirato dal sistema bancario libanese per paura di cosa avrebbe potuto fare quella turbolenza regionale. Quindi, di fatto, abbiamo un'economia molto instabile che è ampiamente sostenuta da un robusto settore bancario che è stato attraente sia per i libanesi stranieri che per la regione per anni, ma mentre la crisi politica travolge la regione e compromette quel sistema bancario, rende il sistema di input continui molto compromesso.

E quindi questo è il contesto in cui abbiamo iniziato a vedere veri problemi l'anno scorso. Il problema centrale, di fondo, che si metastatizza e si metastatizza in questa situazione è che non ci sono abbastanza dollari per KEEP andare avanti questa economia. Come dicevo prima, se hai un'economia di importazioni nette che usa dollari e la tua valuta locale in modo intercambiabile, quello che succede è che tutti quegli acquisti di importazioni avvengono in dollari, giusto? Se gli Stati Uniti ti inviano grano o qualsiasi altra cosa, ti fattureranno in dollari, non in sterline libanesi, ma poi il tuo mercato locale, la tua base di consumatori locali, usa quelle sterline libanesi per acquistare quel bene. Il peg mantiene in funzione quel sistema, ma se il peg inizia a rompersi, può deteriorarsi incredibilmente rapidamente. KEEP presente anche che c'è una carenza di dollari in tutto il mondo. Questa non è una situazione unica del Libano.

Il dollaro statunitense è stato l'asset più forte e più chiaro, la valuta di riserva globale del mondo, non solo teoricamente, ma in un modo che è profondo per molto tempo. E quindi immagina la pressione di cercare di ottenere dollari ovunque, ma manifestata in un contesto nazionale specifico come il Libano. Questo è ciò con cui abbiamo avuto a che fare. Quindi lo scorso agosto il peg di 1500 sterline libanesi per dollaro statunitense ha iniziato a rompersi. A settembre, è stato dichiarato lo stato di emergenza economica e il governo ha effettivamente utilizzato WhatsApp per dire che intendeva aumentare le tasse per coprire le spese governative. Ciò ha scatenato proteste perché c'erano già molte domande sulla legittimità del governo e sulla corruzione al suo interno. Quindi, quando il governo ha detto che sarebbe venuto a sequestrare i soldi dei cittadini attraverso le tasse, fondamentalmente per coprire le loro spese, c'è stata un'ondata di proteste. Ciò è stato esacerbato a ottobre. L'11 ottobre c'è stato uno sciopero nazionale per chiedere la possibilità di pagare le importazioni di carburante in lire, in sterline libanesi anziché in dollari. Un cartello su Twitter recita: "Ci scusiamo con il popolo libanese per la mancanza di dollari per acquistare carburante".

"Stiamo chiudendo la nostra stazione di servizio finché non potremo assicurarci questo prodotto in sterline libanesi". Quindi, di nuovo, questa è la situazione che stavamo appena descrivendo. I proprietari delle stazioni di servizio vendono il loro carburante in sterline libanesi, ma devono acquistarlo in dollari USA dagli importatori. È successo anche ai proprietari di mulini. Persone che sono fornai che acquistano grano importato in dollari USA. Ciò che accade naturalmente è che quando il perno inizia a sgretolarsi, questo crea una maggiore domanda di dollari, il che fa sì che il perno si sgretoli ulteriormente. Quindi mettiti nei panni del tuo cittadino libanese medio. Stai assistendo a questi scioperi intorno agli importatori di carburante intorno ai panifici che T sono in grado di ottenere i dollari di cui hanno bisogno per acquistare le importazioni che consentono alle loro attività di funzionare. Sei un cittadino medio. Dici, beh, accidenti, se c'è carenza di dollari, devo andare a prendere i miei dollari, il che provoca una corsa alla banca.

