ICO M&A? Saídas de tokens podem ficar confusas

Ash Egan é um capitalista de risco na empresa de investimentos iniciais Converge, onde liderou os investimentos da empresa nas startups de blockchain Chainalysis e Enigma.

Neste artigo de Opinião , Egan descreve como a emissão de um token criptográfico negociado publicamente pode afetar a capacidade de uma startup ser comprada ou adquirida posteriormente.

Hoje, os empreendedores estão a afluir aos pastos verdes possibilitados porvendas de tokens, uma maneira relativamente nova de trazer capital para uma empresa de tecnologia em estágio inicial. Na verdade, ICOs e vendas de tokens ultrapassaram o financiamento de risco tradicional, não apenas para empresas de blockchain, mas para todas as empresas, de acordo com o Goldman Sachs.

Dada essa tração, é fácil descartar os Mercados de Criptomoeda e tokens como uma bolha: Pedro Schiffe Howard Marks expressaram suas preocupações nesse espaço.

No entanto, há um valor enorme na emissão de tokens, e há razões pelas quais as vendas de tokens estão crescendo.

Isso inclui:

• Os empreendedores podem ganhar milhões sem embarcar no típico roadshow de arrecadação de fundos que dura meses. (O lendário VC Fred Wilson até acredita que há umamudança de paradigma acontecendo.)
• A introdução de tokens frequentemente incentiva os proprietários de tokens (usuários em potencial) a contribuir para a rede, pois eles agora têm um interesse pessoal no sucesso da rede. Nesse sentido, os tokens são uma solução para o problema do ovo e da galinha de uma rede.
• As vendas de tokens tornam uma empresa atraente novamente... Realizar um ICO é uma maneira garantida de obter atenção da mídia em 2017. (Por outro lado, eles podem trazer o tipo errado de investidores para a mesa).
• As empresas agora podem levantar suas rodadas iniciais, A, B e C com tração pré-receita e podem se concentrar exclusivamente na construção da rede e no recrutamento, em vez de arrecadar fundos.

Como um investidor de risco na Converge focado em negócios de Cripto e blockchain, estou curioso sobre como os tokens afetarão a tomada de decisão de um adquirente. As aquisições de empresas de blockchain, mesmo aquelas sem seus próprios tokens, ainda não são uma norma, embora tenhamos visto pequenas aquisições – Voz,Cadeia de mídia,CryptoWatch,Bitnet e Moeda Inteligente.

Antes de adaptar uma estrutura de fusões e aquisições e entrar na logística de como uma empresa pode comprar a empresa X com tokens de blockchain, é importante saber que muitos desses tokens são governados por uma entidade separada: ou seja, uma fundação, geralmente sediada no exterior (exemplificado abaixo).

Além disso, os tokens oferecem propriedades únicas: alguns passam oTeste de Howey(e são considerados títulos), muitos são oferecidos por uma fundação (não pela empresa), alguns têm utilidade imediata, enquanto outros podem não ser distribuídos por meses ou anos após a venda do token.

Desconfiadas do medo de perder oportunidades (FoMO) das Criptomoeda , as empresas estão conversando sobre como podem adquirir uma empresa de blockchain tokenizada.

As empresas podem querer adquirir uma empresa pela equipe, pela grande comunidade de desenvolvimento de código aberto ou simplesmente porque a corporação acha o processo de criação de seu próprio token muito complicado.

Mas, embora haja interesse, as equipes de fusões e aquisições corporativas não têm um status quo no qual possam confiar.

Aqui estão cinco pontos de vista possíveis:

• A empresa tem valor, os tokens são irrelevantes
• A empresa tem valor, os tokens parecem interessantes
• A empresa não tem valor, os tokens são importantes para o nosso futuro
• T sabemos o que tem valor, mas queremos possuir tudo
• Isso vai ser um pesadelo regulatório e de conformidade — vamos deixar ONE de lado.

Cenário 1: A empresa tem valor, os tokens são irrelevantes

"Queremos a empresa, T nos importamos com os tokens."

A empresa detém as patentes, a equipe é excelente, mas a equipe de fusões e aquisições não entende por que os tokens são necessários para o negócio ou como os tokens merecem um preço alto.

Como diligência, a equipe de M&A tentará adquirir a empresa e ignorar os tokens. Só por precaução, essa equipe verificará os documentos de venda de tokens para descobrir a estrutura corporativa dos tokens (por exemplo, foi a C-corp ou a fundação que emitiu os tokens?), detalhes sobre como a equipe é compensada e planos de distribuição de tokens. Se a aquisição de tokens for absolutamente necessária, o número de tokens emitidos provavelmente terá um impacto material no potencial de saída.

