In un attesissimo rapporto pubblicato lunedì, un gruppo di autorità di regolamentazione statunitensi ha esortato i legislatori a sottoporre gli emittenti di stablecoin allo stesso rigoroso controllo federale applicato alle banche.

Il Congresso dovrebbe anche richiedere che i provider di portafogli di custodia siano regolamentati da un'agenzia federale e limitare le interazioni degli emittenti di stablecoin con società non finanziarie come i provider di tecnologia o telecomunicazioni, ha affermato il gruppo di lavoro del Presidente per i Mercati finanziari. Quest'ultima raccomandazione sembrava essere rivolta direttamente a Diemme, precedentemente Libra, il controverso progetto di stablecoin creato daMeta, il gigante dei social media precedentemente noto come Facebook.

Il rapportofa parte di uno sforzo crescente da parte dei decisori politici per frenare questoSegmento da 138 miliardi di dollari del più ampio mercato Cripto per mitigare i rischi che ritengono che le stablecoin rappresentino per i consumatori, i Mercati e il sistema finanziario. Le stablecoin, o criptovalute agganciate al valore di un altro asset come il dollaro statunitense, hanno visto crescita esplosivanegli ultimi due anni, nonostante persistessero dubbi sul loro sostegno.

"Senza le garanzie, penso che sia l'industria che gli enti regolatori pensino che potremmo perdere alcuni potenziali benefici dell'innovazione finanziaria", ha detto a CoinDesk il Sottosegretario del Tesoro per la Finanza nazionale Nellie Liang. "Quindi penso che ci sia una comune consapevolezza della necessità di un quadro che T sia troppo oneroso, fornisca protezioni e possa KEEP progredire l'innovazione".

Se il Congresso non riesce ad approvare tali leggi, le agenzie di regolamentazione hanno l'autorità di prendere le proprie misure. Tuttavia, il gruppo ha dato l'impressione che preferirebbe che ciò T accadesse.

"Riteniamo che la legislazione sia importante", ha detto Liang. "Questa è una nuova Tecnologie, una nuova innovazione. T dovrebbe sorprendere che l'attuale quadro normativo T sia impostato per affrontare alcuni dei nuovi tipi di rischi che questo potrebbe comportare".

Il Congresso potrebbe essere disposto a essere coinvolto. I membri dei partiti democratico e repubblicano sono stati coinvolti in discussioni sulla regolamentazione delle criptovalute in generale e delle stablecoin in particolare, ha affermato Liang.

Il gruppo di lavoro è composto nominalmente dal Segretario del Tesoro Janet Yellen, dal Presidente della Federal Reserve Jerome Powell, dal Presidente della Securities and Exchange Commission Gary Gensler e dal Presidente facente funzione della Commodity Futures Trading Commission Rostin Behnam. Ognuno di questi individui potrebbe designare un rappresentante per partecipare al gruppo.

Nel gruppo erano rappresentati anche altri enti di regolamentazione bancaria, tra cui l'Office of the Comptroller of the Currency e la Federal Deposit Insurance Corporation.

In una nota a piè di pagina del rapporto si sottolinea che le stablecoin vengono utilizzate per il trading e i prestiti, ma il rapporto aggiunge che questi token potrebbero in futuro diventare un mezzo di pagamento per aziende e famiglie.

Un'altra nota a piè di pagina ha specificato che il rapporto non affronta alcun potenziale problema di stablecoin ai sensi delle leggi federali sui titoli o sulle materie prime, ma il rapporto stesso ha riconosciuto l'autorità della SEC e della CFTC di supervisionare le stablecoin che soddisfano le disposizioni di queste leggi.

La legislazione si applicherebbe agli emittenti di stablecoin che hanno sede negli Stati Uniti, gestiscono stablecoin a cui i cittadini statunitensi possono accedere o che hanno comunque un forte legame con gli Stati Uniti.

Suppliche del Congresso

La principale raccomandazione del gruppo è che il Congresso rediga e approvi una legislazione che garantisca che un regolatore federale possa supervisionare il settore delle stablecoin.