Le banche iniziano a limitare i prelievi, ed è esattamente quello che è successo. Le banche hanno iniziato a limitare quanto poteva essere prelevato in USD e questo crea una maggiore domanda di dollari. All'improvviso quell'attività si sposta sui Mercati neri perché se le banche T permettono alle persone di prelevare denaro o di avere accesso ai dollari, lo faranno i Mercati neri, ma il prezzo del mercato nero non rimarrà lo stesso di quel peg ufficiale. Questo continua ad andare avanti. Quando le persone iniziano a vedere il peg scendere ulteriormente, vogliono ridurre al minimo la perdita. Passano da "T voglio perdere il valore che avrei avuto a quel peg ufficiale andando sul mercato nero" a "I Mercati neri, l'unico posto in cui posso ottenere quei dollari, se sono 2000 sterline libanesi per dollaro, ora, voglio bloccare quella perdita piuttosto che preoccuparmi o correre il rischio di una perdita di maggiore svalutazione del valore della sterlina libanese nei mesi a venire.

Quindi è un circolo vizioso. Quindi, le grandi proteste iniziano a ottobre. Il PRIME ministro si dimette alla fine di ottobre. Le proteste continuano fino a novembre. Andiamo avanti fino a febbraio, inizio marzo... Il PIL è sceso da 55 miliardi a 44 miliardi. 220.000 posti di lavoro in un paese di 5 milioni di persone sono persi tra ottobre e febbraio. I prezzi dei prodotti alimentari sono aumentati del 58% e parti chiave del settore sono rimaste completamente chiuse. Quindi questa è una citazione da un articolo. Gli importatori di beni essenziali come le forniture mediche, affermano che le loro richieste di dollari sono rimaste quasi del tutto insoddisfatte da febbraio. Lasciando molti ospedali pericolosamente a corto di tutto, dagli stent cardiaci alle apparecchiature per la dialisi, il 7 marzo accade una cosa straordinaria per la prima volta che il Libano non paga un debito in valuta estera. Questa è ONE cosa che teneva unito il Libano, ovvero che aveva una reputazione relativamente alta nei Mercati esteri perché T faceva cose come non pagare il debito.

Lo ha fatto a marzo per la prima volta e poi è arrivato il COVID-19 e l'economia è bloccata da metà marzo, il che non fa che gettare benzina su un fuoco di cassonetto. Quindi diamo un'altra occhiata a cosa sta succedendo nei Mercati valutari mentre questo default di valuta estera avviene all'inizio di marzo, il tasso di cambio ufficiale rimane a 1500 sterline libanesi per dollaro, ma sul mercato nero, i cambiavalute stanno ottenendo 2500 sterline per dollaro. C'è un'ondata crescente di persone che sono estremamente preoccupate, giusto? Pensate ai libanesi della classe media che vengono pagati in sterline libanesi, ma che devono tasse universitarie o mutui denominati in dollari. È la storia che sentiamo ripetere più e più volte sul debito denominato in dollari. ONE può ottenere dollari per importare merci dall'estero. Quindi le aziende stanno chiudendo e per peggiorare le cose, ed è così che si svolgono queste crisi economiche.

Le banche libanesi, terrorizzate dalle corse agli sportelli, continuano a ridurre la quantità di denaro che le persone possono effettivamente prelevare dai loro conti e lo fanno con dei limiti, stanno fissando il tasso di cambio a un livello inferiore a quello che dice il mercato nero. Poi arriviamo ad aprile e le cose si mettono davvero male. Il tasso ufficiale è ancora a 1500, ma è sceso a 3500 nei Mercati neri. Dopo alcune settimane di aprile le banche iniziano a fare qualche piccola concessione. Permettono ai piccoli depositanti di incassare i risparmi in dollari, ma a 2600 sterline, quindi è ovviamente più delle 1500, ma molto meno delle 3500 sterline che il mercato nero diceva valesse un dollaro. Il gioco delle accuse si accende tra il PRIME ministro e il governatore della banca centrale in un discorso televisivo, il PRIME ministro ha detto che la banca centrale è incapace, assente o sta direttamente incitando questo drammatico deprezzamento.