Se o valor de mercado dos tokens for alto e muitos desses tokens já tiverem sido emitidos, será difícil ver um acordo proposto, quanto mais concretizado.

Cenário 2: A empresa tem valor, o token tem valor

A equipe é ótima, a Tecnologia é ótima, o protocolo faz sentido e a equipe aproveita sua valiosa rede de usuários.

Neste caso, pode haver um relacionamento existente entre uma empresa e uma corporação explorando uma aquisição. Como a maior parte da atividade que acontece emcadeia de blocos é experimental, ou o produto T tem a mesma capitalização de mercado, acho que T veremos nenhuma empresa pagar o preço integral do patrimônio mais o preço total em circulação por token.

A estrutura dos tokens emitidos impactará significativamente o preço de aquisição.

Cenário 3: A empresa não tem valor, o token tem

Esta empresa teve muita sorte em ser a primeira a chegar ao mercado, mas a equipe não está à altura — talvez até haja sinais de atividade fraudulenta ou maliciosa.

Se a posição de mercado, a comunidade de desenvolvedores e a Tecnologia forem excelentes, as empresas podem adotar uma abordagem ativa de compra de tokens disponíveis ou até mesmo de tokens em circulação.

Esta será a última estratégia que uma equipe de fusões e aquisições desejará apresentar à sua diretoria.

Cenário 4: T sabemos o que tem valor, mas queremos possuir tudo

Este é o cenário FoMO.

Seja qual for o motivo (por exemplo, uma empresa está sob pressão de seus acionistas e do conselho para desenvolver uma estratégia de blockchain, os executivos percebem que não têm ONE internamente que entenda de blockchain), a sensibilidade ao preço se torna uma reflexão tardia, e a equipe de fusões e aquisições faz uma oferta para comprar um token de blockchain C-corp, juntamente com os tokens em circulação, ao preço atual por token.

Dependendo da estratégia de aquisição de tokens, esse cenário pode custar bilhões para a corporação. A maior questão para as empresas é o que acontece com os tokens na natureza? E esses detentores de tokens permanecerão leais? Ou migrar para um sistema de blockchain competitivo?

Uma empresa existente (digamos, a empresa de apostas Betfair) pode desembolsar US$ 100 milhões (não US$ 1 bilhão) por algo com vantagens regulatórias. As empresas não têm a mínima ideia sobre serviços de apostas peer-to-peer – muito menos sobre blockchain.

Cenário 5: Este será um pesadelo regulatório e de conformidade – vamos ficar de fora

A única estratégia corporativa atual para fusões e aquisições de tokens e C-corp.

A equipe de M&A e a C-suite acham o cenário difícil de Siga e estão preocupados em perder milhões com a volatilidade do token, ou mesmo como eles iriam adquirir a rede de tokens. Como os preços e as aquisições serão tão complexos, muitas empresas ficarão de braços cruzados e deixarão seus concorrentes ditarem o preço, ou podem fazer sua própria jogada na última hora.

Nesse sentido, as empresas podem (Cenário 6) explorar potenciais aquisições e, finalmente, lançar seu próprio token de blockchain, semelhante ao queKik está fazendopor meio do Kin Interactive.

As empresas, especialmente as públicas, migrarão para o Cenário 5 nos próximos anos ou decidirão que os tokens têm um valor imenso e emitirão os seus próprios.

Para todos os empreendedores que pensam em emitir tokens, é importante entender o risco de queda, talvez até mais do que os benefícios de trazer capital extra. Tenha uma visão de longo prazo. No final das contas, como você articularia o valor dos tokens para seu potencial comprador?

Outras áreas que as equipes de fusões e aquisições corporativas analisarão, não incluídas acima: Quem alimenta a rede? Mineradores?

Como empreendedores, investidores e corporações, precisaremos pensar fora das fusões e aquisições corporativas tradicionais na era da web 3.0. Se você tem ideias sobre como os tokens afetam as fusões e aquisições, venha ao próximo evento da Boston Crypto ou Fale Com A Gente (detalhes abaixo).

Eu administro o grupo de blockchain de Boston, Boston Cripto – nós sediaremos uma discussão sobre tokens em 5 de setembro. Por favor, junte-se a nós se você quiser discutir mais.

Siga Ash no Twitter aqui: @AshAEgan e @CryptoVC. Obrigado a Maia Heymann, Ty Danco e Justin Gage por revisarem este artigo.

Bonecas russasimagem via Shutterstock