“Per affrontare ilrischi prudenziali delle stablecoin di pagamento, il gruppo di lavoro del Presidente sui Mercati finanziari … raccomanda che il Congresso agisca prontamente per emanare una legislazione volta a garantire che le stablecoin di pagamento e gli accordi sulle stablecoin di pagamento siano soggetti a un quadro prudenziale federale su base coerente e completa", si legge nel rapporto.

Trattare gli emittenti di stablecoin come altri istituti di deposito assicurati regolamentati a livello federale risolverebbe i problemi di rischio, afferma il rapporto, arrivando addirittura ad affermare che questi tipi di istituti dovrebbero essere le uniche entità in grado di emettere stablecoin.

"In particolare, per quanto riguarda gli emittenti di stablecoin, la legislazione dovrebbe prevedere una supervisione su base consolidata; standard prudenziali; e, potenzialmente, l'accesso a componenti appropriate della rete di sicurezza federale", ha affermato il rapporto. "La legislazione proibirebbe ad altre entità di emettere stablecoin di pagamento. La legislazione dovrebbe anche garantire che i supervisori abbiano l'autorità di implementare standard per promuovere l'interoperabilità tra stablecoin".

Il rapporto sottolinea che una singola entità potrebbe non essere responsabile di tutte le parti delle operazioni di una stablecoin. Ha suddiviso il processo della stablecoin in tre componenti: l'emissione del token, come viene scambiato e come viene archiviato.

Secondo il rapporto, la legislazione dovrebbe affrontare tutte e tre le componenti e consentire che ciascuna parte continui a essere gestita da un'entità diversa.

A tal fine, il rapporto raccomanda anche che il Congresso affronti specificamente i fornitori di wallet di custodia, ponendoli anche sotto un regolatore federale. Al momento questa raccomandazione è limitata ai fornitori di wallet che offrono specificamente servizi di stablecoin, ha detto un alto funzionario dell'amministrazione a CoinDesk. La custodia di asset digitali non stablecoin e i wallet di custodia che T offrono servizi di stablecoin non sono coperti da questa raccomandazione.

Al momento, Anchorage, Paxos e Protego sono le uniche società Cripto supervisionate da un regolatore federale. Tutte e tre le società hanno statuti di trust condizionali tramite l'OCC. Gli exchange e gli altri emittenti di stablecoin sono altrimenti supervisionati a livello statale negli Stati Uniti, con società come Gemini che emettono stablecoin sotto la supervisione del Dipartimento dei servizi finanziari di New York.

Tether (USDT) e USD Coin (USDC), le due principali stablecoin per capitalizzazione di mercato, non sono emesse da società regolamentate a livello federale, sebbene Coinbase e Circle (le società dietro USDC) siano regolamentate dal Dipartimento dei servizi finanziari di New York.

USDT, emesso da una società costituita a Hong Kongche si è sistematodue diverso indagini dalle agenzie statunitensi, costituisce la metà del mercato complessivo delle stablecoin, con 71 miliardi di dollari di token in circolazione al momento della stampa. USDC porta altri 33 miliardi di dollari al settore, secondo CoinGecko.

Al contrario, i dollari Binance e Paxos, entrambi emessi da Paxos, rappresentano circa 14 miliardi di dollari, ovvero circa 1/10 dell'intero mercato delle stablecoin.

Gli altri emittenti di stablecoin restano in gran parte al di fuori della supervisione di qualsiasi ente di regolamentazione con sede negli Stati Uniti.

"Poiché le stablecoin di pagamento sono un tipo di asset finanziario emergente e in rapido sviluppo, la legislazione dovrebbe fornire ai regolatori la flessibilità necessaria per rispondere agli sviluppi futuri e affrontare adeguatamente i rischi in una varietà di strutture organizzative", afferma il rapporto.

Nonostante il ruolo centrale che le stablecoin svolgono nei prestiti e nei prestiti Finanza decentralizzata (DeFi), il rapporto non affronta specificamente questi progetti. Sebbene la DeFi sia menzionata nel documento, "non è oggetto delle raccomandazioni in questo rapporto".

Tuttavia, il rapporto descrive in dettaglio come le stablecoin si inseriscono nella DeFi, anche attraversomarket maker automatizzati.

Carota e bastone

Il rapporto sulle stablecoin si sforza molto di sottolineare che il Congresso dovrebbe emanare una legge che conferisca a un regolatore federale l'autorità di supervisionare le stablecoin.