C'è una chiara politica coinvolta, come ho detto all'inizio, c'è così tanto nella politica libanese che T posso approfondire ora, ma vale la pena di approfondire, ma c'è credibilità per queste accuse, almeno nel contesto dei normali cittadini e dei manifestanti perché la banca libanese in questo momento ha cercato di acquistare tutti i dollari che poteva dalle società di trasferimento di denaro a un tasso di 3.625 sterline libanesi per dollaro. Quindi, in breve, la banca libanese sta cercando di acquistare quanti più dollari possibile a un tasso molto più alto del tasso di cambio a cui consente ai cittadini libanesi di prelevare, il che ovviamente causerà un'incredibile agitazione. Non c'è modo che la gente lasci correre, soprattutto quando il PRIME ministro dice che il governatore della banca centrale è da biasimare per questa crisi, il che ci porta a questa settimana e ai video e alle immagini che avete visto su Twitter di banche in fiamme in tutto il Libano.

Aljazeera ha definito questa la notte della Molotov e nelle ultime due notti almeno una dozzina di banche libanesi sono state incendiate e vandalizzate come parte di questa crescente frustrazione. Di fatto queste proteste stanno diventando violente perché la disperazione sta raggiungendo il culmine senza fine, senza un piano chiaro in vista. Anche prima di tutto questo, si stimava che la povertà fosse intorno al 50% nel paese all'inizio dell'anno. Ora, il ministro degli affari sociali del paese stima che circa il 75% della popolazione abbia bisogno di aiuti. Nel frattempo, l'economia, ciò che ne resta, è ancora bloccata a causa del coronavirus. Ecco dove siamo ora. Abbiamo una crisi in caduta libera che ha perso almeno il 50% del suo valore rispetto al dollaro e realisticamente di più dalla metà dell'anno scorso con un tasso di discesa in aumento.

Abbiamo un'instabilità politica in cui un governo già compromesso e non amato sta incolpando la banca centrale per questa macchinazione. Abbiamo un sistema economico che non si basa su fondamentali economici ma su ingegneria finanziaria che richiede un afflusso sempre crescente di investimenti esteri, valuta estera nel sistema che una volta che si esaurisce si spegne. Tutto sommato, ciò che hai è quel crollo completo della valuta e, per estensione, il crollo economico di una nazione che a volte è stata ONE delle luci brillanti di una regione molto travagliata. Torniamo all'articolo che ha attirato l'attenzione di Bitcoin in primo luogo. Questa idea che Bitcoin fosse scambiato a 15.000 lire in Libano in mezzo a turbolenze economiche che mostravano il suo vero potenziale. L'articolo si basava sul prezzo di vendita su bitcoins.com locale di un Bitcoin che arrivava a 22.678.227,03 sterline libanesi per token. Se lo dividi per il tasso di cambio ufficiale espresso dalla sterlina libanese al dollaro, che è 1500, ottieni questo numero 15.000.

Ecco da dove deriva. Sta tenendo conto o sta assumendo che il tasso di cambio di 1500 sia il tasso di cambio effettivo. Come abbiamo discusso, il tasso di cambio reale in Libano in questo momento è da qualche parte tra 2.600, che è ciò che le banche stanno offrendo alle persone per prelevare lì. Sterline libanesi a o 3.600, che è ciò che la banca centrale sta pagando per i dollari sui Mercati aperti e ciò che i libanesi stanno pagando sui Mercati neri. Quando dividi questa offerta di 22 milioni di sterline libanesi per Bitcoin per quei numeri, ottieni un numero che LOOKS esattamente quello a cui Bitcoin veniva venduto ovunque. Ciò significa che T dovremmo vedere Bitcoin come un asset interessante e rilevante per questa regione? Dovremmo scartare questa idea che sta "mostrando il suo vero potenziale"? La mia risposta è "assolutamente no", ma dobbiamo capire come Bitcoin e altri asset digitali stanno funzionando nel mondo reale in questo momento.

