Riepilogo delle performance del primo trimestre: indice di mercato CoinDesk in aumento del 58%, guadagni BTC durante la crisi bancaria

È stato un inizio d'anno piuttosto positivo nel mondo delle Cripto. Bitcoin (BTC) ha registrato la sua migliore performance trimestrale in oltre due anni, guadagnando il 68%, per i primi tre mesi del 2023. Il più ampio CoinDesk Market Index, o CMI, che copre oltre il 90% della capitalizzazione di mercato Cripto , è aumentato del 58% nel trimestre con ether (ETH) e Cardano (ADA) in aumento del 50% e del 57% nello stesso periodo.

Todd Groth è responsabile della ricerca pressoIndici CoinDesk, fornitore di Indici di asset digitali dal 2014.

Il settore informatico, o CPU (+67%), ha beneficiato del sentiment positivo che circonda l'intelligenza artificiale innescato dal debutto di ChatGPT lo scorso novembre. Il settore valutario, o CCY (+63%), ha beneficiato dei nervosismi delle banche regionali statunitensi e dell'espansione dei bilanci delle banche centrali. Il rimbalzo di gennaio nel sentiment degli investitori (vedi "Effetto gennaio") ha fornito slancio al mercato in generale dopo un 2022 difficile. Anche la digitalizzazione, o BTZ (+24%), e la DeFi, o DCF (+43%), sono positive per l'anno.

Quindi, dove andiamo adesso?

Le attività digitali tendono a funzionare meglio quando vengono scambiate in base alla loro narrazione (ad esempio, come la tesi di copertura dall’inflazione di Bitcoin) e si disaccoppiano dai fattori e dai temi che guidano le classi di attività tradizionali.

Finora nel 2023, le Cripto sembrano contrastare le tendenze che guidano azioni e obbligazioni, tra cui i timori di inflazione del 2022 e il quantitative-tighting presso la Federal Reserve. Le attività digitali hanno ora meno in comune con le azioni orientate alla crescita, con una riduzione della correlazione tra attività digitali e azioni. Nello specifico, per quanto riguarda Bitcoin , stiamo anche assistendo a un rafforzamento della correlazione con l'oro (positivo) e il dollaro USA (negativo). Le narrazioni dell'"oro digitale" e della "copertura del deprezzamento della valuta" fiat riemergono e riacquistano considerazione da parte degli investitori.

Obbligazioni

L'aumento del 25% registrato dal Bitcoin durante la crisi bancaria regionale può essere attribuito in parte all'irripidimento della curva dei rendimenti nel mercato BOND .

Continuiamo a vedere una relazione moderatamente negativa tra le variazioni del prezzo Bitcoin e l' pendenza della curva di rendimento (utilizzando lo spread di rendimento a cinque anni rispetto a quello a 30 anni come proxy), che è un proxy derivato dal mercato per le aspettative sui tassi di interesse basato sul prezzo dei BOND del Tesoro USA. Il recente picco di inversione della curva dei rendimenti USA di +46 punti base l'8 marzo, appena prima del crollo della Silicon Valley Bank, è crollato a -15 punti base il 27 marzo, poiché il mercato ha scontato meno aumenti e tagli dei tassi dopo SVB.

Questo calo di 60 punti base nella pendenza della curva dei rendimenti (con i tassi a cinque anni in calo più di quelli a 30 anni, bull steeping), combinato con la correlazione negativa di -0,4 tra la pendenza della curva dei rendimenti e Bitcoin, suggerisce che un terzo del guadagno del 25% di bitcoin durante la crisi bancaria regionale può essere attribuito all'irripidimento della curva dei rendimenti.

Questa relazione tra Bitcoin e curva dei rendimenti si è rafforzata durante l'evento della Silicon Valley Bank, supportando la narrazione dell'oro digitale.

Con il bilancio della Federal Reserve in continua espansione, in sole due settimane le nuove linee di credito create per mitigare la crisi bancaria regionale di marzo hanno annullato mesi di restringimento del bilancio. Le azioni della Fed vanno di pari passo con il continuo stimolo monetario proveniente dalla Banca del Giappone (acquistando obbligazioni nazionali per mantenere il controllo della curva dei rendimenti) e dalla Banca Popolare Cinese, che sta stimolando un'economia indebolita dai lockdown per il COVID.

Dal punto di vista di un asset digitalmente scarso come Bitcoin, questi sono tutti sviluppi incoraggianti. Ma è improbabile che ci stiamo dirigendo verso un redux sereno del mercato Cripto del 2021

Le preoccupazioni bancarie regionali degli Stati Uniti e la rapida liquidazione di Credit Suisse (CS) hanno evidenziato le debolezze del sistema finanziario tradizionale quando i tassi di interesse aumentano. Mentre questo può essere motivo di gioia o divertimento per i Cripto massimalisti e i critici del sistema bancario frazionato, è una fonte di ulteriore rischio di contagio da deleveraging. La maggior parte degli investimenti in asset digitali condivide un portafoglio più ampio con i Mercati tradizionali di asset pubblici e privati, con decisioni di allocazione del capitale all'interno di questi portafogli che collegano questi Mercati disparati tra loro attraverso scelte di valore relativo che promuovono e guidano le correlazioni tra i Mercati. Le Cripto non possono navigare da sole.

Che la Fed farà meno rialzi e più tagli ai tassi è ormai ampiamente scontato nel mercato e si riflette nell'irripidimento della curva dei rendimenti menzionato sopra. Ciò ha favorito Bitcoin e oro, e a spese del dollaro USA.

Una parte di queste aspettative sui tassi potrebbe essere dovuta allo spostamento degli investitori dai depositi bancari ai Treasury front-end per scopi di gestione del rischio di tesoreria aziendale. Perché detenere depositi presso una banca regionale, quando puoi guadagnare interessi simili in titoli a breve termine senza il rischio di credito di una banca potenzialmente instabile?

Detto questo, il mercato sembra considerare il crollo di SVB come un perno nel ciclo di aumento dei tassi di interesse. Se il rafforzamento delle condizioni di credito e degli standard di prestito inizia a diffondersi nell'economia e l'inflazione si raffredda ulteriormente, allora la Federal Reserve non dovrà più aumentare i tassi poiché i Mercati del credito hanno effettivamente rafforzato le condizioni finanziarie per conto della Fed.

Ma se l'inflazione rimane persistente ed elevata, la Fed dovrà andare contro i prezzi di mercato e continuare ad aumentare, il che ha il potenziale di innescare una replica di quella del 2013."Capriccio da assottigliamento"e il rischio di liquidazione sopra menzionato.

La liquidità nei Mercati Cripto è diminuita con i volumi di trading post-FTX. Finché i prezzi non saliranno abbastanza da riaccendere l'interesse dei trader che sono usciti dal mercato nel 2022, T ci aspettiamo che la situazione migliori. Con l'azione normativa statunitense contro gli exchange e la chiusura di numerose banche che forniscono servizi Cripto on-ramping, al giorno d'oggi permangono ulteriori ostacoli per l'ingresso del capitale nel mercato degli asset digitali.