Se il Congresso non dovesse intervenire, il Financial Stability Oversight Council (FSOC) potrebbe designare alcune attività di stablecoin come "attività di pagamento, compensazione e regolamento di importanza sistemica" (attività PCS), il che darebbe alle agenzie federali l'autorità di redigere le proprie normative sulle stablecoin. Il consiglio, creato sulla scia della crisi finanziaria globale del 2008, è composto da regolatori finanziari di diverse agenzie ed è presieduto dal segretario del Tesoro.

"Anche le istituzioni finanziarie che si impegnano in attività PCS designate sarebbero soggette a un quadro di esame e di applicazione. Ogni designazione Seguici un processo trasparente", afferma il rapporto.

Prima ancora che ciò accada, agenzie come la SEC e la CFTC, nonché il Consumer Financial Protection Bureau (CFPB), potrebbero sfruttare una serie di leggi sulla regolamentazione Finanza o sulla finanza al consumo per far rispettare le norme di protezione dai rischi nei confronti degli emittenti.

Il rapporto rileva inoltre che le transazioni in stablecoin potrebbero rientrare nell’ambito dei “servizi di trasmissione di denaro”, sottoponendo tali entità alle normative antiriciclaggio e al Bank Secrecy Act.

Sebbene il rapporto sembri minacciare la possibilità che il FSOC o altre agenzie federali adottino misure indipendenti, gli autori indicano che si tratta di un piano di emergenza nel caso in cui il Congresso non agisca autonomamente per emanare una legislazione in linea con le sue raccomandazioni.

"La rapida crescita delle stablecoin aumenta l'urgenza di questo lavoro. La mancata azione rischia di far crescere le stablecoin di pagamento senza un'adeguata protezione per gli utenti, il sistema finanziario e l'economia in generale. Al contrario, un quadro normativo che supporti la fiducia nelle stablecoin di pagamento, in tempi normali e in periodi di stress, potrebbe aumentare la probabilità che le stablecoin supportino opzioni di pagamento vantaggiose", afferma il rapporto.

Rischi

Le raccomandazioni del gruppo sono basate sui tre rischi principali identificati dal rapporto, che vanno da quelli personali a quelli sistemici.

Il rapporto ha individuato quelle che ha descritto come “lacune chiave” nel modo in cui gli enti regolatori potrebbero supervisionare le stablecoin, in particolare per quanto riguarda le normative bancarie.

"Queste raccomandazioni prudenziali si applicano alle 'stablecoin di pagamento', definite come quelle stablecoin che sono progettate per mantenere un valore stabile rispetto a una valuta fiat e, pertanto, hanno il potenziale per essere utilizzate come un mezzo di pagamento diffuso", ha affermato il rapporto. "Queste stablecoin sono spesso, anche se non sempre, caratterizzate da una promessa o aspettativa che la stablecoin possa essere riscattata su base uno a uno per valuta fiat".

Secondo il documento, le stablecoin pongono rischi per gli utenti attraverso la possibilità che possano rompere il loro peg, il che potrebbe portare a una corsa sulla stablecoin, che potrebbe danneggiare ulteriormente gli investitori che si aspettano che il token mantenga la parità di prezzo con la valuta fiat a cui è ancorato. Il documento ha citato preoccupazioni come la possibilità che le stablecoin siano supportate da cambiali commerciali e altri titoli rischiosi piuttosto che da denaro contante.

"Se gli emittenti di stablecoin non onorano una Request di riscatto di una stablecoin, o se gli utenti perdono fiducia nella capacità di un emittente di stablecoin di onorare tale Request, potrebbero verificarsi corse agli sportelli automatici che potrebbero causare danni agli utenti e al sistema finanziario più ampio", si legge nel rapporto.

Esistono anche rischi per il sistema di pagamento, tra cui rischi di credito, liquidità, operativi, di governance e di regolamento. Questi problemi potrebbero apparire come shock finanziari o problemi di affidabilità per gli individui che utilizzano le stablecoin come mezzo di pagamento.

Secondo il rapporto, ONE giorno le stablecoin potrebbero rappresentare un rischio sistemico anche per il sistema finanziario statunitense.

“Il fallimento o la crisi di tale entità potrebbero avere effetti negativi sulla stabilità finanziaria e sull’economia reale”, si legge nel documento.