La storia del Libano che ho appena raccontato, che è la versione TL;DR, è una storia in cui le persone T hanno il controllo sui propri soldi. I loro soldi si basano su un sistema bancario che ha i suoi interessi, le sue macchinazioni, i suoi incentivi che per un po' si sono allineati ai loro. Ma non appena non l'ha T, ha bloccato la loro capacità di controllare effettivamente la loro ricchezza e ha effettivamente consentito alla loro ricchezza di essere ridotta di un fattore del 50% nel giro di pochi mesi. Immagina di aver risparmiato in una banca facendo ciò che dovresti fare, essendo un bravo cittadino, mettendo da parte i tuoi soldi per anni e anni e anni e oltre sei mesi. È dimezzato semplicemente dalla svalutazione della valuta. Questo è ciò che abbiamo visto. Ciò di cui Bitcoin riflette e come le persone lo stanno usando in questa crisi è cercare di sfuggire a un regime monetario locale che sta crollando.

Ciò che sta facendo il mondo, e penso che dobbiamo aspettarci che questo accada per un po' di tempo, è che stanno scappando, non verso Bitcoin in sé, ma verso il dollaro. Il dollaro è la valuta di valvola di sfogo del mondo. Anche in Libano, prima di questa crisi, l'intero sistema si basava sulla possibilità di muoversi facilmente verso il dollaro. Il problema è che man mano che il dollaro diventa l'unica risorsa per il mondo intero, ce n'è una carenza e diventa sempre più difficile entrare nel dollaro. Ora, la cosa interessante è che mentre osserviamo l'offerta totale circolante di monete stabili basate su USD aumentare, penso che anche questo sia parte integrante di questo. Sono persone che cercano di ottenere esposizione al dollaro e di fuggire dai regimi monetari locali accedendo al mondo della valuta digitale. Questa non è una diminuzione di Bitcoin, ma dobbiamo anche essere chiari sul fatto che non si tratta di un super premio perché i libanesi che sono disperati stanno cercando di entrare in questa nuova valuta.

I libanesi disperati stanno cercando di arrivare alla valuta che hanno sempre usato per pagare effettivamente i debiti chiave che hanno, ovvero i dollari. Viviamo in un mondo di debito denominato in dollari finché non sarà più così, parte del ruolo di Bitcoin sarà quello di aiutare le persone a fuggire da questi regimi monetari locali, che stanno crollando, e a portare il denaro dove deve essere in valute diverse. Anche quelle sintetiche. T penso che sia una critica a Bitcoin. Penso che sia in realtà un'affermazione del suo potere come valuta non sovrana incontrollabile. Ma dobbiamo parlare di ciò che è realmente vero, non solo di ciò che è scritto sui titoli. Quindi spero che questo sia stato uno sguardo interessante o illuminante su ciò che sta accadendo in Libano. Come ho detto, non sono un esperto libanese. Ho messo insieme tutto questo basandomi solo sulle mie ricerche e letture personali, ma temo che rifletta molti luoghi in giro per il mondo che dovremo affrontare, che si trovano ad affrontare la stessa tempesta perfetta: un cattivo regime monetario locale e la conseguente crisi valutaria, una carenza di dollari che peggiora la situazione e la mancanza di una base fondamentale per l'economia che possa risolverla.

Comunque, ragazzi, fatemi sapere cosa ne pensate di questo episodio. Contattatemi @NLW su Twitter e se vi è piaciuto, condividetelo e iscrivetevi. Fatemi sapere perché questo è un BIT ' un allontanamento, anche se per me, penso che questo sia il tipo di problema che è più importante per noi capire davvero, davvero. Se vogliamo pensare a come le valute digitali e Bitcoin in particolare abbiano un ruolo nel mondo a venire. Grazie come sempre per l'ascolto e fino a domani, siate prudenti e prendetevi cura l'uno dell'altro. Pace!