L’inflazione non è solo una questione di massa monetaria

In uncolonna precedente, ho sostenuto che è un mito che l'America si stia dirigendo verso un'iperinflazione catastrofica. Ho ricevuto molti messaggi arrabbiati su Twitter a riguardo, e quasi tutti (che T erano osceni) citavano il quantitative easing (QE), in cui le banche centrali acquistano asset finanziari per aumentare l'offerta di moneta.

L'offerta di moneta è effettivamente cresciuta in modo significativo e gli Stati Uniti stanno per imbarcarsi in un esperimento storico che combina Politiche monetaria molto accomodante con un grande stimolo fiscale. Potrebbe sembrare come gettare benzina sul fuoco, ma ci sono quattro buone ragioni per pensare che potrebbe funzionare molto bene.

Il fattore velocità

L'offerta di moneta potrebbe essere molto più grande, ma la velocità del denaro è crollata drasticamente all'inizio della pandemia e si sta riprendendo lentamente. La velocità del denaro è semplicemente la velocità con cui il denaro si muove tra le parti. In parole povere, non importa quanto denaro esista in un'economia, se nessuno lo spende, l'economia è in realtà molto piccola.

Paul Brody è il responsabile globale della blockchain di EY.

All'inizio della pandemia, le persone hanno scelto di risparmiare piuttosto che spendere, e il tasso di cambio di denaro è diminuito drasticamente. In effetti, è stato il calo più ripido mai registrato, persino un BIT' più ripido di quello registrato durante la crisi finanziaria del 2008-9, secondo Dati della Federal ReserveIl QE ha aumentato la quantità di denaro nell'economia nel tentativo di compensare questo declino, ma nonostante ciò gli Stati Uniti hanno avuto il peggior trimestre di calo del PIL di sempre nel secondo trimestre del 2020 el'output rimane al di sottoal livello pre-pandemia attuale.

Il divario di produzione

Sebbene l'economia abbia messo in scena una grande ripresa dall'inizio della pandemia, non solo siamo ancora al di sotto della nostra produzione pre-recessione, ma la produzione potenziale che possiamo raggiungere è in crescita. L'output gap è la differenza tra ciò che viene prodotto dall'economia e ciò che potrebbe essere prodotto. La dimensione dell'output gap è una buona misura di quanto l'economia può crescere senza innescare l'inflazione perché le aziende vogliono aumentare la produzione prima di iniziare ad aumentare i prezzi.

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Anche se siamo stati in una profonda recessione, di fatto la capacità produttiva dell'economia ha continuato a crescere. In effetti, c'è un gruppo crescente di economisti che ritiene che la pandemia abbia dato il via alla trasformazione digitale dell'economia statunitense. Invece di un'implementazione ordinata e conservativa di nuove Tecnologie, la pandemia ha causato una fuga precipitosapoiché le aziende sono passate al lavoro da casa.

ONE buona stima è che la pandemia abbia condensato un decennio di trasformazione e accelerazione in un solo anno. Se altre parti dell'economia sono state trasformate in modo così improvviso e rapido come il settore della vendita al dettaglio, la produttività potrebbe continuare a crescere rapidamente.

Le stime attuali indicano che abbiamo un output gap tra i 400 e i 700 miliardi di dollari negli Stati Uniti e il gap è ancora più ampio in altre parti del mondo che non hanno perseguito pacchetti di stimolo così ampi. Anche se gli Stati Uniti colmano il loro output gap, le aziende potrebbero rivolgersi a Tecnologie più produttive e importazioni prima di iniziare ad aumentare i prezzi.

Acquisti online

Negli ultimi 20 anni c'è stata un'inflazione notevolmente bassa, nonostante diversi periodi in cui l'economia statunitense sembrava essere in HOT con un'elevata domanda e una bassa disoccupazione. Sempre più, Gli economisti pensanoche lo shopping online potrebbe aver reso molto più difficile per le aziende aumentare i prezzi.

Non importa quanto denaro ci sia in un'economia: se nessuno lo spende, l'economia è in realtà molto piccola.

I consumatori T amano l'aumento dei prezzi, ma in passato non sempre avevano molta scelta. Oggi, lo shopping online significa non solo che le persone possono confrontare i prezzi, ma anche che possono facilmente trovare sostituti a prezzi più bassi. E anche se non tutti fanno shopping comparativo con attenzione, abbastanza lo fanno, quindi le aziende noteranno rapidamente i cambiamenti della domanda e i social media rendono facile per le persone diffondere la voce su alternative più economiche.

Il risultato: le aziende hanno fatto fatica ad aumentare i prezzi e a mantenerli stabili.

Un po' di inflazione?

Per tutte queste ragioni, anche con una forte domanda e Politiche monetaria accomodante, c'è ancora il rischio di assistere a una piccola ma evidente ondata di inflazione. L'economia è una superpetroliera, non un motoscafo, e i cambiamenti nelle grandi politiche come i tassi di interesse possono richiedere un po' di tempo per filtrare nell'economia. Anche se la Federal Reserve aumenta i tassi oggi, ad esempio, se hai bloccato un mutuo a basso tasso di interesse per diversi anni, potresti non vedere effetti immediati sul tuo costo della vita o sulle tue decisioni di acquisto.

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Se l'inflazione inizia e sembra persistere, le banche centrali delle economie più grandi, come gli Stati Uniti e l'Europa, hanno la responsabilità di mantenere la stabilità economica a lungo termine. Sebbene nessuna istituzione possa essere completamente isolata dalla politica, sia la Federal Reserve statunitense che la Banca centrale europea hanno solide strutture istituzionali che impediscono alla politica a breve termine di sconvolgere gli obiettivi economici a lungo termine. Negli Stati Uniti, il consiglio dei governatori della Fed viene nominato per mandati scaglionati di 14 anni.

Le persone dovrebbero preoccuparsi di significative ondate di inflazione nei paesi in cui lo stato di diritto e l'indipendenza delle banche centrali non sono garantiti. Quando ciò accade, l'opzione di stampare denaro per guadagno politico ora e dolore dopo può essere molto allettante.