Un emittente di stablecoin e un fornitore di wallet che collaborano con un'entità commerciale potrebbero accumulare un potere economico sproporzionato, uno scenario paragonato al rapportocommistione tra banche e commerciointeressi, che la legge statunitense ha ampiamente proibito a partire dagli anni '30.

Questo tipo di unione potrebbe consentire a una parte di utilizzare informazioni quali valutazioni creditizie o altri dati per limitare il modo in cui un cliente può accedere a beni e servizi.

“Questa combinazione potrebbe avere effetti negativi sulla concorrenza e portare alla concentrazione del mercato in settori dell’economia reale”, afferma il rapporto.

Un lungo tempo in arrivo

A luglio, il gruppo di lavoro ha annunciato che stava esaminando le stablecoin e i loro potenziali rischi per il settore finanziario, con l'obiettivo di mitigare eventuali rischi per la stabilità finanziaria.

Non è una preoccupazione nuova. Il gruppo si è riunito sotto l'ex presidente Donald Trumpalla fine del 2020, esprimendo preoccupazione per l'entità dei pagamenti tramite stablecoin e per i potenziali rischi che questi comportano.

Nel preparare il rapporto, i membri del gruppo hanno parlato con i rappresentanti degli emittenti di stablecoin, tra cui Tether, Paxos, Gemini, Coinbase, Circle e la Diem Association, si legge nel documento.

Hanno fornito il loro contributo anche i fornitori di servizi di custodia di asset digitali come Anchorage e i fornitori di servizi di pagamento come Visa, Mastercard, Square e Stripe, così come le associazioni di categoria, gli esperti terzi, il mondo accademico e le organizzazioni bancarie.

Alcuni partecipanti del settore hanno avuto solo una voce limitata in questo processo, si è lamentato il senatore Pat Toomey (R-Pa.), che ha redatto unlettera apertaal Segretario del Tesoro Yellen il mese scorso, chiedendo una maggiore consultazione con il settore.

Un funzionario dell'amministrazione ha dichiarato a CoinDesk che il gruppo ha tenuto una serie di tavole rotonde con i partecipanti del settore e gli altri esperti contattati.

Le stablecoin sono sotto il radar degli enti normativi da oltre due anni, ma l'attenzione verso questo segmento del settore Cripto è aumentata negli ultimi mesi, da quando gli enti regolatori di tutto il mondo hanno iniziato a pubblicare le loro conclusioni.

Il mese scorso, il Financial Stability Board, un organismo internazionale,ha pubblicato un rapporto scoprendo che circa 50 nazioni diverse presentano delle “lacune” nel loro quadro normativo per le stablecoin, il che potrebbe consentire alle entità di impegnarsi in un “arbitraggio normativo”, riferendosi alle aziende che passano da una giurisdizione con un quadro normativo rigoroso a ONE con meno regole.

Allo stesso modo, la Banca dei Regolamenti Internazionali, una banca centrale per le banche centrali,sostenutoche i paesi dovrebbero richiedere agli emittenti di stablecoin di rispettare le norme internazionali vigenti in materia di pagamento, compensazione e regolamento.

Leggere le Fine print

Il rapporto di lunedì è specifico per le stablecoin e per come potrebbero comportarsi se fossero trattate come banche. Tuttavia, le note a piè di pagina lasciano intendere che potrebbe arrivare di più dall'amministrazione Biden.

In ONE di queste note si afferma che l'amministrazione continuerà a valutare le criptovalute e la Tecnologie dei registri distribuiti in generale, sottolineando come il documento odierno sia limitato alle stablecoin.

Sebbene il rapporto abbia menzionato la DeFi e gli enti di regolamentazione non bancari, ha lasciato intendere che potrebbero esserci proposte o suggerimenti più specifici anche su questi aspetti del mercato Cripto e della regolamentazione.

"Sebbene l'ambito di questo rapporto sia limitato alle stablecoin, il lavoro sulle risorse digitali e altre innovazioni relative alla Tecnologie crittografica e di registro distribuito è in corso in tutta l'Amministrazione", si legge nel documento.

Leggi il rapporto completo qui sotto:

Rapporto sulla stablecoin PWG di CoinDesk